(Un)stabiler Coin

Eine der größten Nachrichten der Woche – und eine, die den gesamten Krypto-Markt ernsthaft erschütterte – ist der Zusammenbruch von TerraUSD. Der Stablecoin verlor seine Bindung und vernichtete praktisch den gesamten Marktwert von LUNA – ein Blue-Chip-DeFi-Krypto, das einst zu den zehn größten Coins der Welt gehörte. Die Probleme von UST verschärften auch Verkäufe in anderen Bereichen des Krypto-Marktes. Was genau ist passiert, und welche wichtigen Lehren können Krypto-Investoren aus dem Drama ziehen?

Makro

Daten vom Mittwoch zeigten, dass Chinas Fabrik- und Verbraucherpreise im April stärker als erwartet stiegen, da die strengen Covid-Lockdowns des Landes die Lieferketten belasteten und die Menschen dazu brachten, Lebensmittel zu horten. Der Produzentenpreisindex (PPI), der die Preise widerspiegelt, die Fabriken Großhändlern für Produkte berechnen, stieg im Jahresvergleich um 8 %. Der Verbraucherpreisindex (VPI) stieg unterdessen um 2,1 % – eine Beschleunigung gegenüber dem Anstieg von 1,5 % im März – aufgrund höherer Lebensmittelpreise. Da der PPI seit über einem Jahr höher als der VPI liegt, werden die Gewinnmargen der Unternehmen in China höchstwahrscheinlich weiterhin unter Druck stehen.

Daten vom selben Tag zeigten, dass die US-Inflation höher als erwartet ausfiel. Die Verbraucherpreise stiegen im April um 8,3 %. Dies war zwar eine Verlangsamung gegenüber den 8,5 % des Vormonats, lag aber über den 8,1 %, die Ökonomen prognostiziert hatten, und liegt damit nahe am höchsten Stand seit über 40 Jahren. Steigende Preise an der Zapfsäule und in Lebensmittelgeschäften waren die üblichen Übeltäter, aber auch die Kerninflation – die volatile Energie- und Lebensmittelpreise herausfiltert – fiel höher als erwartet aus. Alles in allem bestätigten die Daten die Ansicht der Händler, dass die Fed an ihren aggressiven Zinserhöhungs-Plänen festhalten muss, um die Inflation zu zähmen, was zu einem Ausverkauf von Aktien und Anleihen führte.

Aktien

Hier ist eine lustige Sache für diese Woche: Die Amateur-Investoren-Armee des Day-Tradings, die während des Lockdowns entstanden ist, hat nun alle ihre einst beeindruckenden Gewinne wieder abgegeben, laut einer neuen Analyse von Morgan Stanley. Ausgestattet mit provisionsfreien Brokerage-Konten begannen viele dieser Amateur-Investoren direkt nach Covid mit dem Handel, um sich die Zeit während des Lockdowns zu vertreiben, und so war ihre einzige Anlageerfahrung der von der Fed angeheizte Markt, der die Aktienkurse in schwindelerregende Höhen trieb. Aber da die Fed ihre aggressivste Zinserhöhungs-Kampagne seit Jahrzehnten startet, sind die Aktienkurse wieder auf den Boden der Tatsachen zurückgekehrt – insbesondere die Preise der spekulativen „Meme“-Aktien, in die Einzelhandelsinvestoren hineingestürzt waren.

Der Aktienmarkt-Einbruch hat nicht nur Einzelhandelshändler, sondern auch die Wall Street überrascht. Research-Analysten von Investmentbanken senken die Kursziele für S&P 500-Aktien im schnellsten Tempo seit dem Pandemie-Crash im Jahr 2020. Insgesamt ist das aggregierte Kursziel des S&P 500 elf Wochen in Folge gefallen, die längste Phase von Rückgängen seit einem Jahrzehnt. Auf den ersten Blick ist all dieser Pessimismus ziemlich schlecht. Aber konträre Investoren könnten die tiefe negative Stimmung als Zeichen dafür interpretieren, dass ein Markttief nahe sein könnte.

Krypto

Die größte Nachricht der Woche in der Krypto-Welt war der Zusammenbruch des Stablecoins TerraUSD. Anders als konventionelle Stablecoins, die durch Barreserven gedeckt sind, ist TerraUSD (oder „UST“) ein algorithmischer Stablecoin, der versucht, seinen Wert durch eine Kombination aus Code, aktivem Treasury-Management und Arbitrage-Aktionen zu halten.

Algorithmische Stablecoins sind wertvoll, weil sie hoch skalierbar sind, eine verbesserte Kapitaleffizienz aufweisen und wirklich dezentralisiert sind. Zu diesem letzten Punkt: Ein konventioneller Stablecoin, der durch Barreserven gedeckt ist, muss diese Reserven bei einer zentralen Partei (einer Bank) halten, aber algorithmische Stablecoins verlassen sich nicht auf eine zentrale Partei, was sie wirklich dezentralisiert und mit dem gesamten Ethos von DeFi in Einklang bringt.

