Zu dritt ist es zu viel

Diese Woche gab es einen weiteren Inflationsbericht, diesmal in Großbritannien, und – Überraschung Überraschung – ein weiterer Vier-Dekaden-Hoch. Fed-Chef Jerome Powell gab unterdessen seine bisher deutlichste Aussage, dass steile Zinssteigerungen die US-Wirtschaft in eine Rezession treiben könnten. Sollte dies eintreten, werden Anleger voraussichtlich in Staatsanleihen strömen. Darüber hinaus deutet der jüngste Rückgang des Kupfer-Gold-Verhältnisses darauf hin, dass die Rendite der 10-jährigen Staatsanleihe ebenfalls sinken könnte. An anderer Stelle investieren Quanten-Hedgefonds in Krypto. Zu guter Letzt teilt sich Kellogg in drei Unternehmen auf.

Makro

Daten, die am Mittwoch veröffentlicht wurden, zeigten, dass die Inflation in Großbritannien im Mai auf 9,1 % beschleunigte – der höchste Stand seit 1982 – wobei die Preise in einer breiten Palette von Kategorien stark stiegen. Tatsächlich waren die Preise für ein Viertel aller Einzelartikel, die das Office for National Statistics misst, 10 % höher als im Vorjahr. Und für die Hälfte der Artikel stiegen sie um 7 % oder mehr. Die größten Treiber der Inflation im Mai waren Energie, Lebensmittel, Kraftstoffe und Kleidung, die zusammen die Hälfte des Preisanstiegs ausmachten.

Die beschleunigte Inflation wird die Lebenshaltungskostenkrise für britische Haushalte nur noch verschärfen. Aber das Schlimmste steht noch bevor: Die Bank of England (BoE) erwartet, dass die Inflationsrate in den kommenden Monaten 11 % übersteigen wird, was die geplante Erhöhung der Energiepreisgrenze im Oktober widerspiegelt. Das wird die Forderungen nach Lohnerhöhungen verstärken. Am Dienstag wurde das britische Eisenbahnnetz durch den größten Streik der Branche seit 30 Jahren fast zum Stillstand gebracht, wobei die Gewerkschaften höhere Löhne forderten. Britische Lehrer und Postangestellte warnten diese Woche ebenfalls vor möglichen Arbeitskämpfen, wenn ihre Löhne nicht mit der galoppierenden Inflation Schritt halten.

Das alles erhöht die Aussicht auf eine Spirale der Inflation in Großbritannien. Das ist der Fall, wenn steigende Preise für Waren und Dienstleistungen die Arbeitnehmer dazu zwingen, höhere Löhne zu fordern, was zu erhöhten Ausgaben und höherer Inflation führt. Die Situation wird dadurch verschärft, dass Unternehmen die Preise ihrer Waren und Dienstleistungen erhöhen, um die höheren Lohnkosten auszugleichen. Dieser Kreislauf führt zu immer höherer (d. h. spiralisierender) Inflation. Das könnte die BoE dazu zwingen, sich dem wachsenden globalen Trend größerer Zinssteigerungen von 50 Basispunkten oder mehr anzuschließen.

Wissen Sie, wer sonst nicht besonders optimistisch über die Inflationssituation ist? Die US-Finanzministerin Janet Yellen, die am Wochenende sagte, dass die "unannehmbar hohe" Inflation die Verbraucher wahrscheinlich das ganze Jahr 2022 über begleiten wird. Sie sagte auch, dass sie erwartet, dass sich die US-Wirtschaft verlangsamen wird, aber dass eine Rezession nicht unausweichlich ist.

Nicht alle sind davon überzeugt: Die steigenden Preise belasten die Amerikaner und ein Konjunktureinbruch bis Anfang 2024, der vor wenigen Monaten noch kaum auf dem Radar war, hat laut den neuesten Schätzungen von Bloomberg Economics nun eine Wahrscheinlichkeit von drei zu vier. Und in einer Aussage vor dem Bankenausschuss des Senats am Mittwoch, der Fed-Chef Jerome Powell gab seine bisher deutlichste Aussage, dass steile Zinssteigerungen die US-Wirtschaft in eine Rezession treiben könnten, sagte, dass eine solche möglich sei und eine sanfte Landung "sehr schwierig" sei.

Aktien

Am Dienstag, der Lebensmittelriese Kellogg gab bekannt, dass er plant, sich in drei separat börsennotierte Unternehmen aufzuteilen, und schließt sich damit anderen Unternehmen an, die kürzlich Splits angekündigt haben, wie z. B. GE, Johnson & Johnson, und GlaxoSmithKline. Kellogg wird das schnell wachsende und hochprofitable globale Snackgeschäft behalten, das 80 % des Gesamtumsatzes des Unternehmens ausmacht, während es seinen pflanzlichen Lebensmittelbereich und seinen nordamerikanischen Getreidebereich, in dem die Ursprünge des Cornflakes-Herstellers liegen, ausgliedert. Der Schritt soll es jedem Unternehmen ermöglichen, innovativer zu sein und schneller zu wachsen, da sie nicht mehr um interne Ressourcen konkurrieren müssen.

