Meer Jumbo

Op macro-niveau werd deze week gedomineerd door rentebeslissingen, waarbij de Amerikaanse Federal Reserve en de Bank of England slechts enkele van de centrale banken waren die deze week de rente verhoogden. De Japanse inflatie bereikte ondertussen een hoogtepunt van drie decennia, wat aantoont dat het inflatieprobleem echt wereldwijd is. Op het gebied van aandelen had de geplande beursgang van Porsche door Volkswagen deze week een uitstekende start. Maar het lijkt erop dat hun elektrificatie-inspanningen alleen maar duurder zullen worden nadat de prijs van lithium - het belangrijkste metaal in batterijen voor elektrische voertuigen - deze week een nieuw recordhoogte bereikte. Tot slot kwam deze week het nieuws naar buiten dat de VS een verbod van twee jaar overwegen op algoritmische stablecoins zoals TerraUSD, die eerder dit jaar spectaculair instortten.

Macro

Nog een Fed-vergadering, nog een jumbo-renteverhoging: de Amerikaanse centrale bank verhoogde de rente op woensdag voor de derde keer op rij met 75 basispunten. Een verhoging van die omvang was in lijn met wat handelaren verwachtten na het slechter dan verwachte inflatierapport van augustus, dat aantoonde dat de consumentenprijzen onverwacht op maandbasis stegen. Bovendien bevestigde Fed-voorzitter Jerome Powell de sterke vastberadenheid van de Amerikaanse centrale bank om de inflatie terug te brengen tot haar doel van 2%, wat duidt op nog agressievere renteverhogingen in de toekomst. Ambtenaren voorspellen dat de rente tegen het einde van dit jaar 4,4% zal bereiken en 4,6% in 2023. Dat is een steiler rentetraject dan ambtenaren in juni hadden geschetst, en impliceert dat een vierde opeenvolgende verhoging met 75 basispunten op tafel zou kunnen liggen voor de volgende vergadering in november. Al met al was de Fed-vergadering meer havikachtig dan beleggers hadden verwacht, waardoor Amerikaanse aandelen en obligaties op woensdag lager werden verhandeld (en de dollar hoger).

In bijgewerkte Fed-prognoses werden de schattingen voor de Amerikaanse economische groei in 2023 en 2024 verlaagd tot respectievelijk 1,2% en 1,7%, wat een grotere impact op de economie weerspiegelt van een strakker monetair beleid. En toen hem werd gevraagd naar een mogelijke recessie, weigerde Powell deze uit te sluiten en voegde eraan toe dat de kansen op een zachte landing afnemen. Kortom, dat betekent dat de Fed bereid is om de Amerikaanse economie in een recessie te duwen om de inflatie onder controle te krijgen.

Een dag later, leverde de Bank of England (BoE) een tweede opeenvolgende renteverhoging van 50 basispunten, als onderdeel van haar strijd om de hoge inflatie van het land te beteugelen. De stap brengt de referentierente van de BoE op 2,25% - het hoogste niveau sinds het begin van de wereldwijde financiële crisis in 2008. De centrale bank verlaagde ook haar prognose voor de piekinflatie van meer dan 13% naar minder dan 11%, en suggereerde dat een diepe recessie mogelijk kan worden vermeden als gevolg van het energiehulppakket van de nieuwe premier Liz Truss. Maar ambtenaren voorspellen nog steeds een technische recessie in het tweede en derde kwartaal van 2022, aangezien de economie een klap krijgt van de extra bankvakantie voor de begrafenis van de koningin.

Tot slot, hier is er een voor je in het geval dat je nog meer bewijs nodig hebt dat het inflatieprobleem echt wereldwijd is: nieuwe gegevens die dinsdag werden gepubliceerd, toonden aan dat de consumentenprijzen in Japan in augustus met meer dan verwacht 2,8% stegen ten opzichte van een jaar geleden - de hoogste inflatiegraad van het land sinds 1991, met uitzondering van de effecten van verhogingen van de omzetbelasting. Ondanks dat wordt niet verwacht dat de Bank of Japan (BOJ) haar beleid zal veranderen om de rente op een extreem laag niveau te houden. Dat betekent dat de BOJ een uitzondering is onder de centrale banken, wat er op zijn beurt toe heeft geleid dat de yen tot een 24-jarig dieptepunt is gedaald ten opzichte van de dollar. Hoewel dat de import van energie en voedsel duurder maakt voor het armlastige Japan, heeft het Japanse bedrijven geholpen om de meeste winsten te boeken sinds 1954 door hun inkomsten uit het buitenland op te blazen wanneer ze naar huis worden gebracht.

