Es ist am dunkelsten, bevor die Sonne aufgeht.

Aufgrund der Weihnachtsferien war die letzte Woche – wie zu erwarten – eine langsame Woche in Bezug auf Nachrichten. In der dieswöchigen Übersicht haben wir uns daher entschieden, einen Blick darauf zu werfen, was einige Marktteilnehmer für dieses Jahr erwarten. Die Konsensmeinung sowohl auf der Verkaufs- als auch auf der Kaufseite ist, dass Aktien im ersten Halbjahr erneut sinken werden, bevor sie im zweiten Halbjahr eine Erholung erleben. Dies dürfte dazu führen, dass Aktien im Vergleich zum Ende des Jahres 2022 nur moderat höher liegen. In Bezug auf festverzinsliche Wertpapiere sind sich die größten Investmentgesellschaften über die Aussichten für Staatsanleihen uneinig, scheinen sich aber einig zu sein, dass riskante Unternehmensanleihen vermieden werden sollten. Zu guter Letzt geht die Internationale Energieagentur davon aus, dass die Ölpreise in diesem Jahr steigen könnten, da Sanktionen die russischen Lieferungen schließlich einschränken und die Nachfrage die früheren Erwartungen übertrifft. Erfahren Sie mehr in der dieswöchigen Übersicht.

Aktien

Führende Strategen der größten Investmentbanken an der Wall Street erwarten, dass die US-Aktien 2023 moderat höher ausfallen werden, aber die Erholung wird ziemlich volatil sein. Genauer gesagt warnen sie davor, dass US-Aktien im ersten Halbjahr dieses Jahres erneut sinken, was die Tiefststände von 2022 auf die Probe stellen könnte. Diese Warnung ergibt sich aus zwei Hauptrisiken. Erstens dürften schwaches Wirtschaftswachstum und hartnäckig hohe Inflation die Unternehmensgewinne schmälern. Zweitens werden die Zentralbanken wahrscheinlich weiterhin restriktiv bleiben und die Zinssätze weiter anheben, was die Aktienbewertungen belastet.

Die zweite Jahreshälfte wird eine Erholung markieren, sobald die Fed aufhört, die Zinssätze zu erhöhen, so die Strategen. Sie gehen jedoch davon aus, dass jede Erholung wahrscheinlich nur geringfügig sein wird und die Aktien im Vergleich zum Ende des Jahres 2022 nur moderat höher liegen werden. Das durchschnittliche Ziel der 22 von Bloomberg befragten Strategen sieht den S&P 500 zum Jahresende bei 4.078 – etwa 7 % höher als derzeit. Die optimistischste Prognose sieht einen Anstieg um 24 %, während die pessimistischste Prognose einen Rückgang um 11 % vorsieht.

Diese Ansicht eines Rückgangs von 11 % könnte angesichts der Tatsache, dass aufeinanderfolgende Abwärtsjahre für US-Aktien selten sind, übermäßig pessimistisch sein. Das heißt, nach dem Rückgang des letzten Jahres ist die Wahrscheinlichkeit gering, dass sie 2023 erneut jährliche Rückgänge verzeichnen werden. Seit 1928 ist der S&P 500 nur bei vier Gelegenheiten zwei Jahre in Folge gefallen: während der Weltwirtschaftskrise, des Zweiten Weltkriegs, der Ölkrise der 1970er Jahre und der Platzen der Dotcom-Blase zu Beginn dieses Jahrhunderts. Während negative Renditen in zwei aufeinanderfolgenden Jahren klare Ausreißer sind, ist es erwähnenswert, dass die Rückgänge im zweiten Jahr immer größer waren als im ersten.

Eine separate Bloomberg-Umfrage unter einigen der größten Investmentmanager der Welt ergab ebenfalls Prognosen für einen holprigen Start in das Jahr 2023, wobei die Gewinne auf die zweite Jahreshälfte verschoben wurden. Die Umfrage unter 134 Fondsmanagern, die die Ansichten großer Investoren wie BlackRock und Goldman Sachs Asset Management beinhaltet, zeigte, dass 71 % von ihnen einen Anstieg der Aktien erwarteten, gegenüber 19 %, die einen Rückgang prognostizierten. Für diejenigen, die Gewinne sehen, lag die durchschnittliche Antwort bei einer Rendite von 10 % auf der Grundlage einer widerstandsfähigen US-Wirtschaft, eines langsameren Tempos der Zinserhöhungen und der Wiedereröffnung Chinas nach strengen Covid-Lockdowns. Die größten Sorgen, die von denjenigen geäußert wurden, die einen Rückgang prognostizierten, waren hartnäckig hohe Inflation und eine tiefe Wirtschaftsrezession.

In Europa hingegen prognostizierte eine Umfrage unter 14 Strategen durchschnittliche Gewinne von etwa 5 % für den Stoxx 600. Diese vorsichtige Prognose spiegelt all die Herausforderungen wider, vor denen Europa steht, von einer aggressiven Zentralbank bis hin zum Krieg in der Ukraine und der daraus resultierenden Energiekrise im Block.

