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Hier sind einige der wichtigsten Geschichten der letzten Woche:
Tauchen Sie tiefer in diese Geschichten in der dieswöchigen Übersicht ein.
Die Bank of Japan hält seit langem an ihren extrem niedrigen Zinssätzen fest, selbst als viele der Zentralbanken der Welt die Kreditkosten erhöhten. Das liegt daran, dass sie versucht, die Verbraucherpreise zu erhöhen, nachdem sie über zwei Jahrzehnte lang mit einer die Wirtschaft zerstörenden Deflation zu kämpfen hatte. Daher war es vielleicht nicht allzu überraschend, als die Bank ihre Zinssätze am Dienstag bei minus 0,1 % beließ – und damit die einzige große Zentralbank blieb, die negative Zinssätze aufrechterhält.
Da die japanische Inflation jedoch seit April 2022 das 2%-Ziel der BoJ übersteigt und andere große Zentralbanken beginnen, eine Änderung ihrer Haltung zu signalisieren, hofften die Anleger, dass die BoJ ihre Politik ebenfalls ändern und einen Hinweis darauf geben würde, wann sie mit der Anhebung der Zinssätze beginnen wird. Doch zu ihrer Enttäuschung hielt die Zentralbank an ihrem Ton fest und versprach, ihre negativen Zinssätze so lange wie nötig beizubehalten.
Die Unklarheit der BoJ hinsichtlich des Zeitpunkts der Zinserhöhungen schlug sich am Dienstag an den Märkten nieder und führte zu einem Rückgang der japanischen Anleiherenditen und des Yen. Die Bewegungen der Währung als Reaktion auf sich ändernde Zinssätze im In- und Ausland könnten ein erschwerender Faktor für die BoJ sein, wenn sie versucht, aus Jahren einer extrem lockeren Geldpolitik auszusteigen. Denn wenn man die negativen Zinssätze beendet, während andere Zentralbanken die Kreditkosten senken, könnte dies zu einer viel stärkeren Yen führen. Dies würde wiederum die Kosten für Importe nach Japan senken, was möglicherweise eine Deflation in der Wirtschaft wiederbeleben und die langwierigen Bemühungen der BoJ zur Bekämpfung sinkender Preise untergraben könnte.
An anderer Stelle verlangsamte sich die britische Inflation im November deutlich stärker als erwartet, was den Druck auf die Bank of England erhöhte, mit Zinssenkungen zu beginnen. Die Verbraucherpreise stiegen im November gegenüber dem Vorjahr um 3,9 %, was den niedrigsten Inflationswert seit über zwei Jahren und eine deutliche Verlangsamung gegenüber dem Tempo von 4,6 % im Oktober darstellt. Der Anstieg gegenüber dem Vorjahr lag deutlich unter den von Ökonomen erwarteten 4,4 %, wobei die Preise für Lebensmittel, Treibstoff und Freizeit die Verlangsamung vorantrieben. Aber auch die Kerninflation, die die volatilen Energie- und Lebensmittelpreise ausschließt, sank stärker als erwartet, von 5,7 % im Oktober auf 5,1 % im vergangenen Monat. Die guten Nachrichten hörten hier nicht auf: Die Dienstleistungsinflation, die die BoE immer wieder als anhaltende Quelle für Preistreibende Sorgen genannt hat, sank auf 6,3 % – den niedrigsten Stand seit Januar.
Die besseren als erwarteten Zahlen verstärkten die Spekulationen darüber, wann die BoE mit der Senkung der Kreditkosten beginnen wird, nachdem sie die Zinssätze in einem Bemühen, die galoppierende Inflation zu zähmen, auf ein 15-Jahres-Hoch angehoben hatte. Händler reagierten darauf, indem sie darauf wetteten, dass die Zentralbank im nächsten Jahr fünf Zinssenkungen um einen Viertelpunkt durchführen wird, was zu einem Rückgang der britischen Anleiherenditen und des britischen Pfunds führte. Der FTSE 100 hingegen profitierte von den Nachrichten, da günstigere Kreditkosten und eine schwächere Währung gut für große britische Unternehmen sind, die ihre Waren im Ausland verkaufen.
Sicher, schon vor den Inflationsdaten dieser Woche hatten Händler bereits auf vier Zinssenkungen um einen Viertelpunkt im Jahr 2024 gewettet. Und die BoE versuchte auf ihrer jüngsten Sitzung Anfang dieses Monats, diesen Erwartungen entgegenzuwirken und warnte davor, dass es im Kampf gegen steigende Preise noch einiges zu tun gibt. Sie könnten Recht haben: Die Inflation in Großbritannien liegt immer noch fast doppelt so hoch wie das 2%-Ziel der Zentralbank und ist deutlich höher als in den USA und der Eurozone.
Trotz all der wilden Entwicklungen an den US-Finanzmärkten und in der Wirtschaft in diesem Jahr sind die Gewinnprognosen für 2024 bemerkenswert stabil geblieben. Analysten prognostizieren derzeit, dass die Unternehmen des S&P 500 im Jahr 2024 etwa 247 Dollar pro Aktie verdienen werden – eine Prognose, die sich seit Anfang Mai kaum verändert hat. Der Index ist seitdem um 14 % gestiegen, da der Markt die Ängste vor einer Bankenkrise, steigender Inflation, höheren Kreditkosten und der Möglichkeit einer unmittelbar bevorstehenden Rezession überwunden hat. Aber während dieser gesamten Zeit blieben die Gewinnprognosen der Analysten für den S&P 500 für 2024 in einem engen Bereich zwischen 243 und 248 Dollar pro Aktie.
