Cyber-Woche-Schnäppchen

Hier sind einige der wichtigsten Geschichten der letzten Woche:

• Die OECD hat in ihrem jüngsten Wirtschaftsausblick einige Warnungen ausgesprochen.
• Black-Friday-Käufer gaben in den USA einen Rekordbetrag von 9,8 Milliarden Dollar für Online-Käufe aus.
• Diesem folgte ein Rekord-Online-Shopping-Rausch am Cyber Monday.
• Die EZB warnte, dass die Banken der Eurozone erste Anzeichen von Stress zeigen.
• Die Bankkredite an Unternehmen in der Eurozone gingen zum ersten Mal seit acht Jahren zurück.
• Die Inflation im Euro-Raum fiel im November deutlich stärker als erwartet.

Tauchen Sie tiefer in diese Geschichten in der dieswöchigen Übersicht ein.

Global

Die OECD hatte in ihrem jüngsten Wirtschaftsausblick, der diese Woche veröffentlicht wurde, einige Warnungen für die Industrieländer. Zunächst warnte sie, dass das Wirtschaftswachstum in vielen Ländern an Dynamik verliert und sich erst 2025 wieder erholen wird, wenn sich das reale Einkommen der Verbraucher von dem Inflationsschock erholt hat und die Zentralbanken begonnen haben, die Kreditkosten zu senken. Sie prognostiziert, dass das globale Wachstum von bereits schwachen 2,9 % im Jahr 2023 auf nur 2,7 % im nächsten Jahr sinken wird, was die niedrigste Rate seit der Finanzkrise darstellt, wenn man das erste Jahr der Coronavirus-Pandemie nicht mitzählt. Der schwache Ausblick spiegelt straffere Finanzbedingungen, einen langsameren Welthandel und nachlassendes Geschäfts- und Verbrauchervertrauen wider, so die OECD.

Zweitens warnte die Organisation, dass die durchschnittliche Inflation in den G20-Volkswirtschaften nur allmählich zurückgehen wird und 2024 auf 5,8 % und im Jahr darauf auf 3,8 % sinken wird, verglichen mit 6,2 % im Jahr 2023. Interessanterweise stellte sie fest, dass mehr als die Hälfte der Artikel in den Verbraucherpreisindizes in den USA, der Eurozone und Großbritannien immer noch jährliche Zuwächse von über 4 % verzeichnen. Darüber hinaus erweist sich die Kerninflation, die volatile Lebensmittel- und Energiekomponenten ausschließt, um einen besseren Einblick in den zugrunde liegenden Preisdruck zu erhalten, als recht hartnäckig und bleibt relativ hoch, so die OECD.

Drittens erwartet die Organisation aufgrund dieses anhaltenden Inflationsdrucks, dass die Federal Reserve und die Europäische Zentralbank die Zinssätze länger hoch halten müssen, als die Anleger erwarten. Sie sieht Zinssenkungen in den USA erst in der zweiten Hälfte des Jahres 2024 und in der Eurozone erst im Frühjahr 2025. Das steht in starkem Kontrast zu den Markterwartungen: Anleger wetten derzeit darauf, dass die Europäische und die US-amerikanische Zentralbank die Zinssätze bereits im April bzw. Mai nächsten Jahres senken werden.

Viertens warnte die OECD, dass viele Regierungen mit einem „herausfordernden fiskalischen Ausblick“ konfrontiert sind, da die Schuldendienstkosten mit den Zinssätzen steigen. Die Organisation sagte, dass viele Industrieländer große Risiken für ihre langfristige fiskalische Nachhaltigkeit eingehen, ohne größere Anstrengungen zur Eindämmung der öffentlichen Verschuldung - etwas, das leichter gesagt als getan ist, wenn man bedenkt, dass die Regierungen gezwungen sind, mehr auszugeben, um den Bedürfnissen der alternden Bevölkerung gerecht zu werden und den Klimawandel zu finanzieren.

US

In einem willkommenen Schub für Einzelhändler, die mit verhaltenen Umsatzprognosen für die Weihnachtszeit zu kämpfen haben, erreichten die Online-Verkäufe in den USA am Black Friday einen Rekordwert von 9,8 Milliarden Dollar, was einem Anstieg von 7,5 % gegenüber dem Vorjahr entspricht, so Adobe Analytics. Die Erholung gegenüber der Weihnachtszeit des Vorjahres, die von hoher Inflation geprägt war, die die Konsumausgaben belastete, und von Einzelhändlern, die erhebliche Rabatte anboten, um übermäßige Lagerbestände abzubauen, zeigt die Widerstandsfähigkeit der Verbraucher trotz schwindender Pandemie-Ersparnisse und der höchsten Zinssätze seit über zwei Jahrzehnten. Aber die Käufer sind immer noch preisempfindlich und bewegen sich in einem engeren Budget: Die Adobe-Umfrage ergab beispielsweise, dass 79 Millionen Dollar Umsatz durch Kunden erzielt wurden, die sich für die Option „Jetzt kaufen, später bezahlen“ (BNPL) entschieden haben, was einem Anstieg von 47 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Die Option ermöglicht es Käufern, Zahlungen über einen bestimmten Zeitraum zu leisten, in der Regel ohne Zinsen.

