Chinas Unterleister

Die große Nachricht der vergangenen Woche war Chinas Ankündigung seines neuesten Wirtschaftswachstumsoberteils und das Fehlen einer Ankündigung neuer großer wirtschaftlicher Anreize – beides wurde weithin als Enttäuschung angesehen. Die Folgen waren weitreichend, da das niedrigere als erwartete Ziel große Auswirkungen auf die Weltwirtschaft, die Rohstoffmärkte und mehr hat. Die schlechte Stimmung der Anleger in der vergangenen Woche wurde durch die Äußerungen von Fed-Chef Jerome Powell verstärkt, der die Märkte verunsicherte, indem er warnte, dass die US-Notenbank möglicherweise zu größeren Zinssätzen zurückkehren muss. Darüber hinaus sagte Powell, dass die Fed die Zinssätze wahrscheinlich auf einen höheren Höchststand anheben muss, als bisher angenommen. Dies führte zu großen Bewegungen am Anleihemarkt und ließ die Zinskurve in die steilste Inversion seit 42 Jahren – ein starkes Signal für eine drohende Rezession. Schließlich kündigte Silvergate Capital Pläne zur Einstellung seiner Geschäftstätigkeit an, nachdem der jüngste Zusammenbruch der digitalen Vermögenswerte die finanzielle Stärke der Bank geschwächt hatte. Aber es war nicht die einzige Bank, die in der vergangenen Woche in Schwierigkeiten war, denn auch die Silicon Valley Bank brach zusammen, was als der zweitgrößte US-Bankencrash in der Geschichte in die Annalen eingehen wird. Erfahren Sie mehr in der dieswöchigen Übersicht.

Makro

In der vergangenen Woche hat die chinesische Regierung offiziell ein Wirtschaftswachstumsoberteils von „rund 5 %“ für 2023 festgelegt und jegliche Erwähnung großer wirtschaftlicher Anreize für das Jahr vermieden. Das Ziel war das niedrigste seit über drei Jahrzehnten und lag unter dem Ziel von 5,5 % aus dem Vorjahr. Ökonomen hatten (und Anleger hatten gehofft) ein Ziel von über 5 % erwartet. Viele sind jedoch der Meinung, dass die chinesische Regierung bewusst ein konservatives Ziel festgelegt hat, das für das neue Wirtschaftsteam des Präsidenten leichter zu erreichen wäre, nachdem es im Jahr 2022 sein Ziel deutlich verfehlt hatte. Die zweitgrößte Volkswirtschaft der Welt wuchs im vergangenen Jahr nur um 3 % – 2,5 Prozentpunkte unter dem Ziel – aufgrund der Null-Covid-Politik der Regierung, die das Wachstum beeinträchtigte. Auf der anderen Seite wird das niedrige Niveau des Vorjahres das diesjährige Wachstumsziel leichter zu erreichen machen.

Chinas offizielle Wirtschaftswachstumsoberteils sind im vergangenen Jahrzehnt tendenziell gesunken, da die Regierung versucht, den wachsenden Schuldenberg des Landes einzudämmen. Es besteht wahrscheinlich der Wunsch der politischen Entscheidungsträger, eine Überreizung der Wirtschaft und die Ansammlung weiterer Schulden zu vermeiden – Bedenken, die nach einer übertriebenen Reaktion auf die Finanzkrise von 2007-08 bestehen bleiben. Darüber hinaus sagte Chinas Premierminister bei der Bekanntgabe des Ziels für 2023, dass das Ziel in diesem Jahr darin besteht, die wirtschaftliche Stabilität zu priorisieren und die inländische Nachfrage zu steigern (ein Hinweis auf Konsumausgaben und Unternehmensinvestitionen). Die Regierung versucht schließlich, sich auf die Konsumenten zu verlassen, um die Wirtschaft anzutreiben, und zögert, das Wachstum durch rohstoffintensive Sektoren wie Immobilien und Infrastruktur anzukurbeln.

