Die Namen sind Anleihen: Anleihen verkaufen

Daten aus dieser Woche zeigten, dass Investoren europäische Aktien in einem Tempo verlassen, das zuletzt während der Euro-Schuldenkrise vor zehn Jahren zu beobachten war. Apple hingegen erhöht Berichten zufolge die Produktion seiner neuen iPhone-Reihe nicht, da die Nachfrage schwächer als erwartet ist. In der Krypto-Welt sind die Handelsvolumina von NFTs eingebrochen. Aber die größte Geschichte der Woche war ohne Zweifel die Volatilität und das Drama, das die britischen Märkte umgab, nachdem die Regierung in der Woche zuvor eine Reihe von Steuersenkungen angekündigt hatte. Das führte zu einem Einbruch des Pfund Sterling, einem starken Ausverkauf britischer Staatsanleihen und zwang die Bank of England schließlich zum Eingreifen. Erfahren Sie in der Wochenübersicht, was genau passiert ist.

Makro

Das britische Drama begann letzten Freitag (23. September), nachdem der Finanzminister Kwasi Kwarteng eine Reihe von Steuersenkungen ankündigte, die die Inflation – die bereits auf einem Vier-Dekaden-Hoch liegt – weiter anheizen und die Staatsverschuldung des Landes in die Höhe treiben könnten. Diese Befürchtungen schickten das Pfund Sterling am Freitag um mehr als 3 % nach unten und erreichten damit seinen niedrigsten Stand gegenüber dem Dollar seit 1985.

Darüber hinaus sollen die Steuersenkungen – die größten seit 1972 – in den nächsten fünf Jahren bis zu 161 Milliarden Pfund kosten und durch staatliche Kreditaufnahme finanziert werden. Dies kommt zu den riesigen zusätzlichen Schulden hinzu, die benötigt werden, um den kürzlich angekündigten Plan des Premierministers zur Einfrierung der Energiekosten für Haushalte zu finanzieren. Unnötig zu erwähnen, dass eine massive Kreditaufnahme in einer Zeit, in der die Zinssätze stark steigen, keine gute Kombination ist. Das veranlasste Investoren, auch britische Staatsanleihen zu verkaufen, wodurch ihre Renditen in die Höhe schnellten (die fünf- und zehnjährigen Renditen verzeichneten beispielsweise ihre größten eintägigen Sprünge aller Zeiten).

Der Ausverkauf von britischen Vermögenswerten nahm am Montag Fahrt auf, nachdem Kwarteng in einem Fernsehinterview am Wochenende die Haltung der Regierung bekräftigte und auf weitere Steuersenkungen hindeutete, die noch kommen sollen. Am Montag war das Pfund Sterling um fast 5 % gefallen und hatte ein Rekordtief von 1,035 Dollar erreicht, wodurch es der Parität mit dem Dollar näher kam. Händler halten ein solches Ergebnis für unvermeidlich, da die vom Markt implizierten Wahrscheinlichkeiten für die Dollar-Parität zu Beginn der Woche auf über 50 % gestiegen sind.

Der Einbruch der britischen Staatsanleihen schickte die zehnjährigen Renditen am Montag zum ersten Mal seit 2010 über 4 %. Die Krise rief Forderungen nach einem Eingreifen der Bank of England (BoE) hervor, wobei einige Händler darauf wetten, dass die Zentralbank Notfallzinserhöhungen durchführen wird, um die Blutung des Pfund Sterling zu stoppen. Eine Erklärung der BoE am Montag konnte die Händler jedoch kaum beruhigen, da die Zentralbank erklärte, dass sie die Zinssätze erst bei ihrer nächsten planmäßigen Sitzung anpassen werde. Das führte dazu, dass das Pfund Sterling einen Teil der intraday-Erholung, die es am Montagnachmittag verzeichnete, wieder abgab.

Die BoE wurde schließlich am Mittwoch gezwungen, einzugreifen, aber nicht am Devisenmarkt. Stattdessen versuchte die Zentralbank, den Anleihenmarkt zu retten und eine Katastrophe für die britischen Pensionsfonds abzuwenden. Sie tat dies, indem sie sich verpflichtete, unbegrenzte Mengen an langfristigen Staatsanleihen zu kaufen, wodurch die 30-jährigen Renditen am Mittwoch ihren größten Rückgang aller Zeiten verzeichneten.

Sie fragen sich vielleicht, was Pensionsfonds mit all dem zu tun haben. Sehen Sie, mit dem Einbruch der Anleihen sahen sich Pensionsfonds (die Unmengen des Vermögens halten) mit enormen potenziellen Verlusten konfrontiert – insbesondere bei „Liability-Driven Investment“-Strategien, die ihnen eine Exposition gegenüber langfristigen Vermögenswerten ermöglichen sollen, um langfristige Verpflichtungen zu decken. Pensionsfonds begannen, viele Margin Calls zu erhalten, d. h. Broker fordern mehr Bargeld als Sicherheit, um diese potenziellen Verluste abzudecken. Hätten Pensionsfonds begonnen, Anlagen zu verkaufen, um das notwendige Bargeld aufzubringen, hätte dies die Anleihekurse weiter belastet und zu einer Abwärtsspirale geführt, die den Markt insgesamt zum Einsturz gebracht hätte. Ein schlimmeres Ergebnis wäre, wenn Pensionsfonds ihre Margin Calls nicht erfüllen könnten, was sie in den Ruin treiben und die hart verdienten Renten von Millionen von Briten treffen würde. Die BoE hatte also keine andere Wahl, als einzugreifen.