UST verwendet den nativen Token von Terra, LUNA, um seine Bindung zu erhalten. Wenn UST mehr als 1 $ wert ist, werden neue Token des Stablecoins geprägt, wodurch das Angebot erhöht wird. Der Erlös aus dieser Prägung wird verwendet, um LUNA-Token zu kaufen und zu verbrennen. Umgekehrt werden, wenn der Wert von UST unter 1 $ fällt, neu geprägte LUNA-Token verkauft, um UST-Token zu kaufen und aus dem Umlauf zu nehmen. Während dies die Bindung verteidigt, führt die große Verkaufs-Welle von neu geprägten LUNA-Token dazu, dass der Preis sinkt.

Am Wochenende fiel UST auf etwa 99 Cent. Während dies einige negative Gerüchte verursachte, schien es kein großer Grund zur Besorgnis zu sein. Aber am Montagabend (US-Zeit) war er auf unter 70 Cent gefallen, bevor er am nächsten Tag wieder auf unter 30 Cent stürzte und das Vertrauen der Investoren in das Terra-Projekt zerstörte. Dies führte zusammen mit seiner algorithmischen Verbindung zum Stablecoin dazu, dass LUNA – ein Blue-Chip-DeFi-Krypto, das einst zu den zehn größten Coins der Welt gehörte – ausgelöscht wurde: Es stürzte um fast 100 %. Was für ein epischer Zusammenbruch: Auf seinem Höhepunkt betrug die Marktkapitalisierung von LUNA über 40 Milliarden Dollar…

Die Entkopplung schien mit einer Reihe von großen Abhebungen verbunden zu sein – die sich schließlich zu einem regelrechten Bankrun entwickelten – von Anchor Protocol, einem dezentralisierten Kredit-/Leihmarkt, der Anwendern, die UST einzahlen, Renditen von fast 20 % bietet. Zu Beginn des letzten Wochenendes beliefen sich die gesamten UST-Einlagen von Anchor auf 14 Milliarden. Mitte der Woche (also am Mittwoch) waren sie auf weniger als 4 Milliarden gefallen. Zufälligerweise enthielt der halbjährliche Bericht über die Finanzstabilität der US-Notenbank, der am Montag veröffentlicht wurde, eine Warnung, dass Stablecoins anfällig für Runs sind. Genau das ist mit UST und Anchor passiert…

Es gibt einige wichtige Lehren, die Investoren aus dieser gesamten Episode ziehen können. Erstens, Stablecoins sind nicht völlig risikofrei – insbesondere algorithmische. Zweitens, alle versprochenen Renditen, die zu gut aussehen, um wahr zu sein, sind es wahrscheinlich auch. Praktisch die gesamte Nachfrage nach UST kam von Investoren, die den hohen Zinssatz von Anchor nutzen wollten. Und fast jeder in der Krypto-Welt empfahl ihn. Schließlich sind 20 % Zinsen auf Ihre Dollar besser als alles, was Sie in der Welt der traditionellen Finanzen finden. Aber dieselben Investoren sitzen jetzt nach der Entkopplung von UST auf einigen ernsthaften Verlusten.

Drittens, achten Sie immer auf Ansteckungseffekte auf den Krypto-Märkten. Die Luna Foundation Guard (LFG), die UST überwacht, hat in den letzten Monaten Milliarden Dollar an Bitcoin als Sicherheit für den Stablecoin hinzugefügt, wodurch das Projekt weiter mit dem Kern des Krypto-Marktes verflochten wurde. Die LFG verkaufte diese Woche große Mengen an Bitcoin, um die UST-Bindung zu verteidigen, was den Ausverkauf von Bitcoin verschärfte. Darüber hinaus hat das gesamte Drama das Vertrauen der Investoren in den gesamten Krypto-Markt untergraben, was dazu führte, dass auch viele andere Coins einbrachen.

Viertens, auch die vielversprechendsten Krypto-Projekte bergen enorme Risiken. Bislang galt Terra weithin als Blue-Chip-DeFi-Krypto-Projekt. Aber dieses Ereignis erschütterte den Ruf von Terra und vernichtete seinen gesamten Marktwert – und unterstrich die Bedeutung der Diversifizierung Ihrer Krypto-Wetten. Schließlich, erwarten Sie, dass dies den Regulierungsbehörden in die Hände spielt. Finanzministerin Janet Yellen hat bereits gesagt, dass der Entkopplungs-Vorfall von UST die Notwendigkeit eines Regulierungsrahmens für Stablecoins unterstreicht.

Nächste Woche

Sowohl die USA als auch China werden die Einzelhandelsumsätze und die Industrieproduktionszahlen für April aktualisieren und so Einblicke in die Leistungen des BIP im zweiten Quartal liefern. In China wird erwartet, dass die Einzelhandelsumsätze im April im Vergleich zum Vorjahreszeitraum um 6 % zurückgegangen sind, was auf die strengen Null-Covid-Politiken des Landes zurückzuführen ist. Unterdessen werden nächste Woche die britischen Inflations- und Arbeitsmarktdaten für April veröffentlicht, um Hinweise auf die Herausforderungen zu liefern, vor denen die Bank of England steht. In Asien steht der Bericht über das BIP Japans im ersten Quartal auf der Tagesordnung.