본드의 이름: 채권 매각

이번 주 발표된 데이터에 따르면 투자자들이 유럽 주식을 유로존 부채 위기 당시인 10년 전 수준으로 매각하고 있다. 한편 애플은 예상보다 부진한 수요로 인해 새로운 아이폰 라인업 생산량을 늘리지 않고 있다고 한다. 암호화폐 세계에서는 NFT 거래량이 급감했다. 하지만 의심할 여지 없이 이번 주 가장 큰 뉴스는 정부가 지난주 일련의 감세 조치를 발표한 후 영국 시장을 둘러싼 변동성과 드라마였다. 이로 인해 파운드화가 급락하고 영국 국채가 대규모 매각되면서 영란은행이 결국 개입하게 되었다. 이번 주 리뷰에서 정확히 무슨 일이 일어났는지 알아보자.

거시경제

영국의 드라마는 지난 금요일(9월 23일) 재무장관인 콰시 콰르텡이 40년 만에 최고 수준인 인플레이션을 더욱 부추기고 국가 부채를 급증시킬 위협이 되는 일련의 감세 조치를 발표하면서 시작되었다. 이러한 우려로 인해 파운드화는 금요일에 3% 이상 급락하여 1985년 이후 달러 대비 최저 수준을 기록했다.

더욱이 1972년 이후 가장 큰 규모인 이번 감세 조치는 향후 5년 동안 최대 1,610억 파운드의 비용이 소요될 것으로 예상되며 정부 차입으로 조달될 예정이다. 이는 최근 발표된 가계 에너지 요금 동결 계획을 위한 막대한 추가 부채에 더해지는 것이다. 말할 필요도 없이 금리가 급격히 상승하는 시기에 대규모 차입은 좋은 조합이 아니다. 이로 인해 투자자들은 영국 국채를 매각하여 수익률이 급등했다(예를 들어 5년 만기 및 10년 만기 수익률은 사상 최대 폭으로 하루 만에 상승했다).

주말에 텔레비전 인터뷰에서 콰르텡이 정부의 입장을 재확인하고 앞으로 더 많은 감세 조치를 암시하면서 영국 자산 매각은 월요일에 더욱 가속화되었다. 월요일 한때 파운드화는 거의 5% 급락하여 달러 대비 사상 최저치인 1.035달러를 기록하며 달러와 동등해질 가능성이 높아졌다. 트레이더들은 이러한 결과가 불가피하다고 생각하며, 시장이 암시하는 달러와 동등해질 가능성은 주 초에 50%를 넘어섰다.

한편 영국 국채 급락으로 인해 10년 만기 수익률은 월요일에 2010년 이후 처음으로 4%를 넘어섰다. 이번 위기는 영란은행(BoE)의 개입 요구를 불러일으켰으며, 일부 트레이더들은 영란은행이 파운드화 급락을 막기 위해 긴급 금리 인상을 단행할 것이라고 예상했다. 그러나 월요일 영란은행의 성명서는 트레이더들을 안심시키지 못했으며, 영란은행은 다음 정기 회의에서만 금리를 조정할 것이라고 밝혔다. 이로 인해 파운드화는 월요일 오후에 나타났던 일중 회복세를 일부 되돌렸다.

영란은행은 결국 수요일에 개입했지만 통화 시장이 아닌 채권 시장에서 개입했다. 영란은행은 영국의 연기금에 재앙을 막기 위해 채권 시장을 구제하기 위해 장기 국채를 무제한 매입하겠다고 약속했으며, 이로 인해 30년 만기 수익률은 수요일에 사상 최대 폭으로 하락했다.

연기금이 이 모든 것과 무슨 관련이 있는지 궁금할 수 있다. 채권이 붕괴되면서 연기금(이 자산을 대량으로 보유하고 있음)은 특히 장기 부채에 대한 노출을 맞추기 위해 장기 자산에 대한 노출을 제공하도록 설계된 "부채 주도 투자" 전략에서 막대한 잠재적 손실에 직면했다. 연기금은 이러한 잠재적 손실을 충당하기 위해 담보로 더 많은 현금을 요구하는 마진콜을 받기 시작했다. 연기금이 필요한 현금을 마련하기 위해 투자를 매각하기 시작했다면 채권 가격이 더욱 하락하고 시장 전체를 붕괴시키는 하락의 악순환이 발생했을 것이다. 연기금이 마진콜을 충족하지 못하면 파산으로 이어져 수백만 명의 영국인의 노후 자금에 타격을 입힐 수 있는 더 나쁜 결과가 발생했을 것이다. 따라서 영란은행은 개입할 수밖에 없었다.

