Das Goldene Zeitalter

Der Goldpreis erreichte einen historischen Höchststand und viele Anleger und Analysten sind voller Freude und hoffen, dass dies das Ende der durch den COVID-Ausbruch ausgelösten Krise signalisieren könnte. Aber ist es vernünftig zu glauben, dass ein hoher Goldpreis ein positives Signal ist?

Die Antwort ist definitiv nein. Anleger kaufen kein Gold, weil sie einen Überschuss an Bargeld haben oder weil sie ihre Portfolios diversifizieren wollen. Sie kaufen das gelbe Metall, weil es als sicherer Hafen wahrgenommen wird. Wenn alles schief geht und die meisten Vermögenswerte wertlos werden, ist der Besitz von Gold eine Garantie dafür, dass man einen gewissen Wert hat. Die Angst vor dem übermorgen schürt den Appetit der Anleger auf Gold und andere sichere Häfen wie Bitcoin. Das Hauptdilemma ist, ob man physisches Gold oder Futures kaufen sollte?

Erinnern wir uns daran, dass der reichste Mensch, der je gelebt hat, der malische König Mansa Musa, ein geschätztes Nettovermögen von über 400 Milliarden USD hatte, das größtenteils in physisches Gold investiert war. Aber im gegenwärtigen Umfeld sind nicht nur vermögende Anleger auf Gold lang. Je größer die Angst der normalen Anleger oder sogar derer, die eine Form von Ersparnissen haben wollen, desto größer ist die Wahrscheinlichkeit, physisches Gold zu kaufen. Daher könnte die Prämie für physisches Gold im Vergleich zu Futures langfristig einen positiven Drift erfahren.

Der Goldpreis ist nichts anderes als eine faire Schätzung des Preises der Angst am Markt. Interessanterweise weist der Volatilitätsindex ein relativ niedriges Niveau auf, was darauf hindeutet, dass die Optionshändler keine Unruhen am Markt befürchten. Aber wie zuverlässig ist diese Sichtweise?

Gold ist eine Möglichkeit, auf Angst zu setzen, und es war von Zeit zu Zeit eine ziemlich gute Möglichkeit, auf Angst zu setzen. Aber man muss wirklich hoffen, dass die Leute in ein oder zwei Jahren ängstlicher werden als jetzt. Und wenn sie ängstlicher werden, verdienen Sie Geld, wenn sie weniger ängstlich werden, verlieren Sie Geld, aber das Gold selbst produziert nichts.
Warren Buffett, amerikanischer Investor

Marktüberblick

Der Dow Jones bewegte sich stark in positives Terrain und fand Unterstützung bei 27.000. Der führende US-Aktienindex liegt auf dem gleichen Niveau wie im November letzten Jahres. Der einzige Unterschied ist, dass die US-Wirtschaft im zweiten Quartal um 9,5 % im Vergleich zum gleichen Zeitraum des Vorjahres schrumpfte. Wie zuverlässig sind also die Marktpreise? Wenn die Marktpreise verzerrt sind, was ist dann der wahre Wert von Geld? Während viele erfreut sind, dass sie keinen großen Einbruch am Aktienmarkt sehen, könnten sich langfristig größere Probleme ergeben.  Wenn die Bewertungen keinen Sinn ergeben, was bedeutet es dann, etwas in Fiat-Währung zu bewerten?

Makro:

Digitale Länder sind widerstandsfähiger gegenüber Krisen

Makroökonomische Daten aus dem zweiten Quartal beginnen verfügbar zu sein und wie erwartet zeigen die meisten Länder im zweiten Quartal einen massiven BIP-Rückgang inmitten des durch COVID ausgelösten Lockdowns. Spanien, Portugal und Frankreich litten am stärksten unter ihrer längeren wirtschaftlichen Stilllegung. In Europa waren die nordischen und baltischen Länder weniger stark betroffen. Litauens BIP schrumpfte im zweiten Quartal um nur 3,8 % im Vergleich zum gleichen Zeitraum des Vorjahres. In Asien verzeichnete Südkorea einen relativ geringen Rückgang, während China ein Wachstum von 3 % verzeichnet. Die Vereinigten Staaten schnitten besser ab als die Europäische Union, aber ihr früherer Ausstieg aus dem Lockdown führte zu einer größeren Auswirkung der Pandemie, mit einer höheren Zahl von Todesopfern.