Anleihen

Die letzten Kapitel des Jahres 2022 brachten ein baldiges Ende der Ära der negativ verzinsten Anleihen. Die Renditen stiegen im Laufe des Jahres, da die Zentralbanken auf der ganzen Welt die Zinssätze aggressiv erhöhten. Dann verblüffte die Bank of Japan die Märkte im Dezember mit einer unerwarteten Änderung ihres Programms zur Steuerung der Zinskurve. Der Schritt signalisierte, dass die letzte ultra-dovish Zentralbank der Welt auf eine Normalisierung zusteuert und schickte die Renditen japanischer Staatsanleihen in die Höhe. Die zweijährige Staatsanleihenrendite des Landes beispielsweise stieg zum ersten Mal seit 2015 in den positiven Bereich. Dies drückte den globalen Bestand an negativ verzinsten Anleihen auf unter 700 Milliarden Dollar – ein Rückgang von einem Höchststand von 18,4 Billionen Dollar vor zwei Jahren. Das sind gute Nachrichten für Anleihenanleger, die in diesem Jahr endlich wieder mit ordentlichen Renditen rechnen können.

Aber nicht jeder ist derzeit vom Anleihenmarkt angetan – insbesondere nicht BlackRock, der größte Investmentmanager der Welt. Die größte Überzeugung der Firma ist, langfristige Staatsanleihen zu meiden, da die globale Verschuldung steigt, die staatlichen Kreditaufnahmen zunehmen und die Inflation hoch bleibt. Investoren werden zunehmend höhere Renditen fordern, um diese Faktoren zu kompensieren, und die Zinssätze könnten länger auf einem höheren Niveau bleiben, als der Markt erwartet, so BlackRock. Allerdings sind sich die Marktteilnehmer über die Aussichten uneinig, wobei Unternehmen wie Fidelity International und Jupiter Asset Management in Anleihen investieren, um dem Risiko einer Rezession entgegenzuwirken.

Die Zeit wird zeigen, ob sich BlackRocks Einschätzung zu Staatsanleihen als richtig erweisen wird. In der Zwischenzeit gibt es möglicherweise eine weitere Ecke des Anleihenmarktes, die Anleger in diesem Jahr meiden möchten: US-Junk-Anleihen (oder, wie ihre Befürworter sie gerne nennen, „High-Yield“-Anleihen). Diese Warnung kommt von Wall-Street-Banken und Ratingagenturen, die für die nächsten zwei Jahre einen Anstieg der Ausfälle auf dem 1,4 Billionen Dollar schweren Markt für riskante Unternehmensanleihen erwarten. Der Pessimismus beruht auf zwei Gründen. Erstens dürften die schwache Wirtschaftsentwicklung die Unternehmensgewinne schmälern. Zweitens wird das aggressivste Tempo der Zinserhöhungen der Fed die Unternehmen mit Junk-Rating belasten, die ihre Schuldenberge während der Pandemie mit billigem Geld aufgefüllt haben – insbesondere diejenigen Unternehmen, die Anleihen mit variablem Zinssatz emittiert haben.

Die Deutsche Bank beispielsweise erwartet, dass die Ausfallrate bei Leveraged Loans in den USA in diesem Jahr auf 5,6 % steigt (von 1,6 %), bevor sie 2024 auf 11,3 % ansteigt. Damit würden die Ausfälle nahe an den Höchstständen von 2009 liegen. Strategen der UBS hingegen prognostizieren allein für 2023 eine Ausfallrate für Junk-Anleihen von 9 %.

Rohstoffe

Die Internationale Energieagentur (IEA) geht davon aus, dass die Ölpreise in diesem Jahr steigen könnten, da Sanktionen die russischen Lieferungen einschränken und die Nachfrage die früheren Erwartungen übertrifft. Russlands Produktion, die den früheren Prognosen der Agentur über einen Zusammenbruch im Jahr 2022 zuwiderlief, soll sich nach Angaben der IEA bis Ende des ersten Quartals um 14 % reduzieren. Sollte sich diese Prognose bewahrheiten, könnte dies den jüngsten Trend fallender Ölpreise umkehren. Darüber hinaus hat die IEA ihre Prognose für die globale Ölnachfrage im Jahr 2023 angesichts des starken Wachstums in Indien und der überraschenden Widerstandsfähigkeit Chinas um 300.000 Barrel pro Tag erhöht. Tatsächlich könnte die chinesische Nachfrage positiv überraschen, da die zweitgrösste Volkswirtschaft der Welt ihre Covid-Beschränkungen lockert. Insgesamt erwartet die IEA, dass der globale Ölverbrauch in diesem Jahr um 1,7 Millionen Barrel pro Tag auf durchschnittlich 101,6 Millionen Barrel pro Tag steigen wird.

Diese Woche

Frohes neues Jahr! Und um das Jahr 2023 zu beginnen, hier ein Überblick über einige der wichtigsten Marktentwicklungen, die diese Woche anstehen.

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