Darüber hinaus wird die Aufspaltung separate Einheiten schaffen, die verschiedene Anleger ansprechen, was ihre Bewertungen möglicherweise steigert. So wächst das internationale Snackgeschäft beispielsweise schneller als der nordamerikanische Getreidebereich. Die Gründung eines eigenständigen Unternehmens könnte einen erheblichen Wert für die Aktionäre schaffen, wenn es diese Wachstumsdynamik fortsetzen und ein Bewertungsmultiplikator erreichen kann, der dem seines Konkurrenten Mondelez International näher kommt, der mit einem EV/EBITDA-Verhältnis von 16,1x gehandelt wird, verglichen mit 13,6x bei Kellogg.

Das nordamerikanische Getreidegeschäft ist reifer, mit langsamerem Wachstum, aber stetiger Cashflow-Generierung. Wenn es seine Profitabilität steigern kann, wie Kellogg hofft, und eine attraktive Dividende ausschüttet, könnte es Aktionäre ansprechen, die nach Einkommen suchen. Es könnte auch zu einem attraktiven Ziel für einen Leveraged Buyout durch eine Private-Equity-Firma werden. Schließlich wird die Aufspaltung ein neues pflanzliches Aktienspiel für Anleger schaffen, und zwar eines, das bereits profitabel ist – eine schöne Abwechslung zu Oatly und Beyond Meat, die beide noch keinen Gewinn erzielt haben. Es kann auch zu einem Übernahmeziel anderer Lebensmittelkonzerne wie Nestlé werden, die ihr veganes Portfolio aufgebaut haben.

Rohstoffe

Hier ist eine interessante Beobachtung: der Kupfer-Gold-Index, der das Verhältnis des Kupferpreises zum Goldpreis darstellt, fiel diese Woche auf seinen niedrigsten Stand seit Februar 2021. Das ist wichtig, weil der Index ein guter Indikator für die globale wirtschaftliche Stimmung ist. Sehen Sie, die unterschiedlichen Rollen von Kupfer und Gold – das rote Metall ist industriell notwendig, das gelbe Metall ist ein sicherer Hafen – können nützliche Informationen in ihre Marktpreise einbetten, insbesondere in Bezug zueinander. Im Großen und Ganzen kann der Kupfer-Gold-Index als Indikator für den Appetit des Marktes auf risikoreiche Vermögenswerte (wie Industriemetalle oder Aktien) im Vergleich zu sicheren Häfen (wie Gold oder Staatsanleihen) dienen.

Tatsächlich dient der Index auch als Frühindikator für die Rendite der 10-jährigen Staatsanleihe. Das absolute Niveau des Index ist irrelevant. Was zählt, ist seine Richtung – und ob die Rendite der 10-jährigen Staatsanleihe in die gleiche Richtung gegangen ist oder divergiert ist. In vergangenen Episoden der Divergenz hat die Rendite der 10-jährigen Staatsanleihe schließlich dazu tendiert, dem Kupfer-Gold-Index zu folgen. Daher könnte der jüngste Rückgang des Index darauf hindeuten, dass die Renditen bald ebenfalls sinken könnten – ein potenziell positives Zeichen für Anleger in Staatsanleihen.

Krypto

Laut der Financial Times, eine kleine Gruppe von Hedgefonds profitiert von der gesamten Volatilität auf dem Kryptomarkt die bereits Billionen von Dollar vom Gesamtwert der Kryptowährungen vernichtet hat. Einige quantitative Fonds, die Algorithmen verwenden, um Preisbewegungen in Krypto zu prognostizieren und zu handeln, ohne eine Richtung auf dem Gesamtmarkt einzunehmen, haben große Gewinne aus den rasanten Kursverlusten von Coins wie BTC und LUNA erzielt. Diese Quantenfonds setzen marktneutrale Strategien ein, die zu einer der beliebtesten Handelsmethoden unter Kryptofonds geworden sind – insbesondere im aktuellen Bärenmarkt, in dem marktneutrale Strategien wirklich glänzen.

Tatsächlich engagieren sich Hedgefonds zunehmend stärker auf den Kryptomärkten. Und hier sprechen wir nicht nur von dedizierten Kryptofonds: Viele traditionelle Quanten-Hedgefonds haben sich in den letzten Jahren in Nischenmärkte wie Krypto diversifiziert, da sie versuchen, überfüllte Positionierungen in traditionellen Märkten zu vermeiden und ihre Renditen zu verbessern. Der Nachteil der zunehmenden Beteiligung von Hedgefonds an Krypto ist, dass Kleinanleger, die tendenziell auf der Gegenseite der Trades von Quantenfonds stehen, es möglicherweise schwieriger finden, gute Renditen in einem Markt zu erzielen, der zunehmend von erfahrenen Akteuren dominiert wird mit schnell agierenden Handelsalgorithmen.

Nächste Woche

Nächste Woche ist in Bezug auf wichtige, marktbewegende Wirtschaftsdaten relativ ruhig. Am Montag haben wir die US-Bestellungen für langlebige Güter, die als Frühindikator für die Industrieproduktion und die Investitionen dienen. Am folgenden Tag haben wir das US-Verbrauchervertrauen. Es wird interessant sein zu sehen, ob dies dem Vereinigten Königreich folgt, wo das Verbrauchervertrauen diese Woche auf ein 48-Jahres-Tief gefallen ist. Am Mittwoch erhalten wir die vorläufigen Inflationsdaten für Juni für Deutschland – Europas größter Volkswirtschaft. Am Donnerstag folgt der gleiche Bericht für Frankreich.