Amerikaner haben immer weniger Geld auf der hohen Kante

Hier sind einige der wichtigsten Geschichten der letzten Woche:

• Chinesische Banken senkten die Zinssätze weniger stark als erwartet, was mehrere Ökonomen dazu veranlasste, ihre Wachstumsprognosen für 2023 zu senken.
• US-Verbraucher nähern sich einem entscheidenden Moment, da die während der Pandemie angesammelten Überschussersparnisse schwinden.
• Die Geschäftstätigkeit in der Eurozone ging im August deutlich stärker zurück als erwartet.
• Der Ausverkauf am Anleihemarkt setzte sich letzte Woche fort, wobei einige wichtige US-Anleiherenditen Mehrjahreshochs erreichten.
• S&P Global Ratings stufte mehrere US-Banken herab und senkte ihre Aussichten.

Tauchen Sie tiefer in diese Geschichten in der dieswöchigen Übersicht ein.

Makro

Chinesische Banken senkten Anfang letzter Woche einen wichtigen Leihzinssatz, hielten aber entgegen den Markterwartungen einen anderen stabil. Die Schritte verdeutlichen das Dilemma, vor dem die politischen Entscheidungsträger stehen, da sie versuchen, die Kreditaufnahme anzukurbeln und gleichzeitig mit einer sich verlangsamenden Wirtschaft, einer Liquiditätskrise im Immobiliensektor und einem sinkenden Yuan umgehen. Der einjährige Loan Prime Rate (LPR), der von Banken festgelegt wird und als Referenz für die Kreditvergabe in China dient, wurde um 10 Basispunkte auf 3,45 % gesenkt. Der entsprechende Fünfjahreszinssatz, der sich auf Hypothekenzinssätze auswirkt, blieb unverändert bei 4,2 %. Ökonomen hatten einstimmig 15-Basispunkte-Senkungen sowohl für den Einjahres- als auch für den Fünfjahreszinssatz prognostiziert.

Die geringeren als erwarteten Senkungen verblüfften Anleger und China-Beobachter letzte Woche. Schließlich stehen die politischen Entscheidungsträger unter zunehmendem Druck, die Zinssätze zu senken und die Binnennachfrage anzukurbeln, nachdem in den letzten Wochen eine Reihe enttäuschender Wirtschaftsdaten veröffentlicht wurden. Trotz der Aufhebung der Pandemie-Beschränkungen vor acht Monaten wurde das Wachstum der zweitgrößten Volkswirtschaft der Welt durch einen Einbruch des Immobilienmarktes, sinkende Exporte und eine steigende Jugendarbeitslosigkeit gebremst.

Was genau passiert also? Nun, Ökonomen von Goldman Sachs gehen davon aus, dass der Schutz der Nettozinsspannen der Banken die Hauptmotivation für die geringeren als erwarteten Senkungen war, wobei die politischen Entscheidungsträger einen gesunden Bankensektor priorisieren, um wirtschaftliche Schocks abzufedern und den Immobiliensektor zu entschulden. Andere Wall-Street-Ökonomen ließen sich von den Rechtfertigungen nicht überzeugen und revidierten ihre jährlichen Wachstumsprognosen für China nach den enttäuschenden Zinssenkungen nach unten. Citi senkte beispielsweise seine Prognose für das Gesamtjahr 2023 auf 4,7 %, während UBS seine Wachstumsschätzung auf 4,2 % senkte – beides unter dem offiziellen Ziel der Regierung von etwa 5 % Wachstum. Dies geschah eine Woche, nachdem JPMorgan und Barclays ihre Wachstumsschätzungen nach unten korrigiert hatten (ebenfalls unter dem offiziellen Ziel Chinas).