Chinas Wachstum ist für die Weltwirtschaft von Bedeutung. Der Internationale Währungsfonds schätzt beispielsweise, dass wenn Chinas BIP-Wachstumsrate um 1 Prozentpunkt steigt, das Tempo in anderen Ländern um etwa 0,3 Prozentpunkte zunimmt. Das könnte gute Nachrichten für die Weltwirtschaft sein, wenn man bedenkt, dass Chinas Wachstumsziel für 2023 2 Prozentpunkte höher liegt als die 3%ige Expansion, die das Land im vergangenen Jahr verzeichnete. Auf der anderen Seite könnte der Anstieg des Wachstums die globale Inflation zu einem Zeitpunkt anheizen, an dem die Zentralbanken auf der ganzen Welt daran arbeiten, sie wieder unter Kontrolle zu bringen. Bloomberg Economics prognostiziert beispielsweise eine Beschleunigung der chinesischen Wirtschaftswachstumsrate von 3 % im Jahr 2022 auf 5,8 % im Jahr 2023. Dies könnte die globale Inflation im letzten Quartal 2023 um fast einen ganzen Prozentpunkt erhöhen, so Bloomberg, das die Beziehungen zwischen Chinas Wachstum, den Energiepreisen und der globalen Inflation modelliert hat.

In den USA verunsicherte Fed-Chef Jerome Powell die Märkte am vergangenen Dienstag, nachdem er warnte, dass die US-Notenbank bereit ist, zu größeren Zinssätzen zurückzukehren, falls erforderlich. Die am Dienstag vor dem Kongress geäußerten Äußerungen ließen die Möglichkeit aufkommen, dass die Fed die Zinssätze bei ihrer nächsten Sitzung um 50 Basispunkte anheben könnte, wenn die kommenden Berichte über Arbeitsplätze und Inflation zeigen, dass die Zinssatzerhöhungen wenig dazu beigetragen haben, die Wirtschaft abzukühlen. Darüber hinaus sagte Powell, dass die Fed die Zinssätze wahrscheinlich auf einen höheren Höchststand anheben muss, als bisher angenommen, nachdem die jüngsten Wirtschaftsdaten stärker ausgefallen waren als erwartet.

Die Äußerungen führten zu einem Ausverkauf von Aktien und kurzfristigen Staatsanleihen, während der Dollar stieg. Händler erhöhten auch ihre Wetten auf eine Zinssatzerhöhung um einen halben Prozentpunkt bei der Sitzung der Fed vom 21. bis 22. März, wobei die Wahrscheinlichkeit für einen solchen Anstieg nun größer ist als für eine Erhöhung um einen Viertelpunkt. Darüber hinaus sehen Händler die Zinsspitze nun bei fast 5,6 % in diesem Jahr – ein deutlicher Anstieg gegenüber unter 5 % vor wenigen Monaten.

Im Zusammenhang mit diesen aggressiveren Zinssatzwetten erreichte die Rendite von zweijährigen US-Staatsanleihen am Mittwoch 5,04 % – den höchsten Stand seit 2007. Besonders wichtig ist, dass die Renditen längerfristiger Anleihen nicht viel Bewegung zeigten, wobei die 10-jährige Rendite unter 4 % blieb. Infolgedessen zeigte die eng beobachtete Spanne zwischen der 2- und der 10-jährigen Rendite zum ersten Mal seit 1981 einen Abschlag von mehr als einem Prozentpunkt. Anders ausgedrückt, die Bewegungen ließen die Zinskurve in die steilste Inversion seit 42 Jahren fallen. Eine invertierte Zinskurve, bei der die Renditen kurzfristiger Anleihen höher sind als die Renditen längerfristiger Anleihen, wird oft als Vorbote einer Rezession angesehen, wobei Inversionen in der Regel 12 bis 18 Monate vor einem wirtschaftlichen Abschwung eintreten.

