(Không) ổn định tiền tệ

Một trong những tin tức lớn nhất của tuần - và một tin tức đã thực sự làm rung chuyển toàn bộ thị trường tiền điện tử - là sự sụp đổ của TerraUSD. Đồng stablecoin đã mất giá trị gắn với USD và xóa sổ gần như toàn bộ giá trị thị trường của LUNA - một đồng DeFi blue-chip từng nằm trong top 10 đồng tiền lớn nhất thế giới. Những khó khăn của UST cũng làm trầm trọng thêm tình trạng bán tháo ở các lĩnh vực khác của thị trường tiền điện tử. Chuyện gì đã xảy ra chính xác, và những bài học quan trọng nào mà các nhà đầu tư tiền điện tử có thể rút ra từ vở kịch này?

Vĩ mô

Dữ liệu được công bố vào thứ Tư cho thấy Giá cả sản xuất và tiêu dùng của Trung Quốc tăng nhanh hơn dự kiến ​​vào tháng 4, khi các lệnh phong tỏa Covid nghiêm ngặt của nước này ảnh hưởng đến chuỗi cung ứng và thúc đẩy người dân tích trữ lương thực. Chỉ số giá sản xuất (PPI), phản ánh giá mà các nhà máy tính phí cho các nhà bán buôn đối với sản phẩm, tăng 8% so với cùng kỳ năm trước. Trong khi đó, chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tăng 2,1% - tăng tốc so với mức tăng 1,5% của tháng 3 - do giá thực phẩm tăng. Với PPI có xu hướng cao hơn CPI trong hơn một năm nay, lợi nhuận của doanh nghiệp ở Trung Quốc rất có thể sẽ tiếp tục bị thu hẹp.

Dữ liệu được công bố cùng ngày cho thấy Lạm phát của Mỹ cao hơn dự kiến. Giá tiêu dùng tăng 8,3% vào tháng 4. Mặc dù đó là sự giảm tốc so với mức 8,5% của tháng trước, nhưng nó cao hơn mức 8,1% mà các nhà kinh tế dự báo và vẫn ở gần mức cao nhất trong hơn 40 năm. Giá xăng tăng và giá thực phẩm tăng là nguyên nhân chính, nhưng ngay cả lạm phát cốt lõi - loại bỏ giá năng lượng và thực phẩm biến động - cũng cao hơn dự kiến. Nhìn chung, dữ liệu đã củng cố quan điểm của các nhà giao dịch rằng Fed sẽ phải duy trì kế hoạch tăng lãi suất mạnh mẽ để kiềm chế lạm phát, điều này đã gây ra tình trạng bán tháo cổ phiếu và trái phiếu.

Cổ phiếu

Đây là một điều thú vị cho tuần này: đội quân giao dịch trong ngày của các nhà đầu tư nghiệp dư xuất hiện trong thời gian phong tỏa hiện đã hoàn trả lại tất cả lợi nhuận ấn tượng một thời của họ, theo phân tích mới của Morgan Stanley. Được trang bị tài khoản môi giới không hoa hồng, rất nhiều nhà đầu tư nghiệp dư này bắt đầu giao dịch ngay sau Covid để giết thời gian trong thời gian phong tỏa, vì vậy kinh nghiệm đầu tư duy nhất của họ là thị trường do Fed thúc đẩy đã đẩy giá cổ phiếu lên mức cao chóng mặt. Nhưng khi Fed bắt đầu chiến dịch tăng lãi suất mạnh mẽ nhất trong nhiều thập kỷ, giá cổ phiếu đã trở lại mức bình thường - đặc biệt là giá của các cổ phiếu "meme" đầu cơ mà các nhà đầu tư bán lẻ đã đổ xô vào.

Sự sụt giảm thị trường chứng khoán không chỉ khiến các nhà giao dịch bán lẻ bất ngờ, mà còn khiến cả Phố Wall bất ngờ. Các nhà phân tích nghiên cứu tại các ngân hàng đầu tư đang giảm mục tiêu giá cho cổ phiếu S&P 500 với tốc độ nhanh nhất kể từ cuộc khủng hoảng đại dịch năm 2020. Nhìn chung, mục tiêu giá tổng hợp của S&P 500 đã giảm trong 11 tuần liên tiếp, chuỗi giảm dài nhất trong một thập kỷ. Thoạt nhìn, tất cả sự bi quan đó khá tệ. Nhưng các nhà đầu tư theo trường phái đối lập có thể giải thích tâm lý tiêu cực sâu sắc như một dấu hiệu cho thấy đáy thị trường có thể sắp đến.

Tiền điện tử

Tin tức lớn nhất của tuần trong thế giới tiền điện tử là sự sụp đổ của đồng stablecoin TerraUSD. Không giống như các đồng stablecoin thông thường được hỗ trợ bởi tiền mặt được giữ trong kho dự trữ, TerraUSD (hoặc "UST") là một đồng stablecoin thuật toán cố gắng giữ giá trị của nó thông qua sự kết hợp của mã, quản lý kho bạc tích cực và hành động của các nhà giao dịch chênh lệch giá.

Các đồng stablecoin thuật toán có giá trị vì chúng có khả năng mở rộng cao, có hiệu quả vốn được cải thiện và thực sự phi tập trung. Về điểm cuối cùng đó: một đồng stablecoin thông thường được hỗ trợ bởi tiền mặt phải giữ những khoản dự trữ đó với một bên tập trung (một ngân hàng), nhưng các đồng stablecoin thuật toán không dựa vào bất kỳ bên tập trung nào, khiến chúng thực sự phi tập trung và phù hợp với toàn bộ tinh thần của DeFi.

