Hartgesotten

Drama und Volatilität haben diese Woche die britischen Anleihemärkte weiter im Griff und die Bank of England schließlich gezwungen, nicht nur einmal, sondern zweimal einzugreifen. Und gerade als man denkt, dass Großbritannien genug auf dem Teller hat, zeigten neue Daten diese Woche, dass sich die britische Wirtschaft im August unerwartet gegenüber dem Vormonat kontrahiert hat. In den USA kam der CPI-Bericht schlechter als erwartet dabei, wobei die Kerninflation ihren höchsten Stand seit 1982 erreichte. Das ist Hardcore. In anderen Nachrichten kaufen britische Large Caps in Rekordtempo eigene Aktien zurück. Schließlich, um noch einmal von Rekorden zu sprechen, sind Hacker auf dem besten Weg, in diesem Jahr eine Rekordsumme an Krypto zu stehlen. Erfahren Sie mehr im Wochenrückblick.

Makro

Die Volatilität hat die britischen Märkte fest im Griff, seit die Regierung des Landes letzten Monat eine Reihe von schuldenfinanzierten Steuersenkungen angekündigt hat, um zehn Tage später peinlich zurückzurudern (siehe unseren Wochenrückblick der letzten Woche). Der Vorfall führte zu einem starken Rückgang der Anleihen und der Währung des Landes und zwang die Bank of England (BoE) letzten Monat einzugreifen, um eine Katastrophe für die britischen Pensionsfonds (die Unmengen an Anleihen besitzen) abzuwenden. Sie tat dies, indem sie sich verpflichtete, bis zum 14. Oktober täglich bis zu 5 Milliarden Pfund an Staatsanleihen zu kaufen.

Während diese Maßnahmen dazu beitrugen, die Ordnung am Anleihemarkt wiederherzustellen, nahm der Verkauf am Montag wieder deutlich zu, da sich die Anleger Sorgen um das bevorstehende Ende des Programms in dieser Woche machten. Dies führte dazu, dass die BoE erneut eingriff und ankündigte, die Obergrenze ihrer täglichen Anleihekäufe auf 10 Milliarden Pfund zu verdoppeln. Sie schuf auch eine neue Kreditfazilität, die es Banken ermöglicht, eine größere Vielfalt an Instrumenten als Sicherheiten im Austausch für kurzfristige Finanzierungen anzubieten, in der Hoffnung, dass dies zu ihren Pensionsfonds-Kunden durchsickert und ihnen mehr Zeit verschafft. Die Maßnahmen konnten den Markt jedoch nicht beruhigen und führten zu keiner Umkehr des Verkaufs. Am stärksten betroffen waren inflationsgebundene Anleihen, wobei die Rendite von 10-jährigen inflationsgebundenen Anleihen um 64 Basispunkte auf 1,24 % stieg – der größte Anstieg an einem einzigen Tag seit Beginn der Aufzeichnungen, was in der folgenden Grafik zu sehen ist.

Dieser massive Ausverkauf von inflationsgebundenen Anleihen – ein Markt, der von britischen Pensionsfonds dominiert wird – veranlasste die BoE am Dienstag erneut einzugreifen. Sie hielt die Obergrenze ihrer täglichen Anleihekäufe bei 10 Milliarden Pfund bei, sagte aber, dass sie bis zum Ablauf des Programms am Freitag täglich bis zu 5 Milliarden Pfund in konventionelle Anleihen und 5 Milliarden Pfund in inflationsgebundene Anleihen kaufen würde. Dies könnte zwar dazu beitragen, die Verluste der Pensionsfonds des Landes einzudämmen, aber die Politik wiederholter Interventionen als Reaktion auf Ausverkäufe ohne einen langfristigen Plan ist für die Anleger beunruhigend und schadet der Glaubwürdigkeit der BoE. Die Zeit wird zeigen, wie sich dieser gesamte Vorfall entwickelt, wobei die Dinge nach dem Ablauf der vorübergehenden Anleihekaufmaßnahmen am Freitag möglicherweise noch schlimmer werden.

