Cómo se calcula el beneficio en opciones
Al vencimiento, una opción solo vale su valor intrínseco: lo que ganarías al ejercerla. Una call vale lo que la acción esté por encima del strike; una put, lo que esté por debajo. Tu beneficio es ese valor menos la prima que pagaste, multiplicado por el número de acciones que cubre el contrato, que son 100 en las opciones sobre acciones de EE. UU.
P/L de una long call = (máx(Acción − Strike, 0) − Prima) × 100 × Contratos P/L de una long put = (máx(Strike − Acción, 0) − Prima) × 100 × Contratos
Vender una opción invierte el signo: te quedas con la prima y debes el valor intrínseco. Una estrategia de varias patas no es más que la suma de sus patas.
Consejo: antes del vencimiento, una opción también tiene valor temporal. Añade los días que quedan y la volatilidad implícita en Más opciones para ver cuánto vale la posición hoy, no solo al vencimiento.
Ejemplo: call simple
La acción está a 100 $, un contrato (100 acciones) por pata, sin comisiones, valores al vencimiento.
Crees que la acción subirá, así que compras una call de 100 $ por 5,00 $ por acción.
- Coste: 5,00 por acción × 100 = 500 $ pagados.
- Pérdida máxima 500 $; beneficio máximo ilimitado.
- Punto de equilibrio al vencimiento: 105,00 $.
- A 120 $ al vencimiento, la call de 100 $ vale 20,00 $ por acción. P/L = (20,00 − 5,00) × 100 = 1.500 $ de beneficio.
Crees que la acción caerá, así que compras una put de 100 $ por 4,00 $ por acción.
- Coste: 4,00 por acción × 100 = 400 $ pagados.
- Pérdida máxima 400 $; beneficio máximo 9.600 $.
- Punto de equilibrio al vencimiento: 96,00 $.
- A 85 $ al vencimiento, la put de 100 $ vale 15,00 $ por acción. P/L = (15,00 − 4,00) × 100 = 1.100 $ de beneficio.
Tienes 100 acciones compradas a 100 $ y vendes contra ellas una call de 110 $ por 2,00 $.
- Crédito: 2,00 por acción × 100 = 200 $ recibidos, además de los 10.000 $ de las acciones.
- Pérdida máxima 9.800 $; beneficio máximo 1.200 $.
- Punto de equilibrio al vencimiento: 98,00 $.
- A 115 $ al vencimiento, las 100 acciones valen 115 $ cada una; la call de 110 $ vale 5,00 $ por acción. P/L = (115 − 100) × 100 + (2,00 − 5,00) × 100 = 1.200 $ de beneficio.
Vendes una put de 95 $ por 2,00 $ y mantienes 9.500 $ en efectivo por si tienes que comprar las acciones.
- Crédito: 2,00 por acción × 100 = 200 $ recibidos.
- Pérdida máxima 9.300 $; beneficio máximo 200 $.
- Punto de equilibrio al vencimiento: 93,00 $.
- A 90 $ al vencimiento, la put de 95 $ vale 5,00 $ por acción. P/L = (2,00 − 5,00) × 100 = 300 $ de pérdida.
Tienes 100 acciones compradas a 100 $ y compras una put de 95 $ por 2,00 $ como seguro.
- Coste: 2,00 por acción × 100 = 200 $ pagados, además de los 10.000 $ de las acciones.
- Pérdida máxima 700 $; beneficio máximo ilimitado.
- Punto de equilibrio al vencimiento: 102,00 $.
- A 85 $ al vencimiento, las 100 acciones valen 85 $ cada una; la put de 95 $ vale 10,00 $ por acción. P/L = (85 − 100) × 100 + (10,00 − 2,00) × 100 = 700 $ de pérdida.
Compras la call de 100 $ por 5,00 $ y vendes la call de 110 $ por 2,00 $.
- Coste: 5,00 − 2,00 = 3,00 por acción, × 100 = 300 $ pagados.
- Pérdida máxima 300 $; beneficio máximo 700 $.
- Punto de equilibrio al vencimiento: 103,00 $.
- A 106 $ al vencimiento, la call de 100 $ vale 6,00 $ por acción; la call de 110 $ vence sin valor. P/L = (6,00 − 5,00) × 100 + (2,00 − 0,00) × 100 = 300 $ de beneficio.
Compras la put de 100 $ por 5,00 $ y vendes la put de 90 $ por 2,00 $.
- Coste: 5,00 − 2,00 = 3,00 por acción, × 100 = 300 $ pagados.
- Pérdida máxima 300 $; beneficio máximo 700 $.
- Punto de equilibrio al vencimiento: 97,00 $.
- A 94 $ al vencimiento, la put de 100 $ vale 6,00 $ por acción; la put de 90 $ vence sin valor. P/L = (6,00 − 5,00) × 100 + (2,00 − 0,00) × 100 = 300 $ de beneficio.
Esperas un movimiento grande pero no sabes en qué dirección, así que compras la call de 100 $ y la put de 100 $ por 5,00 $ cada una.
- Coste: 5,00 + 5,00 = 10,00 por acción, × 100 = 1.000 $ pagados.
- Pérdida máxima 1.000 $; beneficio máximo ilimitado.
- Puntos de equilibrio al vencimiento: 90,00 $ y 110,00 $.
