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Letzte Woche wurde der erste BIP-Bericht des Jahres aus den USA veröffentlicht, und er war nicht gut. Das Wachstum der größten Volkswirtschaft der Welt verlangsamte sich stärker als erwartet. An anderer Stelle wurde der französische Luxusgüterkonzern LVMH letzte Woche das erste europäische Unternehmen, das einen Börsenwert von 500 Milliarden Dollar überschritt. Unternehmen in der Luxusgüterbranche profitieren von großen und stabilen Gewinnmargen sowie von steigenden Umsätzen in China. Dies steht in krassem Gegensatz zu den US-Tech-Aktien mit Mega-Cap, die in der jüngsten monatlichen Global Fund Manager Survey der Bank of America als das am stärksten überfüllte Geschäft bezeichnet wurden. Diese Überfüllung hat die Bewertungen von Tech-Aktien im Verhältnis zum Gesamtmarkt auf ein extremes Niveau getrieben, was Optionshändler misstrauischer gegenüber der starken Rallye des Sektors seit Jahresbeginn werden lässt. In der Rohstoffwelt stürzten die Ölpreise letzte Woche ab und löschten alle Gewinne aus, die seit der überraschenden OPEC+-Produktionskürzung vor einem Monat erzielt wurden. Schließlich geben einige Krypto-Analysten bullische Prognosen für Bitcoin im Vorfeld der "Halbierung" der Münze im nächsten Jahr ab. Erfahren Sie mehr in der dieswöchigen Übersicht.
Daten der letzten Woche zeigten, dass das US-Wirtschaftswachstum in den ersten drei Monaten des Jahres deutlich stärker als erwartet zurückging und unter dem Gewicht der Zinserhöhungen und der hohen Inflation nachgab. Das BIP der größten Volkswirtschaft der Welt stieg im ersten Quartal um annualisierte 1,1 %, da schwache Unternehmensinvestitionen und ein Rückgang der Lagerbestände einen Anstieg der Konsumausgaben ausglichen. Dies bedeutete eine deutliche Verlangsamung gegenüber dem Wachstum von 2,6 % in den letzten drei Monaten des vergangenen Jahres und lag deutlich unter den Erwartungen der Ökonomen von 2 %. Der BIP-Bericht erfasst nicht das volle Ausmaß der Schäden, die durch die Mini-Bankenkrise entstanden sind, die erst ab Mitte März zutage trat. Viele Ökonomen erwarten, dass die Turbulenzen den Kreditentzug beschleunigen werden, der das Lebenselixier der Wirtschaft ist (straffere Kreditbedingungen führen zu einem Einbruch der Konsumausgaben und der Unternehmensinvestitionen und entgleisen dem Wirtschaftswachstum).
Nach der Veröffentlichung starker Ergebnisse für das erste Quartal wurde der französische Luxusgüterkonzern LVMH letzte Woche das erste europäische Unternehmen, das einen Börsenwert von 500 Milliarden Dollar überschritt, angetrieben von boomenden Luxusgüterverkäufen in China und einem stärkeren Euro. Schließlich treibt Chinas Abkehr von seiner strikten Null-Covid-Politik das Wachstum in der gesamten Luxusgüterindustrie voran, und diese Ansicht wurde letzte Woche durch die Veröffentlichung eigener starker Ergebnisse des Wettbewerbers Hermes weiter verstärkt. LVMH warnte jedoch vor einem Rückgang des US-Wachstums, und einige Anleger befürchten, dass die Aktie unweigerlich darunter leiden wird, sollte sich die wirtschaftliche Verlangsamung verschärfen, insbesondere angesichts der hohen Bewertung der Aktie.
Um die hohe Bewertung von LVMH in Zahlen zu setzen, liegt das KG-V-Verhältnis der Aktie doppelt so hoch wie das des CAC 40 Index (der Aktienindex, der sich aus den 40 größten börsennotierten französischen Unternehmen zusammensetzt). Aber man kann auch verstehen, warum Anleger bereit sind, für die LVMH-Aktie einen hohen Preis zu zahlen. Schließlich hat die weltweite Nachfrage nach den Produkten von LVMH gehalten, selbst wenn die steigende Inflation und die steigenden Zinssätze die Welt in eine Rezession zu treiben drohen. Tatsächlich befindet sich der gesamte Luxusgütersektor derzeit in einer guten Position und bietet eine Exposition 1) gegenüber dem chinesischen Konsum, der weiterhin positiv überrascht; und 2) gegenüber Unternehmen mit großen und stabilen Gewinnmargen dank ihrer starken Preismacht.
Setzen Sie diese beiden Eigenschaften in Kontrast zu Tech-Aktien mit Mega-Cap, die in der jüngsten monatlichen Global Fund Manager Survey der Bank of America als das am stärksten überfüllte Geschäft bezeichnet wurden. Da China ausländische Wettbewerber einschränkt und seine Tech-Industrie streng kontrolliert, haben US-Tech-Unternehmen nur eine begrenzte Präsenz in dem Land. Und im Gegensatz zu Luxusaktien kämpft Big Tech seit mehreren Quartalen bereits mit schrumpfenden Gewinnmargen.
