UK-Inflation: Trotzt der Schwerkraft

Großbritannien befindet sich in einer schwierigen Lage, da neue Daten aus der vergangenen Woche zeigten, dass die Headline-Inflation im Mai nicht zurückging. Noch schlimmer ist, dass die Kerninflation auf ein 30-Jahres-Hoch gestiegen ist. Dies veranlasste die Bank of England, am vergangenen Donnerstag eine größere Zinssteigerung als erwartet um 50 Basispunkte vorzunehmen, wobei Händler nun darauf wetten, dass die britischen Zinssätze bis Anfang nächsten Jahres auf etwa 6 % steigen werden. Sollte dies eintreten, könnte die britische Wirtschaft laut einer neuen Analyse von Bloomberg in eine Rezession geraten. In China sah die Lage ganz anders aus, da die Kreditinstitute des Landes in der vergangenen Woche den Leitzinsen der Zentralbank folgten und die Kreditkosten senkten. Schließlich braucht die Wirtschaft dringend einen Aufschwung, da mehrere Investmentbanken ihre Wachstumsprognosen für 2023 gesenkt haben.

Apropos China: Der Pharmakonzern AstraZeneca arbeitet laut einem Bericht der FT aus der vergangenen Woche an Plänen, sein Geschäft in China auszugliedern und es separat in Hongkong oder Shanghai an die Börse zu bringen. Dieser Schritt könnte ein Zeichen für die Zukunft sein, da viele andere multinationale Unternehmen möglicherweise gezwungen sein werden, ähnliche Umstrukturierungen vorzunehmen, um sich an die zunehmenden geopolitischen Spannungen zwischen China und dem Westen anzupassen. Schließlich ereignete sich in der vergangenen Woche in den USA eine interessante Entwicklung, bei der die Renditen von Bargeld, Anleihen und Aktien zum ersten Mal überhaupt gleich hoch waren. Erfahren Sie mehr in der dieswöchigen Übersicht.

Makro

Nach einem starken Start ins Jahr hat die chinesische Wirtschaft an Fahrt verloren, was Zweifel an ihrer Erholung nach Jahren strenger Covid-bedingter Beschränkungen aufkommen lässt. Daten, die Anfang des Monats veröffentlicht wurden, zeigten beispielsweise, dass die Einzelhandelsumsätze, die Industrieproduktion und die Ausgaben für Bau und Maschinen im Mai gegenüber April stärker als erwartet nachgaben. Dies veranlasste die chinesische Zentralbank Mitte Juni, ihre kurz- und mittelfristigen Zinssätze zu senken, was die ersten Zinssenkungen seit August 2022 darstellte. Und am vergangenen Dienstag folgten **chinesische Banken der Zentralbank und senkten ihre Leitzinsen für Kredite nach fast einem Jahr flacher Kreditkosten. Der einjährige und der fünfjährige Loan Prime Rate wurden jeweils um 0,1 Prozentpunkte auf 3,55 % bzw. 4,2 % gesenkt.** Dies soll die Kreditkosten für Unternehmen und Haushalte senken und der chinesischen Wirtschaft hoffentlich den dringend benötigten Schub verleihen.

Anleger zeigten sich von der Ankündigung leicht enttäuscht, da sie sich eine Senkung des fünfjährigen Zinssatzes um 0,15 Prozentpunkte erhofft hatten, da dieser mit Hypotheken verbunden ist und den angeschlagenen Immobilienmarkt des Landes stützen würde. Schließlich macht der Immobiliensektor etwa 30 % der chinesischen Wirtschaft aus und hat in diesem Jahr einen erheblichen Dämpfer für das Wachstum dargestellt. Daher fordern viele Analysten weitere Maßnahmen zur Belebung des Immobiliensektors, darunter Rettungsmaßnahmen für klamme Bauträger und staatliche Anreize zur Senkung der Anzahlungen für Hypotheken.

