OpenAIs Führungswechsel-Drama

Hier sind einige der wichtigsten Geschichten der letzten Woche:

• Händler setzen auf frühere Zinssenkungen in der Eurozone und in Großbritannien.
• Japanische Aktien erreichten diese Woche ein neues 33-Jahres-Intraday-Hoch.
• Ausländische Investoren fliehen aus chinesischen Aktien.
• Nvidia lieferte ein weiteres beeindruckendes Ergebnisupdate.
• Der CEO von OpenAI wurde kurzzeitig aus dem Unternehmen entlassen, kehrte aber wenige Tage später zurück.

Tauchen Sie tiefer in diese Geschichten in der dieswöchigen Übersicht ein.

Makro

Ermutigt durch die nachlassende Inflation haben sowohl die Europäische Zentralbank als auch die Bank of England bei ihren jüngsten Sitzungen beschlossen, die Zinssätze unverändert zu lassen. Aber die politischen Entscheidungsträger betonten schnell, dass der Kampf gegen die Verbraucherpreisgewinne noch lange nicht vorbei ist, und warnten davor, dass es zu früh ist, Zinssenkungen in Erwägung zu ziehen. Stattdessen versuchen beide Notenbanken, die Botschaft zu vermitteln, dass die Zinssätze länger auf einem höheren Niveau gehalten werden müssen, aber diese Warnungen scheinen auf taube Ohren zu stoßen.

Tatsächlich haben **Händler den Zeitpunkt, an dem sie mit einer Zinssenkung durch die EZB und die BoE rechnen, vorgezogen**, nachdem jüngste Daten darauf hindeuteten, dass die Wirtschaft der Eurozone und Großbritanniens auf eine Phase der Beinahe-Stagnation zusteuert. Insbesondere schwächere als erwartete britische Einzelhandelsumsätze und schlechte Industrieproduktionszahlen aus der Eurozone haben die Marktüberzeugung verstärkt, dass **die beiden Notenbanken im nächsten Jahr mindestens drei Zinssenkungen durchführen werden, wobei die ersten Senkungen im Juni erwartet werden.** Das ist eine große Veränderung gegenüber Anfang Oktober, als Händler nicht erwarteten, dass die BoE und die EZB ihre ersten Senkungen vor Anfang 2025 bzw. September 2024 durchführen würden.

Beide Notenbanken haben diese Woche versucht, gegen die rosigen Aussichten der Händler anzukämpfen. Die EZB beispielsweise warnte davor, dass Markterwartungen für eine weniger restriktive Geldpolitik zu lockeren Finanzbedingungen führen könnten, was die Wahrscheinlichkeit erhöht, dass sie die Zinssätze erneut anheben muss. Die BoE hingegen sagte, dass der vom Markt erwartete Zinspfad zu locker sei, um die Inflation nachhaltig auf ihr Ziel von 2 % zu senken. Sie warnte sogar vor einer möglichen weiteren Zinserhöhung aufgrund von Aufwärtsrisiken für die Inflation, die sich aus steigenden Lebensmittel- und Energiepreisen ergeben. Die Lebensmittelinflation schoss Anfang des Jahres auf ihren höchsten Stand seit mehr als vier Jahrzehnten, nachdem die Kosten für Treibstoff, Düngemittel und Futtermittel gestiegen waren. Obwohl sie seitdem zurückgegangen ist, liegt sie immer noch im zweistelligen Bereich und könnte laut BoE wieder ansteigen.

Aktien

Japanische Anleger müssen feiern, nachdem **der Nikkei 225 Index diese Woche ein neues 33-Jahres-Intraday-Hoch erreicht hat.** Das kommt auf dem Hintergrund eines Anstiegs des Index um rund 28 % in diesem Jahr, gestützt durch solide Unternehmensgewinne, von der Tokioter Börse geförderte Reformen der Unternehmensführung und eine längere Schwächephase des Yen (die die Gewinne der Exporteure steigert). Die japanische Währung ist in diesem Jahr gegenüber dem Dollar um mehr als 12 % gefallen und liegt nur knapp unter ihrem schwächsten Stand seit drei Jahrzehnten, der im Oktober 2022 erreicht wurde. Das hat viele Analysten verblüfft, die prognostiziert hatten, dass der Yen in diesem Jahr zulegen würde, da eine aggressive Fed und eine dovish Bank of Japan ihre geldpolitischen Haltungen tauschten.

Japanische Value-Aktien – Aktien, die im Vergleich zu ihren Fundamentaldaten niedrig bewertet sind – haben sich in diesem Jahr besonders gut entwickelt. Und UBS Global Wealth Management sagte diese Woche, dass es erwartet, dass diese Aktien ihre Outperformance bis ins Jahr 2024 fortsetzen werden, angetrieben von einem Wiedererstarken des inländischen Wirtschaftswachstums und einer allmählichen Straffung der Geldpolitik. Das Unternehmen hob hervor, dass Finanzaktien, die fast ein Viertel des MSCI Japan Value Index ausmachen, besonders gut von einer allmählichen Zinserhöhung durch die Bank of Japan profitieren könnten, die möglicherweise im ersten Quartal des nächsten Jahres beginnt.

An anderer Stelle in Asien ist die Stimmung in China ganz anders. Globale Investoren begannen 2023 mit einem Rekordtempo chinesische Aktien zu kaufen, in Erwartung einer starken wirtschaftlichen Erholung, nachdem das Land seine restriktive Zero-Covid-Politik aufgegeben hatte. Aber ausländische Fonds haben ihre Positionen in den letzten Monaten deutlich reduziert, da sie sich zunehmend Sorgen um eine Liquiditätskrise im Immobiliensektor und schwache Wirtschaftswachstumszahlen machen.