In weiteren erfreulichen Nachrichten für Einzelhändler sagte Adobe Analytics, dass die Online-Verkäufe am sogenannten Cyber Monday 12,4 Milliarden Dollar erreichten, was einem Wachstum von 9,6 % gegenüber dem Vorjahr entspricht und ebenfalls einen neuen Rekord darstellt. Der Anstieg war auf neue Nachfrage und nicht nur auf höhere Preise zurückzuführen. Tatsächlich wäre die Schätzung noch höher ausgefallen, wenn sie an die Inflation angepasst worden wäre, so Adobe. Aber in einem ähnlichen Trend wie am Black Friday verließen sich preisempfindliche Käufer, die sich in einem engeren Budget bewegen, stärker auf BNPL-Dienste und nutzten die Option für geschätzte 940 Millionen Dollar Umsatz - ein Anstieg von 42,5 % gegenüber dem Vorjahr. Zusammengenommen erwirtschaftete die „Cyber Week“ - die fünf Tage von Thanksgiving am Donnerstag bis zum Cyber Monday - einen Gesamtumsatz von 38 Milliarden Dollar, ein Plus von 7,8 % gegenüber dem Vorjahr.

Europa

In ihrem halbjährlichen Stabilitätsbericht warnte die Europäische Zentralbank, dass die Banken der Eurozone erste Anzeichen von Stress zeigen, gekennzeichnet durch einen Anstieg der notleidenden Kredite. Tatsächlich erleben sowohl Unternehmen als auch Einzelpersonen steigende Ausfallraten und einen zunehmenden Anteil an überfälligen Krediten, wobei letztere nun die historisch niedrigen Niveaus von 2022 übersteigen.

Kredite an gewerbliche Immobilienunternehmen und Hypothekenkredite haben sich aufgrund des jüngsten Abschwungs auf den europäischen Immobilienmärkten besonders schlecht entwickelt, was zu einem starken Anstieg der notleidenden Kredite (NPLs) in diesem Sektor geführt hat. (Ein NPL ist ein Kredit, bei dem der Kreditnehmer die vereinbarten Zahlungen von Kapital oder Zinsen für einen bestimmten Zeitraum, in der Regel 90 Tage oder länger, nicht geleistet hat). Nach einer langen Phase des Rückgangs gab es im zweiten Quartal einen Nettoanstieg der NPLs um etwa 2,5 Milliarden Euro bei gewerblichen Immobilienkrediten und um 1 Milliarde Euro bei Konsumentenkrediten.

Die gute Nachricht ist, dass die EZB zuversichtlich ist, dass das Bankensystem diese Verschlechterung der Vermögensqualität aufgrund seiner starken Kapital- und Liquiditätsposition bewältigen kann. Das Bankensystem der Eurozone hat sich schließlich während der Turbulenzen im Sektor Anfang dieses Jahres, die zum Zusammenbruch oder zur Rettung mehrerer US-amerikanischer und Schweizer Banken führten, darunter die Silicon Valley Bank und die Credit Suisse, als widerstandsfähig erwiesen. Die schlechte Nachricht ist jedoch, dass ein Anstieg der Kreditausfälle, gepaart mit einem starken Rückgang der Kreditvolumina und gestiegenen Finanzierungskosten, da die Banken höhere Zinssätze an Einleger weitergeben, einen erheblichen Gegenwind für die Rentabilität der Banken darstellen wird.

Das ist Teil der Begründung für den jüngsten Aufruf von JPMorgan-Strategen, europäische Banken zu shorten. Der Stoxx 600 Banks Index ist in diesem Jahr um 15 % gestiegen und hat damit den regionalen Benchmark um 8 % übertroffen. Das Team von JPMorgan erwartet jedoch, dass sich diese Outperformance umkehren wird, da die Rentabilität der Banken sinkt und die Kreditrisiken steigen, insbesondere für Kreditinstitute, die gegenüber hochverzinslichen Unternehmen, kleinen und mittleren Unternehmen und gewerblichen Immobilien exponiert sind.

