Mehr Jumbo

Auf der Makroebene war diese Woche von Zinsentscheidungen geprägt, wobei die US-Notenbank und die Bank of England nur einige der Zentralbanken waren, die diese Woche die Zinssätze anhoben. Die japanische Inflation erreichte unterdessen ein Drei-Dekaden-Hoch und zeigt, dass das Inflationsproblem wirklich global ist. An der Aktienfront hatte der geplante Börsengang von Porsche durch Volkswagen diese Woche einen guten Start. Aber es scheint, als würden ihre Elektrifizierungsbemühungen nach dem Preisanstieg von Lithium – dem Schlüsselmetall in Elektrofahrzeugbatterien – diese Woche auf ein neues Rekordhoch gestiegen sind, nur noch teurer werden. Schließlich wurde diese Woche bekannt, dass die USA einen zweijährigen Bann für algorithmische Stablecoins wie TerraUSD in Erwägung ziehen, die Anfang des Jahres spektakulär zusammengebrochen sind.

Makro

Ein weiteres Fed-Meeting, eine weitere Jumbo-Zinserhöhung: die US-Notenbank erhöhte die Zinssätze am Mittwoch zum dritten Mal in Folge um 75 Basispunkte. Eine Erhöhung dieser Größenordnung entsprach den Erwartungen der Händler nach dem schlechter als erwarteten Inflationsbericht vom August, der zeigte, dass die Verbraucherpreise im Monatsvergleich unerwartet gestiegen sind. Darüber hinaus bekräftigte Fed-Chef Jerome Powell die starke Entschlossenheit der US-Notenbank, die Inflation auf ihr Ziel von 2 % zu senken, und signalisierte damit noch aggressivere Zinserhöhungen in Zukunft. Die Beamten prognostizierten, dass die Zinssätze bis Ende dieses Jahres 4,4 % und 2023 4,6 % erreichen würden. Das ist ein steilerer Zinspfad als der, den die Beamten im Juni dargelegt hatten, und impliziert, dass eine vierte Zinserhöhung in Folge um 75 Basispunkte für das nächste Treffen im November auf dem Tisch liegen könnte. Alles in allem war das Fed-Meeting stärker hawkish als von den Anlegern erwartet, was am Mittwoch zu einem Rückgang der US-Aktien und -Anleihen (und einem Anstieg des Dollars) führte.

In aktualisierten Fed-Prognosen wurden die Schätzungen für das US-Wirtschaftswachstum im Jahr 2023 und 2024 auf 1,2 % bzw. 1,7 % gesenkt, was einen größeren Einfluss der strafferen Geldpolitik auf die Wirtschaft widerspiegelt. Auf die Frage nach einer möglichen Rezession weigerte sich Powell, diese auszuschließen, und fügte hinzu, dass die Chancen für eine sanfte Landung schwinden. Kurz gesagt, das bedeutet im Wesentlichen, dass die Fed bereit ist, die US-Wirtschaft in eine Rezession zu treiben, um die Inflation unter Kontrolle zu bringen.

Einen Tag später, die Bank of England (BoE) lieferte eine zweite Zinserhöhung in Folge um 50 Basispunkte, als Teil ihres Kampfes, die hohe Inflation des Landes zu senken. Der Schritt bringt den Leitzins der BoE auf 2,25 % – den höchsten Stand seit Beginn der globalen Finanzkrise im Jahr 2008. Die Zentralbank senkte auch ihre Prognose für die Spitzeninflation von über 13 % auf unter 11 % und deutete an, dass eine tiefe Rezession möglicherweise abgewendet werden könnte, da die neue Premierministerin Liz Truss einen Energiehilfe-Plan angekündigt hat. Die Beamten prognostizieren jedoch immer noch eine technische Rezession im zweiten und dritten Quartal 2022, da die Wirtschaft durch den zusätzlichen Feiertag für die Beerdigung der Königin einen Schlag erleidet.

Und hier ist noch etwas für Sie, falls Sie weitere Beweise dafür benötigen, dass das Inflationsproblem wirklich global ist: Neue Daten vom Dienstag zeigten, dass die Verbraucherpreise in Japan im August im Jahresvergleich um unerwartet 2,8 % gestiegen sind – die höchste Inflationsrate des Landes seit 1991, ohne die Auswirkungen von Mehrwertsteuererhöhungen. Trotz dieser Entwicklung wird die Bank of Japan (BOJ) voraussichtlich ihre Politik beibehalten, die Zinssätze auf einem Tiefstand zu halten. Das bedeutet, dass die BOJ ein Ausreißer unter den Zentralbanken ist, was wiederum dazu geführt hat, dass der Yen gegenüber dem Dollar auf ein 24-Jahres-Tief gefallen ist. Während dies die Energie- und Lebensmittelimporte für das ressourcenarme Japan teurer macht, hat es japanischen Unternehmen geholfen, seit 1954 die höchsten Gewinne zu erzielen, indem ihre Auslandserträge bei der Rückführung aufgebläht wurden.