Schließlich, gerade als man denkt, dass Großbritannien genug auf dem Teller hat, zeigten neue Daten am Mittwoch, dass die britische Wirtschaft im August unerwartet gegenüber dem Vormonat geschrumpft ist. Das BIP sank zwischen Juli und August um 0,3 % aufgrund eines starken Rückgangs der Produktion und da die Lebenshaltungskostenkrise die Haushaltsbudgets und die Wirtschaftsaktivität belastete. Ökonomen hatten keine Veränderung des BIP von Monat zu Monat erwartet. Der Rückgang bedeutet nun, dass die Wirtschaft im dritten Quartal wahrscheinlich schrumpfen wird, was den Beginn einer Rezession markiert (zwei aufeinanderfolgende Quartale mit schrumpfender Wirtschaftsleistung).

In den USA waren alle Augen auf den Inflationsbericht vom September gerichtet, der am Donnerstag veröffentlicht wurde und zu weiterer Marktvolatilität führte. Die Verbraucherpreise stiegen im vergangenen Monat im Vergleich zum gleichen Zeitraum des Vorjahres um 8,2 %. Dies war zwar eine leichte Verlangsamung gegenüber den 8,3 % im August, lag aber über den 8,1 %, die Ökonomen erwartet hatten, und liegt immer noch nahe einem Vier-Dekaden-Hoch. Die Verbraucherpreise stiegen im Monatsvergleich um 0,4 % – doppelt so hoch wie der Anstieg von 0,2 %, den Ökonomen erwartet hatten. Aber hier wurde es richtig hässlich: Die Kernverbraucherpreise (die volatile Energie- und Lebensmittelkomponenten herausfiltern) stiegen im Jahresvergleich um 6,6 %. Dies ist eine deutliche Beschleunigung gegenüber den 6,3 % im August und der höchste Wert der Kerninflation seit 1982. Im Monatsvergleich stiegen die Kernverbraucherpreise um 0,6 %, was ebenfalls die Prognosen für einen Anstieg von 0,4 % übertraf.

Der Anstieg der Kerninflation auf ein 40-Jahres-Hoch bestätigt die äußerst zähe Natur des US-Inflationsproblems und wird den Druck auf die Fed erhöhen, die Zinssätze weiter aggressiv anzuheben – insbesondere angesichts der Tatsache, dass dies die letzte wichtige Datenveröffentlichung vor der nächsten Sitzung der Fed ist. Dies gilt umso mehr, als der jüngste Arbeitsmarktbericht zeigte, dass die US-Wirtschaft im September mehr Arbeitsplätze geschaffen hat als erwartet und die Arbeitslosenquote unerwartet auf ein neues 50-Jahres-Tief von 3,5 % gesunken ist. Anders ausgedrückt, der Arbeitsmarkt ist immer noch stark und kann weitere aggressive Zinssatzerhöhungen verkraften, die darauf abzielen, die Inflation abzukühlen. Alles in allem zementiert der CPI-Bericht wahrscheinlich eine weitere Zinssatzerhöhung um 75 Basispunkte auf der November-Sitzung der Fed, was die vierte „Jumbo“-Zinssatzerhöhung in Folge wäre.

Aktien

Unternehmen im FTSE 100 Index werden in diesem Jahr voraussichtlich Aktien im Wert von 51 Milliarden Pfund zurückkaufen, so das Finanzdienstleistungsunternehmen AJ Bell. Das liegt deutlich über den vorherigen Höchstständen und bedeutet, dass Unternehmen in der ersten Hälfte des Jahres die wichtigsten Käufer von britischen Aktien sind, so Goldman Sachs, da Haushalte, Pensionsfonds, ausländische Investoren und Investmentfonds sich alle zu Netto-Verkäufern entwickelten.

