Das Ende einer Ära

Hier sind einige der wichtigsten Geschichten der letzten Woche:

• Die Bank of Japan beendete ihre lange Ära der negativen Zinssätze.
• Die Industrieproduktion in China sprang zu Beginn des Jahres an.
• Die Inflation im Vereinigten Königreich kühlte sich im Februar stärker als erwartet ab.
• Die Bank of England entschied sich jedoch, die Kreditkosten unverändert zu lassen.
• Auch die Fed hielt die Zinssätze stabil, während sie ihre Inflations- und Wachstumsprognosen anhob.

Tauchen Sie tiefer in diese Geschichten in der dieswöchigen Übersicht ein.

Japan

In einem großen Schritt diese Woche lieferte die Bank of Japan ihre erste Zinserhöhung seit 2007 und schaffte damit den letzten negativen Zinssatz der Welt ab sowie eine ganze Reihe anderer unkonventioneller Instrumente, die dazu bestimmt waren, Ausgaben gegenüber Sparen zu fördern. Die Mitglieder des Zentralbankrats stimmten mit 7:2 für eine Anhebung des Tagesgeldsatzes von minus 0,1 % auf einen Bereich von 0 %-0,1 % (keine massive Erhöhung im großen Schema der Dinge). Die Entscheidung kommt, da die BoJ zunehmend zuversichtlich ist, dass ihr Inflationsziel von 2 % endlich in Sicht ist, insbesondere nachdem Arbeitnehmer in einigen der größten Unternehmen Japans kürzlich ihre größte Lohnerhöhung seit 1991 erzielt haben. Das ist wichtig für die BoJ, die starkes Lohnwachstum als Schlüssel sieht, um die Inflation nach Jahrzehnten der Wirtschaft brechenden Deflation am Laufen zu halten.

Die BoJ gab keine Hinweise auf zukünftige Zinserhöhungen und sagte, dass dies von den eingehenden Daten abhängen werde, was einige Händler im Dunkeln ließ. Sie schaffte jedoch ihr Programm zur Kontrolle der Zinskurve ab, das darin bestand, nicht nur kurzfristige Zinssätze niedrig zu halten, sondern auch langfristige Zinssätze explizit zu begrenzen. Sie versprach jedoch, weiterhin langfristige Staatsanleihen nach Bedarf zu kaufen. Schließlich sagte die Bank, dass sie die Käufe von börsengehandelten Fonds und japanischen Immobilienfonds einstellen werde. Die BoJ hatte die ungewöhnliche Maßnahme im Jahr 2010 ergriffen, aber angesichts der japanischen Aktien auf Allzeithochs kann man mit Fug und Recht sagen, dass der Aktienmarkt keine Unterstützung mehr benötigt.

Alles in allem zeigte der Hinweis der Bank, dass die Finanzbedingungen akkommodierend bleiben werden, deutlich, dass ihre erste Zinserhöhung seit 17 Jahren nicht der Beginn eines aggressiven geldpolitischen Straffungszyklus ist, wie er in den letzten Monaten in den USA und Europa zu beobachten war. Dies führte am Dienstag zu einem Rückgang des Yen und der 10-jährigen Staatsanleihen. Der Silberstreif am Horizont bei der Bewegung des Yen ist, dass er einige Exportunternehmen und Aktienanleger beruhigen könnte, die befürchten, dass eine Stärkung der Währung die Gewinne in Zukunft schmälern würde.

China

Die zweitgrößte Volkswirtschaft der Welt erhielt diese Woche gute Nachrichten, da neue Daten einen starken Anstieg der Industrieproduktion und des Investitionswachstums zu Beginn des Jahres zeigten. Die Industrieproduktion stieg im Januar und Februar gegenüber dem Vorjahreszeitraum um 7 % – das schnellste Wachstum seit fast zwei Jahren und über dem von Ökonomen prognostizierten Anstieg von 5,2 %. (Beachten Sie, dass die chinesische Statistikbehörde kombinierte Messwerte für die ersten beiden Monate des Jahres veröffentlicht, um die Volatilität durch den Feiertag des Mondneujahrs zu glätten). Hinzu kommen die guten Nachrichten, dass das Wachstum der Investitionen in Sachanlagen auf 4,2 % beschleunigte – der stärkste Wert seit April. Der Einzelhandelsumsatz stieg unterdessen um 5,5 %, was in etwa den Prognosen entsprach.

Die positive Veröffentlichung wurde von Anlegern begrüßt, die Chinas Wirtschaftsdaten genau auf Anzeichen für eine verbesserte Dynamik nach einer Phase mit sinkenden Preisen, nachlassendem Verbrauchervertrauen und einem einbrechenden Immobilienmarkt beobachten. Die Daten dieser Woche gaben jedoch wenig Anlass zum Optimismus in Bezug auf diesen letzten Punkt, da die Zahlen zeigten, dass der Sektor weiterhin eine große Belastung für die Wirtschaft darstellt: Die Immobilieninvestitionen gingen im Zeitraum Januar-Februar gegenüber dem Vorjahr um 9 % zurück und der Wert der Wohnungsverkäufe sank um 33 %, was die tiefgreifenden strukturellen Probleme innerhalb des Sektors unterstreicht.

