In einem Jahr, das von weit verbreiteten Rezessionssorgen geprägt ist, stellt JPMorgan fest, dass die Wahrscheinlichkeit einer Wirtschaftskrise, die in den Finanzmärkten eingepreist ist, tatsächlich deutlich von ihren Höchstständen im Jahr 2022 gefallen ist – und die besseren als erwarteten US-BIP-Daten der letzten Woche haben diese Wahrscheinlichkeit weiter gestützt. Das könnte der Fed und anderen Zentralbanken mehr Munition geben, um die Zinssätze weiter anzuheben. Der Präsident der Europäischen Zentralbank sagte erst letzte Woche, dass Anleger mit weiteren „erheblichen“ Zinssatzerhöhungen bei den kommenden Sitzungen rechnen sollten. An anderer Stelle startete Microsoft die Berichterstattung des Technologiesektors und gab einen Vorgeschmack auf das, was für die Branche zu erwarten ist: sinkende Gewinne. Schließlich zeigten neue Daten der letzten Woche, dass institutionelle Anleger zum ersten Mal seit Juni 2021 wieder bullisch auf den Yen setzen. Erfahren Sie mehr in der dieswöchigen Übersicht.
Die vom Markt implizierten Wahrscheinlichkeiten einer Rezession sinken laut einem JPMorgan-Handelsmodell. Das sehen Sie in der Grafik unten, die die Wahrscheinlichkeit einer Wirtschaftskrise zeigt, die in neun verschiedenen Vermögenswerten eingepreist ist. Die Investmentbank berechnet diese Wahrscheinlichkeiten, indem sie die Höchststände der Vermögenswerte vor der Rezession mit ihren Tiefstständen während einer wirtschaftlichen Kontraktion vergleicht. Genauer gesagt zeigt die Grafik, dass die Wahrscheinlichkeit einer Rezession, die in den Finanzmärkten eingepreist ist, in sieben der Vermögenswerte deutlich von ihren Höchstständen im Jahr 2022 gefallen ist.
Nehmen Sie zum Beispiel europäische Aktien, die im Oktober eine Wahrscheinlichkeit von 93 % zuordneten, dass eine Rezession die Region treffen wird. Diese Wahrscheinlichkeit ist heute auf nur noch 26 % gefallen. Das ist nicht allzu verrückt, wenn man bedenkt, dass Ökonomen von Goldman Sachs Anfang dieses Monats sagten, dass sie keine Rezession in Europa mehr sehen. Dies kommt, nachdem sich die Wirtschaft des Blocks Ende 2022 als widerstandsfähiger erwiesen hat, die Erdgaspreise stark gefallen sind und China seine Covid-Beschränkungen früher als erwartet aufgegeben hat.
Das Interessante an diesen vom Markt implizierten Wahrscheinlichkeiten ist, dass sie verwendet werden können, um zu sehen, welche Vermögenswerte das beste Risiko-Rendite-Potenzial bieten, um Ihre spezifischen Rezessionssichten umzusetzen. Zum Beispiel sehen Sie, dass der S&P 500, auch nachdem er im Oktober stark gefallen ist, immer noch eine Wahrscheinlichkeit von 73 % für eine US-Rezession einpreist – die höchste aller Vermögenswerte. Anders ausgedrückt, die US-Aktienkurse sind in Erwartung einer Wirtschaftskrise recht niedrig. Das bedeutet aber auch, dass sie ein großes Aufwärtspotenzial haben, wenn Ihr Basisszenario lautet, dass die USA eine Rezession vermeiden werden.
