Financiering Zonder Zekerheid

Naast een verrassend rapport over het Amerikaanse BBP, zag deze week een hele reeks Big Tech-winstcijfers: Microsoft, Alphabet, Apple, Meta en Amazon gaven allemaal updates. Dat deed Twitter ook, in wat mogelijk de laatste openbare winstupdate van het socialemediabedrijf is nadat het het overnamebod van $44 miljard van Elon Musk had geaccepteerd. Dat, ondanks een onopgelost mysterie over hoe Musk de $21 miljard aan eigen vermogen voor de transactie gaat dekken. “Financiering niet verzekerd”, iemand?

Macro

Gegevens die donderdag werden gepubliceerd, toonden aan dat de Amerikaanse economie in het afgelopen kwartaal onverwacht is gekrompen, met een daling van 1,4% op jaarbasis - een schril contrast met de groei van 1% die economen hadden verwacht. Maar als we onder de motorkap kijken, blijkt dat de zaken niet zo slecht zijn als de kopcijfers suggereren. Dat komt omdat de daling grotendeels te danken was aan factoren die waarschijnlijk later in het jaar zullen worden teruggedraaid - zoals een toename van de import, een daling van de overheidsuitgaven en een tragere tempo van voorraadinvesteringen. Ondertussen stegen de consumentenuitgaven - het grootste deel van de economie - met een jaarlijkse groei van 2,7% in het eerste kwartaal, vergeleken met 2,5% aan het einde van 2021.

In feite lijkt het erop dat Amerikaanse huishoudens nog steeds winkelen, ondanks alle zorgen over inflatie. Dat blijkt duidelijk uit de BBP-gegevens en de eerste aanwijzingen die we krijgen terwijl bedrijven hun resultaten rapporteren. Ten eerste hadden we banken die het winstseizoen aftrapten door te zeggen dat de financiën van huishoudens in goede staat waren. Bank of America merkte bijvoorbeeld sterke uitgaven op voor reizen, entertainment en restaurants.

Nu volgen niet-financiële bedrijven allemaal het voorbeeld en drukken ze hun vertrouwen uit in de Amerikaanse consument - zelfs terwijl de prijzendruk toeneemt. Procter & Gamble heeft bijvoorbeeld geen exodus gezien van zijn premium-merkproducten. American Express ziet ondertussen nog steeds een solide vraag naar reizen.

Consumenten die prijsverhogingen negeren, is belangrijk voor de Amerikaanse economie, aangezien de consumentenuitgaven ongeveer tweederde van het BBP uitmaken. De samenvatting: 1) Amerikaanse CEO's onderschrijven nog niet de angst dat de gloeiend hete inflatie de economie uiteindelijk in een recessie zal duwen; en 2) de BBP-gegevens van donderdag toonden aan dat de consumentenuitgaven in het afgelopen kwartaal daadwerkelijk zijn versneld.

Aandelen

Het ging deze week allemaal om Big Tech. Laten we beginnen met Twitter, dat dinsdag het bod van $44 miljard van Elon Musk accepteerde in een van de grootste internet-overnames ooit. Musk, die zijn overnamebod minder dan twee weken geleden lanceerde, wil het socialemediaplatform hervormen om het een mekka voor vrije meningsuiting te maken.

Maar er is één mysterie in het verhaal dat onopgelost blijft: hoe gaat Musk de $21 miljard aan eigen vermogen voor de transactie dekken? Misschien vindt hij wel investeerders die het bedrijf samen met hem kopen. Maar een waarschijnlijker scenario is dat hij een deel van zijn belang in Tesla zal verkopen, wat misschien de reden is waarom de aandelen van de EV-fabrikant dinsdag met 12% daalden.

Diezelfde avond kondigden zowel Microsoft als Alphabet hun kwartaalresultaten aan. Laten we beginnen met Microsoft, waarvan de kwartaalomzet en -winst beide de verwachtingen van analisten overtroffen dankzij de sterke vraag naar zijn cloudservices. De twee belangrijkste cloudactiviteiten van het bedrijf, Azure en internetversies van Office, zijn stabiele groeimotoren geworden die Microsoft beschermen tegen problemen in de toeleveringsketen die momenteel de beschikbaarheid van pc's en Xbox-consoles belemmeren. Azure - de op een na grootste speler op de markt voor cloudinfrastructuurdiensten na Amazon Web Services - boekte in het afgelopen kwartaal een omzetgroei van 46% ten opzichte van een jaar geleden.

Microsoft gaf ook een optimistische prognose die zou moeten helpen om enkele van de macro-angsten die de techsector teisteren, weg te nemen: het bedrijf voorspelde dat de uitgaven voor technologie robuust zouden blijven, zelfs als de economische groei vertraagt, aangezien klanten proberen de inflatie tegen te gaan door te investeren in systemen om de productiviteit te verhogen en meer van hun activiteiten te automatiseren.

In een inflatoire omgeving is het enige deflatoire ding software. Satya Nadella, CEO van Microsoft

De cloudactiviteit van Alphabet boekte ook een sterke groei, met een omzet die in het afgelopen kwartaal met een beter dan verwachte 44% steeg ten opzichte van een jaar geleden. Maar de vertragende advertentieverkoop in Europa en de slechte prestaties van de YouTube-videoservice drukten beide op de algemene resultaten van het bedrijf: de kwartaalomzet bleef achter bij de verwachtingen - een zeldzame misser voor Alphabet. En hoewel het probeerde beleggers te kalmeren met een terugkoop van eigen aandelen van $70 miljard, werkte dat niet: de aandelen van het bedrijf daalden met bijna 4%.