Das Fazit ist, dass Länder, die Widerstandsfähigkeit zeigten, wie die baltischen Länder oder Südkorea, auch die Länder sind, in denen die digitale Wirtschaft einen größeren Anteil am gesamten Bruttoinlandsprodukt hat. Daher waren diese Länder in einer besseren Verfassung, um einen längeren Lockdown zu überstehen.

Fokus:

Volatilität

Nachdem der S&P 500-Volatilitätsindex Mitte März seinen Höhepunkt erreicht hatte, bewegte er sich asymptotisch auf das Niveau zu, das er vor dem Ausbruch der Pandemie hatte. Nach einem lokalen Anstieg Mitte Juni scheint sich die Volatilität auf akzeptablere Niveaus zurückzuziehen. Bedeutet das, dass man Out-of-the-Money-Optionen verkaufen sollte? Ganz im Gegenteil!

Ein einzigartiges Phänomen scheint im Volatilitätsmuster aufzutreten. Die Volatilität zeigt nicht nur ein stochastisches Verhalten, sondern folgt auch einer Regime-Switching-Dynamik. Daher hat der Markt Momente der Ruhe, die durch geringe Volatilität gekennzeichnet sind, insbesondere wenn es nicht zu viele wichtige Nachrichten gibt. Aber er hat auch Momente der Klarheit, wenn die Ansammlung von nicht aggregierten Informationen in die Preisdynamik einbezogen wird, was zu einer Volatilitätsexplosion führt.

Man kann argumentieren, dass derzeit viel Liquidität in den Markt gepumpt wird. Und wir wissen aus den 1970er Jahren, dass Liquidität eine Garantie für die Effizienz des Marktes ist. Aber ist der Markt jetzt effizient?

Vergessen wir nicht, dass die Akteure, damit ein Markt effizient ist, darauf abzielen sollten, ihre Gewinne zu maximieren. Aber wenn Liquidität einen negativen Preis hat, gibt es keinen Anreiz, die Gewinne zu maximieren. Daher scheint der erhebliche Rückgang des US-BIP den Aktienmarkt noch nicht zu behindern, noch die Volatilität. Mangelnde Effizienz wird oft mit Schiefe und Kurtosis in den Marktrenditen in Verbindung gebracht. Seien Sie sich also vor jedem Sprung bewusst, der kommen könnte!

Marktaussichten

Die Märkte beendeten die Woche im positiven Bereich.  Die Goldunze erreichte ihre historischen Höchststände. Auch wenn wir einige technische Korrekturen beobachten könnten, sollte sich die Goldunze nach Norden bewegen.

Wir argumentierten, dass Bitcoin ein zuverlässigeres Preissignal benötigt und die Anleger endlich erkannten, dass der Wert von Bitcoin mehr als 10.000 USD beträgt. Die zunehmende Angst unter den Privatanlegern und der Bedarf an neuen Alpha-Quellen für institutionelle Anleger werden im Bereich der Kryptowährungen für positive Impulse sorgen. Es gibt starke Fundamentaldaten für einen Bitcoin-Handel über 12.000 USD.

Der Dow Jones erlebte eine spektakuläre Rallye über 27.000, während der NASDAQ Unterstützung bei 11.000 fand. Der NASDAQ sollte seinen Kurs auf positive Impulse bis September fortsetzen. Die Zukunft des Dow Jones könnte viel hektischer sein, und bis November könnten wir mehr Volatilität erleben.  

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