Halbieren und Verwüstung

Hier sind einige der wichtigsten Geschichten der letzten Woche:

• Der IWF hat seine globale Wachstumsprognose aufgrund einer widerstandsfähigen Weltwirtschaft angehoben.
• China meldete im ersten Quartal ein schnelleres Wirtschaftswachstum als erwartet.
• Die Inflation im Vereinigten Königreich fiel im März geringer aus als erwartet.
• Das globale Angebot an Aktien sinkt mit der schnellsten Geschwindigkeit seit mindestens 25 Jahren.
• Händler setzen stark auf Krypto-Miner und erwarten nach dem Halbierungsereignis Gewinnrückgänge.

Tauchen Sie tiefer in diese Geschichten in der dieswöchigen Übersicht ein.

Makro

Der Internationale Währungsfonds (IWF) hat seine globale Wachstumsprognose gegenüber seiner Januar-Prognose um bescheidene 0,1 Prozentpunkte nach oben korrigiert und erwartet nun, dass die Weltwirtschaft im Jahr 2024 um 3,2 % wachsen wird – in Übereinstimmung mit dem Wachstum des Vorjahres. Die Aufwärtsrevision spiegelt die überraschende Widerstandsfähigkeit der Wirtschaft angesichts des Inflationsdrucks und hoher Zinssätze wider. Das Wachstum wird von den Industrieländern angeführt, wobei die USA bereits ihren Trend vor der Covid-19-Pandemie übertreffen. Tatsächlich ist die größte Volkswirtschaft der Welt auf dem besten Weg, in diesem Jahr doppelt so schnell zu wachsen wie jedes andere G7-Land, so der IWF. Doch trotz der rosigeren Aussichten bleibt das globale Wachstum aufgrund der schwachen Produktivität und der zunehmenden geopolitischen Fragmentierung auf einem historisch niedrigen Niveau. Ein Beispiel dafür ist die IWF-Prognose für das Weltwachstum in fünf Jahren, die mit 3,1 % den niedrigsten Stand seit Jahrzehnten erreicht.

Der IWF warnte vor Risiken für die globale Erholung, insbesondere vor der Möglichkeit neuer Preissteigerungen bei Rohstoffen, die sich aus den zunehmenden geopolitischen Spannungen im Nahen Osten ergeben. China, dessen Wirtschaft durch einen Abschwung auf dem Immobilienmarkt geschwächt ist, wurde ebenfalls als eines von mehreren potenziellen Abwärtsrisiken für die Weltwirtschaft genannt.

Apropos China: Die Wirtschaftsleistung des Landes im ersten Quartal war ein bisschen ein gemischtes Bild, wobei das Wachstum die Erwartungen übertraf, aber einige Indikatoren darauf hindeuten, dass die Herausforderungen im Laufe des Jahres zunehmen könnten. Die zweitgrößte Volkswirtschaft der Welt wuchs im ersten Quartal im Jahresvergleich um 5,3 % und beschleunigte sich damit leicht gegenüber dem Wachstum von 5,2 % in den vorangegangenen drei Monaten. Damit übertraf sie die Prognosen von 4,6 %. Der starke Start ins Jahr bringt die Wirtschaft auf Kurs, das Wachstumsziel der Regierung für 2024 von etwa 5 % zu erreichen, das unverändert zum Vorjahr bleibt.

Doch ein Großteil des wirtschaftlichen Aufschwungs erfolgte in den ersten beiden Monaten des Jahres. Im März brach das Wachstum der Einzelhandelsumsätze ein und die Industrieproduktion verlangsamte sich unter die Prognosen. Darüber hinaus birgt die starke Headline-Zahl das Risiko, dass die Behörden zu bequem werden und sie davon abhalten, dringend benötigte wirtschaftspolitische Maßnahmen zu ergreifen.

