Schulden: Blase oder Tumor?

Die Trump-Administration hat angekündigt, dass sie ein weiteres Paket in Erwägung zieht, das USD 1 Billion nicht übersteigt, um die Schäden zu reparieren, die die Pandemie an der amerikanischen Wirtschaft angerichtet hat. Dieser Betrag würde sich zu den aktuellen US-Schulden addieren, die per Ende Juni USD 26,5 Billionen betragen. Brüssel unternimmt ähnliche Schritte, um ein Konjunkturpaket für die EU-Mitgliedstaaten zu finalisieren, das 500 Milliarden Euro umfasst, die als Zuschüsse in die europäische Wirtschaft fließen würden.

In einem Szenario einer BIP-Kontraktion um 10 % würde die Schuldenquote der Vereinigten Staaten fast 122 % erreichen. Schuldenaufnahme und Gelddrucken scheinen die einzigen Lösungen für die Industrieländer zu sein. Es ist ein Trend, der während der vorherigen Wirtschaftskrise begann und seitdem anhält. Geld scheint wie Schlagsahne zu sein, man muss ein bisschen in einen Mixer geben, um viel zu machen.

Wie wird sich diese Situation entwickeln?

Schulden können wie eine Blase aufblähen und explodieren, wie es während der Subprime-Krise passiert ist. Oder sie können langsam zunehmen und die Realwirtschaft parasitieren, wie ein Tumor einen gesunden Körper. Beide Szenarien haben ein ähnliches Ende, aber unterschiedliche Zeitpunkte. Langfristig werden die Volkswirtschaften nicht für Wachstum arbeiten, sondern dazu dienen, die Schulden zu bedienen. Die Geschichte zeigt, dass solche Volkswirtschaften suboptimal sind und einen fruchtbaren Boden für soziale und politische Anachronismen bieten.  

Solon, ein athenischer Führer, fand eine vernünftige Lösung für eine ähnliche Situation, die im antiken Griechenland stattfand.  Damals waren viele athenische Bürger hoch verschuldet und gerieten in die Sklaverei. Solon erkannte, dass die Schulden die gesamte Stadt zerstören könnten, und erließ allen Schuldnern durch den Schuldenerlass alle Schulden.

Wie hoch sind die Chancen, dass dies heute geschieht?

Es soll nicht mehr Gutes versucht werden, als das Volk ertragen kann.
Solon, athenischer Staatsmann, Gesetzgeber und Dichter

Marktüberblick

Der Volatilitätsindex befindet sich auf seinem niedrigsten Stand seit Ausbruch der Pandemie. Die wichtigsten Aktienindizes haben sich letzte Woche erholt und die Asymmetrie zum Zustand der Realwirtschaft verstärkt. Das VIX-Niveau ist immer noch doppelt so hoch wie zu Beginn des Jahres, und dieses ungewöhnliche Volatilitätsniveau für den Aktienmarkt kann über einen längeren Zeitraum zu Marktstörungen führen.

Warum sollten wir vor November eine massive Korrektur erwarten?

Die Rezession ist eine Gewissheit, das einzige Unbekannte ist, wie weit die BIP-Kontraktion unter 10 % liegen wird. Seit der Großen Depression bis zum Ausfall von Lehman Brothers hatten alle Wirtschaftskrisen einen Sturm an den Aktienmärkten ausgelöst. Die Strategie des Gelddruckens ist für die Märkte ähnlich wie der Lockdown für die Pandemie. Sie wird nicht die Größe reduzieren, sondern den Zeitpunkt des Problems verändern. Wenn die Realität die Märkte trifft, könnte sie sich auf verschiedene Weise entfalten. Wir können einen plötzlichen Schock erwarten, den die Zentralbanken zu vermeiden versuchen, oder einen Rückgang über einen längeren Zeitraum, ein Szenario, das derzeit plausibler erscheint.

Carlos Ghosn

"Nach mir die Sintflut"

Neben Tesla senkt die Automobilindustrie die Flaggen und versucht, von den Regierungen alle möglichen Rettungsaktionen zu erhalten. Doch ein Unternehmen begann seinen unrühmlichen Niedergang schon lange vor Ausbruch der Pandemie. Der französische Champion Renault und sein CEO Carlo Ghosn sind seit 2019 auf einem steilen Abstieg.

