Null-Covid, Null-Wachstum

Diese Woche lieferte weitere Beweise für die großen Schäden, die der chinesischen Wirtschaft durch die Null-Covid-Politik der Regierung entstehen. Das Land kann nicht alles haben: Es versucht, die Schulden zu reduzieren und Covid zu eliminieren, während es gleichzeitig versucht, ein Wachstumsziel zu erreichen, das immer unerreichbarer erscheint. Aber das Opfer von Wachstum könnte das kleinere Übel sein, verglichen mit der ungehinderten Ausbreitung von Omikron. Sehen wir uns an, warum.

Makro

Die Woche begann mit einigen unangenehmen Makrodaten aus der zweitgrößten Volkswirtschaft der Welt: Die chinesischen Konsumausgaben und die Industrieproduktion brachen im vergangenen Monat auf ihren niedrigsten Stand seit Beginn der Pandemie ein. Die Einzelhandelsumsätze, die im März bereits zurückgegangen waren, brachen im April im Jahresvergleich um 11,1 % ein – deutlich schlechter als der von Ökonomen prognostizierte Rückgang von 6,6 %. Die Industrieproduktion hingegen fiel unerwartet um 2,9 %.

Die chinesische Regierung versucht, ein Wachstumsziel von etwa 5,5 % für 2022 zu erreichen, die Schulden zu reduzieren und Covid zu eliminieren. Aber all diese Ziele widersprechen sich, und die Regierung wird letztendlich einige priorisieren müssen, auf Kosten anderer. Deshalb haben die meisten Ökonomen ihre Wachstumsprognosen für das Land nun deutlich unter 5,5 % gesenkt und argumentieren, dass dieses Ziel einfach nicht erreichbar ist, solange China an seiner Null-Covid-Politik festhält. Aber das Opfer von Wachstum könnte das kleinere Übel sein: China riskiert 1,6 Millionen Todesfälle, wenn die Regierung Omikron ungehindert ausbreiten lässt, so Forscher der Fudan-Universität in Shanghai.

Darüber hinaus könnten Chinas Probleme die globale Stagflation weiter anheizen. Sehen Sie, im Moment erhöhen die großen Zentralbanken aggressiv die Zinssätze, um die Nachfrage zu senken und die Inflation zu zähmen. Aber ein großer Teil des Inflationsproblems liegt nicht an der Nachfrage: Es liegt an der Angebot. Und da chinesische Hersteller zu kämpfen haben und die Hafentätigkeit zurückgeht, werden die Warenengpässe nur noch zunehmen. Bedenken Sie auch, dass Chinas Probleme nicht nur zur Inflation beitragen: Sie könnten auch zu einem Rückgang des globalen Wirtschaftswachstums führen. China macht fast ein Fünftel der globalen Produktion aus, was bedeutet, dass die Verlangsamung des Landes schwerwiegende – möglicherweise stagflationäre – Auswirkungen auf die Weltwirtschaft als Ganzes haben könnte.

In den USA hingegen entwickelten sich die Einzelhandelsumsätze besser und stiegen im April gegenüber dem Vormonat um 0,9 %. Dies lag zwar leicht unter den von Ökonomen erwarteten 1 %, markierte aber den vierten Monat in Folge mit steigenden Einzelhandelsausgaben. Dies deutet darauf hin, dass die Konsumnachfrage trotz der steigenden Inflation robust bleibt. Ein Grund dafür könnte sein, dass sich die Ausgaben von Gütern zu Dienstleistungen wie Reisen und Unterhaltung verlagern, da die Pandemiebedenken nachlassen und die Nachfrage nach Sommeraktivitäten zunimmt. Anders ausgedrückt: Die Größe des „Ausgaben“-Kuchens bleibt stabil, aber seine Zutaten verschieben sich.

Es ist wichtig zu beachten, dass die Daten zu den US-Einzelhandelsumsätzen nicht inflationsbereinigt sind. Das bedeutet, dass die Verbraucher zwar weiterhin mehr ausgegeben haben, aber entweder weniger für ihr Geld bekommen oder zunehmend auf Kredite angewiesen sind, um mit den Preissteigerungen Schritt zu halten. Tatsächlich zeigten Daten, die Anfang dieses Monats veröffentlicht wurden, dass die US-Kreditkartenverschuldung im März um den höchsten Wert aller Zeiten gestiegen ist, während ein separater Bericht der New York Fed zeigte, dass die Amerikaner im letzten Quartal eine Rekordzahl von 537 Millionen Kreditkartenkonten eröffneten. Noch verrückter, wenn man bedenkt, dass die gesamte US-Bevölkerung 330 Millionen beträgt…

Aktien

Die Aktien von Walmart stürzten am Mittwoch um 11 % ein, nachdem der Einzelhändler seine Gewinnprognose für das Gesamtjahr aufgrund des Inflationsdrucks senkte. Die Reaktion des Aktienkurses – besonders stark bei typischerweise weniger volatilen Konsumgüteraktien – war der größte eintägige Rückgang seit dem Vorabend des Börsencrashs vom Schwarzen Montag vor fast 35 Jahren. Das Unternehmen sagte, es erwarte einen Gewinnrückgang von etwa 1 % in diesem Jahr – eine dramatische Kehrtwende gegenüber seiner vorherigen Prognose von einem mittleren einstelligen Wachstum. Der Hauptgrund? Inflation, wobei die Kosten von Walmart für Waren, Transport und Arbeit alle in die Höhe schnellen und seine ohnehin schmalen Gewinnmargen auffressen.