Im Vereinigten Königreich zeigten neue Daten in dieser Woche, dass die jährliche Inflationsrate im März auf 3,2 % gesunken ist und damit den niedrigsten Stand seit zweieinhalb Jahren erreicht hat. Dies lag jedoch leicht über dem von Ökonomen und der Bank of England prognostizierten Wert von 3,1 %. Und ja, der geringere Rückgang als erwartet war zum Teil auf höhere Kraftstoffpreise zurückzuführen. Aber selbst die Kerninflation, die volatile Lebensmittel- und Energiepreise herausfiltert, um einen besseren Einblick in den zugrunde liegenden Preisdruck zu geben, verlangsamte sich weniger stark als von Ökonomen erhofft. Die Zahlen unterstrichen die Sorgen der Händler darüber, wann die BoE die höchsten Zinssätze seit 16 Jahren senken könnte: Während die Notenbank immer noch erwartet, dass die Inflation noch in diesem Jahr ihr Ziel von 2 % erreichen wird, wartet sie auf klarere Anzeichen dafür, dass der Preisdruck nachhaltig nachlässt, bevor sie Maßnahmen ergreift.

Die Daten kommen eine Woche, nachdem höhere als erwartete Inflationszahlen in den USA die Händler dazu veranlasst haben, ihre Wetten darauf zu reduzieren, wie stark die Zentralbanken die Zinssätze in diesem Jahr senken werden. Und nach dem Bericht aus dem Vereinigten Königreich reduzierten die Händler ihre Wetten sogar noch weiter. Sie erwarten nun die erste Zinssenkung der BoE im November statt im September und sehen nur eine 30%ige Wahrscheinlichkeit für eine zweite Senkung in diesem Jahr. Das ist eine deutliche Veränderung gegenüber vor wenigen Wochen, als zwei oder drei Senkungen auf dem Tisch lagen.

Schließlich zeigten die Daten vom März auch, dass die Inflationsrate im Vereinigten Königreich zum ersten Mal seit 2022 unter die der USA gefallen ist. Zufälligerweise deutete der Gouverneur der BoE Anfang dieser Woche an, dass das Vereinigte Königreich möglicherweise in der Lage sein könnte, die Zinssätze vor den USA zu senken, da die Inflationsdynamik in den beiden Volkswirtschaften unterschiedlich ist. Er ist der Meinung, dass die USA eher mit "nachfrageinduziertem" Druck zu kämpfen haben – das heißt, mit steigenden Preisen aufgrund starker Konsumausgaben. Das ist die Art von Hitze, die mit höheren Zinssätzen leichter gelöscht werden kann, was Kredite teurer macht und wiederum die Ausgaben senkt. Das Vereinigte Königreich hingegen hat eher mit "angebotsinduziertem" Druck zu kämpfen – das heißt, mit steigenden Preisen aufgrund von Lieferkettenstörungen, die sich mit höheren Zinssätzen nicht gut bekämpfen lassen.

Aktien

Das globale Angebot an Aktien schrumpft laut einer neuen Studie von JPMorgan, die letzte Woche veröffentlicht wurde, mit der schnellsten Geschwindigkeit seit mindestens 25 Jahren. Wenn Unternehmen, die bereits an der Börse notiert sind, mehr Aktien verkaufen oder wenn private Unternehmen zum ersten Mal Aktien an die Öffentlichkeit verkaufen, steigt das Angebot. Wenn Unternehmen hingegen eigene Aktien zurückkaufen, sinkt das Angebot. Betrachtet man die Differenz zwischen diesen beiden Zahlen, ist das globale Universum der Aktien in diesem Jahr bereits um netto 120 Milliarden Dollar geschrumpft, was die 40 Milliarden Dollar übersteigt, die im gesamten Jahr 2023 abgezogen wurden. Damit steht die Nettozahl auf dem besten Weg für ein drittes Jahr in Folge mit Rückgängen – eine Dynamik, die seit Beginn der Datenreihe der Bank im Jahr 1999 nicht mehr zu beobachten war.

Die Ergebnisse der Bank sind rätselhaft und haben selbst ihre eigenen Analysten verblüfft. Denn steigende Aktienmärkte – wie die aktuelle Situation – sollten Unternehmen theoretisch dazu ermutigen, durch den Verkauf neuer Aktien zu hohen Preisen Geld zu beschaffen, anstatt Bargeld für den Rückkauf zu verwenden. Eine Erklärung dafür, warum dies nicht geschieht, ist die Unsicherheit über die zukünftige Entwicklung der Zinssätze und die erwartete Volatilität rund um die US-Präsidentschaftswahl im November, die beide den Verkauf neuer Aktien belasten. Gleichzeitig erschwert das langsamere Wirtschaftswachstum es Unternehmen, ihren Umsatz zu steigern, was sie dazu drängt, stattdessen ihre eigenen Aktien zurückzukaufen, um ihre Gewinn-pro-Aktie-Zahlen zu verbessern.

