Große Technologie, große Enttäuschung

In dieser Woche drehte sich alles um die Gewinne der Big-Tech-Unternehmen, wobei Microsoft, Alphabet, Meta, Apple und Amazon alle Updates lieferten. Doch egal, ob es sich um ihre Performance im letzten Quartal oder ihre kurzfristigen Aussichten handelte, so gut wie alle von ihnen enttäuschten die Anleger auf die eine oder andere Weise und untergruben die Wetten, dass der diesjährige Aktienmarkt-Abverkauf vorbei sei. An der Makrofront lieferte die Europäische Zentralbank (EZB) eine weitere Jumbo-Zinssteigerung und neue Daten zeigten, dass die US-Wirtschaft im letzten Quartal stärker als erwartet gewachsen ist. Schließlich sind die globalen Kupferbestände in diesem Jahr auf alarmierend niedrige Niveaus gesunken. Erfahren Sie in der Wochenübersicht, was das bedeutet.

Makro

Die EZB lieferte am Donnerstag eine zweite Zinssteigerung in Folge um 75 Basispunkte, wodurch ihr Leitzins effektiv auf 1,50 % verdoppelt wurde – der höchste Stand seit mehr als einem Jahrzehnt. In einer Erklärung sagte die EZB, dass die Inflation immer noch viel zu hoch sei und für einen längeren Zeitraum über dem Ziel bleiben werde, und dass sie erwarte, die Zinssätze infolgedessen weiter zu erhöhen. Während diese höheren Zinssätze notwendig sind, kommen sie zu einer Zeit, in der das Wirtschaftswachstum auf dem Kontinent ins Stocken gerät. Während die Wirtschaft der Eurozone im dritten Quartal voraussichtlich um 0,7 % gewachsen ist, erwarten viele Ökonomen, dass sie in den nächsten drei Quartalen schrumpfen wird, da die hohen Energie- und Lebensmittelpreise die Konsumausgaben und die industrielle Produktion belasten.

Neue Daten, die am selben Tag veröffentlicht wurden, zeigten, dass sich die US-Wirtschaft nach zwei quartalsweisen Rückgängen erholt hat. Das US-BIP stieg im letzten Quartal gegenüber dem Vorquartal um unerwartet starke 0,6 %, was einem annualisierten Tempo von 2,6 % entspricht. Das Problem ist, dass das Wachstum zum großen Teil auf ein schrumpfendes Handelsdefizit zurückzuführen ist, da die nachlassende Nachfrage der Verbraucher die Importe senkte, während die Exporte stiegen. Dies ist ein einmaliger Vorgang, der sich in den kommenden Quartalen wahrscheinlich nicht wiederholen wird. Die Konsumausgaben (der wichtigste Motor der Wirtschaft) stiegen unterdessen nur um 1,4 % – deutlich langsamer als im Vorquartal, was darauf hindeutet, dass sich die Wirtschaft zu verlangsamen beginnt.

Aktien

In dieser Woche drehte sich alles um die Gewinne der Big-Tech-Unternehmen, daher hier eine Zusammenfassung jeder einzelnen von ihnen.

Der Umsatz von Microsoft stieg im letzten Quartal im Vergleich zum Vorjahr um 11 %. Obwohl dies die Prognosen der Analysten übertraf, war es das schwächste Umsatzwachstum von Microsoft in einem Quartal seit fünf Jahren, gebremst durch den starken Dollar, die sinkende Nachfrage nach PCs und einen sich verlangsamenden digitalen Anzeigenmarkt. Das Umsatzwachstum im stark beachteten Cloud-Computing-Geschäft des Unternehmens Azure verlangsamte sich auf 35 %, während höhere Energiekosten die Gewinnmargen des Segments belasteten. Ohne Berücksichtigung der Auswirkungen des steigenden Dollars stiegen die Umsätze von Azure um 42 %, was darauf hindeutet, dass die weltweite Nachfrage nach Cloud-Diensten trotz der Zurückhaltung von Unternehmen bei anderen Unternehmensausgaben angesichts des sich verlangsamenden Wirtschaftswachstums immer noch stabil ist. Microsoft sagte, dass es erwarte, dass das Umsatzwachstum von Azure im laufenden Quartal im Vergleich zum vorherigen Quartal um 5 Prozentpunkte sinken werde. Die schwer zu befriedigenden Anleger mochten das nicht: Sie schickten die Aktien von Microsoft nach der Nachricht um 7 % nach unten.

