Haben wir den Boden erreicht?

Durchgesickerte Finanzdaten vom Wochenende zeigten, dass die beliebte Krypto-Börse FTX ihren Umsatz im Jahr 2021 um das Zehnfache gesteigert hat. China startete die Woche am Montag mit neuen wirtschaftspolitischen Maßnahmen. Inzwischen zeigten neue Daten, dass die Geschäftstätigkeit in der Eurozone im August auf ein 18-Monats-Tief gefallen ist, was den Euro auf ein neues 20-Jahres-Tief gegenüber dem Dollar schickte. Um die Sache abzurunden, warnte Saudi-Arabien, dass die OPEC+ die Ölproduktion möglicherweise kürzen könnte, wenn die Preise weiter fallen, und Citi warnte, dass die britische Inflation im Januar voraussichtlich 18,6 % erreichen wird. Schließlich ist der Markt-Ausverkauf noch nicht vorbei, so ein Indikator, der von Analysten der Bank of America entwickelt wurde und eine perfekte Erfolgsbilanz bei der Vorhersage von Börsenböden aufweist. Erfahren Sie in dieser Wochenübersicht, wie er funktioniert.

Makro

Nur eine Woche nachdem Daten zeigten, dass sich Chinas Erholung im Juli unerwartet abgeschwächt hatte (was die Zentralbank veranlasste, zwei Leitzinsen zu senken), kündigte das Land am Montag neue wirtschaftspolitische Maßnahmen an. Diesmal richteten sich die Bemühungen auf den Immobiliensektor des Landes, der etwa 20-30 % seiner jährlichen Wirtschaftsleistung ausmacht. China senkte den fünfjährigen Leitzins, einen Referenzwert für Hypotheken, um 15 Basispunkte auf 4,30 %, was einer Zinssenkung im Mai entspricht, die die größte seit Beginn der Aufzeichnungen war. Aber während niedrigere Kreditkosten die Nachfrage nach Hypotheken ankurbeln könnten, ist es unwahrscheinlich, dass sie den starken Vertrauensverlust der chinesischen Bauträger umkehren, von denen viele Schwierigkeiten haben, unvollendete Wohnungen fertigzustellen, die sie bereits an Käufer verkauft haben.

Weiter geht es in die FX-Welt: Nachdem der Euro im vergangenen Monat die Parität zum US-Dollar erreicht hatte, fiel der Euro diese Woche auf ein neues Zwei-Dekaden-Tief gegenüber dem Greenback. Der Euro fiel auf bis zu 0,9930 Dollar - ein Niveau, das zuletzt im Jahr 2002 zu sehen war, nur wenige Jahre nach der Einführung der Währung.

Dafür gibt es ein paar Gründe. Erstens ein stärkerer Dollar: Er hat sich dieses Jahr gegenüber praktisch allen wichtigen Währungen aufgewertet, angetrieben von der aggressivsten Zinserhöhungspolitik der Fed seit Jahrzehnten. Höhere Zinssätze machen den Dollar schließlich für internationale Sparer und Anleger attraktiver.

Zweitens ein schwacher Euro: Er hat an Wert verloren, da die europäische Wirtschaft unter mehreren Problemen leidet, wobei der Krieg in der Ukraine die Energie- und Lebensmittelkosten in die Höhe treibt und eine schwere Dürre die Probleme verschärft. Tatsächlich zeigten neue Daten am Dienstag, dass die Geschäftstätigkeit in der Eurozone im August zum zweiten Monat in Folge zurückging und ein 18-Monats-Tief erreichte. Deutschland war ein besonders schwacher Punkt und verzeichnete den stärksten Aktivitätsrückgang seit Juni 2020, da die Industrieproduktion aufgrund der Energiekrise weiter deutlich zurückging. Die Aktivität in Frankreich ging derweil zum ersten Mal seit anderthalb Jahren zurück.

Die Daten zur Geschäftstätigkeit in der Eurozone vom Dienstag deuten darauf hin, dass die Wirtschaft der Region in Richtung Rezession gleitet, so Ökonomen (aus dem Diagramm oben ist ersichtlich, dass die PMI-Zahlen tendenziell mit dem BIP einhergehen). Und sollte es in der Eurozone tatsächlich zu einer Rezession kommen, könnte der Euro gegenüber dem Dollar noch weiter fallen.

Gegenüber dem britischen Pfund ist der Euro dieses Jahr jedoch praktisch stabil. Das liegt daran, dass die britische Wirtschaft mit den gleichen Problemen zu kämpfen hat wie die Eurozone. Die stark gestiegenen Energie- und Lebensmittelpreise haben beispielsweise die britische Inflationsrate im Juli auf 10,1 % getrieben - den höchsten Stand seit mehr als vier Jahrzehnten. Aber laut einer neuen Studie von Citi aus dieser Woche ist das Schlimmste noch nicht vorbei: die Investmentbank warnte, dass die britische Inflation im Januar 18,6 % erreichen wird - der höchste Wert seit fast einem halben Jahrhundert - aufgrund der stark gestiegenen Großhandelsgaspreise. Das wäre höher als die 17,8 %ige Spitzeninflation, die Großbritannien nach dem zweiten OPEC-Ölschock von 1979 erlebte.