Tatsächlich ist **mehr als drei Viertel des ausländischen Geldes, das in den ersten sieben Monaten des Jahres in den chinesischen Aktienmarkt floss, inzwischen wieder abgeflossen**, trotz der Bemühungen der Regierung, das Vertrauen in die zweitgrösste Volkswirtschaft der Welt wiederherzustellen. Die starken Verkäufe führen dazu, dass die Nettokäufe von Offshore-Investoren auf den niedrigsten Jahresgesamtbetrag seit 2015 zusteuern – dem ersten vollen Jahr des Stock Connect-Programms, das die Märkte in Hongkong und Festlandchina miteinander verband.

Dieser Verkauf chinesischer Aktien durch ausländische Investoren hat zu einem Rückgang des CSI 300 Index für in Shanghai und Shenzhen notierte Aktien um über 11 % in diesem Jahr beigetragen (gemessen in Dollar). Dies steht im Gegensatz zu den 8-10 %igen Gewinnen, die bei Aktienindizes in Japan, Südkorea und Indien zu beobachten sind. Tatsächlich sind die starken Volkswirtschaften anderer asiatischer Länder ein Schlüsselfaktor für die Präferenz der Anleger, China zu meiden und stattdessen in besser abschneidende Märkte zu investieren. Ein Beispiel dafür: Indien und Südkorea haben Nettokapitalzuflüsse von Finanzinstituten in Höhe von 12,3 Milliarden US-Dollar bzw. 6,4 Milliarden US-Dollar verzeichnet.

In den USA waren alle Augen diese Woche auf Nvidias Ergebnisupdate gerichtet. Der Chiphersteller steht schließlich im Zentrum des KI-Wahnsinns, der die meisten Kursgewinne des US-Aktienmarktes in diesem Jahr angetrieben hat. Sein Aktienkurs hat sich im Laufe des letzten Jahres mehr als verdreifacht, was ihn zu einer der am besten abschneidenden Aktien an der Wall Street macht und seine Marktkapitalisierung auf über 1,2 Billionen Dollar erhöht. Und so waren die Anleger erleichtert, als sie sahen, dass **Nvidias Umsatz im dritten Quartal des Geschäftsjahres im Vergleich zum Vorjahreszeitraum um mehr als das Dreifache auf 18,1 Milliarden Dollar gestiegen ist – 2 Milliarden Dollar mehr als von Analysten erwartet.** Darüber hinaus prognostizierte das Unternehmen einen Umsatz von rund 20 Milliarden Dollar für das laufende Quartal, ebenfalls höher als von Analysten erwartet, da das robuste Wachstum in den meisten Regionen einen erheblichen Umsatzrückgang in China nach den jüngsten Verschärfungen der US-amerikanischen Exportbestimmungen für KI-Chips ausgleicht.

Apropos KI: **Sam Altman, Mitbegründer und CEO von ChatGPT-Besitzer OpenAI, wurde kurzzeitig aus dem Unternehmen entlassen, kehrte aber wenige Tage später zurück.** Viele spekulieren, dass Altman mit dem Vorstand aneinandergeraten ist, weil er OpenAI von einer gemeinnützigen Organisation, die sich auf die wissenschaftliche Erforschung von KI konzentriert, in ein Unternehmen verwandeln wollte, das bezahlte Produkte entwickelt und monetarisiert, um die für die Entwicklung seiner KI-Tools notwendigen hohen Finanzmittel zu erhalten. Das ist wichtig, wenn man bedenkt, dass ChatGPT bei jeder Anfrage eines Kunden riesige Mengen an teurer Rechenleistung verbraucht – so viel, dass das Unternehmen Mühe hat, mit der explosiven Nachfrage der Nutzer Schritt zu halten, was es zwingt, die Anzahl der Anfragen, die sie an seine leistungsstärksten KI-Modelle pro Tag stellen können, zu begrenzen.

Die Mitglieder des (ehemaligen) Vorstands hatten jedoch Bedenken hinsichtlich der potenziellen Gefahren einer leistungsstarken KI, wenn sie unkontrolliert bleibt, und waren besorgt, dass die Expansion von OpenAI außer Kontrolle geriet, vielleicht sogar gefährlich wurde. Aber ihr Schritt, Altman zu entlassen, ging letztendlich nach hinten los, da fast alle Mitarbeiter des Unternehmens drohten, zu kündigen, wenn er nicht wieder eingesetzt würde. Hinzu kam der Druck von Microsoft (OpenAI's größtem Investor), ihn zurückzuholen, und das Drama gipfelte am Mittwoch in der Rückkehr von Altman als CEO unter der Aufsicht eines neu gebildeten Vorstands.

Nächste Woche

• Montag: US-Verkäufe von neuen Häusern (Oktober).
• Dienstag: US-Verbrauchervertrauen (November). Ergebnisse: Intuit.
• Mittwoch: Wirtschaftsvertrauen in der Eurozone (November).
• Donnerstag: Japanische Industrieproduktion und Einzelhandelsumsätze (Oktober), Inflation in der Eurozone (November) und Arbeitslosenquote (Oktober), chinesische Einkaufsmanagerindizes (November). Ergebnisse: Salesforce.
• Freitag: Japanische Arbeitslosenquote (Oktober).