Doch ohne diese Maßnahmen **werden Ökonomen zunehmend pessimistischer, was die Wachstumsaussichten Chinas in diesem Jahr betrifft, und mehrere große Investmentbanken haben ihre Prognosen kürzlich gesenkt.** JPMorgan senkte seine Wachstumsprognose für 2023 von 5,9 % auf 5,5 %, UBS von 5,7 % auf 5,2 %, Nomura von 5,5 % auf 5,1 %, Standard Chartered von 5,8 % auf 5,4 % und Goldman Sachs von 6 % auf 5,4 %.

In Großbritannien zeigten neue Daten aus der vergangenen Woche, dass die Inflationsrate des Landes die Erwartungen erneut übertroffen hat. **Die britische Inflation blieb im Mai bei 8,7 % und lag damit über den Schätzungen von 8,4 % und markierte den vierten Monat in Folge, in dem die Preissteigerungen die Prognosen übertrafen.** Gebrauchtwagenpreise sowie Flugtickets und die Kosten für Freizeit und Kultur trieben den Anstieg maßgeblich voran. Damit war Großbritannien ein Ausreißer unter den großen Volkswirtschaften, da die Verbraucherpreise mehr als viermal so schnell stiegen wie das 2%ige Ziel der Zentralbank.

Doch hier wurde es wirklich besorgniserregend: **Die Kerninflation**, die volatile Lebensmittel- und Energiekomponenten ausschließt, um einen besseren Einblick in den zugrunde liegenden Preisdruck zu erhalten, **beschleunigte sich im Mai unerwartet auf ein neues 30-Jahres-Hoch von 7,1 % gegenüber 6,8 % im Vormonat.** Ökonomen hatten erwartet, dass die Kerninflation gegenüber April unverändert bleiben würde. Die Dienstleistungsinflation stieg ebenfalls auf 7,4 % – gegenüber 6,9 % im April und dem höchsten Stand seit über 30 Jahren.

**Der schlechter als erwartete Inflationsbericht veranlasste die Bank of England (BoE) am vergangenen Donnerstag zu einer überraschenden Zinssteigerung um einen halben Prozentpunkt, wodurch die Zinssätze auf 5 % angehoben wurden, was die 13. Zinssteigerung in Folge darstellt, und warnte vor weiteren Steigerungen.** Händler wetten nun darauf, dass die britischen Zinssätze bis Anfang nächsten Jahres auf etwa 6 % steigen werden, da die BoE die Leitzinsen aggressiv weiter anhebt, um die Inflation zu bekämpfen.

Das Problem ist, dass diese höheren Zinssätze auch die Wirtschaft zerstören werden: Laut einer Analyse von Bloomberg aus der vergangenen Woche **würde die britische Wirtschaft in diesem Jahr um etwa 0,3 % und 2024 um 1,4 % schrumpfen, wenn die BoE die Zinssätze wie von den Anlegern erwartet auf 6 % anhebt.** Dies würde auch die Staatsverschuldungsquote des Landes erhöhen, die laut einem separaten Bericht aus der vergangenen Woche zum ersten Mal seit 1961 über 100 % gestiegen ist. Eine steigende Quote ist besorgniserregend, da sie nicht nur die öffentlichen Finanzen belastet, sondern es der Regierung auch erschwert, Steuersenkungen oder andere Formen der fiskalischen Stimulierung umzusetzen, wodurch ihre Fähigkeit eingeschränkt wird, die Wirtschaft in Zukunft bei Bedarf anzukurbeln.

Aktien

Laut einem Bericht der Financial Times aus der vergangenen Woche **plant AstraZeneca** – das nach Marktkapitalisierung größte börsennotierte Unternehmen Großbritanniens – **sein China-Geschäft auszugliedern und es separat in Hongkong oder Shanghai an die Börse zu bringen.** Der vorgeschlagene Plan sieht vor, dass AstraZeneca seine China-Aktivitäten, die im vergangenen Jahr 13 % des Gesamtumsatzes des Unternehmens ausmachten, in ein separates rechtliches Unternehmen ausgliedert, aber die Kontrolle über das Geschäft behält.