Alphabet, die Muttergesellschaft von Google, schnitt nicht so gut ab und verzeichnete sowohl Umsätze als auch Gewinne, die unter den Erwartungen lagen, was die Aktien des Unternehmens um 6 % nach unten schickte. Der Umsatz in seinem wichtigsten Werbegeschäft – das YouTube und Google umfasst und den Großteil seiner Einnahmen ausmacht – stieg im letzten Quartal im Vergleich zum Vorjahr nur um mager 2,5 %. Die steigende Inflation und das sinkende Wirtschaftswachstum schädigen den digitalen Anzeigenmarkt, so dass Google und Wettbewerber wie Facebook und Snapchat um kleinere Budgets kämpfen. Letzte Woche meldete Snap das langsamste Umsatzwachstum in einem Quartal aller Zeiten, was seine Aktien um 28 % nach unten schickte. Der einzige Lichtblick war Googles stark beachtetes Cloud-Geschäft, das als eine der besten Wachstumschancen des Unternehmens angesehen wird, da das Kerngeschäft der Suche reift. Der Umsatz von Google Cloud stieg im letzten Quartal im Vergleich zum Vorjahr um 38 %, und das Segment meldete einen geringeren Nettoverlust als erwartet.

Nach den enttäuschenden Ergebnissen von Alphabet und Snap waren die Erwartungen an Meta – einen anderen Tech-Giganten, der stark vom digitalen Anzeigenmarkt abhängig ist – nicht hoch. Doch zusätzlich zum Rückgang der Werbeausgaben der Werbetreibenden aufgrund der wirtschaftlichen Unsicherheit hat Meta auch mit 1) zunehmendem Wettbewerb für Instagram durch Rivalen wie die Kurzvideo-App TikTok zu kämpfen; und 2) einer kürzlich erfolgten Änderung der Datenschutzrichtlinien von Apple, die Social-Media-Anzeigen weniger effektiv gemacht hat. All diese Herausforderungen führten dazu, dass der Umsatz von Meta im letzten Quartal im Vergleich zum Vorjahr um 4 % zurückging – der zweite Rückgang in Folge. Hinzu kommen steigende Kosten, und der Nettogewinn von Meta sank um atemberaubende 52 % – ein größerer Rückgang als von den Analysten prognostiziert. Um das Ganze abzurunden, gab Meta auch für das laufende Quartal eine schlechtere Umsatzprognose als erwartet ab. Kein Wunder also, dass die Aktien des Unternehmens nach dem Update um 20 % einbrachen.

Weiter geht es mit Amazon, das ebenfalls enttäuschende Ergebnisse meldete. Der Umsatz im E-Commerce-Geschäft des Unternehmens stieg im letzten Quartal im Vergleich zum Vorjahr um 13 %. Das Cloud-Geschäft von Amazon steigerte seinen Umsatz unterdessen um unerwartet schwache 27 %, was das langsamste Umsatzwachstum des Cloud-Segments im Jahresvergleich seit 2014 markierte, als Amazon begann, die Performance des Geschäftsbereichs auszuweisen. Das sich verlangsamende Wachstum ist ein schlechtes Omen für die profitabel Cloud-Sparte, die die anderen Geschäftsbereiche von Amazon finanziert. Um das Ganze abzurunden, gab Amazon eine schlechtere Prognose für das laufende Quartal ab, das die wichtige Weihnachtsverkaufssaison umfasst. Das Unternehmen erwartet, dass der Umsatz um nur 2 % bis 8 % steigen wird, was das langsamste Wachstum in einem Weihnachtsquartal in der Geschichte des Unternehmens wäre. Die Aktien von Amazon fielen nach dem Update um 13 %.

