Ein Doppelschlag

Zwei einflussreiche Organisationen, die OECD und die Weltbank, haben letzte Woche gewarnt, dass sich die Weltwirtschaft in einem prekären Zustand befindet und sich auf eine erhebliche Verlangsamung des Wachstums im Laufe dieses Jahres zubewegt. Um die bärische Stimmung zu verstärken, sagten Strategen von Morgan Stanley, dass sie einen plötzlichen Rückgang der Unternehmensgewinne erwarten, der die jüngste Rallye an der US-Aktienbörse abrupt stoppen wird. Allerdings sind nicht alle einer Meinung, wobei Bullen darauf hinweisen, dass die wenigen Tech-Aktien, die den Markt heute nach oben treiben, alle zu guten Unternehmen gehören, die sie als „sichere Wachstumsaktien“ bezeichnen, da sie von der KI profitieren. Tatsächlich schätzte Bloomberg Intelligence in einem Forschungsbericht, der letzte Woche veröffentlicht wurde, dass der Markt für generative KI mit einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von 42 % wachsen wird und bis 2032 einen Wert von 1,3 Billionen Dollar erreichen wird.

An anderer Stelle stiegen die Ölpreise zu Beginn der letzten Woche, nachdem Saudi-Arabien zugesagt hatte, die Produktion ab Juli um 1 Million Barrel pro Tag zu kürzen. Die globalen Anleiherenditen stiegen ebenfalls, nachdem zwei Schock-Zinserhöhungen in der vergangenen Woche den Händlern einen Realitätscheck lieferten, dass die Zentralbanken noch lange nicht mit der Bekämpfung der Inflation fertig sind. Schließlich verpasste die US-amerikanische Wertpapieraufsichtsbehörde der digitalen Vermögensindustrie letzte Woche einen Doppelschlag und verklagte sowohl Binance als auch Coinbase wegen einer Reihe von Verstößen. Erfahren Sie mehr in der dieswöchigen Übersicht.

Makro

In ihrem aktualisierten Ausblick, der letzte Woche veröffentlicht wurde, sagte die OECD, dass sich die Weltwirtschaft auf eine langsame Erholung nach den Auswirkungen von Covid und dem Ausbruch des Krieges in der Ukraine zubewegt, die von anhaltender Inflation und den restriktiven Maßnahmen geplagt wird, die von den wichtigsten Zentralbanken zur Eindämmung des steigenden Preisdrucks ergriffen wurden. Die Organisation prognostiziert, dass das globale Wirtschaftswachstum von 3,3 % im Jahr 2022 auf 2,7 % in diesem Jahr sinken wird, bevor es sich im Jahr 2024 auf 2,9 % erholt. Beide Werte liegen unter dem Durchschnitt von 3,4 % in den sieben Jahren vor der Pandemie. Die USA, der Euroraum und China werden laut OECD alle eine ähnliche relative Trägheit in ihrer Erholung verzeichnen.

Der vorsichtige Ausblick der OECD kommt einen Tag, nachdem die Weltbank eine ähnliche Warnung vor dem prekären Zustand der Weltwirtschaft herausgegeben hatte und sagte, dass eine erhebliche Verlangsamung des Wachstums im Laufe dieses Jahres bevorsteht, da die straffe Geldpolitik die anhaltenden Schocks aus der Pandemie und dem anhaltenden Konflikt in der Ukraine verschärft. Die größere als erwartet Widerstandsfähigkeit in den ersten Monaten des Jahres 2023 führte dazu, dass die Institution ihre globale Wachstumsprognose für das Jahr auf 2,1 % von 1,7 % im Januar anhob. Sie senkte jedoch ihre Prognose für 2024 auf 2,4 % von 2,7 % und warnte, dass die Risiken für den Ausblick nach unten tendieren.

An anderer Stelle brachen die globalen Anleihen letzte Woche ein, nachdem zwei Schock-Zinserhöhungen den Händlern einen Realitätscheck lieferten, dass die Zentralbanken noch lange nicht mit der Bekämpfung der Inflation fertig sind. Sowohl die Bank of Canada als auch die Reserve Bank of Australia überraschten die Märkte mit weiteren Zinserhöhungen, um die hartnäckig hohen Preisanstiege zu bekämpfen. Die Maßnahmen führten zu einem großen Ausverkauf von globalen Anleihen und zwangen die Händler, ihre Wetten auf Zinssenkungen in den USA im Laufe dieses Jahres zu überdenken, wobei die Zinssatz-Futures zu einem Zeitpunkt eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte bis Juli vollständig einpreisten. Alle Augen richten sich diese Woche auf die US-Inflationsdaten, die weitere Hinweise auf den zukünftigen Kurs der Fed liefern werden.

