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Die Folgen des Zusammenbruchs der Silicon Valley Bank setzten sich letzte Woche fort, obwohl mehrere US-Behörden sich bemühten, die Krise einzudämmen. Zu einem Zeitpunkt hatten globale Finanzaktien einen Marktwert von satten 465 Milliarden Dollar verloren, bevor sie sich im Laufe der Woche etwas erholten. Die jüngsten Turbulenzen erweisen sich als ein großes Problem für die Zentralbanken, die versuchen, die Inflation durch höhere Zinssätze einzudämmen, aber als Folge dieser Zinserhöhungen beginnen, Risse im Bankensystem zu sehen. Die Europäische Zentralbank setzte letzte Woche dennoch eine Zinserhöhung um 50 Basispunkte durch, gab aber eine frühere Zusage auf, die Zinssätze in einem stetigen Tempo deutlich anzuheben. Nun stellt sich die Frage, was die Fed bei ihrer Sitzung diese Woche tun wird? Schließlich ist die Inflation in den USA immer noch weit verbreitet, wobei Daten aus der vergangenen Woche zeigten, dass die Kernverbraucherpreise im Februar um 0,5 % gestiegen sind – der höchste Stand seit fünf Monaten und über den Prognosen der Ökonomen für einen Anstieg um 0,4 %. Erfahren Sie mehr in der dieswöchigen Übersicht.
Die Fed befindet sich, gelinde gesagt, in einer sehr schwierigen Lage. Einerseits hat ihre aggressivste Zinserhöhungspolitik seit Jahrzehnten zu hohen Verlusten in den Beständen der Banken an festverzinslichen Wertpapieren geführt – einer der Schlüsselfaktoren für den Zusammenbruch der Silicon Valley Bank. Dies löst im Bankensektor weit verbreitete Panik aus und deutet darauf hin, dass die Fed ihre Zinserhöhungspolitik bei ihrer Sitzung diese Woche pausieren oder sogar umkehren sollte. Andererseits sind die Verbraucherpreiszuwächse in den USA immer noch weit verbreitet, was darauf hindeutet, dass die Fed an ihrer Linie festhalten und die Zinssätze weiter erhöhen sollte, bis die Inflation wieder auf ihr Ziel von 2 % zurückgegangen ist.
Tatsächlich zeigte der jüngste Inflationsbericht vom vergangenen Dienstag, dass die Verbraucherpreise im Februar im Vergleich zum Vorjahreszeitraum um 6,0 % gestiegen sind. Obwohl dies ein Rückgang gegenüber dem Tempo von 6,4 % im Januar war, ist die Inflation immer noch hoch und liegt dreimal so hoch wie das Ziel der Fed. Die Kernverbraucherpreise, die volatile Energie- und Lebensmittelkomponenten ausschließen, stiegen im Februar um 5,5 %. Dies war nur 0,1 Prozentpunkte niedriger als das Tempo von 5,6 % im Vormonat.
Im Monatsvergleich stiegen die Kernverbraucherpreise um 0,5 % – der höchste Stand seit fünf Monaten und über den Prognosen der Ökonomen für einen Anstieg um 0,4 %. Die Beschleunigung des monatlichen Kernwerts bringt die Fed in eine schwierige Lage, da sie versucht, die immer noch rasante Inflation zu unterdrücken, ohne die Turbulenzen im Bankensektor zu verstärken. Kurz bevor die Krise letzte Woche zum Tragen kam, hatte Fed-Chef Jerome Powell die Tür für eine Beschleunigung des Tempos der Zinserhöhungen geöffnet, aber viele Ökonomen erwarten nun, dass die Zentralbank entweder bei einer kleineren Erhöhung um 25 Basispunkte bleibt oder bei ihrer Sitzung diese Woche ganz pausiert. Darüber hinaus wurden in den Zinssatz-Futures nach dem Inflationsbericht ein Höchstzinssatz von etwa 4,95 % eingepreist, was impliziert, dass die bevorstehende Zinserhöhung die letzte der Fed sein könnte. Das ist erstaunlich, wenn man bedenkt, dass die Märkte vor zehn Tagen noch einen Endzinssatz von etwa 5,7 % eingepreist hatten…
Um zu beurteilen, wie die Fed (und die Bank of England, die diese Woche ebenfalls tagt) handeln könnte, brauchen Sie nicht weiter zu schauen als zur Europäischen Zentralbank (EZB): Ihre Zinsentscheidung letzte Woche wurde als Test für den Willen der politischen Entscheidungsträger angesehen, die Zinssätze trotz des Stresses im Bankensektor weiter zu erhöhen, wobei die EZB am vergangenen Donnerstag mit einer geplanten Erhöhung um 50 Basispunkte fortfuhr. Damit stieg ihr Einlagenzinssatz von 2,5 % auf 3 % – der höchste Stand seit 2008. Angesichts der jüngsten Turbulenzen im Bankensektor hat die EZB jedoch eine frühere Zusage aufgegeben, die Zinssätze „in einem stetigen Tempo deutlich anzuheben“. Händler denken mit Sicherheit, dass die EZB nun weniger tun wird: Sie haben ihre Wetten auf den Höchstzinssatz der Zentralbank von 4,2 % vor einer Woche auf 3,15 % reduziert.