- A 120 $ al vencimiento, la call de 100 $ vale 20,00 $ por acción; la put de 100 $ vence sin valor. P/L = (20,00 − 5,00) × 100 + (0,00 − 5,00) × 100 = 1.000 $ de beneficio.
Una apuesta más barata por un movimiento grande: compras la call de 105 $ y la put de 95 $ por 3,00 $ cada una.
- Coste: 3,00 + 3,00 = 6,00 por acción, × 100 = 600 $ pagados.
- Pérdida máxima 600 $; beneficio máximo ilimitado.
- Puntos de equilibrio al vencimiento: 89,00 $ y 111,00 $.
- A 85 $ al vencimiento, la call de 105 $ vence sin valor; la put de 95 $ vale 10,00 $ por acción. P/L = (0,00 − 3,00) × 100 + (10,00 − 3,00) × 100 = 400 $ de beneficio.
Esperas que la acción se quede quieta, así que vendes la call de 100 $ y la put de 100 $ por 5,00 $ cada una.
- Crédito: 5,00 + 5,00 = 10,00 por acción, × 100 = 1.000 $ recibidos.
- Pérdida máxima ilimitada, porque la acción puede seguir subiendo; beneficio máximo 1.000 $.
- Puntos de equilibrio al vencimiento: 90,00 $ y 110,00 $.
- A 105 $ al vencimiento, la call de 100 $ vale 5,00 $ por acción; la put de 100 $ vence sin valor. P/L = (5,00 − 5,00) × 100 + (5,00 − 0,00) × 100 = 500 $ de beneficio.
Esperas un mercado tranquilo y vendes la call de 105 $ y la put de 95 $ por 3,00 $ cada una.
- Crédito: 3,00 + 3,00 = 6,00 por acción, × 100 = 600 $ recibidos.
- Pérdida máxima ilimitada, porque la acción puede seguir subiendo; beneficio máximo 600 $.
- Puntos de equilibrio al vencimiento: 89,00 $ y 111,00 $.
- A 100 $ al vencimiento, la call de 105 $ vence sin valor; la put de 95 $ vence sin valor. P/L = (3,00 − 0,00) × 100 + (3,00 − 0,00) × 100 = 600 $ de beneficio.
Esperas que la acción se mantenga en un rango. Vendes la put de 95 $ y la call de 105 $ por 2,50 $ cada una, y compras la put de 85 $ y la call de 115 $ por 1,00 $ cada una como protección.
- Crédito: 2,50 + 2,50 − 1,00 − 1,00 = 3,00 por acción, × 100 = 300 $ recibidos.
- Pérdida máxima 700 $; beneficio máximo 300 $.
- Puntos de equilibrio al vencimiento: 92,00 $ y 108,00 $.
- A 110 $ al vencimiento, la put de 85 $ vence sin valor; la put de 95 $ vence sin valor; la call de 105 $ vale 5,00 $ por acción; la call de 115 $ vence sin valor. P/L = (0,00 − 1,00) × 100 + (2,50 − 0,00) × 100 + (2,50 − 5,00) × 100 + (0,00 − 1,00) × 100 = 200 $ de pérdida.
Puntos de equilibrio, beneficio máximo y pérdida máxima
Al vencimiento, la línea de P/L se compone de tramos rectos que solo se quiebran en los strikes, así que los extremos y los puntos de equilibrio pueden hallarse de forma exacta en vez de estimarse. La calculadora revisa cada strike y la dirección de la línea más allá del más alto. Si te quedas con calls vendidas sin cobertura, la línea sigue cayendo a medida que la acción sube y la pérdida máxima es ilimitada; una call comprada, o acciones compradas, hacen que el beneficio máximo sea ilimitado.
Covered calls y protective puts
Añade una pata de acciones para modelar posiciones que combinan acciones y opciones. Una covered call (100 acciones más una call vendida) limita tu ganancia al strike más la prima; una protective put (100 acciones más una put comprada) pone un suelo a tu pérdida en el strike menos la prima.
Errores habituales
- Olvidar el ×100. Una prima de 2,00 $ cuesta 200 $ por contrato.
- Leer el gráfico de vencimiento como si fuera el valor de hoy. Antes del vencimiento, las opciones también tienen valor temporal, así que una posición puede mostrar pérdidas en la pantalla de tu bróker aunque fuera a ganar al vencimiento, y al revés.
- Dar por hecho que mantienes hasta el vencimiento. Las opciones de estilo americano pueden ejercerse antes, y las patas vendidas pueden ser asignadas, sobre todo cerca de los dividendos.
- Ignorar las comisiones por contrato. En un iron condor de cuatro patas se cobran en cada contrato, y otra vez al cerrar.
Supuestos
Cómo funciona esta calculadora. El resultado principal es el valor al vencimiento, usando el valor intrínseco. La vista opcional «hoy» valora cada opción con Black-Scholes (ejercicio europeo, sin dividendos) a partir del precio actual de la acción, los días restantes, una única volatilidad implícita para todas las patas y un tipo de interés. Un contrato = las acciones por contrato que fijes (100 por defecto). Las comisiones se cobran una vez por contrato al abrir; no se modelan las comisiones de cierre, ejercicio y asignación, los dividendos ni la asignación anticipada. Las estrategias predefinidas usan primas de ejemplo, no precios de mercado.
