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Eine weitere Woche, und wieder einmal wurden Daten veröffentlicht, die zeigen, dass sich die wirtschaftliche Erholung Chinas verlangsamt. Dies veranlasste Analysten mehrerer großer Banken, ihre Wachstumsprognosen für die zweitgrößte Volkswirtschaft der Welt zu senken. Die enttäuschenden Zahlen, die voraussichtlich eine erneute Belastung für das globale Wachstum darstellen werden, verstärkten die Rufe nach einer stärkeren Stimulierung durch die Regierung, um die schwächelnde Wirtschaft anzukurbeln. Doch die Anleger warten nicht ab, denn Daten der vergangenen Woche zeigten, dass ausländische Investoren China meiden und stattdessen in andere asiatische Aktienmärkte investieren. In Großbritannien gab es letzte Woche endlich die lang ersehnten guten Nachrichten, denn die Inflation fiel stärker als erwartet auf ein 15-Monats-Tief, was die Händler dazu veranlasste, ihre Wetten auf starke Zinssteigerungen zu reduzieren. Schließlich werden vorsichtige Anleger zunehmend misstrauisch gegenüber der diesjährigen Aktienmarktrally in Europa und beeilen sich, Derivate zu kaufen, die sie schützen würden, falls die guten Zeiten ein Ende finden. Erfahren Sie mehr in der dieswöchigen Übersicht.
Chinas jüngste Wirtschaftsdaten wurden letzte Woche veröffentlicht und zeigten, dass das BIP der zweitgrößten Volkswirtschaft der Welt im vergangenen Quartal im Vergleich zum Vorjahreszeitraum um 6,3 % gestiegen ist, was durch einen niedrigen Basis-Effekt begünstigt wurde, da Dutzende chinesischer Städte während eines Großteils des Jahres 2022 im Lockdown waren. Die Expansion lag deutlich unter den 7,3 %, die von Ökonomen erwartet wurden. Darüber hinaus wuchs die chinesische Wirtschaft im Quartalsvergleich nur um 0,8 % – ein deutlich langsameres Tempo als die 2,2 %, die in den ersten drei Monaten des Jahres verzeichnet wurden.
Die Verlangsamung, die hauptsächlich auf sinkende Exporte, schwache Einzelhandelsumsätze und einen anhaltenden Rückgang der Immobilieninvestitionen zurückzuführen ist, dürfte die Weltwirtschaft weiter belasten. Schließlich prognostiziert der IWF, dass China in den nächsten fünf Jahren der wichtigste Wachstumstreiber der Welt sein wird, mit einem Anteil, der voraussichtlich 22,6 % des gesamten Weltwachstums ausmachen wird – doppelt so viel wie die USA.
Daher verstärkten die schlechten BIP-Daten die Rufe nach einer stärkeren Stimulierung durch die Regierung, mehr als sechs Monate nachdem sie die strengen Pandemie-Beschränkungen aufgegeben hatte. Doch Peking hat bisher nur auf gezielte Maßnahmen hingewiesen, die in ihrem Umfang begrenzt sind, anstatt auf umfassende Maßnahmen, was seinen konservativen Wachstumsziel von etwa 5 % für das Jahr widerspiegelt. Regierungsbeamte zögern auch, die Verschuldung zu erhöhen, insbesondere im Immobiliensektor. Die Realität ist jedoch, dass China im Jahr 2022 noch unter den Covid-Zero-Regeln stand, was einen niedrigen Basiswert für den Vergleich bietet und das 5%ige Wachstumsziel in diesem Jahr besser aussehen lässt, als es tatsächlich ist. Rechnet man diesen Effekt heraus, liegt das Wachstum für 2023 näher bei 3 % – weniger als die Hälfte des Durchschnitts vor der Pandemie.
Darüber hinaus veranlassten Chinas enttäuschende BIP-Zahlen Ökonomen mehrerer großer Banken, ihre Wachstumsprognosen zu senken. JPMorgan, Morgan Stanley und Citigroup senkten alle ihre Wachstumsprognosen für 2023 letzte Woche auf 5 %, wodurch das offizielle BIP-Ziel der chinesischen Regierung in gleicher Höhe gefährdet ist. Die vorherigen Prognosen der drei Banken lagen bei 5,5 %, 5,7 % bzw. 5,5 %.
Die Anleger stimmen mit ihren Füßen ab, denn neue Daten der vergangenen Woche zeigen, dass die ausländischen Investitionen in asiatische Schwellenländer-Aktienmärkte, ausgenommen China, zum ersten Mal seit sechs Jahren die Zuflüsse in die größte Volkswirtschaft der Region übertroffen haben, was das schwindende Vertrauen der Anleger in das chinesische Wachstum widerspiegelt. In den vergangenen 12 Monaten beliefen sich die Nettozuflüsse ausländischer Investoren in Schwellenländer in Asien ohne China auf mehr als 41 Milliarden Dollar – und übertrafen damit die Nettozuflüsse von etwa 33 Milliarden Dollar in chinesische Aktien über das Stock Connect-Handelsprogramm in Hongkong, so Daten, die von Goldman Sachs zusammengestellt wurden. Der Wandel spiegelt die enttäuschende Realität der schlechten Erholung Chinas von den strengen Pandemie-Beschränkungen wider und zeigt, wie andere Volkswirtschaften in der Region von der Verlagerung von Lieferketten und der starken US-Nachfrage nach Halbleitern profitieren, wobei Mikrochip-Hersteller in Südkorea und Taiwan von der durch KI angetriebenen Nachfragesteigerung profitieren.
