Großbritannien erholt sich

Hier sind einige der wichtigsten Geschichten der letzten Woche:

• Die US-Inflation hat sich im Februar unerwartet beschleunigt.
• Das Lohnwachstum im Vereinigten Königreich hat sich stärker als erwartet verlangsamt.
• Die britische Wirtschaft erholte sich im Januar.
• Der Handel mit Optionen auf Halbleiteraktien ist explodiert.
• Die weltweit größte digitale Währung könnte kurz vor einem großen Schritt stehen.

Tauchen Sie tiefer in diese Geschichten in der dieswöchigen Übersicht ein.

Makro

Investoren erhielten diese Woche eine weitere böse Überraschung, nachdem der jüngste US-Inflationsbericht zeigte, dass sich das Tempo des Preisanstiegs im Februar unerwartet beschleunigte. Die Verbraucherpreise stiegen im vergangenen Monat im Jahresvergleich um 3,2 %, gegenüber 3,1 % im Januar und übertrafen die Prognosen der Ökonomen. Die Kerninflation, die volatile Lebensmittel- und Energiepreise herausfiltert, um einen besseren Einblick in den zugrunde liegenden Preisdruck zu erhalten, sank leicht auf 3,8 % und widersetzte sich den Erwartungen an eine stärkere Verlangsamung. Im Monatsvergleich entsprachen die Headline- und Kerninflation den Prognosen, wobei beide bei 0,4 % lagen. Letzteres war besonders besorgniserregend, da es eine Beschleunigung gegenüber dem Januar-Tempo markierte und den höchsten Stand seit fünf Monaten erreichte, was weitere Hinweise darauf lieferte, dass sich die Inflation als hartnäckig erweist, was die Fed zögerlich macht, die Politik zu früh zu lockern.

Im Vereinigten Königreich zeigten neue Daten diese Woche, dass sich das Lohnwachstum stärker als erwartet abgeschwächt hat, was die Ansicht der Bank of England bestätigt, dass sich der Inflationsdruck in der Wirtschaft abschwächt. Das durchschnittliche jährliche Wachstum der regulären Einkommen ohne Boni sank zum fünften Mal in Folge auf 6,1 % in den drei Monaten bis Januar. Das Wachstum der Einkommen einschließlich Boni lag unterdessen bei unerwartet niedrigen 5,6 % – gegenüber 5,8 % in den drei Monaten bis Dezember. Schließlich stieg die Arbeitslosenquote unerwartet leicht auf 3,9 % an – ein weiteres Zeichen dafür, dass sich der Arbeitsmarkt abkühlt, was Händler dazu veranlasste, ihre Wetten auf eine Senkung der Zinssätze durch die BoE in diesem Jahr zu erhöhen.

Der BoE hat gesagt, dass er keine Eile hat, mit der Senkung der Zinssätze zu beginnen, insbesondere angesichts der Tatsache, dass sich die britische Wirtschaft etwas erholt und nicht verzweifelt auf den Schub angewiesen zu sein scheint, der mit niedrigeren Kreditkosten einhergeht. Ein Beispiel dafür: Neue Daten zeigten diese Woche, dass die britische Wirtschaft zu Beginn des Jahres 2024 wieder ins Wachstum kam, unterstützt durch eine Expansion des Dienstleistungs- und Bausektors. Das BIP stieg im Januar gegenüber dem Vormonat um 0,2 % (nach einem Rückgang um 0,1 % im Dezember) und entsprach damit den Analystenerwartungen. Die Zahlen lassen die britische Wirtschaft auf dem Weg zu einem Wachstum im ersten Quartal als Ganzes, was die milde Rezession, die die Wirtschaft Ende letzten Jahres getroffen hatte, beenden würde.

Aktien

Der Handel mit Optionen auf Halbleiteraktien explodiert, da Investoren auf das derzeit heißeste Thema an den Märkten setzen: KI. Das durchschnittliche tägliche Handelsvolumen, gemessen am „Nominalwert“, bei Einzelaktienoptionen für Mitglieder des Philadelphia Semiconductor Index überschritt im Februar 145 Milliarden US-Dollar. Beachten Sie, dass sich der Nominalwert hier auf den Gesamtwert bezieht, der von einem Optionsvertrag abgedeckt wird, berechnet durch Multiplikation des Marktpreises des zugrunde liegenden Vermögenswerts mit der Größe des Vertrags (normalerweise 100 für Aktienoptionen). Um diese Zahl von 145 Milliarden US-Dollar in Perspektive zu setzen, ist sie etwa doppelt so hoch wie der Durchschnitt Ende 2023 und siebenmal so hoch wie im gleichen Monat des Vorjahres. Nvidia – der Chiphersteller im Herzen des KI-Bullenmarktes – machte im Februar fast vier Fünftel der Optionstransaktionen aus.