Im Gegensatz dazu preisen US-Junk-Bonds (oder wie ihre Befürworter sie gerne nennen, „High-Yield“-Anleihen) nur eine Wahrscheinlichkeit von 18 % für eine US-Rezession ein – die niedrigste aller Vermögenswerte. Warum das so ist, sehen Sie in der Grafik unten, die zeigt, dass die Renditedifferenz zwischen Junk-Bonds und ihren Treasury-Äquivalenten geringer ist als der Durchschnitt der letzten zwei Jahrzehnte. Anders ausgedrückt, die zusätzliche Rendite, die Junk-Bonds über sichere Staatsanleihen bieten, um ihre zusätzlichen Risiken auszugleichen, liegt unter ihrem 20-Jahres-Durchschnitt. Das bedeutet, dass sie die Wahrscheinlichkeit einer Rezession nicht angemessen einpreisen – und ein großes Abwärtspotenzial haben, wenn Ihr Basisszenario lautet, dass die US-Wirtschaft tatsächlich in eine Rezession eintreten wird.
Apropos US-Wirtschaft: Der jüngste BIP-Bericht der letzten Woche fiel besser aus als erwartet. Die größte Volkswirtschaft der Welt wuchs im vierten Quartal 2022 auf annualisierter Basis um 2,9 %. Das war eine leichte Verlangsamung gegenüber den 3,2 %, die im dritten Quartal verzeichnet wurden, aber besser als die 2,6 %, die Ökonomen erwartet hatten. Die Konsumausgaben, die etwa 68 % des BIP ausmachen, stiegen in diesem Zeitraum um 2,1 % – leicht weniger als die 2,3 % im Vorquartal, aber immer noch positiv. Alles in allem lieferten die Daten weitere Beweise dafür, dass sich die US-Wirtschaft angesichts deutlich höherer Kreditkosten als erwartet widerstandsfähiger erweist, während sie gleichzeitig zeigen, dass die Maßnahmen der Fed beginnen, eine spürbarere Wirkung zu zeigen.
Weiter geht es mit Christine Lagarde – der Präsidentin der Europäischen Zentralbank (EZB) – die am vergangenen Montag vor dem ersten Treffen der Zentralbank in diesem Jahr diese Woche einige starke Worte zu sagen hatte. Lagarde sagte, dass die EZB alles Notwendige tun werde, um die Inflation wieder auf ihr Ziel zu bringen, und verwies auf weitere „erhebliche“ Zinssatzerhöhungen bei den kommenden Sitzungen. Sie fügte hinzu, dass die Kreditkosten in einem stetigen Tempo steigen müssten, um ein Niveau zu erreichen, das ausreichend restriktiv ist, und auf diesem Niveau bleiben müssen, solange dies erforderlich ist. Sehen Sie, während die Headline-Inflation in der Eurozone von ihren Allzeithochs zurückgegangen ist, erreichte die Kerninflation (die Preisänderungen bei Nahrungsmitteln und Energie ausschließt) im vergangenen Monat ein Rekordhoch. Das sorgt bei einigen Politikern für Besorgnis, dass der Preisdruck sich stärker verbreitet und die Gefahr besteht, dass er sich in der Wirtschaft verfestigen könnte.
Das Ergebnisupdate von Microsoft in der letzten Woche war ein gemischtes Bild. Der Umsatz des Technologiekonzerns stieg im letzten Quartal gegenüber dem Vorjahr um nur 2 % – das schwächste Umsatzwachstum seit sechs Jahren, gebremst durch sinkende Verkäufe von PC-Software und Laptops. Das ist keine große Überraschung, wenn man bedenkt, dass der weltweite PC-Markt im letzten Quartal gegenüber dem Vorjahr um 28,5 % geschrumpft ist, so das Technologieforschungsunternehmen Gartner. Rechnet man noch eine Belastung von 1,2 Milliarden Dollar durch die Entscheidung von Microsoft, 10.000 Mitarbeiter zu entlassen, hinzu, so sank der Nettogewinn des Unternehmens im letzten Quartal um 12 %.
Aber es gab auch einige positive Aspekte. Das Umsatzwachstum im stark beachteten Cloud-Computing-Geschäft von Microsoft Azure verlangsamte sich zwar auf 31 %, aber diese Wachstumsrate war leicht besser als erwartet. Darüber hinaus stiegen die Umsätze von Azure, ohne die Auswirkungen des steigenden Dollars, um 38 %, was darauf hindeutet, dass die weltweite Nachfrage nach Cloud-Diensten trotz der Tatsache, dass Unternehmen angesichts des langsameren Wirtschaftswachstums einige andere Unternehmensausgaben kürzen, immer noch stabil ist.
