Ein zweistelliger Albtraum

Diese Woche war sicherlich eine arbeitsreiche Woche, insbesondere an der wirtschaftlichen Front. Die Woche begann mit enttäuschenden Wirtschaftsdaten aus China, die die chinesische Zentralbank veranlassten, zwei Leitzinsen zu senken, was viele Ökonomen als sinnlos bezeichneten. In Großbritannien erreichte die Inflationsrate zum ersten Mal seit über vier Jahrzehnten zweistellige Werte, was wiederum zu einem Einbruch der Reallöhne führte. In Europa erreichten die Strompreise ein neues Rekordhoch, was die Inflation in der Region weiter anheizte. Walmart meldete Ergebnisse, die besser ausfielen als befürchtet, was die Aktien des weltweit größten Einzelhändlers in die Höhe trieb. Schließlich zeigten neue Daten, dass Hedgefonds dem Dollar gegenüber pessimistisch geworden sind. Finden Sie heraus, warum.

Makro

Daten, die am Montag veröffentlicht wurden, zeigten, dass sich die wirtschaftliche Erholung Chinas im Juli unerwartet abgeschwächt hat, da neue Covid-Ausbrüche im ganzen Land die Konsum- und Geschäftsausgaben belasteten. Die Industrieproduktion stieg im Jahresvergleich um 3,8 % – weniger als die 3,9 % im Juni und unter dem Prognosewert der Ökonomen von 4,6 %. Die Einzelhandelsumsätze stiegen im Juli im Jahresvergleich nur um 2,7 % – deutlich unter dem von den Ökonomen prognostizierten Anstieg von 5 %.

Die schwächeren als erwarteten Wirtschaftsdaten veranlassten die chinesische Zentralbank, sowohl den einjährigen als auch den siebentägigen Leitzins unerwartet um 10 Basispunkte zu senken. Doch viele Ökonomen sind skeptisch und sagen, dass die Zinssenkung kaum Auswirkungen haben würde, da die Covid-Kontrollen Haushalte und Unternehmen zögerlich gemacht haben, überhaupt Kredite aufzunehmen. Tatsächlich stiegen die neuen Kredite im Juli im langsamsten Tempo seit mindestens 2017. Alles in allem könnte das langsamere Wachstum in China auf die Weltwirtschaft durchschlagen, wenn man die herausragende Rolle des Landes bei der Förderung des Wirtschaftswachstums bedenkt.

Kommen wir nun zu Großbritannien, wo Daten, die am Dienstag veröffentlicht wurden, zeigten, dass die Reallöhne im zweiten Quartal am stärksten seit mindestens 21 Jahren gefallen sind. Die inflationsbereinigten Einkommen ohne Boni waren im zweiten Quartal um 3 % niedriger als ein Jahr zuvor – der stärkste Rückgang seit Beginn der Aufzeichnungen im Jahr 2001. Die Zahlen unterstreichen die finanziellen Schwierigkeiten, mit denen die Haushalte konfrontiert sind – noch bevor die Energiekosten im Oktober wieder stark steigen. Die Daten sind keine gute Nachricht für die britische Wirtschaft und dürften die Rezessionssorgen nur noch verstärken, da sinkende Reallöhne in Kombination mit steigenden Energiekosten die Konsumausgaben – den wichtigsten Motor der britischen Wirtschaft – dämpfen.

Es ist wichtig zu beachten, dass die Reallöhne in Großbritannien sinken, weil das Lohnwachstum von den Verbraucherpreisen, die mit einer viel höheren Rate steigen, überholt wird. Und diese Woche erhielten wir einen weiteren Beweis dafür: Neue Daten, die am Mittwoch veröffentlicht wurden, zeigten, dass die Inflationsrate in Großbritannien zum ersten Mal seit über vier Jahrzehnten zweistellige Werte erreichte. Die Verbraucherpreise stiegen im Juli im Jahresvergleich um unerwartet 10,1 %, angetrieben von höheren Lebensmittelpreisen, die um 12,7 % stiegen. Die Daten werden die Bank of England – die einen Anstieg der Inflationsrate auf über 13 % im letzten Quartal dieses Jahres erwartet – höchstwahrscheinlich dazu bewegen, an ihrem Plan aggressiver Zinssteigerungen festzuhalten.

Kommen wir nun zum Dollar, wo sich die Anlegerstimmung gegenüber dem Greenback zu drehen scheint. Neue Daten, die diese Woche veröffentlicht wurden, zeigten, dass Hedgefonds zum ersten Mal seit einem Jahr dem Dollar gegenüber pessimistisch geworden sind. Die Balken in der Grafik unten zeigen, wie Hedgefonds kollektiv in acht verschiedenen Futures-Kontrakten positioniert sind, die mit dem Dollar gegenüber acht anderen wichtigen Währungen verknüpft sind. Eine positive Zahl bedeutet im Wesentlichen, dass Hedgefonds darauf wetten, dass der Greenback an Wert gewinnen wird. Eine negative Zahl deutet auf das Gegenteil hin.