Während der Optionshandel oft mit großen Bewegungen an der Börse einhergeht, könnte der jüngste Anstieg ein Zeichen dafür sein, dass Investoren, die die Halbleiter-Rallye des letzten Jahres verpasst haben, versuchen, aufzuholen. Darüber hinaus bieten Optionen Händlern nicht nur eine Möglichkeit, auf weitere Kursgewinne zu setzen, sondern bieten auch Schutz, falls die Rallye an Schwung verliert. Alles gültige Gründe, sicher, aber einige Skeptiker könnten auf den Anstieg der Optionshandelsaktivität als Zeichen dafür hinweisen, dass die KI-Euphorie zu weit gehen könnte und sich dem Blasengebiet nähert…

Krypto

Der Bitcoin-Kurs ist in diesem Jahr auf ein neues Rekordhoch gestiegen. Und jetzt, die sprunghafte Nachfrage nach Optionen auf die weltweit größte Kryptowährung hat sie aufgrund eines Konzepts namens „Gamma-Squeeze“ an den Rand einer weiteren großen Rallye oder eines steilen Rückgangs gebracht. Erlauben Sie uns zu erklären.

Lassen Sie uns einen Schritt zurücktreten: Eine Call-Option auf Bitcoin gibt dem Käufer das Recht, aber nicht die Verpflichtung, den Token zu einem bestimmten Preis (dem Ausübungspreis) innerhalb eines bestimmten Zeitrahmens zu kaufen. Wenn Investoren diese Verträge kaufen, müssen die Verkäufer (in der Regel Market Maker bei großen Finanzinstituten) ihr Engagement absichern. Das liegt daran, dass die große Sorge aus ihrer Sicht ist, dass Bitcoin in die Höhe schießt. Wenn dies geschieht und Investoren ihre Call-Optionen ausüben, müssten Market Maker den Token zu einem hohen Preis kaufen, ihn zum niedrigeren Ausübungspreis verkaufen und einen großen Verlust auf die Differenz hinnehmen. Um sich gegen dieses Risiko abzusichern, kaufen Market Maker sofort Bitcoin, wenn sie einen Call-Optionsvertrag verkaufen.

Aber hier ist die Sache: Die Menge an Bitcoin, die Market Maker halten müssen, um abgesichert zu bleiben, bleibt nicht gleich. Tatsächlich steigt sie, wenn der Preis des Tokens steigt und dazu führt, dass Optionen, die „out of the money“ waren (d. h. wenn der Bitcoin-Preis niedriger als der Ausübungspreis der Option ist), „in the money“ werden (das Gegenteil). Anders ausgedrückt: Wenn der Bitcoin-Kurs steigt und sich den Ausübungspreisen der Optionen nähert, sind Market Maker gezwungen, mehr davon zu kaufen, um abgesichert zu bleiben. Und wenn eine große Anzahl von Call-Optionsverträgen offen ist, wie es jetzt der Fall ist, treibt all diese erzwungene Kaufaktivität von Market Makern den Bitcoin-Kurs nach oben, was noch mehr Käufe erfordert, um abgesichert zu bleiben. Diese sich selbst verstärkende Schleife wird als Gamma-Squeeze bezeichnet.

Es ist wichtig zu beachten, dass dies auch umgekehrt funktionieren kann. Das heißt, ein Rückgang des Bitcoin-Kurses ermutigt Market Maker, einen Teil der zugrunde liegenden Kryptowährung zu verkaufen, die sie zuvor als Absicherung gekauft hatten. Dies könnte zu einer Schleife weiterer Kursrückgänge und einer weiteren Auflösung von Absicherungen führen.

Heute, die Anzahl der Bitcoin-Call-Optionsverträge, die am 29. März auslaufen, ist auf über 70.000 gestiegen – deutlich mehr als Verträge, die an anderen Terminen auslaufen, laut der Krypto-Derivatebörse Deribit. Der Großteil des Geldes in diesen Call-Optionen – etwa 5,7 Milliarden US-Dollar des Tokens – konzentriert sich auf Ausübungspreise zwischen 65.000 und 85.000 US-Dollar. Und da sich der Bitcoin-Kurs irgendwo in der Mitte dieses Bereichs befindet, können diese Optionen schnell von out of the money zu in the money werden (und umgekehrt), was die weltweit größte Kryptowährung für einen Gamma-Squeeze in beide Richtungen anfällig macht.

Nächste Woche

• Montag: Chinas Einzelhandelsumsätze und Industrieproduktion (Februar), Eurozonen-Handelsbilanz (Januar).
• Dienstag: Zinssatzentscheidung der Bank of Japan, US-Baubeginne (Februar). Ergebnisse: Xpeng.
• Mittwoch: Zinssatzentscheidung der Fed, Bekanntgabe des einjährigen chinesischen Leitzinses, britische Inflation (Februar), Konsumklima der Eurozone (März). Ergebnisse: Micron Technology.
• Donnerstag: Japans Handelsbilanz (Februar), Zinssatzentscheidung der Bank of England, US-Verkäufe von bestehenden Häusern (Februar), globale PMIs (März). Ergebnisse: FedEx, Nike, Accenture.
• Freitag: Japans Inflation (Februar), britische Einzelhandelsumsätze (Februar).