An anderer Stelle nähern sich die US-Verbraucher einem entscheidenden Moment, da die Überschussmittel, die sie während der Pandemie angesammelt haben, schwinden. Die Ersparnisse der Amerikaner stiegen im Jahr 2020 deutlich, angetrieben durch Konjunkturpakete, staatliche Leistungen und reduzierte Ausgaben für Aktivitäten wie Restaurantbesuche und Urlaubsreisen. Dieses überschüssige Bargeld ermöglichte es den US-Verbrauchern, trotz der extrem hohen Inflation weiterhin Ausgaben zu tätigen und die Wirtschaft vor einer Rezession zu schützen, selbst nachdem die Fed die Zinssätze im schnellsten Tempo seit vier Jahrzehnten angehoben hatte. Aber laut einer aktuellen Bewertung der San Francisco Fed werden die zusätzlichen Ersparnisse, die die Amerikaner während der Pandemie angesammelt haben, wahrscheinlich in diesem Quartal aufgebraucht sein, nachdem sie in den letzten zwei Jahren fast 2 Billionen Dollar verbraucht haben.

Mit dem Schwinden des Bargeldpolsters stehen die Haushalte vor einem Dilemma: Entweder reduzieren sie ihre Ausgaben oder sie setzen sie fort, indem sie mehr Schulden aufnehmen. Da Kredite aufgrund der Maßnahmen der Fed teurer und schwieriger zu bekommen werden, werden die Amerikaner ihre Ausgaben wahrscheinlich reduzieren müssen. Das sind keine guten Nachrichten für die USA, wenn man bedenkt, dass die Konsumausgaben über zwei Drittel der Wirtschaft ausmachen. Sicher, nicht jeder ist davon überzeugt. Einige Ökonomen vertreten eine optimistischere Sichtweise und glauben, dass sinkende Inflation und ein robuster Arbeitsmarkt die Verbraucher mit den Mitteln ausstatten werden, um ihre Ausgaben fortzusetzen, selbst wenn ihre Ersparnisse schrumpfen. Die Zeit wird zeigen, wer Recht hat, aber wenn die amerikanischen Haushalte ihre Ausgaben tatsächlich einschränken, könnte dies der Auslöser sein, der die US-Wirtschaft in die viel diskutierte Rezession treibt.

Schließlich zeigten neue Daten, die letzte Woche in Europa veröffentlicht wurden, dass die Geschäftstätigkeit im Block deutlich stärker zurückging als erwartet. Der Einkaufsmanagerindex (PMI) für die Eurozone fiel von 48,6 im Juli auf 47,0 im August – der niedrigste Stand seit November 2020. Das lag deutlich unter der Marke von 50, die Wachstum von Schrumpfung trennt, und war deutlich schlechter als die Erwartungen der Ökonomen, die einen leichten Rückgang auf 48,5 prognostiziert hatten. Die Dienstleistungsaktivitäten schrumpften zum ersten Mal seit Ende 2022 und widersetzten sich den Erwartungen an eine anhaltende Expansion in einem Sektor, der bis vor kurzem eine robuste Nachfrage verzeichnete. Die Zahlen waren besonders schlecht in Deutschland, wo die Gesamtaktivität mit dem schnellsten Tempo seit der ersten Welle der Pandemie zurückging, die Europas größte Volkswirtschaft im Mai 2020 zum Stillstand brachte. Die schlechten Daten veranlassten Händler, Wetten darauf zu platzieren, dass die Europäische Zentralbank ihre Zinserhöhungen im September aussetzen wird.

Anleihen

Letzte Woche brachte für Anleger mit festem Einkommen weitere Schmerzen, da mehrere wichtige US-Anleiherenditen am Montag Mehrjahreshochs erreichten. Die Rendite der 10-jährigen Staatsanleihe stieg beispielsweise auf bis zu 4,35 % – ein Niveau, das zuletzt Ende 2007 erreicht wurde – während die Rendite inflationsgeschützter Staatsanleihen mit ähnlichen Laufzeiten zum ersten Mal seit 2009 über 2 % stieg. Letztere, auch bekannt als die reale 10-jährige Rendite, wird als die wahren Kosten des Geldes angesehen und nähert sich einem Niveau, das die Wirtschaftstätigkeit erheblich einschränken würde.

