Die US-Wirtschaft zeigt weiterhin Stärke

Hier sind einige der wichtigsten Geschichten der letzten Woche:

• Die Geschäftstätigkeit in der Eurozone verzeichnete im Oktober einen stärkeren Rückgang als erwartet.
• Die Europäische Zentralbank beließ die Zinssätze unverändert.
• Die US-Wirtschaft wuchs im letzten Quartal im schnellsten Tempo seit fast zwei Jahren.
• Die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe stieg erstmals seit 16 Jahren über 5 %.
• Die Beziehung zwischen Gold und Realrenditen ist zusammengebrochen.
• Bitcoin stieg erstmals seit Mai letzten Jahres über 35.000 Dollar.

Tauchen Sie tiefer in diese Geschichten in der dieswöchigen Übersicht ein.

Makro

Der Einkaufsmanagerindex (PMI) der Eurozone misst die Geschäftstätigkeit im Euro-Raum. Und nach den neuesten Ergebnissen geht es von schlecht zu schlechter. Der PMI der Eurozone fiel zum fünften Mal in Folge, von 47,2 im September auf ein Dreijahrestief von 46,5 im Oktober. Das liegt deutlich unter der entscheidenden Marke von 50, die Expansion von Kontraktion trennt, und widersetzte sich den Erwartungen der Ökonomen, die eine leichte Verbesserung auf 47,4 prognostiziert hatten. Angesichts dieses schlechten Starts in das laufende Quartal und der erwarteten wirtschaftlichen Kontraktion im letzten Quartal steuert die Eurozone höchstwahrscheinlich auf eine technische Rezession zu (definiert als zwei aufeinanderfolgende Quartale mit negativem Wachstum). Dieser Abschwung ist auf mehrere Gegenwinde zurückzuführen, darunter die aggressive Zinserhöhungspolitik der Europäischen Zentralbank, eine globale Wirtschaftsverlangsamung und steigende Energiepreise aufgrund erneuter Konflikte im Nahen Osten.

Apropos, die EZB beließ die Zinssätze diese Woche unverändert und beendete damit ihre beispiellose Serie von 10 aufeinanderfolgenden Zinserhöhungen, die die Kreditkosten in etwas mehr als einem Jahr von minus 0,5 % auf 4 % erhöhten. Die Entscheidung wurde von Analysten angesichts der mehr als halbierten Inflation in der Eurozone im Vergleich zum Höchststand und der Anzeichen einer Abschwächung der Wirtschaft weitgehend erwartet. Die Zentralbank schloss jedoch eine weitere Zinserhöhung nicht aus und fügte hinzu, dass es völlig verfrüht sei, über mögliche Zinssenkungen zu sprechen.

Schließlich wuchs die US-Wirtschaft im letzten Quartal im schnellsten Tempo seit fast zwei Jahren, angetrieben vor allem von einem Anstieg der Konsumausgaben. Das Wachstum der größten Volkswirtschaft der Welt stieg auf eine annualisierte Rate von 4,9 %, ein deutlicher Anstieg gegenüber dem Tempo des zweiten Quartals und über den von Ökonomen prognostizierten 4,5 %. Die privaten Konsumausgaben, ein wichtiger Motor für das Wirtschaftswachstum, stiegen um 4 %, trotz höherer Preise und eines starken Anstiegs der Kreditkosten. Die anhaltende Stärke des Arbeitsmarktes und der daraus resultierende Anstieg der Haushaltsnachfrage sind der Hauptgrund für diese Widerstandsfähigkeit, die die Bemühungen der Fed, die Inflation auf ihr Ziel von 2 % zu senken, erschwert. Mit Blick auf die Zukunft werden die Nachhaltigkeit des Wirtschaftswachstums im vierten Quartal sowie die zukünftige Entwicklung der Inflation die Entscheidung der Fed-Beamten beeinflussen, ob die Zinssätze weiter angehoben werden sollen. Viele Ökonomen erwarten eine Verlangsamung des Wachstums bis zum Jahresende, da höhere Kreditkosten große Käufe bremsen und die Rückzahlung von Studienkrediten wieder aufgenommen wird.