Inmitten des Chaos dieser Woche verglichen viele Händler das Vereinigte Königreich mit einem Entwicklungsland und verwiesen auf die Kombination aus fallender Währung und steigenden Renditen von Staatsanleihen. Das Verrückte an all dem ist, wie widersprüchlich die Politik des Landes in jeder Hinsicht ist. Die BoE beispielsweise erhöht die Zinssätze, um die Nachfrage zu senken und die extrem hohe Inflation zu zähmen. Die Steuersenkungen der Regierung haben jedoch den gegenteiligen Effekt: Sie werden wahrscheinlich zu einem Anstieg der Konsumausgaben und einer höheren Inflation führen. Erschwerend kommt hinzu, dass die Notfallmaßnahmen der BoE in dieser Woche – der Kauf unbegrenzter Mengen an langfristigen Staatsanleihen mit neu gedrucktem Geld – die Märkte mit Bargeld überschwemmen und das Inflationsfeuer weiter anheizen könnten. Wie das Drama enden wird, ist ungewiss…

Aktien

Investoren verlassen europäische Aktien in einem Tempo, das zuletzt während der Euro-Schuldenkrise vor einem Jahrzehnt zu beobachten war. Laut Citi sind europäische Aktienfonds auf dem besten Weg, acht Monate in Folge Abflüsse in Höhe von 98 Milliarden Dollar zu verzeichnen, was 6 % ihres verwalteten Vermögens (AUM) entspricht. Das bedeutet, dass die kumulierten Rücknahmen nun schlimmer sind als der pandemiebedingte Ausverkauf im Jahr 2020 und mit der Euro-Schuldenkrise von 2011-12 vergleichbar sind. Für kontrare Investoren könnte dies jedoch tatsächlich ein Kaufsignal sein. Denn in früheren Fällen (mit Ausnahme der globalen Finanzkrise von 2008-09), als die Abflüsse 6 % des AUM erreichten, stieg der MSCI Europe Index laut Citi in den folgenden 12 Monaten anschließend um 16 %.

In anderen Nachrichten, Apple – das nach Marktkapitalisierung größte Unternehmen der Welt – zieht Berichten zufolge seine Pläne zurück, die Produktion seiner neuen iPhones zu erhöhen in diesem Jahr, nachdem ein erwarteter Anstieg der Nachfrage ausblieb. Unbestätigten Berichten zufolge hat der Technologiekonzern seinen Zulieferern mitgeteilt, dass sie ihre Bemühungen zur Steigerung der Montage der neu eingeführten iPhone 14-Produktfamilie in der zweiten Jahreshälfte um bis zu 6 Millionen Einheiten zurückfahren sollen. Die Apple-Aktien fielen zunächst am Mittwoch um 4 %, nachdem die Nachricht bekannt wurde, was auch die Aktien seiner wichtigsten Zulieferer traf.

Krypto

Die Handelsvolumina von NFTs sind seit ihrem Rekordhoch im Januar dieses Jahres um 97 % gefallen. Laut Daten von Dune Analytics sind die Handelsvolumina von NFTs im September auf nur noch 466 Millionen Dollar gefallen, nachdem sie zu Beginn des Jahres 2022 noch 17 Milliarden Dollar betrugen. Die verblassende NFT-Manie ist Teil eines umfassenden Verlusts von 2 Billionen Dollar im Krypto-Sektor, da die aggressive geldpolitische Straffung weltweit Investoren dazu inspiriert, die spekulativsten Vermögenswerte wie Krypto, teure Aktien von unprofitablen Technologieunternehmen, NFTs usw. abzugeben.

Nächste Woche

In Bezug auf die Unternehmensgewinne ist die nächste Woche ruhig, aber das ist sozusagen die „Ruhe vor dem Sturm“, da die Berichtssaison für das dritte Quartal in der folgenden Woche beginnt. Auf der Makroebene beginnt die Woche mit PMI-Daten aus einer Reihe wichtiger Volkswirtschaften. Japan veröffentlicht am Dienstag die Inflationsdaten für September. Die OPEC+ trifft sich am Mittwoch, und Händler werden darauf achten, ob (und um wie viel) die Gruppe der größten Öl produzierenden Länder der Welt und ihre Verbündeten die Ölproduktion senken, um die Preise zu stützen. Am Donnerstag erhalten wir die Einzelhandelsumsätze der Eurozone und schließlich den wichtigen US-Arbeitsmarktbericht am Freitag.