In Großbritannien gab es letzte Woche endlich die lang ersehnten guten Nachrichten, denn die Inflation fiel stärker als erwartet auf ein 15-Monats-Tief. Die Verbraucherpreise in Großbritannien lagen im Juni um 7,9 % höher als im Vorjahreszeitraum – der niedrigste Stand seit März 2022 und ein deutlicher Rückgang gegenüber den 8,7 %, die im Mai verzeichnet wurden. Die Zahl lag auch unter den 8,2 %, die von Ökonomen prognostiziert wurden, und markierte damit das erste Mal seit fünf Monaten, dass die Inflation niedriger ausfiel als erwartet. Die Kerninflation, die volatile Lebensmittel- und Energiepreise ausklammert, sank im Juni zum ersten Mal seit fünf Monaten von einem 31-Jahres-Hoch von 7,1 % im Mai auf 6,9 %.
Trotz des Rückgangs bleibt die Inflation hartnäckig hoch, und das Vereinigte Königreich ist weiterhin ein internationaler Ausreißer, da die Verbraucherpreise fast viermal so hoch sind wie das 2%ige Ziel der Bank of England. Im Gegensatz dazu verlangsamte sich die US-Inflation im Juni auf ein 27-Monats-Tief von 3 %, während das Preiswachstum in der Eurozone auf ein 17-Monats-Tief von 5,5 % sank. Doch zumindest bewegt sich die Inflation im Vereinigten Königreich endlich in die richtige Richtung, was die Händler dazu veranlasste, ihre Wetten auf starke Zinssteigerungen nach den Daten zu reduzieren. Der Markt geht nun davon aus, dass die Zinssätze im Vereinigten Königreich unter 6 % ihren Höchststand erreichen werden, nachdem sie Anfang des Monats noch bei 6,5 % lagen. Die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung um einen halben Prozentpunkt im August, die vor der Veröffentlichung der Daten fast vollständig eingepreist war, sank auf 50 %.
Vorsichtige Anleger werden zunehmend misstrauisch gegenüber der diesjährigen Aktienmarktrally in Europa und beeilen sich, Derivate zu kaufen, die sie schützen würden, falls die guten Zeiten ein Ende finden. Händler haben immer mehr Put-Optionen gekauft, die gegen fallende Kurse absichern, im Vergleich zu Call-Optionen, die sich auszahlen, wenn der Markt steigt. Dies hat das Verhältnis von Puts zu Calls, die an den Blue-Chip-Index Euro Stoxx 50 gebunden sind, auf den höchsten Stand seit mindestens einem Jahrzehnt getrieben. Der Index – der die Luxusgütergruppe LVMH, den Chipausrüster ASML und den Industriekonzern Siemens umfasst – ist in diesem Jahr um 15 % auf seinen höchsten Stand seit 2007 gestiegen.
Ein wichtiger Faktor, der die Vorsicht befeuert, sind die wachsenden Bedenken hinsichtlich des sich verlangsamenden Wirtschaftswachstums. Die Wirtschaft der Eurozone ist im Juni nach zwei aufeinanderfolgenden Quartalen mit einem Rückgang in eine leichte technische Rezession geraten. Dies könnte erklären, warum Analysten erwarten, dass die aktuelle Berichtssaison den größten Jahresrückgang der europäischen Gewinne seit 2020 zeigen wird. Darüber hinaus beginnt sich der Dienstleistungssektor, der etwa 70 % der Wirtschaft der Eurozone ausmacht, zu verlangsamen. Der S&P Global Eurozone Services PMI – ein wichtiger Indikator für die Aktivität im Dienstleistungssektor – fiel im Juni zum zweiten Mal in Folge auf 52. Dieser Wert deutet zwar auf eine anhaltende Expansion hin, stellt aber das langsamste Tempo seit Januar dar. Das ist wichtig: Laut dem Chefvolkswirt für Europa bei T. Rowe Price korreliert der Services PMI im Euro-Raum in den letzten drei Jahren stark mit den Kursbewegungen europäischer Aktien.
Schließlich tragen auch Chinas schlechte BIP-Zahlen der vergangenen Woche nicht dazu bei, die Lage zu verbessern. Sehen Sie, die Outperformance europäischer Aktien in diesem Jahr basierte auf drei wichtigen Säulen: der Vermeidung einer vollwertigen Energiekrise, der relativen Stabilität des Bankensektors der Eurozone und der Hoffnung, dass das Ende der Lockdown-Maßnahmen in China zu einem boomenden Absatz für Europas prominente Luxusgütermarken führen würde. Während die ersten beiden Bestand hatten, sieht die dritte sehr wackelig aus, da die jüngsten chinesischen Daten kaum Anzeichen für die großen Ausgaben zeigen, die sich einige erhofft hatten. Ein Beispiel dafür: Die Aktien der europäischen Luxusgüterunternehmen LVMH und Hermes International fielen am vergangenen Montag nach dem chinesischen BIP-Bericht um jeweils etwa 4 %. Doch der Sektor sieht selbst nach diesen Bewegungen immer noch teuer aus, da der MSCI Europe Textiles Apparel & Luxury Goods Index mit einem 12-Monats-Forward-KGV von etwa 28x gehandelt wird – mehr als doppelt so hoch wie die 13x des MSCI Europe.
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