UST sử dụng token gốc của Terra, LUNA, để duy trì giá trị gắn với USD. Khi UST có giá trị hơn 1 đô la, các token mới của đồng stablecoin được phát hành, làm tăng nguồn cung của nó. Số tiền thu được từ việc phát hành này được sử dụng để mua và đốt token LUNA. Ngược lại, khi giá trị của UST giảm xuống dưới 1 đô la, các token LUNA mới được phát hành được bán để mua token UST và đưa chúng ra khỏi lưu thông. Mặc dù điều này bảo vệ giá trị gắn với USD, nhưng làn sóng bán khổng lồ các token LUNA mới được phát hành khiến giá của nó giảm xuống.

Trong suốt cuối tuần, UST đã giảm xuống còn khoảng 99 xu. Mặc dù điều đó đã gây ra một số tiếng ồn tiêu cực, nhưng nó không có vẻ là một lý do lớn để lo ngại. Nhưng đến tối thứ Hai (giờ Mỹ), nó đã giảm xuống dưới 70 xu trước khi lao dốc xuống dưới 30 xu vào ngày hôm sau, làm bốc hơi niềm tin của các nhà đầu tư vào dự án Terra. Điều đó, cùng với mối liên kết thuật toán của nó với đồng stablecoin, đã khiến LUNA - một đồng DeFi blue-chip từng nằm trong top 10 đồng tiền lớn nhất thế giới - bị xóa sổ: nó đã giảm gần 100%. Thật là một sự sụp đổ hoành tráng: ở đỉnh cao, vốn hóa thị trường của LUNA đã vượt quá 40 tỷ đô la…

Sự mất giá trị gắn với USD dường như có liên quan đến một loạt các khoản rút tiền lớn - cuối cùng đã biến thành một cuộc rút tiền hoàn toàn - từ Anchor Protocol, một thị trường cho vay/vay phi tập trung cung cấp lợi suất gần 20% cho người dùng gửi UST. Vào đầu tuần trước, tổng số tiền gửi UST của Anchor là 14 tỷ đô la. Đến giữa tuần (vào thứ Tư), chúng đã giảm xuống dưới 4 tỷ đô la. Trùng hợp thay, Báo cáo ổn định tài chính nửa năm của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, được công bố vào thứ Hai, đã đưa ra lời cảnh báo rằng các đồng stablecoin dễ bị tổn thương trước các cuộc rút tiền. Đó chính xác là điều đã xảy ra với UST và Anchor…

Có một số bài học quan trọng mà các nhà đầu tư có thể rút ra từ toàn bộ sự việc này. Thứ nhất, các đồng stablecoin không hoàn toàn không có rủi ro – đặc biệt là các đồng stablecoin thuật toán. Thứ hai, bất kỳ lợi nhuận nào được hứa hẹn có vẻ quá tốt để là sự thật thì có lẽ là như vậy. Gần như tất cả nhu cầu đối với UST đến từ các nhà đầu tư muốn kiếm được lãi suất cao do Anchor cung cấp. Và gần như tất cả mọi người trong thế giới tiền điện tử đều khuyên dùng nó. Sau cùng, lãi suất 20% cho đô la của bạn tốt hơn bất cứ thứ gì bạn có thể tìm thấy trong thế giới tài chính truyền thống. Nhưng những nhà đầu tư đó hiện đang phải gánh chịu một số khoản lỗ nghiêm trọng sau khi UST mất giá trị gắn với USD.

Thứ ba, luôn cẩn thận với sự lây lan trong thị trường tiền điện tử. Quỹ Bảo vệ Luna (LFG), cơ quan giám sát UST, đã bổ sung hàng tỷ đô la bitcoin làm tài sản thế chấp cho đồng stablecoin trong những tháng gần đây, làm sâu sắc thêm mối liên kết của dự án với cốt lõi của thị trường tiền điện tử. LFG đã bán một lượng lớn bitcoin trong tuần này để bảo vệ giá trị gắn với USD của UST, điều này đã làm trầm trọng thêm sự bán tháo bitcoin. Hơn nữa, toàn bộ vở kịch đã làm tổn hại niềm tin của các nhà đầu tư vào toàn bộ thị trường tiền điện tử, khiến nhiều đồng tiền khác cũng lao dốc.

Thứ tư, ngay cả những dự án tiền điện tử đầy hứa hẹn nhất cũng có những rủi ro rất lớn. Cho đến nay, Terra được coi là một dự án DeFi blue-chip. Nhưng sự kiện này đã làm rung chuyển danh tiếng của Terra và xóa sổ toàn bộ giá trị thị trường của nó - và làm nổi bật tầm quan trọng của việc đa dạng hóa các khoản đầu tư tiền điện tử của bạn. Cuối cùng, hãy mong đợi điều này sẽ có lợi cho các nhà quản lý. Bộ trưởng Tài chính Janet Yellen đã nói rằng vụ việc UST mất giá trị gắn với USD đã làm nổi bật nhu cầu về một khuôn khổ pháp lý cho các đồng stablecoin.

Tuần tới

Cả Mỹ và Trung Quốc đều sẽ cập nhật số liệu bán lẻ và sản xuất công nghiệp cho tháng 4, cung cấp cái nhìn sâu sắc về hiệu suất GDP quý II. Ở Trung Quốc, doanh thu bán lẻ dự kiến ​​sẽ giảm 6% vào tháng 4 so với cùng kỳ năm ngoái, do các chính sách zero-Covid nghiêm ngặt của nước này. Trong khi đó, dữ liệu lạm phát và thị trường lao động của Anh cho tháng 4 sẽ được công bố vào tuần tới để cung cấp thêm manh mối về những thách thức mà Ngân hàng Trung ương Anh phải đối mặt. Ở châu Á, sự kiện lớn trong chương trình nghị sự là báo cáo GDP quý I của Nhật Bản.