Nimm deine Box und geh.

Neue Daten aus der vergangenen Woche zeigten, dass sich die Wirtschaft der Eurozone als widerstandsfähiger erweist als ursprünglich angenommen. Und in aktualisierten Prognosen sieht Goldman Sachs den Euro-Raum nicht mehr in eine Rezession eintreten. Apropos Goldman: Die Investmentbank gab bekannt, dass sie eine ihrer größten Entlassungswellen aller Zeiten startet. Schließlich steht die Bankenbranche vor mehreren Gegenwindfaktoren, darunter ein starker Einbruch bei Transaktionen. So deutlich wurde dies aus den jüngsten Ergebnissen von Jefferies, bei denen der Gewinn der Bank im letzten Quartal mehr als halbiert wurde. Aber nicht nur traditionelle Finanzinstitute kämpfen: Auch Krypto-Unternehmen spüren den Druck, da die Branche nach dem Zusammenbruch von FTX weiterhin zu kämpfen hat, was zu einem Einbruch der Handelsvolumina geführt hat. Vor diesem Hintergrund gab die Krypto-Börse Coinbase letzte Woche bekannt, dass sie 18 % ihrer Belegschaft entlassen wird. Schließlich zeigte der jüngste US-Inflationsbericht eine anhaltende Verlangsamung des Preisdrucks, sehr zur Freude der Anleger.

Makro

Der Arbeitsmarkt der Eurozone zeigt eine überraschende Widerstandsfähigkeit angesichts einer weit verbreiteten Erwartung einer wirtschaftlichen Verlangsamung aufgrund hoher Energiepreise. So deutlich wurde dies aus Daten, die am vergangenen Montag veröffentlicht wurden und eine Rekordtiefststand der Arbeitslosigkeit in der Eurozone zeigten. Im November waren 10,8 Millionen Menschen in der Eurozone arbeitslos – 2.000 weniger als im Vormonat und der niedrigste Stand seit Beginn der Aufzeichnungen im Jahr 1998. Die Arbeitslosenquote blieb unterdessen gegenüber Oktober unverändert bei 6,5 % – dem niedrigsten Stand seit Beginn der Aufzeichnungen im Jahr 1995.

Ökonomen befürchten nun, dass der angespannte Arbeitsmarkt den Lohndruck verstärken wird, was wiederum die Inflation nach oben treiben würde. Dies unterstützt die Ansicht von Händlern, dass die Europäische Zentralbank (EZB) gezwungen sein wird, die Zinssätze weiter anzuheben, um die hohe Inflation zu bekämpfen. Tatsächlich prognostizierte die EZB in einem Artikel, der am vergangenen Montag auf ihrer Website veröffentlicht wurde, dass das Lohnwachstum – ein wichtiger Indikator für die zukünftige Inflationsentwicklung – in den kommenden Quartalen „sehr stark“ sein wird, was die Argumente für weitere Zinssatzerhöhungen stärkt. Die Märkte preisen eine Zinssatzerhöhung um 50 Basispunkte bei der nächsten Sitzung der EZB am 2. Februar ein. Dies würde zu den bereits seit Juni letzten Jahres verhängten Zinssatzerhöhungen um 2,5 Prozentpunkte hinzukommen.

Goldman Sachs ist jedoch nicht allzu besorgt: In neuen Prognosen aus der vergangenen Woche sehen die Ökonomen der Bank die Inflation schneller sinken als gedacht – auf etwa 3,25 % bis Ende 2023. Darüber hinaus prognostizieren sie keine Rezession mehr, nachdem sich die Wirtschaft der Eurozone Ende 2022 als widerstandsfähiger erwiesen hat, die Erdgaspreise stark gefallen sind und China seine Covid-Beschränkungen früher als erwartet aufgehoben hat. Die Wirtschaftsleistung der Eurozone wird nun für dieses Jahr um 0,6 % steigen, verglichen mit einer früheren Prognose von einem Rückgang um 0,1 %. Wie wird sich all dies auf die Entscheidungsfindung der EZB auswirken? Mit den Worten der Ökonomen: „Angesichts der widerstandsfähigeren Aktivität, der hartnäckigen Kerninflation und der hawkishen Kommentare erwarten wir, dass die EZB in den kommenden Monaten deutlich stärker anziehen wird.“

In den USA zeigte der jüngste Inflationsbericht vom Donnerstag, dass die Verbraucherpreise im Dezember im Vergleich zum Vorjahreszeitraum um 6,5 % gestiegen sind. Obwohl dies den Erwartungen der Ökonomen entsprach, gab es einige gute Nachrichten in den Daten. Erstens ist dies der kleinste Jahresanstieg seit Oktober 2021. Zweitens war dies eine deutliche Verlangsamung gegenüber dem Anstieg von 7,1 % im November. Und drittens sanken die Verbraucherpreise monatlich um 0,1 %. Dies war der erste monatliche Rückgang seit April 2020 und erfolgte vor dem Hintergrund eines starken Rückgangs der Benzinpreise, die nun im Jahresvergleich niedriger sind. Die Kernverbraucherpreise, die die volatilen Energie- und Lebensmittelkomponenten ausschließen, stiegen gegenüber November um 0,3 % und gegenüber dem Vorjahr um 5,7 % – das langsamste Tempo seit Dezember 2021. Beide Zahlen entsprachen ebenfalls den Prognosen der Ökonomen.