Allerdings hat Microsoft Mühe, diese Dynamik zu halten, und sagte, dass es erwartet, dass das Umsatzwachstum von Azure im laufenden Quartal um 4 oder 5 Prozentpunkte gegenüber dem Vorquartal sinken wird. Die schwer zu befriedigenden Anleger mochten das nicht: Sie schickten die Aktien von Microsoft nach der Nachricht um 1 % nach unten und löschten damit einen früheren Gewinn von mehr als 4 %.
Das Update von Microsoft, das die Berichterstattung des Technologiesektors einleitete, ist ein Vorgeschmack auf das, was für die Branche zu erwarten ist. Sehen Sie, nachdem ihre Bewertungen im vergangenen Jahr eingebrochen sind, stehen US-Tech-Aktien vor ihrer nächsten großen Hürde: sinkende Gewinne. Tatsächlich werden die Gewinne der Tech-Unternehmen im S&P 500 im vierten Quartal laut Analystenschätzungen um 9,2 % gegenüber dem Vorjahr sinken – der stärkste Rückgang seit 2016. Bemerkenswert ist auch, wie schnell sich die Stimmung eingetrübt hat: Noch vor drei Monaten sahen Analysten die Gewinne auf dem Niveau des Vorjahres.
Neue Daten der letzten Woche zeigten, dass institutionelle Anleger zum ersten Mal seit Juni 2021 wieder bullisch auf den Yen setzen, angesichts zunehmender Spekulationen, dass die Bank of Japan (BoJ) gezwungen sein wird, ihre ultralockere Geldpolitik aufzugeben. Dies kommt, nachdem die BoJ die Märkte im vergangenen Monat überrascht hat, indem sie ihr Zinskurvenkontrollprogramm angepasst hat, um Schwankungen der 10-jährigen Anleiherenditen um plus oder minus 0,5 % zuzulassen, anstatt der vorherigen 0,25 %. Die Nettopositionen der Vermögensverwalter in der japanischen Währung wechselten in der Woche bis zum 17. Januar laut den neuesten Daten der Commodity Futures Trading Commission in positives Gebiet. Diese Wetten kommen, nachdem der Yen gegenüber dem Dollar um über 17 % gestiegen ist, nachdem er im Oktober auf ein Drei-Jahrzehnte-Tief gefallen war.
Eine weitere Woche, eine weitere Insolvenz: Der Krypto-Broker und Kreditgeber Genesis meldete letzte Woche Insolvenz an, was monatelange Verhandlungen mit Gläubigern beendete. Die Probleme des Unternehmens begannen kurz nach dem Zusammenbruch von FTX, was Genesis dazu veranlasste, im November die Auszahlung von Kundengeldern einzustellen, da es sich auf „beispiellose Marktturbulenzen“ und Liquiditätsprobleme berief. Darüber hinaus hatte Genesis einen Teil seiner eigenen Gelder bei FTX geparkt. Seitdem bemüht sich das Unternehmen erfolglos, neue Finanzmittel zu beschaffen, um die mehr als 3 Milliarden Dollar zurückzuzahlen, die es Gläubigern schuldet…
Allgemeiner Haftungsausschluss
Dieser Inhalt dient nur zu Informationszwecken und stellt keine Finanzberatung oder Empfehlung zum Kauf oder Verkauf dar. Investitionen sind mit Risiken verbunden, einschließlich des möglichen Verlusts von Kapital. Frühere Wertentwicklungen sind kein Hinweis auf zukünftige Ergebnisse. Bevor Sie Anlageentscheidungen treffen, berücksichtigen Sie Ihre finanziellen Ziele oder konsultieren Sie einen qualifizierten Finanzberater.
Nein
Einigermaßen
Gut
%2FMq4iTZiw8prgfxJGEMvYic.png&w=1200&q=100)
%2F7f84meppHCxfrMbfo83VVB.png&w=1200&q=100)