Aktien

Der geplante Börsengang von Porsche durch Volkswagen hatte diese Woche einen guten Start. VW sammelte nur wenige Stunden nach Beginn der Annahme von Anfragen für den Aktienverkauf mehr als genug Investorenaufträge, um den Börsengang des legendären Sportwagenherstellers in Höhe von 9,4 Milliarden Euro zu decken. Mit 9,4 Milliarden Euro ist der Börsengang der fünftgrößte in Europa und kommt trotz des diesjährigen Marktverkaufs zustande. Laut Bloomberg wurde das Orderbuch des Börsengangs im gesamten Preisbereich von 76,50 bis 82,50 Euro mehrmals überzeichnet. Am oberen Ende dieses Bereichs würde Porsche mit 75 Milliarden Euro bewertet werden, was etwa 92 Milliarden Euro für die Muttergesellschaft Volkswagen entspricht. Aber hier ist ein deutlicher Unterschied zwischen den beiden: Volkswagen produziert etwa 10 Millionen Fahrzeuge pro Jahr, während Porsche – das sich auf Luxusautos mit hohen Gewinnmargen spezialisiert hat – im vergangenen Jahr nur 300.000 Fahrzeuge verkaufte.

Bei Treffen mit potenziellen Investoren warb VW den Börsengang als Chance an, in ein Unternehmen zu investieren, das das Beste von Autokonkurrenten wie Ferrari und Luxusmarken wie Louis Vuitton vereint. Diese Werbetrommel wurde durch die vergünstigte Bewertung von Porsche noch süßer: In der Mitte des Preisbereichs des Börsengangs würde die Notierung Porsche mit dem 10-fachen des EBITDA (Gewinn vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Amortisation) bewerten, so die Investmentbank Jefferies. Das steht im Vergleich zum EBITDA-Multiplikator von Ferrari von 23x.

Rohstoffe

Der Preis von Lithium – dem Schlüsselmetall in Elektrofahrzeugbatterien (EV) – ist diese Woche auf ein neues Rekordhoch gestiegen. Die Preise für Lithiumcarbonat in China, ein Maßstab für den Metallpreis, erreichten diese Woche 500.500 Yuan (71.315 US-Dollar) – etwa das Dreifache des Vorjahreswerts und mehr als das Zehnfache des Pandemietiefs, das im Juli 2020 erreicht wurde. Diese höheren Preise erhöhen den Druck auf Batterie- und Elektrofahrzeug-Hersteller gleichermaßen, die möglicherweise einen Rückgang ihrer Gewinnmargen erleben könnten. Und die Probleme scheinen nicht so schnell zu verschwinden, da das Lithiumangebot weiterhin hinter den Prognosen für die EV-Nachfrage zurückbleibt.

Krypto

Diese Woche wurde bekannt, dass die USA einen zweijährigen Bann für algorithmische Stablecoins in Erwägung ziehen und gleichzeitig Banken und Nichtbanken die Ausgabe eigener Stablecoins ermöglichen. Ein im Repräsentantenhaus ausgearbeiteter Gesetzentwurf zielt auf digitale Vermögenswerte wie TerraUSD (UST) ab, die Anfang des Jahres spektakulär zusammengebrochen sind. Das vorgeschlagene Gesetz würde es illegal machen, "endogen kollaborierte Stablecoins" zu schaffen, deren Wert ausschließlich auf einem anderen digitalen Vermögenswert desselben Emittenten basiert, was genau der Fall von UST war. Während viele Stablecoins auf dem Kryptomarkt durch US-Dollar gedeckt sind, die in Reserve gehalten werden, war USTs Peg direkt an einen Schwester-Token namens LUNA gebunden. Beide Kryptowährungen stürzten im Mai ab, was Anlegern Verluste in Milliardenhöhe bescherte.

Nächste Woche

Nächste Woche veröffentlichen einige US-Unternehmen ihre Ergebnisse, darunter Bed Bath & Beyond, Micron Technology und Nike. Auf der Makroebene haben wir am Dienstag das US-Verbrauchervertrauen und die Neuhausverkäufe. Letzteres wird von den Anlegern genau beobachtet, um zu sehen, wie sich die steigenden Zinssätze auf den Immobilienmarkt auswirken. Auf der anderen Seite des Atlantiks erhalten wir die erste Schätzung der Eurozoneninflation für September, die eine große Rolle bei der Festlegung des nächsten Schritts der Europäischen Zentralbank spielen wird.