Walmart ist der größte Einzelhändler der Welt und gilt als Gradmesser für den amerikanischen Konsumenten. Auf die Frage, ob die Käufer ihre Ausgaben zurückfahren, da sie von der höchsten Inflation seit vier Jahrzehnten eingeklemmt werden, sagte der Einzelhändler, dass er beobachte, wie einige Verbraucher zu günstigeren Eigenmarken im Lebensmittelbereich wechseln. Erwarten Sie also, dass dieser Trend anhält und dass amerikanische Verbraucher andere Möglichkeiten finden, die Kosten ihrer Einkäufe zu senken.

Rohstoffe

Der Preis für Weizen schoss zu Beginn der Woche auf ein Rekordhoch, nachdem Indien am Wochenende angekündigt hatte, die Exporte des wichtigen Getreideprodukts zu beschränken. Indien, der nach China zweitgrößte Weizenproduzent der Welt, hatte eine Lücke auf den Märkten geschlossen, die durch die geringere Produktion aus der Ukraine entstanden war, was zum Teil auf eine Rekordernte im vergangenen Jahr zurückzuführen war. Aber das Land will nun die Exporte beschränken, um seine Ernährungssicherheit zu gewährleisten. Der starke Anstieg des Weizenpreises trug dazu bei, dass ein Preisindex für landwirtschaftliche Rohstoffe diese Woche ein neues Rekordhoch erreichte.

Krypto

Die Implosion von TerraUSD, über die wir letzte Woche berichtet haben, hat den Krypto-Investoren einen Schauer über den Rücken gejagt, und das beginnt sich auf andere Stablecoins auszuwirken. Schauen Sie sich nur Tether an: Der größte Stablecoin der Welt sank Ende letzter Woche auf 95 Cent, bevor er wieder in die Nähe der Dollar-Parität zurückkehrte. Seitdem ist sein Marktwert von etwa 83 Milliarden Dollar auf 74 Milliarden Dollar gefallen, da Token aus dem Umlauf genommen wurden, um Einlösungsanfragen zu erfüllen. Die Betreiber von Tether haben erklärt, dass der Token durch einen Korb von Dollar-basierten Vermögenswerten gedeckt ist, der dem Wert der ausstehenden Token entspricht, aber sie haben keine detaillierten Angaben zu diesen Reserven veröffentlicht.

Trotz der jüngsten Probleme von Stablecoins wurde diese Woche bekannt, dass das britische Finanzministerium seine Pläne zur Legalisierung von Stablecoins als Zahlungsmittel in Großbritannien vorantreibt. Die Pläne werden algorithmische Stablecoins wie den gescheiterten TerraUSD nicht legalisieren, sondern sich stattdessen auf solche konzentrieren, die vollständig durch Reserven gedeckt sind, wie Tether (USDT) und USD Coin (USDC). Die Entscheidung Großbritanniens ist Teil seiner Bemühungen, seinen Finanzdienstleistungssektor an die „Spitze der Technologie“ zu bringen, und sollte dem Stablecoin-Sektor Auftrieb verleihen – ganz zu schweigen von einem dringend benötigten Schub für das Anlegervertrauen nach der Implosion von TerraUSD in der vergangenen Woche.

Schließlich noch ein interessanter Datenpunkt für Sie: Trotz der jüngsten Volatilität auf dem Kryptomarkt haben Investoren letzte Woche 274 Millionen Dollar in Krypto-Fonds gesteckt – der höchste wöchentliche Zufluss in diesem Jahr. Dies ist ein starkes Signal dafür, dass die Investoren den Ausverkauf auf dem Kryptomarkt in der vergangenen Woche als Kaufgelegenheit sahen. Bitcoin-Fonds waren die Hauptgewinner mit Zuflüssen von 299 Millionen Dollar in der vergangenen Woche. Dies deutet darauf hin, dass die Anleger angesichts der Marktturbulenzen in die relative Sicherheit des größten und etabliertesten digitalen Vermögenswerts strömten.

Nächste Woche

Die Flash-PMI-Daten (oder Purchasing Managers' Index, eine Umfrage zur Geschäftsaktivität in den Sektoren Fertigung und Dienstleistungen) für Mai werden nächsten Dienstag für viele Volkswirtschaften veröffentlicht und geben uns einen ersten Einblick in die Wirtschaftslage in der Mitte des zweiten Quartals. Auch die Sitzungsprotokolle der Fed vom Mai werden veröffentlicht, die uns weitere Hinweise auf die Denkweise der US-Notenbank in Bezug auf die geldpolitische Straffung geben. An der Ergebnisfront sind folgende Unternehmen zu beobachten: 1) Best Buy, nachdem einige große US-Einzelhändler enttäuschende Ergebnisprognosen abgegeben haben; und 2) Alibaba und Baidu, um zu sehen, wie chinesische Technologieunternehmen mit dem harten Vorgehen der Regierung gegen den Sektor zurechtkommen.