Es gibt mehrere Gründe für diese Pläne. Erstens würde es AstraZeneca eine neue, separate Kapitalquelle bieten, um das Wachstum in China zu finanzieren – ein attraktiver Markt für Pharmaunternehmen aufgrund seiner großen und alternden Bevölkerung, die zunehmend an Krankheiten leidet, die durch Rauchen, Umweltverschmutzung und westliche Ernährungsweisen verursacht werden. Zweitens könnte eine heimische Notierung dem Unternehmen helfen, schnellere Zulassungen für in China entwickelte Medikamente zu erhalten. Drittens könnte es das China-Geschäft von AstraZeneca vor Maßnahmen Pekings schützen, gegen ausländische Unternehmen vorzugehen, da die Spannungen zwischen China und dem Westen zunehmen. Es würde auch Anlegern im verbleibenden Unternehmen versichern, dass sie weniger dem politischen Risiko in China ausgesetzt sind.

Der Schritt von AstraZeneca könnte ein Zeichen für die Zukunft sein, da viele andere multinationale Unternehmen möglicherweise gezwungen sein werden, ähnliche Umstrukturierungen vorzunehmen, um sich an die wachsenden geopolitischen Spannungen anzupassen. Tatsächlich hat laut einem in Asien ansässigen Banker **jedes multinationale Unternehmen mit einer starken Präsenz in China bereits einen ähnlichen Schritt in Erwägung gezogen.** Man betrachte nur den Venture-Capital-Giganten Sequoia Capital, der Anfang des Monats bekannt gab, dass er sich in drei Einheiten auf der ganzen Welt aufteilt und die chinesischen und US-amerikanischen Aktivitäten trennt, da die Spannungen zwischen den beiden größten Volkswirtschaften der Welt zunehmen.

An anderer Stelle hat sich in den USA eine interessante Entwicklung ergeben: Der starke Anstieg der Zinssätze, gepaart mit der jüngsten beeindruckenden Performance des Aktienmarktes, **hat dazu geführt, dass die Renditen von Bargeld, Anleihen und Aktien zum ersten Mal überhaupt gleich hoch sind.** Bargeld in Form von dreimonatigen US-Schatzbriefen bringt derzeit 5,2 % Rendite, nachdem die Fed die Zinssätze zwischen 5 % und 5,25 % gehalten hat, aber auf zwei weitere Zinssteigerungen um einen Viertelpunkt in diesem Jahr hindeutete. Dies entspricht in etwa der erwarteten 12-Monats-Forward-Ertragsrendite des S&P 500 von 5,1 % und der Rendite von 5,2 % für Investment-Grade-Unternehmensanleihen.

Kurz gesagt, Bargeld sieht im Vergleich zu Unternehmensanleihen und Aktien sehr attraktiv aus, was den Anreiz zum Besitz beider reduziert. Schließlich, wenn Anleger mit risikofreiem Bargeld genauso viel verdienen können wie mit einer risikoreicheren Unternehmensanleihe oder einer noch risikoreicheren Aktie, dann könnten sie einen Teil ihres Geldes von Aktien und Unternehmensanleihen abziehen – und in Bargeld investieren. Und historisch gesehen war dies ein schlechtes Omen für Aktien, da eine schrumpfende Renditedifferenz viele der vorherigen Korrekturen des Aktienmarktes vorausging.

Diese Woche

• Montag: Deutscher Ifo-Index für Juni (ein genau beobachteter Geschäftsklimaindex, der als Frühindikator für die Stimmung in der deutschen Industrie dient).
• Dienstag: US-Bestellungen für langlebige Güter (Mai), kanadische Inflation (Mai), US-Neubauverkäufe (Mai), US-Verbrauchervertrauen (Juni).
• Mittwoch: Australische Inflation (Mai). Ergebnisse: Micron Technology.
• Donnerstag: Japanische Einzelhandelsumsätze (Mai), Eurozonen-Wirtschaftsvertrauen (Juni), US-Verkäufe von bestehenden Häusern (Mai). Ergebnisse: Nike.
• Freitag: Japanische Arbeitslosenquote (Mai), Eurozonen-Flash-VPI (Juni), Eurozonen-Arbeitslosenquote (Mai), kanadisches monatliches BIP (April).