Anleihen

Die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe überschritt am Montag kurzzeitig 5 %, zum ersten Mal seit 16 Jahren, und setzte damit eine mehrwöchige Talfahrt der Anleihen fort. Der Ausverkauf wurde durch die Erwartung angeheizt, dass die Fed die Zinssätze länger auf dem aktuellen hohen Niveau halten wird und dass die US-Regierung die Anleiheemissionen weiter erhöhen wird, um ihr wachsendes Haushaltsdefizit zu decken. Tatsächlich führten wachsende Bedenken über das jährliche Haushaltsdefizit der Regierung von fast 2 Billionen Dollar dazu, dass Fitch Ratings im August das Kreditrating der USA herabstuften, was den Aufwärtsdruck auf die Renditen verstärkte. Die jüngste Anleihen-Talfahrt bedeutet, dass Staatsanleihen mit Laufzeiten von 10 Jahren oder länger seit ihrem Höchststand im März 2020 um fast 50 % gefallen sind, was sie auf dem Weg zu einem beispiellosen dritten Jahr mit jährlichen Verlusten ist.

Aber nicht nur Anleiheinvestoren werden die Schmerzen spüren: Die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe gilt oft als risikofreier Zinssatz, an dem alle anderen Anlagen gemessen werden. Ein höherer Zinssatz könnte daher zu sinkenden Werten in anderen Anlageklassen führen. Darüber hinaus wirkt sich die Rendite auf die Kreditkosten für Haushalte und Unternehmen aus. Der durchschnittliche Zinssatz für eine 30-jährige Hypothek mit festem Zinssatz ist beispielsweise in den letzten Wochen auf etwa 8 % gestiegen, während die Kosten für die Bedienung von Kreditkartenrechnungen, Studienkrediten und anderen Schulden ebenfalls gestiegen sind. Die große Sorge ist nun, dass diese erhöhten Kreditkosten, die das Wirtschaftswachstum in den USA bereits behindern, die Konsumausgaben und die Unternehmensinvestitionen so stark dämpfen könnten, dass eine Rezession ausgelöst wird.

Und 5 % könnten nur der Anfang sein, denn: Eine aktuelle Studie von Bloomberg Economics legt beispielsweise nahe, dass die kumulativen Auswirkungen von anhaltend hohen Staatsverschuldungen, erhöhten Ausgaben für Klimaschutzinitiativen und beschleunigtem Wirtschaftswachstum zu einer nominalen Rendite der 10-jährigen Anleihe von etwa 6 % führen könnten. Das könnte erklären, warum Future-Händler so stark wie nie zuvor auf einen Rückgang der Anleihen wetten.

Rohstoffe

In der Regel zeigen Goldpreise eine inverse Beziehung zu realen (d. h. inflationsbereinigten) Renditen von US-Staatsanleihen. Wenn die Realrenditen steigen, sinkt Gold oft, und umgekehrt. Diese Korrelation wird deutlicher, wenn man die beiden Hauptfaktoren betrachtet, die die Realrenditen beeinflussen: Renditen von Staatsanleihen und Inflation. Wenn die Nominalrenditen steigen, steigen die "Opportunitätskosten" für den Besitz von Gold, das keine Erträge bietet. Folglich wird Gold weniger attraktiv, wenn Anleihen höhere Renditen bieten, was zu einem Rückgang des Goldpreises führt. Wenn andererseits die Inflation sprunghaft ansteigt, verlieren Fiat-Währungen und zukünftige Anleiheauszahlungen aufgrund steigender Verbraucherpreise an Wert. In solchen Fällen werden Anleger von der Stabilität von Gold und dem Wert angezogen, der in seinem begrenzten Angebot steckt.

