Befreie uns von der Inflation

Die Biden-Administration plant, die Körperschaftsteuer zu erhöhen, was Befürchtungen über eine  kontraktive Fiskalpolitik schürt. Industrieländer haben die beispiellose Wirtschaftskrise mit expansiven Geldpolitikmaßnahmen bekämpft, was zu einem rasanten Anstieg der Staatsverschuldung geführt hat.  Eine natürliche Frage, die sich stellt, ist, wer die Rechnung für COVID-19 bezahlen wird?

Als die Trump-Administration und der republikanische Senat 2017 eine massive Steuersenkung bestätigten, begrüßten die Märkte diese Maßnahme, und fiskalische Konservativität schien die neue Doktrin der Vereinigten Staaten zu sein. Die durch den Ausbruch der Pandemie ausgelöste Krise könnte leicht zu einem deutlichen Anstieg der Steuern führen, um die öffentlichen Ausgaben wieder ins Gleichgewicht zu bringen. Solche direkten Ansätze könnten unbeliebt werden und die Zustimmungsrate der amtierenden Politiker senken.  Es gibt nur wenige alternative Wege, um eine umfassende Steuererhöhung zu umgehen.

Die Emission von ewigen Schulden ist ein Instrument, das von Regierungen in der Vergangenheit zur Finanzierung von Kriegs- oder Krisenausgaben eingesetzt wurde. Eine ewige Anleihe ist ein festverzinsliches Wertpapier ohne Fälligkeitstermin. Ewige Schulden sind wirtschaftlich gesehen gleichbedeutend mit der Erhebung einer Steuer auf der gleichen Basis. Sie stellen nichts anderes dar als die Verlagerung der Kosten der aktuellen Krise auf zukünftige Generationen. Eine solche Schuldenstrategie ist in Wirklichkeit eine verschleierte fiskalische Illusion.
Inflation ist ein weiteres Instrument, das Regierungen einsetzen können, um eine Steuererhöhung zu verschleiern. Unter einem inflationären Szenario führt die Währungsentwertung automatisch zu einer Wertminderung von Währungsanlagen und einem potenziellen Anstieg der Preise für Rohstoffe und Vermögenswerte.

Die meisten Analysten setzen auf ein inflationäres Szenario, das zu höheren Kosten für Arbeit, Rohstoffe und Vermögenswerte führen würde. Die einzige Schwäche eines solchen Szenarios ist, dass es auf einer Erholung der Nachfrage nach Gütern und Dienstleistungen auf das Niveau vor COVID basiert. Dennoch hat sich die Wirtschaft bereits verschoben, und viele Sektoren haben einen Restrukturierungsprozess durchlaufen. Daher könnte sich die Nachfrage in der Realwirtschaft möglicherweise nie vollständig erholen, was zu einem Preisrückgang führen könnte.

Die aktuelle Marktrallye könnte ein Warnsignal für ein inflationäres Szenario sein, aber es ist noch nicht klar, welche Silos der Wirtschaft von der Inflation betroffen sein werden. Unter sonst gleichen Bedingungen ist es besser, eine kleine Freude zu haben als eine große Traurigkeit.

Ohne Goldstandard gibt es keine Möglichkeit, Ersparnisse vor Konfiskation durch Inflation zu schützen. Es gibt keinen sicheren Wertspeicher. Alan Greenspan, Vorsitzender der US-Notenbank

Marktüberblick

Die S&P 500 Index-Futures schossen in der letzten Handelssitzung vor dem Karfreitag nach der Veröffentlichung der Daten zur Beschäftigung außerhalb der Landwirtschaft nach oben. Die US-Beschäftigung außerhalb der Landwirtschaft im März zeigte, dass 916.000 neue Arbeitsplätze geschaffen wurden, während die Arbeitslosenquote bei etwa 6 % stabil blieb.

Der stärkere als erwartete Arbeitsmarktbericht und die schnellere Einführung von Impfungen sind klare Indikatoren dafür, dass sich die US-Wirtschaft auf eine Wiedereröffnung vorbereitet. Wenn die Wachstumsindikatoren grün bleiben, hat der Aktienmarkt keine andere Wahl, als die Erholung widerzuspiegeln.