Die neuesten Daten zeigen, dass Hedgefonds, nachdem sie im vergangenen Jahr dem Dollar gegenüber bullish waren, in der vergangenen Woche kollektiv eine Short-Position eingenommen haben und im Wesentlichen darauf wetten, dass die beeindruckende Rallye des Greenback in den letzten 15 Monaten zu Ende geht. Und es gibt erste Anzeichen dafür: Der Bloomberg Dollar Spot Index (die schwarze Linie oben) – der den Wert des Dollars im Verhältnis zu einem Korb von 10 führenden globalen Währungen verfolgt – ist seit einem Allzeithoch im Juli um mehr als 3 % gefallen, nachdem er im Jahr zuvor um mehr als 14 % gestiegen war.

Der Schlüssel zu diesem gesamten Auf- und Abstieg: Erwartungen über die Zinsschritte der Fed. Der Stimmungswandel der Hedgefonds gegenüber dem Dollar kommt zustande, da Anleger beginnen zu wetten, dass die Fed das Tempo der Zinssteigerungen verlangsamen wird, mit denen sie versucht, die hohe Inflationsrate des Landes zu senken. Daten, die letzte Woche veröffentlicht wurden, zeigten, dass die US-Inflation im Juli stärker als erwartet abgekühlt ist, was die Händler dazu veranlasste, die Wahrscheinlichkeit zu verringern, dass die Fed die Zinssätze im nächsten Monat so stark anheben wird wie im letzten Monat (75 Basispunkte).

Die Aussicht auf eine drohende Rezession wiederum veranlasst einige Händler zu der Annahme, dass die Fed im nächsten Jahr gezwungen sein wird, die Zinssätze zu senken. Höhere Zinssätze machen den Dollar für internationale Sparer und Anleger attraktiver, aber niedrigere Zinssätze haben den gegenteiligen Effekt, was erklären könnte, warum sich die Stimmung gegenüber dem Dollar zu drehen beginnt.

Aktien

Die Aktien von Walmart stiegen um 5 %, nachdem der weltweit größte Einzelhändler im zweiten Quartal sowohl die Gewinne als auch die Umsätze über den Erwartungen der Analysten meldete. Es ist wichtig, diese Ergebnisse in den Kontext zu setzen, wenn man bedenkt, dass das Unternehmen im vergangenen Monat seine zweite Gewinnwarnung in zehn Wochen herausgegeben hat. Doch zum Glück für den Einzelhandelsriesen verliefen die Dinge nicht so schlecht wie erwartet, da die Back-to-School-Verkäufe stark waren, die Kraftstoffpreise niedriger waren und wohlhabendere Kunden mehr kauften, die nach Schnäppchen suchten. Zu diesem letzten Punkt: Walmart wirbt mehr Mittel- und Oberschichtkunden an, die sich angesichts der steigenden Inflation zunehmend an den Discounter wenden, um günstigere Lebensmittel (und andere wichtige Güter) zu kaufen.

Um die Sache abzurunden, prognostizierte Walmart, dass seine Gewinne in diesem Jahr nicht so stark zurückgehen werden wie vor drei Wochen, als das Unternehmen eine Gewinnwarnung herausgegeben hatte. Das hat positive Auswirkungen nicht nur auf andere große Einzelhändler, sondern auch auf die gesamte Wirtschaft, wenn man bedenkt, dass die Walmart-Kundenbasis der US-Bevölkerung sehr ähnlich ist und ein Sinnbild für deren Konsumgewohnheiten ist.

Rohstoffe

Eine weitere Woche, ein weiterer Rekord, aber nicht gerade ein guter: Die europäischen Strompreise sind zu Beginn der Woche auf ein neues Rekordhoch gestiegen, was die Energiekrise verschärft, die den Block in eine Rezession zu stürzen droht. Die deutschen Strompreise für das nächste Jahr erreichten an der European Energy Exchange 540 Euro pro Megawattstunde. Das ist sechsmal so hoch wie im vergangenen Jahr zu dieser Zeit, wobei sich der Preis allein in den letzten zwei Monaten mehr als verdoppelt hat.

Die höheren Preise werden durch die Sorge getrieben, ob die knappen Gasvorräte Europas in diesem Winter genügend Strom erzeugen können. Erschwerend kommt hinzu, dass die französische Atomkapazität extrem niedrig ist, was die Möglichkeit von Stromexporten in den kommenden Monaten schmälert. Alles in allem treiben die steigenden Energiepreise die Haushaltsrechnungen in die Höhe und verteuern fast alles. Das wiederum heizt die Inflation in ganz Europa an, wobei die Verbraucherpreisanstiege in vielen Volkswirtschaften der Region zweistellige Werte erreichen.

Nächste Woche

Die Berichtssaison für das zweite Quartal neigt sich dem Ende zu, aber es gibt noch einige große Namen, die nächste Woche ihre Ergebnisse veröffentlichen, darunter die Lockdown-Favoriten Zoom und Peloton. Zu ihnen gesellen sich der chinesische Elektroautohersteller Xpeng, die Softwarefirma Snowflake und der Chipriese Nvidia, der letzte Woche bereits eine Vorschau auf seine schlechten Ergebnisse gegeben hat. Der Wirtschaftskalender ist etwas dünn, aber am Dienstag werden PMIs aus Großbritannien, der Eurozone und den USA veröffentlicht.