Schließlich lieferte Apple in seinem Quartalsupdate gerade genug gute Nachrichten, um zu verhindern, dass seine Aktie von den Anlegern abgestraft wurde. Der iPhone-Umsatz, der fast die Hälfte des Umsatzes von Apple ausmacht, stieg im letzten Quartal im Vergleich zum Vorjahr um unerwartet schwache 10 %. Doch die gute Performance in anderen Bereichen führte dazu, dass der Gesamtumsatz von Apple um unerwartet starke 8 % stieg. Dieser Wert wäre um 6 Prozentpunkte höher gewesen, wenn der starke Dollar nicht gewesen wäre. Die aktive installierte Basis von Geräten von Apple erreichte unterdessen ein neues Allzeithoch. Theoretisch bedeutet dies, dass das Unternehmen mehr Nutzer hat, denen es seine profitablen Dienste verkaufen kann – eine wichtige Quelle für zukünftiges Wachstum. Insgesamt ein gutes Ergebnisupdate, das eine gute Reaktion der Anleger erhielt: Die Aktien von Apple blieben nach der Nachricht im Wesentlichen stabil.

Rohstoffe

Die Grafik unten zeigt, dass die globalen Kupferbestände (d. h. die Lagerbestände des Metalls in Lagern) in diesem Jahr eingebrochen sind. Diese alarmierend niedrigen Niveaus bedeuten, dass der Kupfermarkt heute nur noch über genügend Lagerbestände verfügt, um 4,9 Tage der globalen Nachfrage zu decken – und voraussichtlich das Jahr mit nur 2,7 Tagen abschließen wird, so der Rohstoffhandelsriese Trafigura. Zum Vergleich: Kupferbestände werden in der Regel in Wochen, nicht in Tagen, gemessen. Begrenzte Lagerbestände erhöhen das Risiko eines plötzlichen Preisschubs, sollte es zu weiteren Bestandsabzügen und einem Ansturm der Rohstoffhändler kommen, um sich Rohstoffe zu sichern.

Dieses Aufwärtsrisiko verstärkt nur die bullische Argumentation für eine Investition in Kupfer. Das rote Metall – das in allem von Windkraftanlagen und Solarpaneelen bis hin zu Elektrokabeln und Elektroautos verwendet wird – wird seine langfristige Nachfrage durch Megatrends wie erneuerbare Energien und die Elektrifizierung des Verkehrs weiter steigern. Darüber hinaus arbeiten die westlichen Regierungen angesichts der in diesem Jahr durch Russland ausgelösten Energiekrise mit größerer Dringlichkeit daran, ihre Abhängigkeit von fossilen Brennstoffen zu verringern, was kupferabhängigen Technologien einen Schub verleiht.

Einige Kupferbären sind jedoch nicht überzeugt und argumentieren, dass die Verlangsamung des chinesischen Immobilienmarktes – wo das Metall in der Verkabelung, der Sanitärinstallation und den Fassaden verwendet wird – und eine mögliche globale Rezession die Nachfrage belasten werden. Diese Befürchtungen haben schließlich den Kupferpreis um etwa 30 % von seinem Rekordhoch im März gesenkt. Trafigura erwartet jedoch, dass die EV- und infrastrukturbedingte Kupfernachfrage den Schwachstellen im chinesischen Immobiliensektor mehr als ausgleichen wird. Die Zeit wird zeigen, wer Recht behalten wird.

Nächste Woche

Die Berichtssaison für das dritte Quartal geht nächste Woche weiter. Zu den großen Namen, die berichten, gehören Pfizer, Advanced Micro Devices (AMD), Airbnb, Uber, Qualcomm, Moderna, Block (ehemals Square), Coinbase, PayPal und Starbucks. An der Wirtschaftsfront haben wir am Montag die BIP-Zahlen der Eurozone und am Donnerstag die Arbeitslosendaten. Nächste Woche stehen auch wichtige Zinsentscheidungen der Fed am Mittwoch und der Bank of England am Donnerstag an. Schließlich gibt es am Freitag den US-Arbeitsmarktbericht.