Die vierteljährlichen Wirtschaftsprognosen, die die Ankündigung der EZB begleiteten, zeigten, dass die Inflation in diesem Jahr stärker als bisher angenommen zurückgehen wird, zusammen mit stärkeren zugrunde liegenden Preiszuwächsen. Die Zentralbank senkte ihre Inflationsvorhersage für 2023 von 6,3 % auf 5,3 % – aber die Kerninflation, die Energie und Lebensmittel ausschließt, wird in diesem Jahr voraussichtlich bei 4,6 % liegen, was darauf hindeutet, dass möglicherweise weitere geldpolitische Straffungen erforderlich sind.
An anderer Stelle deuteten neue Daten aus der vergangenen Woche auf eine anhaltende Erholung der chinesischen Wirtschaft hin, nachdem das Land vor einigen Monaten seine Null-Covid-Politik aufgegeben hatte. Der Einzelhandelsumsatz in der zweitgrößten Volkswirtschaft der Welt stieg im Januar und Februar im Vergleich zum Vorjahreszeitraum um 3,5 %. Dies ist ein deutlicher Rückgang zum Wachstum nach Rückgängen in den letzten drei Monaten des Jahres 2022 und wird die politischen Entscheidungsträger, die die Steigerung der Binnennachfrage zu einer ihrer wichtigsten Wirtschaftsprioritäten für dieses Jahr gemacht haben, zweifellos freuen. Die Daten zeigten auch, dass die Industrieproduktion in den ersten beiden Monaten des Jahres 2023 um 2,4 % stieg und die Investitionen in Sachanlagen um 5,5 % zunahmen, da die lokalen Regierungen die Infrastrukturinvestitionen erhöhten, um die Erholung anzukurbeln. Dennoch warnte das Nationale Statistikamt Chinas in einer Erklärung, dass die Grundlage für die wirtschaftliche Erholung „noch nicht solide“ sei, und sagte, dass die Regierung Maßnahmen ergreifen werde, um den Binnenkonsum weiter anzukurbeln.
Mehrere US-Behörden bemühten sich letzte Woche, die Folgen des Zusammenbruchs der Silicon Valley Bank einzudämmen, der den zweitgrößten US-Bankenkonkurs der Geschichte darstellte. Das Finanzministerium, die Federal Reserve und die Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) gaben am Sonntag (12. März) eine gemeinsame Erklärung heraus, die darauf abzielte, das Vertrauen in das Bankensystem zu stärken und eine Ansteckung auf andere Kreditinstitute zu verhindern. Die FDIC, die die Kundeneinlagen garantiert, sagte, dass die Einleger der SVB vollständig entschädigt würden. Dieses Versprechen wurde auf die Signature Bank ausgeweitet – ein weiteres Kreditinstitut, das in diesem Monat gescheitert ist. Die Fed kündigte unterdessen eine neue Kreditfazilität an, die darauf abzielt, berechtigten Instituten zusätzliche Mittel bereitzustellen, um sicherzustellen, dass „die Banken in der Lage sind, die Bedürfnisse aller ihrer Einleger zu decken“.
Doch all diese Versprechungen trugen wenig dazu bei, die Anleger am Tag danach zu beruhigen, als der Ausverkauf im Bankensektor zu Beginn der vergangenen Woche wieder einsetzte. Das bedeutete, dass globale Finanzaktien bis zum Ende des vergangenen Montags über zwei Handelstage einen Marktwert von satten 465 Milliarden Dollar verloren hatten. Die Anleger sind natürlich besorgt über eine mögliche Ansteckung auf den gesamten Bankensektor nach den drei Pleiten in diesem Monat (SVB, Silvergate Capital und Signature Bank). US-Regionalbanken gehörten zu den am stärksten betroffenen am vergangenen Montag, wobei der KBW Regional Banking Index um 7,7 % einbrach – der stärkste Rückgang seit Juni 2020.
Darüber hinaus schürt der Fall SVB die Befürchtungen, dass auch andere Finanzinstitute auf riesigen Papierverlusten aus ihren Anlagen in Anleihen und anderen festverzinslichen Wertpapieren sitzen könnten. Diese Wertpapiere haben in den letzten 12 Monaten stark an Wert verloren, da die Zentralbanken die Zinssätze aggressiv angehoben haben. Die folgende Grafik zeigt das Ausmaß der Schäden an den Portfolios der Banken und ist sicherlich nicht schön. Der einzige Lichtblick in all den Turbulenzen ist, dass sie eine Flucht in die Sicherheit ausgelöst hat, wobei Staatsanleihen letzte Woche stark zulegten. Dies wird dazu beitragen, einen Teil der Anlageverluste der Banken auszugleichen.
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