이번 주 혼란 속에서 많은 트레이더들은 하락하는 통화와 상승하는 국채 수익률의 조합을 지적하며 영국을 개발도상국에 비유했다. 이 모든 것에 대한 미친 듯한 점은 국가의 정책이 모든 면에서 모순된다는 것이다. 예를 들어 영란은행은 수요를 줄이고 치솟는 인플레이션을 억제하기 위해 금리를 인상하고 있다. 그러나 정부의 감세 조치는 반대 효과를 가져온다. 즉, 소비 지출 증가와 인플레이션 상승으로 이어질 가능성이 높다. 상황을 더 악화시키는 것은 영란은행이 이번 주에 취한 긴급 조치인 새로 발행된 돈을 사용하여 장기 국채를 무제한 매입하는 것이 시장에 현금을 공급하고 인플레이션에 더욱 불을 지필 수 있다는 것이다. 이 드라마가 어떻게 끝날지는 아무도 모른다...

주식

투자자들은 10년 전 유로존 부채 위기 당시 수준으로 유럽 주식을 매각하고 있다. 시티그룹에 따르면 유럽 주식 펀드는 8개월 연속 자금 유출을 기록하며 총 980억 달러, 즉 운용 자산(AUM)의 6%에 달했다. 이는 2020년 팬데믹으로 인한 매각보다 누적 환매 규모가 더 크며 2011~12년 유로존 부채 위기와 비슷한 수준이다. 그러나 반대 매매 투자자에게는 이것이 실제로 매수 신호가 될 수 있다. 시티그룹에 따르면 이전 사례(2008~09년 글로벌 금융 위기 제외)에서 AUM의 6%에 달하는 자금 유출이 발생했을 때 MSCI 유럽 지수는 그 후 12개월 동안 16% 상승했다.

다른 뉴스로는 시가총액 기준 세계 최대 기업인 애플이 예상되는 수요 급증이 실현되지 않으면서 올해 새로운 아이폰 생산량을 늘리려는 계획을 철회했다고 한다. 비공식 보고에 따르면 이 기술 대기업은 올해 하반기에 새로 출시된 아이폰 14 제품군의 조립을 최대 600만 대까지 늘리려는 노력을 중단하라고 공급업체에 지시했다. 애플 주가는 이 소식이 전해진 후 수요일에 4% 하락했으며, 주요 공급업체 주가에도 영향을 미쳤다.

암호화폐

NFT 거래량은 올해 1월 사상 최고치 대비 97% 급감했다. 둔 애널리틱스의 데이터에 따르면 NFT 거래량은 2022년 초 170억 달러에서 9월에는 4억 6,600만 달러로 급감했다. NFT 열풍이 식는 것은 전 세계적인 공격적인 통화 긴축으로 인해 투자자들이 암호화폐, 수익성이 없는 기술 회사의 고가 주식, NFT 등 가장 투기적인 자산을 처분하면서 암호화폐 부문에서 2조 달러가 증발한 더 큰 현상의 일부이다.

다음 주

실적 측면에서 다음 주는 조용한 주이지만, 다음 주에 3분기 실적 시즌이 시작되기 때문에 "폭풍 전의 고요"라고 할 수 있다. 거시경제 측면에서 다음 주는 여러 주요 경제국의 PMI 데이터로 시작된다. 일본은 화요일에 9월 인플레이션 데이터를 발표한다. OPEC+는 수요일에 회의를 열며, 트레이더들은 이 그룹이 세계 최대 석유 생산국과 동맹국이 가격을 지지하기 위해 석유 생산량을 감축할지(그리고 얼마나 감축할지)에 주목할 것이다. 목요일에는 유로존 소매 판매가 발표되고, 마지막으로 금요일에는 주목받는 미국 고용 보고서가 발표된다.