Mehrere Faktoren treiben den jüngsten Ausverkauf an. Erstens erhöht eine anhaltend widerstandsfähige US-Wirtschaft die Aussicht, dass die Zinssätze noch einige Zeit auf einem hohen Niveau bleiben werden, selbst nachdem die Fed ihre Zinserhöhungen abgeschlossen hat. Zweitens wächst das US-Haushaltsdefizit (die Differenz zwischen Ausgaben und Einnahmen) rasant an, was die Regierung zwingt, mehr Anleihen zu verkaufen. Dies verschärft jedoch nur die bereits wachsende Schuldenlast der USA zu einem Zeitpunkt, an dem die Zinssätze deutlich höher sind, was zu höheren Zinszahlungen und einer weiteren Ausweitung des Haushaltsdefizits führt. Dies führt zu einem Teufelskreis aus noch mehr Anleiheverkäufen, noch höheren Zinszahlungen und so weiter – was letztendlich den Anleihepreisen Druck nach unten macht.

Drittens reduzieren japanische Anleger – die größten Nicht-US-amerikanischen Inhaber von Staatsanleihen – ihre globalen Anleihebestände zugunsten inländischer Anleihen, nachdem die Bank of Japan letzten Monat signalisiert hatte, dass sie 10-jährige Renditen auf bis zu 1 % ansteigen lassen würde, anstatt auf die vorherigen 0,5 %. Und viertens hob die Entscheidung von Fitch Ratings Anfang dieses Monats, die US-Staatsschulden um eine Stufe herabzustufen, die boomenden Defizite hervor, die im Zentrum des Bärenfalls für Staatsanleihen stehen, und dämpfte den Appetit der Anleger auf den größten Anleihemarkt der Welt weiter.

Aktien

Zwei Wochen nachdem Moody’s Investors Service Anleger mit der Herabstufung der Kreditratings von 10 US-Banken verunsichert hatte, stufte S&P Global Ratings mehrere andere herab und senkte ihre Aussichten und verwies auf eine vergleichbare Reihe von Herausforderungen, die das Leben für Kreditinstitute erschweren. S&P senkte letzte Woche die Ratings von KeyCorp, Comerica, Valley National Bancorp, UMB Financial Corp und Associated Banc-Corp um eine Stufe, während es seine Aussichten für River City Bank und S&T Bank auf negativ herabstufte.

Die Herabstufungen erfolgen, da höhere Zinssätze die Banken zwingen, mehr für Einlagen auszugeben und die Finanzierungskosten aus anderen Quellen zu erhöhen. Darüber hinaus schmälern diese höheren Zinssätze den Wert der Vermögenswerte der Banken und erschweren die Refinanzierung von Immobilienkrediten für gewerbliche Immobilien, insbesondere angesichts der sinkenden Nachfrage nach Büroflächen. Insgesamt haben sich die Bilanzen der Kreditinstitute in den letzten Monaten deutlich verschlechtert, was zu den Herabstufungen von Moody’s und S&P führte.

Diese Woche

• Montag: Einzelhandelsumsätze in Australien (Juli).
• Dienstag: Arbeitslosenquote in Japan (Juli), Verbrauchervertrauen in den USA (August). Ergebnisse: Hewlett Packard.
• Mittwoch: Wirtschaftsgefühl in der Eurozone (August). Ergebnisse: CrowdStrike, Salesforce.
• Donnerstag: Einzelhandelsumsätze in Japan (Juli), Inflation in der Eurozone (August) und Arbeitslosenquote (Juli). Ergebnisse: Broadcom.
• Freitag: Arbeitsmarktbericht der USA (August), Wirtschaftswachstum in Kanada (Q2).