UK

Die Bank of England erhielt diese Woche gute Nachrichten, da der Inflationsbericht für Februar zeigte, dass sich das Tempo des Preisanstiegs stärker als erwartet auf den niedrigsten Stand seit 2021 abkühlte. Die Verbraucherpreise stiegen im vergangenen Monat gegenüber dem Vorjahr um 3,4 % – weniger als die von der BoE und Ökonomen prognostizierten 3,5 % und ein deutlicher Rückgang gegenüber dem Tempo von 4 % im Januar, was zum Teil auf sinkende Lebensmittelpreise zurückzuführen ist. Aber auch die Kerninflation, die volatile Lebensmittel- und Energiepreise herausfiltert, um einen besseren Einblick in den zugrunde liegenden Preisdruck zu geben, kühlte sich stärker als erwartet auf 4,5 % ab.

Die besseren als erwarteten Zahlen veranlassten Händler, ihre Wetten darauf zu erhöhen, dass die Zentralbank im Sommer mit der Senkung ihres Leitzinses beginnen wird. Die BoE hat jedoch darauf bestanden, dass sie die Geldpolitik nicht zu früh lockern kann, angesichts des hartnäckigen Wachstums der Dienstleistungspreise und -löhne. Ein Beispiel dafür: Die Dienstleistungsinflation, die von den Beamten als wichtiger Indikator für den inländischen Preisdruck angesehen wird, da externe Inflationsfaktoren wie erhöhte Kraftstoffpreise nachlassen, kühlte sich im Februar weniger stark als erwartet auf 6,1 % ab.

Händler mussten jedoch nicht lange warten, um Hinweise auf die Denkweise der BoE zu erhalten, nachdem sie die Zinssätze diese Woche zum fünften Mal in Folge auf einem 16-Jahres-Hoch von 5,25 % gehalten hatte. Zwei Mitglieder der Zentralbank, die zuvor höhere Zinssätze gefordert hatten, gaben ihre Positionen auf und stimmten stattdessen mit der Mehrheit für unveränderte Zinssätze. Gouverneur Bailey schlug einen optimistischen Ton an und sagte, dass die Bank zwar noch nicht an dem Punkt sei, an dem sie die Zinssätze senken könne, aber es gebe ermutigende Anzeichen dafür, dass die Inflation auf ihr Ziel von 2 % sinkt. Dies veranlasste Händler, ihre Wetten auf eine Lockerung der Geldpolitik in diesem Jahr weiter zu erhöhen, wodurch der Pfund Sterling und die britischen Anleiherenditen am Donnerstag sanken.

US

Wie erwartet stimmten die Fed-Beamten diese Woche einstimmig dafür, den Leitzins für die Federal Funds Rate für ein fünftes Mal in Folge auf 5,25 % bis 5,5 % zu belassen. Fed-Vorsitzender Powell wiederholte die Aussagen, die er und seine Kollegen in den letzten Monaten gemacht haben, und sagte, dass die Beamten mehr Beweise dafür sehen wollen, dass die Inflation auf das Inflationsziel der Bank von 2 % sinkt, bevor sie mit Zinssenkungen beginnen. Und obwohl die Beamten immer noch erwarten, dass die Zinssätze in diesem Jahr dreimal gesenkt werden, gehen jetzt mehr Ausschussmitglieder von weniger Zinssenkungen aus als zuvor. Für 2025 sehen die Beamten jetzt drei Senkungen, gegenüber vier, die im Dezember prognostiziert wurden.

Die Fed sagte, dass sie jetzt mehr Aufwärtsrisiken für den Preisdruck sieht als zuvor, und erhöhte ihre Prognose für die Kerninflation in diesem Jahr von 2,4 % auf 2,6 %. Positiv zu vermerken ist, dass sie ihre Wirtschaftswachstumsprognose für 2024 von 1,4 % auf 2,1 % angehoben hat. Schließlich sagte Powell, dass es angebracht wäre, das Tempo, in dem die Zentralbank ihre Bilanz an Anleihebeständen reduziert, in Kürze zu verlangsamen. Die Fed hat ihre Bestände seit Juni 2022 abgebaut – ein Prozess, der als quantitative Straffung bekannt ist – und die kombinierte Menge an Staatsanleihen und Hypothekenanleihen, die sie ablaufen lassen durfte, ohne dass sie wieder angelegt wurden, schrittweise auf insgesamt 95 Milliarden US-Dollar pro Monat erhöht.

Nächste Woche

• Montag: US-Verkäufe von neuen Häusern (Februar).
• Dienstag: US-Verbrauchervertrauen (März), US-Bestellungen für langlebige Güter (Februar).
• Mittwoch: Wirtschaftsstimmung in der Eurozone (März).
• Donnerstag: Geldmenge M3 in der Eurozone (Februar), US-Käufe von Häusern in Vorbereitung (Februar). Ergebnisse: Walgreens Boots Alliance.
• Freitag: Arbeitslosenquote in Japan (Februar), US-persönliches Einkommen und Ausgaben (Februar), Industrieproduktion und Einzelhandelsumsatz in Japan (Februar).