Märkte versus Realität

Die Pandemie schreitet in Südamerika und Indien rasant voran, während sich mehrere europäische Länder auf eine zweite Welle vorbereiten. Soziale Unruhen, die in den USA begannen, haben sich in anderen Ländern ausgebreitet und zu Ausschreitungen und Protesten geführt. Die Perspektive einer V-förmigen wirtschaftlichen Erholung wird zu einem fernen Traum, und ein längerer Abschwung scheint der Realität näher zu sein.

1,5 Millionen Amerikaner beantragten letzte Woche neue Arbeitslosengeldansprüche, wodurch die Beschäftigungszahlen trotz der Wiedereröffnung schlechter als erwartet ausfielen. Der Aktienmarkt blieb jedoch unempfänglich und zeigte weiterhin eine geringere Reaktionsfähigkeit auf die Fundamentaldaten. Dennoch verlor der S&P 500 seit Jahresbeginn nur 3,3 %, während der NASDAQ um 11 % zileg und sein historisches Maximum erreichte.

Stehen die Finanzmärkte unter Narkose? Sind sie von der Realität abgekoppelt? Was ist der tatsächliche Fundamentalwert börsennotierter Unternehmen?

Der Laieninvestor, der den Lehren der klassischen Finanztheorie folgt, wäre geneigt zu sagen, dass die Märkte überbewertet sind, da sie die wirtschaftliche Realität nicht widerspiegeln. Aber die Dinge haben sich seit Famas Zeit geändert. Finanzmärkte und Realwirtschaft haben eine ausgewogenere und bilaterale Beziehung. In der Tat sollten die Aktienmärkte den "wahren" Wert von Unternehmen so genau wie möglich widerspiegeln. Gleichzeitig spiegelt der Zustand des Geschäfts eines Unternehmens wider, was Investoren darüber denken. Märkte sind nicht nur ein einfaches Abbild der Realität, die durch die Augen der Investoren gesehen wird. Sie sind auch einer ihrer Treiber.

Überbewertete Aktien treiben den fairen Wert von Vermögenswerten in die Höhe. Daher ist es für Unternehmen mit hoher Verschuldung weniger wahrscheinlich, dass sie in die Nähe der Insolvenz geraten. Inmitten eines plötzlichen wirtschaftlichen Abschwungs soll ein starkes Preissignal an den Finanzmärkten eine "Kreditklemme" vermeiden, wie sie 2008 aufgetreten ist.

Geldwerte spiegeln nicht einfach den Sachstand in der realen Welt wider; die Bewertung ist ein positiver Akt, der sich auf den Verlauf der Ereignisse auswirkt. Monetäre und reale Phänomene sind reflexiv miteinander verbunden; das heißt, sie beeinflussen sich gegenseitig. Die reflexive Beziehung zeigt sich am deutlichsten in der Nutzung und dem Missbrauch von Kredit.
George Soros, ungarisch-amerikanischer Milliardär, Investor und Philanthrop

Marktüberblick

Es gibt kontraintuitive Verhaltensweisen am Aktienmarkt.  Bei der Analyse einiger Schwellenmärkte bewegen sich die Dinge in trüberen Gewässern. Die führenden chinesischen Indizes, darunter der Shanghai- und der Hongkong-Index, zeigen sogar bessere Farben als der Dow Jones. Das beunruhigenste Ergebnis wird bei den Hongkonger Aktien beobachtet, die trotz der von der US-Regierung verhängten Beschränkungen im positiven Bereich blieben. Anscheinend geht es bei der Konkurrenz zwischen den Märkten nicht mehr um Preise, sondern um das Ego der Regierungen. Die führenden Nationen durchlaufen ein Muster, bei dem sie von der Unterstützung der Märkte durch Liquiditätsspritzen dazu übergingen, sich gegenseitig zu zeigen, wer mehr pumpt. Die aktuelle Geldpolitik ist nichts anderes als eine Steroidtherapie für den Aktienmarkt. Werden die Gewinne bleiben, wenn der Steroidzyklus vorbei ist?

Fokus:

Volatilität erholt sich

Wenn die Volatilität hoch ist, sind die Märkte niedrig. Dies ist ein gängiger Glaube unter Investoren, der derzeit nicht ganz gültig zu sein scheint.
Nach einer Phase der Stille erholte sich der Volatilitätsindex in der letzten Woche. Der Aktienmarkt blieb stabil, trotz einer weniger optimistischen Wiedereröffnung. Er ist der einzige Indikator, der die Instabilität der aktuellen Situation unterstreicht. Er könnte auch auf die Akkumulation von Faktoren für einen neuen Markteinbruch gegen Ende Juni hinweisen. Hohe Volatilitätsregime sind das Ergebnis eines instabilen Angebots-Nachfrage-Gleichgewichts, das zu strukturellen Störungen am Markt führt. Der Aktienmarkt geht auf dünnem Eis, und er könnte jederzeit brechen.

Krypto:

Bitcoin in Agonie

Der Bitcoin-Preis hat sich in einer stabilen, aber gefährlichen Zone festgefahren, knapp unter dem Widerstandsniveau von 10.000 USD. Nach der Halbierung im Mai sank die Schwierigkeit des Bergbaus deutlich, ebenso wie die Abbaukosten. Derzeit liegen die Kosten für den Bitcoin-Abbau zwischen 8.000 und 9.000 USD, was ihn mathematisch profitabel macht. Aber die meisten Miner kämpfen mit den aktuellen Preisen, und trotz der dreimonatigen Rallye ist der Markt immer noch zögerlich. Das Preissignal sollte robuster sein, um einen zusätzlichen Liquiditätszufluss zu erhalten.

Die meisten Zentralbanken sind inmitten der Coronavirus-Krise in einen Geld-Druck-Karussell geraten. Daher suchen immer mehr Investoren nach Bitcoin und projizieren Szenarien wie die von 2017. Die eigentliche Gefahr ist, dass ein Markteinbruch das Bitcoin-System behindern könnte, da es den Abbau unrentabel machen könnte. Bitcoin muss schnell neuen Schwung finden, um als alternative Währung nachhaltig zu bleiben.

Rohstoffe:

Öl kocht

Ölhändler scheinen zuversichtlich, dass sich die Nachfrage in den kommenden Monaten nachhaltig erholen wird. Die Brent-Rohöl-Sorte fand bei 40 USD Unterstützung und zeigt eine positive Perspektive. Dies geschieht nur zwei Monate nachdem die Rohöl-Futures zu negativen Preisen gehandelt wurden, eine Premiere in der Geschichte der Finanzmärkte.

Die führenden Ölunternehmen kämpfen ums Überleben, viele stehen vor dem Bankrott. Ein knappes zukünftiges Angebot könnte einer der Gründe sein, warum der Markt optimistisch ist, trotz Anzeichen einer zweiten Welle von COVID- Infektionen. Dennoch könnte ein zweiter Lockdown für die Nachfrage und die Ölindustrie tödlich sein.

Marktaussichten

Wie vorhergesagt, blieben Brent-Rohöl und Gold im positiven Bereich. Der NASDAQ flirtete erneut mit 10.000 USD, sprang aber wieder auf 9.900 zurück. Der Dow Jones könnte weitere Korrekturen beobachten, da die Wiedereröffnung der Wirtschaft langsamer verläuft als erwartet. Brent-Rohöl und Bitcoin sollten in der nächsten Woche nach Norden gehen.