Allerdings ist die Beziehung zwischen Gold und Realrenditen angesichts des deutlichen Anstiegs der Realrenditen seit Anfang 2022 zusammengebrochen, und es gibt einige Erklärungen für diese Verschiebung. Erstens wurde die Goldnachfrage in den letzten 18 Monaten durch Rekordkäufe von Zentralbanken gestützt, da einige Länder ihre Reserven diversifizieren wollten, um ihre Abhängigkeit vom Dollar zu verringern, nachdem die USA ihre Währung in Sanktionen gegen Russland eingesetzt hatten.

Zweitens wurde Gold durch eine starke Anlegernachfrage in China gestützt, da eine Immobilienkrise, ein fallender Yuan und sinkende Renditen die Nachfrage nach dem glänzenden Metall steigern. Diese boomende Nachfrage spiegelt sich im lokalen Goldpreis in Shanghai wider, der im letzten Monat sprunghaft anstieg und zeitweise einen Rekordaufschlag auf die internationalen Preise von über 100 Dollar pro Unze erreichte. Dies steht im Gegensatz zu einem durchschnittlichen Aufschlag von weniger als 6 Dollar in den letzten zehn Jahren.

Drittens hat der Ruf von Gold als sicherer Hafen in letzter Zeit seine Performance inmitten der anhaltenden geopolitischen und wirtschaftlichen Turbulenzen gestützt. Der Preis des Edelmetalls stieg um bis zu 10 % und erreichte ein Fünf-Monats-Hoch, nachdem Anfang dieses Monats ein Konflikt im Nahen Osten ausgebrochen war. Und da die Zentralbanken die Zinssätze deutlich anheben – ein Schritt, der oft zu Instabilität an den Finanzmärkten führt, wie die jüngsten Bankpleiten Anfang des Jahres gezeigt haben – ist es verständlich, dass Anleger von Gold angezogen wurden.

Krypto

Der Bitcoin-Kurs stieg erstmals seit Mai letzten Jahres über 35.000 Dollar, angetrieben von der Erwartung einer erhöhten Nachfrage durch ETFs. Die mögliche Genehmigung in den kommenden Wochen der ersten US-Spot-Bitcoin-ETFs – etwas, das Unternehmen wie BlackRock, Fidelity, Invesco, Grayscale und WisdomTree seit Jahren zu erreichen versuchen – heizt die Spekulationen um die Kryptowährung an. Diese vorgeschlagenen Fonds würden es Anlegern ermöglichen, auf Bitcoin zuzugreifen, indem sie einfach Aktien kaufen, ähnlich wie beim Kauf von Aktien, wodurch die Notwendigkeit entfällt, die Kryptowährung in einer digitalen Brieftasche zu besitzen. Diese völlig neue Möglichkeit, einfach in Bitcoin zu investieren, ohne die Anlage direkt zu besitzen, könnte ihren Wert steigern, weshalb Händler in Erwartung der möglichen US-Zulassung der ersten Spot-Bitcoin-ETFs kaufen.

Nächste Woche

• Montag: Wirtschaftsvertrauen in der Eurozone (Oktober). Ergebnisse: McDonald’s, Pinterest.
• Dienstag: Zinsentscheidung der Bank of Japan, Arbeitslosenquote in Japan, Industrieproduktion und Einzelhandelsumsätze (alle September), BIP der Eurozone (Q3), Inflation in der Eurozone (Oktober), Verbrauchervertrauen in den USA (Oktober). Ergebnisse: AMD, Pfizer, Caterpillar.
• Mittwoch: Zinsentscheidung der Fed. Ergebnisse: PayPal, Qualcomm, Airbnb, Kraft-Heinz, Mondelez.
• Donnerstag: Zinsentscheidung der Bank of England. Ergebnisse: Apple, Moderna, Novo Nordisk, Palantir Technologies, Starbucks, Block, Coinbase, Shopify.
• Freitag: Arbeitsmarktbericht der USA (Oktober), Arbeitslosenquote in der Eurozone (September), PMIs in China (Oktober).