Anleger, die sich in Big Tech drängen, haben den S&P 500 Information Technology Index im Jahr 2023 um 20 % nach oben getrieben, verglichen mit einem Gewinn von 8 % für den S&P 500 Index. Dies ist der stärkste Jahresauftakt des Technologiesektors im Verhältnis zum Gesamtmarkt seit 2009. Aber diese Outperformance hat nichts mit den Gewinnprognosen zu tun. Schließlich schätzen Analysten, dass die US-Tech-Gewinne in den drei Monaten bis März um 15 % eingebrochen sind - der drittgrößte Rückgang unter den 11 Branchen des S&P 500 - da der Sektor mit höheren Kosten und sinkender Nachfrage zu kämpfen hat. Stattdessen wird die Rallye von der Hoffnung angetrieben, dass die Fed bald mit Zinssenkungen beginnen wird, was die Bewertungen von Tech-Aktien steigern würde.
Aber ein Bewertungsmodell, das von Bloomberg Intelligence durchgeführt wurde, zeigt, dass die Euphorie zu weit gegangen ist. Tech-Aktien im S&P 500 werden mit einem KG-V-Verhältnis von über 25x gehandelt - aber um ein solches Vielfaches zu rechtfertigen, müsste die Fed die Zinssätze um mindestens 300 Basispunkte senken, so die Berechnungen von Bloomberg Intelligence. Das ist mehr als das Fünffache dessen, was der Terminmarkt für Zinssenkungen in diesem Jahr erwartet. Die Bewertung des Sektors ist nicht nur in absoluten Zahlen hoch, sondern auch im Vergleich zum Gesamtmarkt relativ hoch. Das KG-V-Verhältnis von Tech-Aktien liegt bei etwa 35 % über dem des S&P 500, was 2 Standardabweichungen über dem Fünfjahresdurchschnitt liegt.
Optionshändler scheinen jedoch nicht den gleichen Optimismus wie Aktienanleger zu teilen und werden misstrauischer gegenüber der jüngsten Outperformance des Technologiesektors. Ein Beispiel: Optionsverträge, die gegen einen Kursrückgang von 10 % des Invesco QQQ Trust, dem größten ETF, der den technologielastigen Nasdaq 100 Index abbildet, absichern, kosten jetzt 1,7-mal mehr als Optionen, die von einer Rallye von 10 % profitieren - ein Pessimismus, der seit über einem Jahr nicht mehr zu beobachten war.
Die Ölpreise haben alle Gewinne ausgelöscht, die seit der überraschenden OPEC+-Produktionskürzung vor einem Monat erzielt wurden. Brent-Rohöl fiel letzte Woche unter 78 Dollar pro Barrel, da sinkende Raffineriemargen und Sorgen um die chinesische Wirtschaft, gepaart mit der Angst vor einer wirtschaftlichen Verlangsamung und Problemen im US-Bankensystem, alle zu der bärischen Stimmung am Ölmarkt beitrugen. Diese Bedenken überschatteten einen ansonsten bullischen US-Lagerbericht der letzten Woche, der einen Rückgang der Rohölbestände in der größten Ölverbrauchernation der Welt zeigte.
Bitcoin hat seit Jahresbeginn über 70 % zugelegt und sich in den letzten sechs Wochen in einer Spanne von 28.000 bis 30.000 Dollar bewegt. Aber der Aufschwung ist nur der Beginn einer Rallye, die Bitcoin im nächsten Jahr dank eines Prozesses, der als "Halbierung" bekannt ist, über 50.000 Dollar treiben soll, so neue Prognosen von Krypto-Analysten. Die Bitcoin-Halbierung ist ein Ereignis, das etwa alle vier Jahre stattfindet und die Belohnung für das Schürfen neuer Bitcoin-Blöcke um die Hälfte reduziert. Dieser Prozess ist Teil der Geldpolitik von Bitcoin, die darauf ausgelegt ist, die Geldmengeninflation zu kontrollieren, indem die Rate, mit der neue Bitcoins geschaffen werden, verringert wird, was letztendlich zu einer festen Gesamtmenge von 21 Millionen Münzen im Jahr 2140 führt. Daher wird erwartet, dass das nächste Halbierungsevent, das im April 2024 stattfinden soll, einen großen Einfluss auf den Bitcoin-Preis haben wird.
Wenn also das Angebot an neuen Münzen sinkt, implizieren die Gesetze von Angebot und Nachfrage, dass der Preis tendenziell steigen sollte (unter sonst gleichen Bedingungen). Darüber hinaus kann der Hype und die Vorfreude auf das nächste Halbierungsevent Anleger zum Kauf animieren, was wiederum den erwarteten Bullenmarkt verwirklicht und eine selbsterfüllende Prophezeiung schafft. Schauen Sie sich einfach das Diagramm unten an, das zeigt, wie Bitcoin in der Regel 12 bis 18 Monate vor jeder Halbierung seinen Tiefpunkt erreicht, bevor er neue Rekordhochs erreicht. Und laut einigen Krypto-Beobachtern ist die bevorstehende Halbierung derzeit nur zu etwa 50 % auf Basis der vorherigen Zyklen eingepreist. Anders ausgedrückt, die Analysten gehen davon aus, dass Bitcoin noch viel Luft nach oben hat und bis April nächsten Jahres 50.000 Dollar erreichen könnte.
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