Aktien

Hier ist ein lustiges Thema für diese Woche. Das Diagramm unten zeigt einen einfachen Indikator, der von Analysten der Bank of America entwickelt wurde und eine perfekte Erfolgsbilanz bei der Vorhersage von Börsenböden aufweist. Die „Regel von 20“ addiert das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) des S&P 500 zum Jahresinflationsrate, gemessen an der Veränderung des US-Verbraucherpreisindex (VPI) im Jahresvergleich. Liegt die Summe (schwarze Linie) unter 20 (rote Linie), ist der Börsenboden erreicht, so der Indikator. Und das hat für jeden Markttiefpunkt seit den 1950er Jahren (blaue Punkte) gegolten.

Aber die Kennzahl ist dieses Jahr nur auf 27 gefallen, trotz des starken Markt-Ausverkaufs. Mit anderen Worten, dieser Indikator sagt, dass der Markt noch nicht seinen Boden erreicht hat, und die jüngste Erholung ist wahrscheinlich nur eine Bärenmarkt-Rallye.

Was wäre nötig, um die Kennzahl so weit zu drücken, dass sie einen Börsenboden signalisiert? Mit einem KGV des S&P 500 von etwa 20 und dem jüngsten US-Inflationswert von 8,5 liegt die Kennzahl derzeit bei etwa 28,5. Um auf 20 zu fallen, müsste entweder die Jahresinflationsrate auf Null sinken (sehr unwahrscheinlich) oder das KGV des S&P 500 um 8,5 Punkte sinken. Letzteres kann passieren, wenn die Unternehmensgewinnmeldungen im Rest des Jahres massiv besser als erwartet ausfallen (ebenfalls sehr unwahrscheinlich), oder wenn der S&P 500 um 40 % sinkt (die realistischste Möglichkeit von den dreien).

Natürlich setzt dies voraus, dass der Indikator weiterhin Börsenböden vorhersagen kann. Aber nur weil etwas in der Vergangenheit immer funktioniert hat, heißt das nicht, dass es auch in Zukunft immer funktionieren wird. Wenn Sie der Regel von 20 vertrauen, dann wissen Sie, dass der Markt seinen Boden noch nicht erreicht hat und es sich nicht lohnt, der aktuellen Rallye hinterherzujagen.

Rohstoffe

Saudi-Arabien warnte diese Woche, dass die OPEC+ die Ölproduktion möglicherweise kürzen könnte, wenn die Preise weiter fallen, und argumentierte, dass die Futures-Preise aufgrund extremer Volatilität und mangelnder Liquidität von den Markt-Fundamentals abgekoppelt seien. Prinz Abdulaziz bin Salman, der saudische Energieminister, sagte Bloomberg in einem Interview, dass die OPEC+ „die Möglichkeit habe, die Produktion jederzeit und auf verschiedene Weise zu reduzieren“. Seine Äußerungen deuten darauf hin, dass Saudi-Arabien mit dem jüngsten Rückgang der Ölpreise unzufrieden ist, da die Rohölpreise von über 120 Dollar pro Barrel im Juni auf etwa 90 Dollar pro Barrel gefallen waren, bevor seine Äußerungen gemacht wurden. Sollte der saudische Energieminister nicht bluffen und tatsächlich die OPEC+ dazu drängen, die Ölproduktion zu kürzen, könnte dies den jüngsten Preisrutsch von Rohöl umkehren.

Krypto

Durchgesickerte Finanzdaten vom Wochenende zeigten, dass FTX seinen Umsatz im Jahr 2021 um das Zehnfache gesteigert hat. Die beliebte Krypto-Börse, die von dem 30-jährigen Milliardär Sam Bankman-Fried geführt wird, verzeichnete im vergangenen Jahr ein explosives Wachstum, das von ihrem globalen Handelsgeschäft angetrieben wurde, und erwirtschaftete im Jahr 2021 einen Umsatz von über 1 Milliarde Dollar. Das sind mehr als 100 Millionen Dollar im Jahr zuvor. Der Betriebsgewinn lag derweil bei 272 Millionen Dollar, gegenüber 14 Millionen Dollar im Vorjahr, was eine Gewinnmarge von 27 % im Jahr 2021 impliziert. Das Unternehmen beendete das Jahr mit 2,5 Milliarden Dollar an Barmitteln in seiner Bilanz, trotz einer Reihe von Akquisitionen, bei denen es etwa 15 Unternehmen aus der ganzen Welt übernahm.

Nächste Woche

Die Berichtssaison für das zweite Quartal endet nächste Woche, wobei der chinesische Internetriese Baidu das einzige große Unternehmen ist, das seine Ergebnisse veröffentlicht. Auf der wirtschaftlichen Seite haben wir am Mittwoch deutsche Arbeitslosenzahlen sowie die erste Schätzung der Eurozoneninflation für August. Einen Tag später haben wir US-PMIs für August, die uns Hinweise darauf geben, wie sich die Geschäftstätigkeit in der größten Volkswirtschaft der Welt entwickelt. Darauf folgt am Freitag der wichtige US-Arbeitsmarktbericht, den die Fed (und die Anleger) nutzen, um die Gesundheit des Arbeitsmarktes zu beurteilen. Beachten Sie, dass die britischen Märkte am Montag wegen eines Feiertags geschlossen sind.