Anleger begrüßten den Bericht, da die anhaltende Verlangsamung der Inflation – kombiniert mit den niedrigeren als erwarteten Messwerten der Vormonate – weitere Hinweise darauf liefern, dass der Preisdruck seinen Höhepunkt erreicht hat und die Fed auf dem Weg ist, das Tempo ihrer Zinssatzerhöhungen erneut zu verlangsamen. Aber selbst wenn dies geschieht, sollten Anleger vorsichtig sein: Die Fed-Politiker haben die Notwendigkeit betont, die Zinssätze für längere Zeit auf einem erhöhten Niveau zu halten, und vor einer Unterschätzung ihres Willens gewarnt, dies zu tun. Tatsächlich wetten Anleger immer noch darauf, dass die Zentralbank die Zinssätze bis Ende des Jahres senken wird, obwohl Beamte etwas anderes sagen.

Aktien

Die Banker von Goldman Sachs erwachten am vergangenen Montag zu schlechten Nachrichten: das Unternehmen startet eine seiner größten Entlassungswellen aller Zeiten, da es mit einem Plan zur Streichung von rund 3.200 Stellen – etwa 6,5 % seiner Gesamtbelegschaft – voranschreitet. Mehr als ein Drittel davon wird wahrscheinlich aus seinen Kernabteilungen für Handel und Bankwesen stammen, was auf die umfassende Natur der Kürzungen hindeutet. Branchenweite Trends wie eine Verlangsamung der Fusions- und Übernahmeaktivitäten (M&A), niedrigere Vermögenswerte und unsichere Aussichten für die Märkte und die Wirtschaft veranlassen US-Banken, die Kosten zu senken. Goldmans Probleme werden durch seinen teuren Vorstoß ins Retail Banking mit seiner Marcus-Einheit verstärkt, bei der die Verluste deutlich schneller angestiegen sind als erwartet.

Um diese Verlangsamung der Aktivität ins rechte Licht zu rücken, sei daran erinnert, dass die größten Investmentbanken der Welt ihr schlechtestes Jahr für Transaktionen und Finanzierungen seit 2016 erlebten, da die steigenden Zinssätze und die sich verlangsamende Wirtschaft den Sektor trafen. Laut BCG Expand Research erwirtschafteten die 100 größten Banken nach Umsatz im Jahr 2022 77 Milliarden Dollar mit M&A sowie Aktien- und Anleiheemissionen – ein Rückgang von 38 % gegenüber dem Vorjahr und der niedrigste Wert seit sechs Jahren. Dies geht einher mit Daten von Bloomberg, die zeigen, dass der Wert der globalen Transaktionen im vergangenen Jahr um etwa ein Drittel auf 3,6 Billionen Dollar gesunken ist.

Die Investmentbank Jefferies bot einen frühen Einblick, wie sich die großen Banken im letzten Quartal geschlagen haben. Das Unternehmen veröffentlichte letzte Woche seine jüngsten Ergebnisse, und sie waren nicht schön: sein Gewinn sank im vierten Geschäftsquartal um 57 %, wobei die Gesamteinnahmen aus dem Investment Banking in diesem Zeitraum um 52 % einbrachen, vor dem Hintergrund eines anhaltenden Transaktionsrückgangs, der voraussichtlich eine wichtige Gewinnquelle der größten Banken der Wall Street treffen wird.

Doch das sich schnell verändernde makroökonomische Umfeld des vergangenen Jahres hat den Banken zumindest eine gute Nachricht gebracht: höhere Zinssätze haben es ihnen ermöglicht, Kreditnehmern höhere Zinsen für Kredite zu berechnen, ohne die Zinssätze, die sie Einlegern zahlen, im gleichen Maße zu erhöhen. Dies hat ihre sogenannten Nettozinseinnahmen – die Differenz zwischen dem, was sie für Einlagen zahlen, und dem, was sie mit Krediten und anderen Vermögenswerten verdienen – gesteigert.

Krypto

Die Kryptowährungsbörse Coinbase entlässt etwa 950 Mitarbeiter – oder 20 % seiner Belegschaft – da die Kryptobranche nach dem Zusammenbruch von FTX weiterhin zu kämpfen hat, was zu einem Einbruch der Handelsvolumina geführt hat. Der CEO von Coinbase sagte, dass die Maßnahmen notwendig seien, um den anhaltenden Krypto-Winter zu überstehen, der mit einem breiteren Wirtschaftsabschwung einhergeht. Im Juni letzten Jahres gab das Unternehmen bekannt, dass es 18 % seiner Belegschaft entlassen würde, was etwa 1.200 Mitarbeitern entspricht. Im November wurden weitere 60 Stellen gestrichen.

Coinbase ist das jüngste Krypto-Unternehmen, das in diesem Jahr Entlassungen ankündigt. Anfang dieses Monats gab die Börse Huobi bekannt, dass sie 20 % ihrer Mitarbeiter entlassen werde, während Silvergate, eine auf Krypto spezialisierte US-Bank, ankündigte, dass sie etwa 40 % ihrer Belegschaft abbauen werde, und der digitale Kreditgeber Genesis gab bekannt, dass er 30 % seiner Mitarbeiter entlassen werde. Auweia…

Diese Woche

• Montag: Das Weltwirtschaftsforum beginnt in Davos
• Dienstag: Chinesische Einzelhandelsumsätze (Dezember) und BIP (Q4), britischer Arbeitsmarktbericht (Arbeitslosenquote, durchschnittliche Stundenlöhne usw.). Ergebnisse: Goldman Sachs, Morgan Stanley
• Mittwoch: Zinssatzentscheidung der Bank of Japan (die Märkte erwarten, dass die Zentralbank die Zinssätze unverändert bei minus 0,1 % belässt), britische Inflation (Dezember), US-Einzelhandelsumsätze (Dezember)
• Donnerstag: US-Hausbaubeginne (Dezember). Ergebnisse: Netflix, Procter & Gamble
• Freitag: Japanische Inflation (Dezember), britische Einzelhandelsumsätze (Dezember), US-Verkäufe von bestehenden Häusern (Dezember)