Bitcoin legte in der vergangenen Woche um über 9.000 USD zu und folgte damit den Kursgewinnen an den Aktienmärkten. Die Goldunze steckt in einer technischen Klemme unterhalb von 1.750 USD.

Fokus:

Goldman Sachs

Die Aktie von Goldman Sachs kletterte auf ein Einjahreshoch und verdoppelte ihren Wert seit März 2020. Die Marktrallye und die relativ geringe Marktvolatilität waren ein fruchtbarer Boden für die weltweit größte Investmentbank.

Broker-Dealer verdienen Geld, wenn der Markt volatil ist, aber nicht zu volatil. Dies war das Szenario, das sich im Jahr 2020 abspielte, und so konnten die Händler von Goldman kostenlos fahren. Solange das Gelddrucken weitergeht, werden die Wall-Street-Banken im positiven Bereich bleiben.

Fokus:

Deliveroo

Deliveroo, das in London ansässige Unternehmen für Online-Lebensmittellieferungen, hätte einer der heißesten Börsengänge des Jahres sein sollen. Unterstützt vom amerikanischen Giganten Amazon, beflügelt durch den rasanten Umsatzanstieg, der durch die soziale Distanzierung verursacht wurde, erfüllte Deliveroo alle Voraussetzungen für einen erfolgreichen Börsengang.  Dennoch entwickelte sich der größte Börsengang Londons seit 2011 zu einer verheerenden Katastrophe.

Investoren wurden angesichts erheblicher regulatorischer Risiken zögerlich. Der Börsengang erfolgte nur eine Woche vor der Umsetzung der IR35-Reform in Großbritannien, die den fiskalischen Spielraum für unabhängige Arbeitnehmer massiv reduzieren wird. Darüber hinaus stufte Uber Anfang März seine Fahrer als Angestellte ein. Die Perspektiven der Gig-Economy sind nicht so rosig, und Unternehmen wie Deliveroo sind direkt betroffen.

Devisen:

Britisches Pfund wird schwerer

Drei Monate nachdem das Vereinigte Königreich die Europäische Union verlassen hat, kletterte der Pfund-Euro-Wechselkurs auf fast 1,18, ein Rekord für 2021. Seit Januar folgt das Britische Pfund einem bullischen Muster.  Die beschleunigte Impfkampagne, die sinkende Zahl der täglichen Neuinfektionen und eine absehbare Wiedereröffnung der Wirtschaft bereits im Mai trieben das GBP auf seinen höchsten Stand seit Februar 2020. Der Trend ist nachhaltig, und es gibt gute Chancen, dass das GBP/EUR über 1,20 steigt.

Rohstoffe:

Kupfer

Die Kupferpreise stiegen rasant an und haben sich seit März 2020 verdoppelt. Dieses Muster wird von den meisten Industriemetallen, darunter Aluminium und Nickel, verfolgt. Die Rallye wurde durch die gestiegene Nachfrage aus China angeheizt. Wenn sich die US-Wirtschaft schneller als erwartet erholt, könnte die Nachfrage nach Industriemetallen weiter steigen, was die Marktpreise stützen würde.

Marktaussichten

Der Dow Jones beendete die Woche über 33.000,  im Vergleich zur Vorwoche leicht positiv. Während eine Marktkorrektur immer noch wahrscheinlich ist, ist das zentrale Szenario kurzfristig eine Rallye, die durch den Optimismus einer globalen Wirtschaftserholung angeheizt wird.

Bitcoin bewegte sich nach einem Rückgang auf knapp 51.000 USD vor einer Woche in Richtung 60.000 USD. Wenn der Marktoptimismus anhält, könnten wir Bitcoin über 60.000 USD sehen. Brent Crude blieb im gleichen Tunnel um 64 USD, und die Wahrscheinlichkeit einer weiteren Preisentwicklung schwand, da die Blockade des Suez-Kanals keine großen Auswirkungen auf den Preis hatte.