Apropos Rückgang der Kreditvolumina: Neue Daten zeigten diese Woche, dass die Bankkredite an Unternehmen in der gesamten Eurozone im vergangenen Monat zum ersten Mal seit acht Jahren zurückgegangen sind. Die Kredite an nicht-finanzielle Unternehmen gingen im Oktober gegenüber dem Vorjahreszeitraum um 0,3 % zurück, was den ersten Rückgang seit 2015 darstellt. Die Kreditvergabe an Haushalte verlangsamte sich im Oktober auf 0,6 % von 0,8 % im Vormonat - das langsamste Tempo seit Anfang 2015, als der Euro-Raum gerade erst begann, sich von seiner Schuldenkrise zu erholen.

Der Rückgang der Kreditvergabe trug dazu bei, dass die „M3“-Kennzahl der Geldmenge im vierten Monat in Folge zurückging und im Oktober gegenüber dem Vorjahr um 1 % sank. M3 ist ein breites Maß für die gesamte Geldmenge, die in einer Volkswirtschaft verfügbar ist, einschließlich nicht nur Bargeld, sondern auch verschiedener Arten von Einlagen (mit Laufzeiten von bis zu zwei Jahren) und Mittel, die schnell in Bargeld umgewandelt werden können (z. B. Geldmarktfonds). Wenn Banken ihre Kreditvergabe drosseln, wird weniger Geld in Form von Krediten in Umlauf gebracht. Menschen und Unternehmen haben dann weniger Geld, um es wieder bei Banken einzuzahlen. Und da M3 nicht nur physisches Bargeld, sondern auch verschiedene Arten von Einlagen umfasst, führt ein Rückgang der Kreditvergabe zu einer geringeren Anzahl dieser Einlagen, wodurch M3 schrumpft.

Das alles ist wichtig, weil die EZB M3 genau beobachtet, um zu beurteilen, ob ihre geldpolitische Straffung wie beabsichtigt wirkt. Schließlich sollten ein Rückgang der Bankkreditvergabe und der Geldmenge die Wirtschaftstätigkeit und die Inflation verlangsamen, die seit über zwei Jahren über dem Ziel der Zentralbank liegt. Die jüngsten Daten deuten darauf hin, dass diese Straffungsmaßnahmen tatsächlich greifen.

Doch einige befürchten, dass die EZB die Zinssätze im vergangenen Jahr und einhalb Jahren zu stark angehoben hat und die Kreditvergabe so restriktiv geworden ist, dass sie zu einem Wirtschaftsabschwung führen könnte. Sehen Sie, Europa ist stärker von der Bankkreditvergabe abhängig als die USA und viele andere Länder, was das Wachstum und die Inflation im Euro-Raum besonders empfindlich gegenüber Veränderungen im Kreditangebot macht. Tatsächlich befindet sich die Wirtschaft des Euro-Raums wahrscheinlich bereits in einer Rezession, nachdem sie im letzten Quartal gegenüber dem Vorquartal um 0,1 % geschrumpft ist, wobei Analysten einen weiteren Rückgang in diesem Quartal erwarten.

Aber zumindest wirken die Zinserhöhungen der EZB wie beabsichtigt, um die Inflation zu zähmen. Ein Beispiel dafür: Die Verbraucherpreise in der Eurozone stiegen im November gegenüber dem Vorjahr um unerwartet 2,4 % - ein deutlicher Rückgang gegenüber dem Tempo von 2,9 % im Vormonat und der kleinste Anstieg seit Juli 2021. Sinkende Energiepreise und ein geringeres Wachstum der Lebensmittel- und Dienstleistungspreise waren die Hauptfaktoren für die Verlangsamung. Aber auch die Kerninflation, die volatile Lebensmittel- und Energiekomponenten ausschließt, verlangsamte sich im vierten Monat in Folge auf unerwartet 3,6 %.

Nächste Woche

• Montag: Sentix-Wirtschaftsindex der Eurozone (Dezember), US-Fabrikaufträge (Oktober).
• Dienstag: US-Jobangebote und Arbeitskräfteumlaufstatistik (Oktober), Erzeugerpreisindex der Eurozone (Oktober)
• Mittwoch: Einzelhandelsumsätze der Eurozone (Oktober), US-Handelsbilanz (Oktober), Zinsentscheidung der Bank of Canada.
• Donnerstag: Chinas Handelsbilanz (November).
• Freitag: Chinas Kreditwachstum (November), US-Arbeitsmarktbericht (November), Japans Konsumausgaben (Oktober).
• Samstag: Chinas Inflation (November).