Kein Jumbo

Eine große Woche mit Gewinnberichten für Energieunternehmen, Reiseunternehmen und mehr. Aber die Zentralbanken stahlen die Show, wobei die Fed und die Bank of England diese Woche beide die Zinssätze anhoben. Und während die Fed die größte Zinssatzanhebung seit über zwei Jahrzehnten durchführte, spielte sie die Aussicht auf „Jumbo-Zinssatzerhöhungen“ in den kommenden Monaten herunter – und die Anleger atmeten einen großen (wenn auch vorübergehenden) Seufzer der Erleichterung aus.

Makro

Beginnen wir mit den wohl wichtigsten Nachrichten der Woche. Die Fed erhöhte die Zinssätze am Mittwoch um 0,5 % – die größte Erhöhung seit 2000 – und sagte, sie werde die Zinssätze in den nächsten beiden Sitzungen in diesem Tempo weiter erhöhen, was ihre aggressivste Zinserhöhungsaktion seit Jahrzehnten einleitet. Sie wird außerdem ab nächsten Monat damit beginnen, einen Teil ihrer Anleihenbestände im Wert von 9 Billionen Dollar zu reduzieren. Jerome Powell, der Vorsitzende der Fed, wies Spekulationen zurück, dass die US-Notenbank über noch größere Zinssatzerhöhungen von 0,75 % in den kommenden Monaten nachdenke. Das war eine große Erleichterung für die Anleger, die die Aktien nach Powells Äußerungen nach oben schickten. Doch das erwies sich als vorübergehend, denn die Aktien brachen am Donnerstag ein, als die Anleger die düstere Realität der Stagflation verdauten.

Die Bank of England erhöhte ihren Leitzins am Donnerstag von 0,75 % auf 1 % – der höchste Stand seit Anfang 2009. Sie warnte auch davor, dass die britische Wirtschaft noch in diesem Jahr in eine Rezession rutschen wird, da die höheren Energiepreise die Inflation auf über 10 % treiben und die Haushaltsfinanzen belasten. Die düstere Prognose drückte das Pfund auf ein Zwei-Jahres-Tief gegenüber dem Dollar.

In einem weiteren wichtigen Marktgeschehen dieser Woche erreichte die 10-jährige US-Anleiherendite erstmals seit mehr als drei Jahren 3 % – das Doppelte ihres Niveaus zu Jahresbeginn. Und laut einer Umfrage von Bloomberg unter mehr als 800 Befragten gehen zwei Drittel davon aus, dass die 10-jährige US-Anleiherendite bei einem Wert zwischen 3,15 % und 4,10 % ihren Höchststand erreichen wird. Das hat wichtige Auswirkungen auf die Wirtschaft: Die US-Anleiherenditen beeinflussen, was Amerikaner für Hypotheken und viele andere Kredite bezahlen, fließen in die Kreditkosten für Unternehmen ein, verändern die Attraktivität riskanterer Anlagen und vieles mehr.

Ein Grund dafür, dass die US-Anleiherenditen voraussichtlich weiter steigen werden, ist, dass die Fed im nächsten Monat damit beginnen wird, ihre Bilanz zu schrumpfen, nachdem eine Anleihenkaufaktion im Zuge der Pandemie (quantitative Lockerung) ins Gegenteil umschwenkt (quantitative Straffung). Die Fed wird dies erreichen, indem sie ihre Bestände an Staatsanleihen und hypothekengedeckten Wertpapieren fällig werden lässt, anstatt die von ihr gekauften Vermögenswerte aktiv zu verkaufen. Die geldpolitischen Entscheidungsträger der Fed haben jedoch die Möglichkeit offen gelassen, Vermögenswerte zu einem späteren Zeitpunkt zu verkaufen.

Im Gegensatz zu früheren Straffungszyklen, als die Fed allein ihre Bilanz schrumpfte, werden dieses Mal andere Zentralbanken voraussichtlich dasselbe tun. Die Bank of England hat bereits damit begonnen, ihre Bilanz zu schrumpfen, indem sie im Februar die Reinvestitionen von Anleihen beendete, und die Europäische Zentralbank hat signalisiert, dass sie QE im dritten Quartal beenden wird. Inzwischen wird erwartet, dass der passive Abbau der Bilanz der Bank of Canada – d. h. die Entscheidung, keine neuen Anleihen zu kaufen, wenn die bestehenden Anleihen fällig werden – zu einem Rückgang ihrer Bestände an Staatsanleihen um 40 % in den nächsten zwei Jahren führen wird.

Warum ist das alles wichtig? Kurz gesagt: Die koordinierte quantitative Straffung durch die großen Zentralbanken wird die Kreditkosten überall in die Höhe treiben, die globale Liquidität austrocknen und möglicherweise einen weiteren Schock für die Weltwirtschaften und Finanzmärkte auslösen.

Aktien

Big Oil schwimmt in einem riesigen Profitpool, aber die Regierungen sind nicht gerade begeistert. Der britische Ölriese BP meldete am Dienstag Rekordgewinne und erzielte damit seinen höchsten Quartalsgewinn seit mehr als einem Jahrzehnt. Das kam nur wenige Tage, nachdem Chevron seinen Gewinn im letzten Quartal im Vergleich zum Vorjahr mehr als vervierfacht hatte und damit seinen höchsten Stand seit 2012 erreichte. Exxon Mobil hingegen verdoppelte seinen Gewinn im letzten Quartal – und das, obwohl er 3,4 Milliarden Dollar aus dem Wert seines russischen Geschäfts abschrieb. Shell rundete die Dinge am Donnerstag ab und meldete seinen höchsten Quartalsgewinn aller Zeiten.