Ghosn ging in nur zwölf Monaten von der Ikone zum Ex-Häftling und lebt derzeit in seinem Heimatland Libanon, nachdem er vor der japanischen Justiz geflohen war. Ihm werden viele Unternehmensverfehlungen vorgeworfen. Eines ist sicher, sein Abschied hat die Märkte nicht beruhigt, und der Aktienkurs von Renault hat seit 2018 fast 70 % seines Wertes verloren. Die Pandemie hat die Dinge komplizierter gemacht, und die Aussichten für den führenden französischen Automobilhersteller sind pessimistisch.

Fokus:

Moderna-Impfstoff macht große Fortschritte

ModeRNA Inc. hat große Fortschritte bei der Entwicklung eines COVID-Impfstoffs angekündigt. Das Unternehmen mit Sitz in Cambridge, Massachusetts, arbeitete an einem Impfstoff mRNA-1273, der das stabilisierte Präfusions-SARS-CoV-2-Spike-Protein¹ kodiert.

Die diese Woche veröffentlichten vorläufigen Ergebnisse zeigen, dass der Impfstoff bei allen Teilnehmern eine Immunantwort gegen SARS-CoV-2 hervorrief und keine studienlimitierenden Sicherheitsbedenken festgestellt wurden. Folglich hat sich der Aktienkurs von Moderna seit Februar um mehr als 350 % erhöht. Wenn der Impfstoff die Zulassung der FDA erhält, könnte Moderna in Bezug auf die Marktkapitalisierung mit Amazon oder Facebook konkurrieren.

Fokus:

Twitter-Schatten

Die Aktienkurse von Twitter stürzten am Mittwoch um 4 % ab, da das Unternehmen von Hackern angegriffen wurde, die die Konten mehrerer hochkarätiger Nutzer übernommen hatten.

Barack Obama, Elon Musk, Jeff Bezos, Kanye West, Joe Biden, Warren Buffet, sind nur einige Persönlichkeiten, deren Twitter-Konten Tweets veröffentlichten, in denen die Nutzer um Bitcoin-Spenden gebeten wurden.  Die Hacker übernahmen die Kontrolle über diese Konten und versuchten, Geld von den Nutzern zu erpressen. Das Unternehmen reagierte schnell, aber der Markt reagierte auf die Nachricht. Die Aktie erholte sich in der folgenden Handelssitzung teilweise.

Insgesamt hat Twitter die Welle des Geldflusses in den NASDAQ nicht gut genug geritten. Die Zukunft von Twitter ist vielleicht weniger rosig als die seiner Kollegen, aber die Probleme, mit denen es konfrontiert ist, sollten eine Warnung für alle sozialen Medien sein.

Fokus:

WWE wurde verprügelt

COVID-19 hat die Sportindustrie massiv getroffen, und professionelles Wrestling macht da keine Ausnahme. Da keine Tickets für seine historischen Events, darunter "Summer Slam", verkauft werden konnten, stürzte der Aktienkurs von WWE in den ersten Tagen des Lockdowns ab und erholte sich im Mai nur geringfügig. WWE und sein extravaganter CEO Vince McMahon gelten angeblich als Erfinder des Pay-per-View, der heute die größte Einnahmequelle in der Sportindustrie ist.

Leider gelang es der Organisation nicht, ihr Geschäftsmodell weiter in das digitale Zeitalter zu übertragen. Die Einnahmequellen von WWE werden durch die COVID-19-Krise behindert, und es gibt keine Perspektive auf eine Verbesserung in absehbarer Zeit.

Marktaussichten

Wie vorhergesagt, befanden sich die Goldunze und die Brent-Rohöl im positiven Bereich. Der NASDAQ bestätigte die Unterstützung bei 10.500, scheint aber nicht die Dynamik zu haben, um die 11.000er-Marke zu erreichen. Der Dow Jones erreichte am Mittwoch kurzzeitig die 27.000er-Marke, zog sich aber in den folgenden Handelssitzungen zurück.