Viele dieser Risiken haben sich inzwischen zurückgezogen, aber da die Aktien stiegen, während die Gewinnprognosen stabil blieben, stiegen die Bewertungen von angemessen zu etwas hoch. Der S&P 500 beispielsweise wird derzeit mit dem 19,6-fachen des prognostizierten Gewinns gehandelt – 24 % über seinem 20-Jahres-Durchschnitt. Der Nasdaq 100, der voll von Tech-Aktien mit hohen Bewertungen ist, ist noch teurer: Er wird derzeit mit etwa dem 25-fachen des prognostizierten Gewinns gehandelt. Das ist zwar ein Rückgang vom Höchststand von 30x im Jahr 2020, liegt aber deutlich über dem Durchschnitt von 19x in den letzten zwei Jahrzehnten.
Die gute Nachricht ist, dass die Gewinnprognosen für das nächste Jahr realistischer aussehen als noch im Mai, nachdem die Unternehmen im letzten Quartal ordentliche Ergebnisse erzielt haben und die Fed kürzlich eine sanfte Landung in Aussicht stellte, als sie 75 Basispunkte an Zinssenkungen im nächsten Jahr signalisierte. Eine sanfte Landung ist das Traumscenario, bei dem sich die Wirtschaft genug abkühlt, um die Inflation zu zähmen, aber stark genug bleibt, um eine Rezession zu vermeiden.
Lassen Sie uns auch nicht vergessen, dass das langsamere Wirtschaftswachstum bereits zu einem Gewinnrückgang für die Unternehmen des S&P 500 geführt hat. Der Rückgang war lang, aber relativ gering, mit einem Rückgang des 12-Monats-EPS von 13 % vom Höchststand bis zum Tiefpunkt in den Jahren 2022 und 2023. Das ist die Hälfte des mittleren Rückgangs des Gewinns vom Höchststand bis zum Tiefpunkt von 26 % seit den späten 1960er Jahren, und das könnte darauf hindeuten, dass sich die Gewinne weniger stark erholen werden, als die Aktienbullen hoffen (wenn die Geschichte ein Maßstab ist). Denn ein Gewinntief seit den späten 1960er Jahren ging mit einer durchschnittlichen Expansion des Gewinns pro Aktie um fast 16 % in den nächsten 12 Monaten einher, ausgenommen die globale Finanzkrise und die Pandemie. Die Hälfte davon wären 8 %, was unter dem 11 %igen Gewinnwachstum liegt, das für den S&P 500 für das nächste Jahr erwartet wird.
Nach einer Phase relativer Ruhe hat die US-Schieferölindustrie ihre Produktion deutlich gesteigert und damit die Marktmacht der OPEC in Frage gestellt. Zu dieser Zeit im letzten Jahr prognostizierten Prognostiker, dass die US-Produktion im laufenden Quartal durchschnittlich 12,5 Millionen Barrel pro Tag betragen würde. In den letzten Tagen wurde diese Schätzung auf 13,3 Millionen angehoben – die Differenz entspricht dem Hinzufügen eines neuen Venezuelas zum globalen Ölmarkt. Der Anstieg kommt zu einem schwierigen Zeitpunkt für die OPEC, die freiwillig die Produktion um 2,2 Millionen Barrel pro Tag gekürzt hat, um die Preise zu stabilisieren, nur um festzustellen, dass das US-Produktionswachstum ihre Bemühungen untergräbt.
Die USA, die einen 17-jährigen Schieferölboom erleben, freuen sich über eine wachsende Energieunabhängigkeit. Darüber hinaus bedeutet die erhöhte Produktion und die verringerte Abhängigkeit von Importen des Landes, gepaart mit seiner Nichtmitgliedschaft in der OPEC, dass die Produktionskürzungen des Kartells nur einen begrenzten Einfluss auf die Marktaktionen der US-Ölindustrie haben. Ein Beispiel dafür: Trotz der jüngsten Bemühungen der OPEC, das Angebot zu drosseln, fielen die Ölpreise weiter, während die amerikanische Produktion weiter anstieg. Überraschend an dem Anstieg ist, dass die Unternehmen die Produktion trotz eines Rückgangs der aktiven Bohranlagen um etwa 20 % in diesem Jahr erhöht haben. Dieser Produktivitätsanstieg hat viele Analysten und Forscher verblüfft, die die Anzahl der Bohranlagen traditionell als zuverlässigen Indikator für die zukünftige Rohölproduktion verwendet haben.
Erschwerend kommt hinzu, dass die steigende Produktion in den USA zu einer Zeit erfolgt, in der das globale Ölnachfragewachstum stark nachlässt, da die Wirtschaftstätigkeit in wichtigen Ländern schwächelt. Tatsächlich hat die Internationale Energieagentur kürzlich ihre Nachfrageprognose für das vierte Quartal 2023 um fast 400.000 Barrel pro Tag gesenkt und gewarnt, dass das Nachfragewachstum im nächsten Jahr dramatisch nachlassen wird. Laut der Agentur soll die globale Ölnachfrage in diesem Jahr um 2,3 Millionen Barrel pro Tag steigen und durchschnittlich 101,7 Millionen Barrel pro Tag erreichen, angetrieben von den anhaltenden Auswirkungen des Nachfrageschubs nach der Pandemie. Dieses Wachstum wird sich jedoch im nächsten Jahr voraussichtlich auf etwa 1,1 Millionen Barrel pro Tag halbieren, da der pandemiebedingte Aufschwung nachlässt und die Verbraucher zunehmend auf effizientere Elektrofahrzeuge umsteigen.
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