Diese sprunghaften Gewinne führen natürlich zu einem sprunghaften freien Cashflow, und die Ölfirmen entscheiden sich dafür, dieses Geld über Dividenden und Aktienrückkäufe an die Aktionäre weiterzuleiten. BP erhöhte sein Aktienrückkaufprogramm diese Woche um 2,5 Milliarden Dollar, nur wenige Tage nachdem TotalEnergies versprochen hatte, bis Juli Aktien im Wert von 2 Milliarden Dollar zurückzukaufen. Exxon wollte sich nicht lumpen lassen und verdreifachte sein Aktienrückkaufprogramm auf satte 30 Milliarden Dollar. Die Anleger von Big Oil lieben es, aber die Regierungen sind nicht begeistert: Sie drängen die Energieunternehmen, das Geld stattdessen in die Ölförderung zu investieren, da die Verbraucher die Auswirkungen der steigenden Benzinpreise an der Zapfsäule zu spüren bekommen.

In anderen Nachrichten meldete der Ferienwohnungsmarkt Airbnb die Umsätze des ersten Quartals und gab eine Prognose für die Einnahmen im laufenden Quartal ab, die beide die Schätzungen der Analysten übertrafen. Das Unternehmen sieht eine „erhebliche Nachfrage“ nach Reisen im Hinblick auf die bevorstehende Sommersaison, nachdem mehr als zwei Jahre lang Covid-Beschränkungen galten. Die gleiche Botschaft erhielten die Anleger von den Wettbewerbern Expedia und Booking Holdings, die beide sagten, sie erwarteten, dass der Sommer einer der besten sein wird, den die Branche je erlebt hat.

Betrachtet man die Hinweise in der gesamten Wertschöpfungskette, deutet alles darauf hin, dass die Reisebranche stark wiederbelebt, insbesondere in den USA. Betrachten Sie diese drei Statistiken:

1. Die Zahl der Flugreisenden ist fast wieder auf dem Niveau von 2019.
2. Im März erreichte der Gewinn pro verfügbarem Zimmer in US-Hotels seinen höchsten Stand seit 2019.
3. Amex verzeichnete im letzten Quartal eine Verdoppelung der Reiseausgaben, während Mastercard sagte, dass die grenzüberschreitenden Reisen zum ersten Mal seit der Pandemie das Niveau von 2019 übertrafen.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass die Reiseunternehmen derzeit einen langsamen und stetigen Anstieg der Aktivität verzeichnen. Es besteht jedoch immer das Risiko, dass eine neue Covid-Variante auftaucht und die Branche erneut aus der Bahn wirft…

Krypto

Brian Armstrong, der CEO von Coinbase, machte am Montag auf einer Konferenz eine kühne Vorhersage: Innerhalb eines Jahrzehnts werden 1 Milliarde Menschen Krypto verwendet oder ausprobiert haben, gegenüber etwa 200 Millionen derzeit. Er sieht auch einen erheblichen Teil des BIP in der Krypto-Wirtschaft innerhalb von 10 bis 20 Jahren. Ein Faktor, der diesen Trend unterstützt, ist das Wachstum von DeFi (dezentrale Finanzen), das es Menschen ermöglicht, Token direkt ohne Vermittler wie Banken zu handeln, zu verleihen und zu leihen.

Interessant an Armstrongs Vorhersage von 1 Milliarde ist, dass sie Erinnerungen an eine Vorhersage von Peter Thiel aus dem Jahr 1999 weckt. Thiel ist ein milliardenschwerer Unternehmer und Risikokapitalgeber, der PayPal, Palantir und einige andere Unternehmen mitbegründet hat. Im Jahr 1999 sagte er voraus, dass in 5 Jahren 1 Milliarde Menschen über ein Handy mit dem Internet verbunden sein würden. Er hatte Recht – aber es dauerte 10 Jahre statt 5…

In anderen Nachrichten gab die Kryptobörse Kraken am Dienstag bekannt, dass die Warteliste für ihren kommenden NFT-Marktplatz nun live ist, nur wenige Wochen nachdem Coinbase seinen lang erwarteten sozialen NFT-Marktplatz gestartet hatte: Kraken NFT. Die Plattform rühmt sich mit null Gasgebühren für NFT-Verkäufe und -Übertragungen, einem integrierten Seltenheitsbewertungstool, Bar- oder Kryptozahlungen und Unterstützung für Ethereum- und Solana-NFTs beim Start. Ein Feature, das in der Ankündigung fehlt, ist die Möglichkeit für Kraken NFT-Benutzer, Kredite gegen hochwertige NFTs als Sicherheit aufzunehmen – etwas, das Krakens CEO im Dezember ankündigte.

Nächste Woche

Die Inflationsdaten werden nächste Woche im Mittelpunkt stehen, da die April-Zahlen sowohl aus den USA als auch aus China erwartet werden. Auch die Auftritte einiger Fed-Mitglieder werden nach der jüngsten Zinserhöhung der Fed mit Spannung erwartet, da die Anleger nach weiteren Hinweisen suchen, wie die US-Notenbank die Inflation bekämpfen will, ohne eine Rezession zu riskieren. Auch die Daten zum US-Konsumklima werden nächste Woche veröffentlicht, die Aufschluss darüber geben werden, wie sich der amerikanische Verbraucher angesichts der Stagflation fühlt. China hingegen veröffentlicht eine Reihe von Daten, darunter Handelsdaten vor dem Hintergrund anhaltender Covid-Lockdowns und -Unterbrechungen. Auch die britischen BIP-Daten für März und die Produktionsdaten der Eurozone stehen in der kommenden Woche an.