Aktien

Die Silicon Valley Bank (SVB) wurde am vergangenen Freitag von den US-Behörden geschlossen, nachdem Kunden innerhalb eines Tages 42 Milliarden Dollar (ein Viertel ihrer gesamten Einlagen) abgezogen hatten und die Bank keine neuen Mittel aufbringen konnte. Der Zusammenbruch, der zweitgrößte US-Bankencrash in der Geschichte, erschütterte die Märkte, verunsicherte Anleger in Finanzaktien und führte zu einer Ansteckung in der Startup-Welt, da sich die SVB als die Bank der Wahl für Gründer und VC-Firmen positioniert hatte. Alles begann damit, dass genau diese Startups und VCs in der vergangenen Woche ihr Geld abzogen, nachdem Gerüchte über die finanzielle Lage der SVB aufkamen, die aufgrund der höheren Zinssätze erhebliche Verluste in ihrem Anleiheportfolio hinnehmen musste. Die Bank versuchte zunächst, 2,25 Milliarden Dollar an neuen Finanzmitteln aufzubringen, scheiterte aber. Anschließend suchte sie einen Käufer, um sich zu retten, doch auch das scheiterte. Am Freitag war alles vorbei. Inmitten des Chaos stürzte der Aktienkurs der SVB in der vergangenen Woche um 63 %, bevor der Handel mit ihren Aktien am Freitagmorgen eingestellt wurde.

Rohstoffe

Auch der Rohstoffmarkt wurde von Chinas niedrigerem als erwartetem Wirtschaftswachstumsoberteils und der Entscheidung der Regierung beeinflusst, keine neuen großen Anreize bekannt zu geben. Da China der größte Rohstoffverbraucher der Welt ist, China ist ein wichtiger Treiber der Rohstoffpreise. Daher gingen die Rohstoffmärkte nach der enttäuschenden Ankündigung des Landes in der vergangenen Woche nach unten, angeführt von Eisenerz und Kupfer. Das Fehlen einer wegweisenden Ankündigung zur Förderung von Immobilien und Infrastruktur war besonders besorgniserregend für Metallanleger, von denen viele auf weitere Anreize hofften, um die diesjährige Rallye zu unterstützen. Zufälligerweise wurde diese Rallye hauptsächlich durch Wetten angetrieben, dass Chinas wirtschaftliche Wiedereröffnung nach Covid die Nachfrage nach Metallen ankurbeln würde.

Krypto

Wie es heißt, „noch einer beißt ins Gras“. Das heißt, wir müssen über einen weiteren Krypto-Zusammenbruch schreiben. Silvergate Capital, der regionale Kreditgeber, der sich zum Bank der Wahl für Krypto-Unternehmen entwickelte, plant die Einstellung seiner Geschäftstätigkeit, nachdem der jüngste Zusammenbruch der Krypto-Industrie die finanzielle Stärke des Unternehmens geschwächt hat. In den letzten Jahren hat sich Silvergate zur größten Krypto-Bank in den USA entwickelt, die bis zu 14 Milliarden Dollar an Kundeneinlagen anzog und Ende 2021 einen Aktienkurs von über 200 Dollar erreichte. Doch seit dem Zusammenbruch der Krypto-Börse FTX hat sich sein Schicksal geändert. In einer Erklärung in der vergangenen Woche sagte das Unternehmen: „Angesichts der jüngsten Entwicklungen in der Branche und der Regulierung ist Silvergate der Meinung, dass eine geordnete Einstellung des Bankbetriebs und eine freiwillige Liquidation der Bank der beste Weg nach vorne ist.“ Die Offenlegung schickte seine Aktie am Mittwoch im nachbörslichen Handel um mehr als 30 % nach unten auf unter 3 Dollar pro Aktie.

Diese Woche

• Montag: Nichts Besonderes.
• Dienstag: Bericht über den britischen Arbeitsmarkt (Februar), US-Inflation (Februar).
• Mittwoch: Chinesische Einzelhandelsumsätze und Industrieproduktion (Februar), US-Einzelhandelsumsätze (Februar). Ergebnisse: Adobe.
• Donnerstag: Japanische Handelsbilanz (Februar), EZB-Zinsentscheidung, US-Baubeginne (Februar). Ergebnisse: FedEx.
• Freitag: US-Industrieproduktion (Februar). Ergebnisse: Xpeng.