Krypto

Krypto-Enthusiasten sind begeistert nach dem "Halbierungs"-Ereignis von Bitcoin, das diese Woche stattfand. Das vierjährliche Software-Update halbiert die Belohnung, die Miner für den Betrieb der leistungsstarken Computer erhalten, die Bitcoin-Transaktionen verarbeiten und die Blockchain sichern. Das Ereignis wird jedoch zu einem massiven Umsatzrückgang für genau die Unternehmen führen, die für das reibungslose Funktionieren von Bitcoin sorgen – und das direkt nach einem Anstieg ihrer größten Kosten. Infolgedessen haben Händler riesige Wetten gegen US-Mining-Aktien aufgebaut, wobei das gesamte Short-Interest auf etwa 2 Milliarden Dollar gestiegen ist. Das entspricht fast 15 % der ausstehenden Aktien der Gruppe – dreimal so viel wie der US-Markt-Durchschnitt von 4,75 %.

Einfach ausgedrückt, hat die Halbierung die Menge an Bitcoins, die Miner für die Validierung von Transaktionen pro Tag verdienen können, von 900 auf 450 reduziert. Und basierend auf dem aktuellen Bitcoin-Preis könnte dies für die gesamte Branche zu Umsatzverlusten von etwa 10 Milliarden Dollar pro Jahr führen. Zugegeben, frühere Halbierungsereignisse haben zu großen Rallyes beim Krypto-Preis geführt, die dazu beigetragen haben, den Rückgang der Mining-Belohnungen auszugleichen. Diesmal jedoch haben die Miner mit einem starken Anstieg der Kosten zu kämpfen, die für den Betrieb der leistungsstarken, energieintensiven Computer erforderlich sind, die für die Verarbeitung von Bitcoin-Transaktionen und das Verdienen von Belohnungen verwendet werden.

Es gibt zwei Gründe für den Anstieg. Erstens, die Mining-Schwierigkeit, gemessen in Rechenleistung, hat sich seit der Halbierung im Jahr 2020 fast versechsfacht. Dies ist auf einen deutlichen Anstieg der Anzahl der Miner zurückzuführen, die um eine feste Menge an Belohnungen konkurrieren. Mit zunehmender Mining-Schwierigkeit wird mehr Rechenleistung benötigt, um diese Belohnungen zu verdienen, was die Anschaffung und den Betrieb der notwendigen Ausrüstung teurer macht.

Zweitens, die Miner stehen in hartem Wettbewerb mit der boomenden und finanzkräftigen KI-Industrie um erschwinglichen Strom. Große Technologieunternehmen investieren viel Kapital in KI-bezogene Rechenzentren und haben einen Vorteil bei der Erlangung günstiger Tarife von Versorgungsunternehmen, da sie über konstante Einnahmenströme und starke Bilanzen verfügen. Die Einnahmen der Krypto-Miner hingegen schwanken mit dem Auf und Ab der Bitcoin-Preise.

Nächste Woche

• Montag: China einjähriger Leitzins, Eurozone Konsumklima (April). Ergebnisse: Verizon.
• Dienstag: US, UK und Eurozone PMIs (April), US-Neubauverkäufe (März). Ergebnisse: Tesla, General Electric, Visa, General Motors, PepsiCo, Philip Morris International, Spotify.
• Mittwoch: US-Bestellungen für langlebige Güter (März). Ergebnisse: Meta, Boeing, Ford, IBM, Thermo Fisher Scientific.
• Donnerstag: US-BIP (Q1). Ergebnisse: Alphabet, Microsoft, Intel, Caterpillar, Merck & Co.
• Freitag: Zinssatzentscheidung der Bank of Japan, Eurozone Geldmenge M3 (März). Ergebnisse: Chevron, Exxon Mobil, AbbVie.