Aktien

Der S&P 500 trat letzten Donnerstag in einen Bullenmarkt ein, nachdem er von seinem Tief im Oktober aus um mehr als 20 % gestiegen war, aber nicht alle sind davon überzeugt, dass die guten Zeiten anhalten werden. In einer Forschungsnotiz, die zu Beginn der letzten Woche veröffentlicht wurde, sagten Strategen von Morgan Stanley, dass sie einen plötzlichen Rückgang der Unternehmensgewinne erwarten, der die Rallye an der US-Aktienbörse abrupt stoppen wird. Genauer gesagt erwarten sie, dass die Gewinne pro Aktie für den S&P 500 in diesem Jahr um 16 % sinken werden, getrieben von einem langsameren Umsatzwachstum und schrumpfenden Gewinnmargen. Vor diesem Hintergrund erwartet die Investmentbank, dass der S&P 500 das Jahr 2023 bei 3.900 Punkten beenden wird – etwa 9 % unter dem heutigen Niveau.

Stattdessen sind die Strategen optimistisch in Bezug auf Aktien in Japan, Taiwan und Südkorea. Die technologielastigen Märkte von Taiwan und Südkorea sehen schließlich, wie ihre weltweit führenden Halbleiterunternehmen von der boomenden Nachfrage nach allem profitieren, was mit KI zu tun hat. Unternehmensreformen, die Rückkehr der Inflation und eine kürzliche Billigung durch Warren Buffett haben derweil die Begeisterung für Japans unterbewertete Aktien geweckt und sie letzten Monat auf ein Dreißigjahreshoch getrieben. Morgan Stanley empfiehlt außerdem, Aktien von Unternehmen in defensiven Sektoren, Investment-Grade-Unternehmensanleihen, dem US-Dollar und Anleihen von Industrieländern, insbesondere langfristigen Staatsanleihen, zu halten.

Sicher, nicht alle sind so pessimistisch wie Morgan Stanley, wenn es um den US-Aktienmarkt geht. Goldman Sachs beispielsweise erwartet ein leichtes Wachstum der Gewinne pro Aktie des S&P 500 im Jahr 2023. Evercore ISI hingegen hat kürzlich sein Jahresendziel für den S&P 500 um 7 % auf 4.450 Punkte angehoben. Das Unternehmen ist der Meinung, dass die nachlassende Inflation die Federal Reserve dazu bringen wird, ihre aggressive Zinserhöhungspolitik zu pausieren, und dass die während der Pandemie bereitgestellten Anreize den Aktienmarkt weiterhin stützen werden. Die Zeit wird zeigen, welche Investmentbank am Ende Recht behalten wird.

Eines der wichtigsten Argumente der Bären ist, dass die Breite der aktuellen Marktrallye einfach zu eng ist. Wenn Sie sich an die Übersicht der letzten Woche erinnern, haben wir erklärt, wie die US-Aktienindizes noch nie auf so wenige Aktien angewiesen waren, um über Wasser zu bleiben, wobei der Markt größtenteils von der wachsenden Begeisterung für KI getragen wurde. Und Sie müssen nicht allzu weit in die Geschichte zurückblicken, um sich daran zu erinnern, dass die extreme Dominanz des Technologiesektors die Voraussetzungen für den Dotcom-Crash im Jahr 2000 schuf.