Für Unternehmen sind Aktienrückkaufprogramme eine attraktive Methode, um den Aktionären Geld zurückzugeben, da sie leicht reduziert oder abgebrochen werden können, wenn beispielsweise die Wirtschaft abstürzt und Unternehmen Barmittel horten müssen. Es gibt einige Faktoren, die die Rekordrückkäufe vorantreiben. Erstens macht der diesjährige Rückgang der Aktienkurse Aktienrückkäufe zu einer effizienteren Kapitalverwendung als Investitionen in Wachstum in einer Zeit, in der die Wirtschaftsaussichten ziemlich düster sind. Zweitens, da FTSE 100-Unternehmen drei Viertel ihres Umsatzes außerhalb Großbritanniens erzielen, macht der schwache Pfund es für sie günstiger, Aktien in ihrer eigenen Währung zurückzukaufen. Drittens liegt das Forward-KGV des FTSE 100 unter 9 – ein Rekordrabatt von 40 % gegenüber globalen Wettbewerbern, der die Mitgliedsunternehmen dazu ermutigt, ihre Aktien zu kaufen, um die Bewertungslücke zu schließen.

Was sagen Aktienrückkäufe über die Zukunft aus? Einerseits behaupten viele Führungskräfte, dass Aktienrückkäufe ein Vertrauensbeweis sind, der zeigt, dass die Zukunftsaussichten des Unternehmens solide sind und/oder seine Aktien zu einem Schnäppchenpreis gehandelt werden. Es gibt einige empirische Beweise, die darauf hindeuten, dass Unternehmen mit Aktienrückkaufprogrammen eine Outperformance ihrer Aktien verzeichnen. Beispielsweise hat der Solactive European Buyback Index, ein Benchmark, der Unternehmen verfolgt, die Rückkaufprogramme ankündigen, den Stoxx Europe 600 in diesem Jahr um etwa drei Prozentpunkte überperformt. Auf der anderen Seite argumentieren Zyniker, dass Aktienrückkäufe ein letztes Mittel sind und bedeuten könnten, dass das Management eines Unternehmens keine wachstumsfördernden Möglichkeiten gefunden hat – ein negatives langfristiges Ergebnissignal.

Krypto

Es mag ein Bärenmarkt für Krypto-Investoren sein, aber es ist definitiv ein Bullenmarkt für Krypto-Hacker. Laut dem Blockchain-Analyseunternehmen Chainalysis wurden im Oktober bisher mindestens 718 Millionen Dollar an Krypto durch Hacks gestohlen. Damit liegt die Summe für das laufende Jahr bei über 3 Milliarden Dollar, was 2022 auf dem besten Weg zu einem Rekordjahr in Bezug auf den Gesamtwert der gehackten Gelder macht. Die meisten Ziele waren DeFi (dezentrale Finanz-)Protokolle – algorithmisch gesteuerte Plattformen, die es Krypto-Investoren ermöglichen, Token ohne Finanzintermediäre wie Broker, Börsen oder Banken einzuzahlen, zu leihen, zu verleihen und zu tauschen. Das klingt auf dem Papier zwar gut, aber Hacker haben es geschafft, Schwachstellen in der Sicherheit, Codierung und Struktur von DeFi-Protokollen auszunutzen. Dies wiederum hat das Vertrauen in kryptobasierte Finanzdienstleistungen untergraben.

Nächste Woche

Die Berichtssaison für das dritte Quartal geht nächste Woche weiter, wobei die Finanzschwergewichte Bank of America, Goldman Sachs, Blackstone und American Express alle Updates liefern. Zu ihnen gesellen sich die Haushaltsnamen Procter & Gamble und Johnson & Johnson sowie die Tech-Unternehmen Netflix, IBM und Snap. Auch Tesla veröffentlicht seine Ergebniszahlen, aber da das Unternehmen bereits seine Fahrzeuglieferungen für das dritte Quartal bekannt gegeben hat, gibt es bei der Veröffentlichung der Ergebnisse weniger Überraschungen. Auf der Makroebene haben wir am Dienstag die chinesischen BIP-Daten für das dritte Quartal, am Mittwoch die britischen CPI-Daten für September und am Freitag die japanischen CPI-Daten für September sowie die britischen Einzelhandelsumsätze für September.