Aandelen

De geplande beursgang van Porsche door Volkswagen had deze week een uitstekende start. VW verzamelde meer dan genoeg investeerdersorders om de €9,4 miljard IPO van de iconische sportwagenfabrikant te dekken, slechts enkele uren nadat het begon met het ontvangen van verzoeken voor de aandelenverkoop. En met €9,4 miljard, is de IPO op weg om de vijfde grootste in Europa te worden en komt ondanks de marktverkoop van dit jaar. Volgens Bloomberg is het orderboek van de IPO meerdere keren overtekend in de hele prijsklasse van €76,50-82,50. Aan de bovenkant van die range, zou Porsche een waarde van €75 miljard hebben, wat vergelijkbaar is met ongeveer €92 miljard voor zijn moederbedrijf Volkswagen. Maar hier is een duidelijk verschil tussen de twee: Volkswagen produceert ongeveer 10 miljoen voertuigen per jaar, terwijl Porsche - dat gespecialiseerd is in luxe auto's met hoge winstmarges - vorig jaar slechts 300.000 verkocht.

Tijdens bijeenkomsten met potentiële investeerders, presenteerde VW de IPO als een kans om te investeren in een bedrijf dat het beste van auto-rivalen als Ferrari en luxe merken als Louis Vuitton combineert. Die pitch werd nog aantrekkelijker gemaakt door de gereduceerde waardering van Porsche: in het midden van de prijsklasse van de IPO zou de beursgang Porsche waarderen op 10x EBITDA (winst voor rente, belastingen, afschrijvingen en amortisatie), volgens investeringsbank Jefferies. Dit is te vergelijken met de EBITDA-multipel van Ferrari van 23x.

Grondstoffen

De prijs van lithium - het belangrijkste metaal in batterijen voor elektrische voertuigen (EV) - sprong deze week naar een nieuw recordhoogte. De prijzen van lithiumcarbonaat in China, een benchmark voor de prijs van het metaal, bereikten deze week 500.500 yuan ($71.315) - ongeveer drie keer zo hoog als een jaar geleden en meer dan 10 keer zo hoog als het pandemie-laagtepunt dat in juli 2020 werd bereikt. Die hogere prijzen oefenen druk uit op zowel batterij- als EV-fabrikanten, die hun winstmarges als gevolg daarvan kunnen zien eroderen. En de problemen lijken niet snel te verdwijnen, aangezien het aanbod van lithium achterblijft bij de prognoses voor de vraag naar EV's.

Crypto

Deze week kwam het nieuws naar buiten dat de VS een verbod van twee jaar overwegen op algoritmische stablecoins, en dat banken en niet-banken hun eigen stablecoins mogen uitgeven. Voorgestelde wetgeving die in het Huis wordt opgesteld, is gericht op digitale activa zoals TerraUSD (UST), die eerder dit jaar spectaculair instortten. De voorgestelde wet zou het illegaal maken om "endogene stablecoins" te creëren waarvan de waarde uitsluitend is gebaseerd op een ander digitaal actief van dezelfde uitgever, wat precies het geval was met UST. Zie, terwijl veel stablecoins op de crypto-markt worden gedekt door Amerikaanse dollars die in reserve worden gehouden, was de peg van UST direct gekoppeld aan een zustertoken genaamd LUNA. Beide cryptocurrencies stortten in mei in, waardoor investeerders tientallen miljarden dollars verloren.

Volgende week

Een aantal Amerikaanse bedrijven rapporteren volgende week hun winstcijfers, waaronder Bed Bath & Beyond, Micron Technology en Nike. Op macro-niveau hebben we op dinsdag het Amerikaanse consumentenvertrouwen en de verkoop van nieuwe woningen. De laatste zal nauwlettend worden gevolgd door beleggers om te zien hoe de stijgende rente de vastgoedmarkt beïnvloedt. Aan de andere kant van de oceaan krijgen we de eerste snelle schatting van de inflatie in de eurozone voor september, die een belangrijke rol zal spelen bij het bepalen van de volgende stap van de Europese Centrale Bank.