Die Bullen argumentieren jedoch, dass die Dinge dieses Mal anders sind, weil die wenigen Tech-Aktien, die den Markt heute nach oben treiben, alle zu guten Unternehmen gehören, die sie als „sichere Wachstumsaktien“ bezeichnen. Um dieses Argument des „sicheren Wachstums“ in die richtige Perspektive zu rücken, betrachten Sie einen aktuellen Bericht von Bloomberg Intelligence, der schätzt, dass der Markt für generative KI mit einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von 42 % wachsen wird und bis 2032 einen Wert von 1,3 Billionen Dollar erreichen wird, von 40 Milliarden Dollar im vergangenen Jahr. Angesichts eines so beeindruckenden Wachstums in der Zukunft sollten Sie nicht damit rechnen, dass der KI-Hype in absehbarer Zeit abebben wird…

Rohstoffe

Die Ölpreise stiegen zu Beginn der letzten Woche, nachdem Saudi-Arabien zugesagt hatte, die Produktion ab Juli um 1 Million Barrel pro Tag zu kürzen, wodurch die Produktion auf das niedrigste Niveau seit mehreren Jahren sinken wird. Der Schritt erfolgt, da die Ölpreise in den letzten zehn Monaten trotz mehrerer Bemühungen der Produzenten, das Angebot zu begrenzen, gefallen sind. Im April kündigten Saudi-Arabien und andere OPEC+-Mitglieder einen überraschenden Produktionskürzung an, wodurch der Preis für WTI-Rohöl kurzzeitig über 80 Dollar pro Barrel stieg. Er hat sich jedoch seitdem wieder erholt und fiel letzten Monat zeitweise unter 70 Dollar pro Barrel, da die Nachfragebedenken den Ausblick belasteten, insbesondere in China. Analysten gehen davon aus, dass der jüngste Schritt Saudi-Arabiens eher einen Abwärts- als einen nachhaltigen Aufschwung bewirken wird, und obwohl er kurzfristig die Preise stützen könnte, bleiben die allgemeinen Marktdynamiken für die kommenden Jahre weitgehend unverändert.

Bei der Ankündigung der überraschenden Kürzung sagte der saudische Energieminister, er werde „alles tun, was nötig ist, um Stabilität in diesen Markt zu bringen“. Damit opfert Saudi-Arabien möglicherweise weitere Marktanteile, um die Preise zu stützen. Andere OPEC+-Mitglieder sagten zu, ihre bestehenden Kürzungen bis Ende 2024 aufrechtzuerhalten, während Russland keine Zusagen zur weiteren Begrenzung der Produktion machte und die Vereinigten Arabischen Emirate eine höhere Produktionsquote für das nächste Jahr erhielten.

Krypto

Die US-amerikanische Wertpapieraufsichtsbehörde verpasste den Kryptobörsen letzte Woche einen Doppelschlag. Am Montag verklagte die Securities and Exchange Commission (SEC) Binance – die weltweit größte Kryptobörse – wegen einer Reihe von Verstößen, darunter die missbräuchliche Behandlung von Kundengeldern, die Irreführung von Anlegern und Aufsichtsbehörden sowie die Verletzung von Wertpapierbestimmungen. Einen Tag später verklagte die SEC Coinbase – die größte US-Kryptoplattform – weil sie angeblich Vorschriften umging, indem sie es den Nutzern erlaubte, zahlreiche Krypto-Token zu handeln, die nicht registrierte Wertpapiere waren (laut der SEC).

Die Klagen sind die deutlichsten Anzeichen dafür, dass die US-amerikanischen Aufsichtsbehörden es ernst meinen mit ihrem Vorgehen gegen den Kryptomarkt, was digitale Währungen möglicherweise wieder an den Rand des amerikanischen Finanzsystems drängen könnte. Coinbase, das im vergangenen Jahr über 80 % seines Umsatzes in den USA erwirtschaftete, sieht sich nun mit einer existenzbedrohenden Gefahr für sein Geschäftsmodell konfrontiert. Wie Sie sich vorstellen können, haben die Anleger die Nachrichten nicht gut aufgenommen: Sie schickten die Aktien von Coinbase am Dienstag um 12 % nach unten.

Diese Woche

• Montag: Ergebnisse: Oracle.
• Dienstag: Britischer Arbeitsmarktbericht (Mai), US-Inflation (Mai).
• Mittwoch: Britisches monatliches BIP (April), Zinssatzentscheidung der Fed, Industrieproduktion im Euroraum (April).
• Donnerstag: Chinesische Industrieproduktion und Einzelhandelsumsätze (Mai), Zinssatzentscheidung der EZB, US-Einzelhandelsumsätze (Mai). Ergebnisse: Adobe.
• Freitag: Zinssatzentscheidung der Bank of Japan.