De advertentieverkoop in Europa en de omzet van YouTube werden beide beïnvloed door het uitbreken van de oorlog - een eenmalige, zeldzame gebeurtenis die naar verluidt niet al te veel zorgen moet baren. Maar de matige prestaties van YouTube zouden een meer verontrustende trend voor Alphabet kunnen benadrukken: toenemende concurrentie van TikTok, dat de suprematie van YouTube op het gebied van online video begint uit te dagen. Dat heeft het gedwongen om middelen te investeren in de ontwikkeling van zijn eigen korte-video-functie - genaamd Shorts - om beter te kunnen concurreren met TikTok. Het is een lichte déjà vu-moment: TikTok dwong Meta ook eerder om middelen te investeren in Facebook en Instagram om hun eigen korte-video-functies te ontwikkelen.

Over dat gesproken, Meta rapporteerde woensdag resultaten en herhaalde opnieuw dat TikTok serieuze concurrentie biedt voor de aandacht van jonge gebruikers. De omzet van Meta bleef achter bij de verwachtingen en groeide met het langzaamste kwartaaltempo sinds het bedrijf naar de beurs ging. Maar het enige waar beleggers zich schijnbaar zorgen over maakten, was een terugkeer naar groei in het aantal dagelijkse actieve gebruikers van Facebook. Dat is belangrijk omdat Meta beleggers in februari schokte toen het zei dat het aantal dagelijkse gebruikers van zijn kern-Facebook-service in het vierde kwartaal voor het eerst licht daalde. Dat deed de mogelijkheid rijzen dat het belangrijkste sociale netwerk zijn populariteit had bereikt, maar de ommekeer in het lot was genoeg om de aandelen van Meta aanvankelijk met bijna 20% te laten stijgen.

De aandelen van Amazon daalden met maar liefst 10% nadat het bedrijf zijn langzaamste omzetgroeicijfer voor een kwartaal sinds de dotcom-crash in 2001 had gerapporteerd en een zwakkere dan verwachte vooruitzichten had gegeven. Terwijl zijn cloudactiviteit bleef groeien, worstelde zijn e-commercebedrijf omdat de pandemie-tijdperk-boom in de verkoop begint te vervagen en de transport- en arbeidskosten stijgen.

Op dezelfde avond rapporteerde Apple een omzet en winst die beide de verwachtingen overtroffen, met een omzet in bijna alle productcategorieën die in het afgelopen kwartaal groeide. Het bedrijf autoriseerde ook een terugkoopprogramma van aandelen van $90 miljard, waardoor de aandelen aanvankelijk stegen. Maar die winsten werden al snel tenietgedaan nadat Apple waarschuwde dat de beperkingen in de toeleveringsketen de verkoop in het huidige kwartaal met $4 miljard tot $8 miljard zouden kosten.

Grondstoffen

We moeten het opnieuw hebben over de impact van de oorlog op energie. Rusland stopte woensdag de leveringen van aardgas aan Polen en Bulgarije, nadat de twee landen de eis van Rusland om de brandstof in roebels te betalen, hadden geweigerd. Tot geen enkele handelaar's verrassing stuurde de stap de Europese gasprijzen met meer dan 20% omhoog. De vraag is nu, welke landen worden als volgende getroffen? Duitsland is enorm afhankelijk van Russisch gas en heeft de mogelijkheid geopperd om brandstof te rantsoeneren voor zijn gigantische economie als de stromen worden afgesneden.

Een ander gevolg van de oorlog is dat het de verslaving van de wereld aan steenkool nieuw leven inblaast - een vervuilende brandstof waarvan velen dachten dat deze snel zou worden uitgefaseerd. De vraag is sinds vorig jaar toegenomen dankzij een tekort aan aardgas in combinatie met een toename van het elektriciteitsverbruik na het terugdraaien van de pandemiebeperkingen. Maar het conflict tussen Rusland en Oekraïne versnelt de steenkoolmarkt, waardoor energieproducenten naar leveranciers zoeken en de prijzen naar recordhoogtes worden gedreven. En dat was voordat Rusland besloot om de leveringen van aardgas aan Polen en Bulgarije te stoppen...

Crypto

Deze week brak een nieuwsbericht uit dat grote gevolgen kan hebben voor de vraag naar bitcoin: Fidelity Investments - een van de grootste beleggingsondernemingen ter wereld - zal beleggers later dit jaar toestaan om een deel van hun 401(k) in bitcoin te alloceren, volgens de Wall Street Journal. Een 401(k) is een zeer populair pensioenspaarrekening in de VS, die door werkgevers aan hun werknemers wordt aangeboden. Ze bieden belastingvoordelen en in veel gevallen matchen werkgevers de bijdragen van werknemers aan de rekening.

Het nieuws is enorm om twee belangrijke redenen. Ten eerste beheert Fidelity pensioenprogramma's voor bijna 23.000 bedrijven. Dat zijn heel veel bedrijven, elk met honderden of duizenden werknemers met 401(k)'s. Ten tweede zou het andere beleggingsondernemingen kunnen aanzetten om hetzelfde te doen, waardoor crypto-investeringen verder in de mainstream worden gebracht.

Volgende week

Merk op dat veel Europese markten maandag gesloten zullen zijn vanwege een bankvakantie. Op economisch gebied hebben we op vrijdag het maandelijkse Amerikaanse banenrapport, dat ons belangrijke aanwijzingen zal geven over de gezondheid van de Amerikaanse arbeidsmarkt. Maar misschien wel het belangrijkste punt op de agenda is de vergadering van de Federal Reserve. De Amerikaanse centrale bank zal naar verwachting de rente opnieuw verhogen, maar de belangrijkste vraag is met hoeveel - 25, 50 of zelfs 75 basispunten? Het zal volgende week worden vergezeld door de Bank of England, die naar verwachting ook de rente zal verhogen in wat de vierde vergadering op rij zou zijn.