Immer noch prächtig

Hier sind einige der wichtigsten Geschichten der letzten Woche:

• Die Geschäftstätigkeit in der Eurozone erreichte ihren höchsten Stand seit fast einem Jahr.
• Die US-Wirtschaft wuchs im letzten Quartal weniger stark als erwartet.
• Vier der „Magnificent Seven“-Aktien meldeten ihre Ergebnisse, wobei die Ergebnisse größtenteils besser als erwartet ausfielen.
• Bullische Wetten auf den Dollar am Terminmarkt stiegen auf ihren höchsten Stand seit 2019.
• Die außergewöhnliche Rallye von Gold ist hauptsächlich auf die unerbittliche Nachfrage aus China zurückzuführen.

Tauchen Sie tiefer in diese Geschichten in der dieswöchigen Übersicht ein.

Makro

Die Eurozone erhielt diese Woche gute Nachrichten, da neue Daten zeigten, dass die Geschäftstätigkeit im Block mit dem schnellsten Tempo seit fast einem Jahr expandiert, was darauf hindeutet, dass die Wirtschaft der Region aus ihrer jüngsten Stagnation herauskommt. Der Composite PMI für die Eurozone stieg im April auf ein Elfmonatshoch von 51,4, gegenüber 50,3 im Vormonat und stärker als die von Ökonomen erwarteten 50,7. Dies war der zweite Monat in Folge, in dem der Wert über der 50er-Marke lag, die Expansion von Kontraktion trennt, wobei das Wachstum im Dienstleistungssektor die Schwäche im verarbeitenden Gewerbe im April ausglich. Die Daten werden die Beamten der Europäischen Zentralbank wahrscheinlich beruhigen, dass die Region weiterhin auf dem Weg zu einer „sanften Landung“ ist, da die Wirtschaft eine Rezession vermeidet, während die Inflation stetig auf das 2%-Ziel der Bank sinkt.

In den USA, der größten Volkswirtschaft der Welt, wuchs die Wirtschaft in den ersten drei Monaten des Jahres weniger stark als erwartet, während ein wichtiger Indikator für die zugrunde liegende Inflation sprunghaft anstieg. Das BIP stieg im letzten Quartal gegenüber dem Vorquartal um 1,6 % im Jahresvergleich – das langsamste Wachstum seit fast zwei Jahren und deutlich unter den von Ökonomen prognostizierten 2,5 %. In der Zwischenzeit stieg der Kernindex für die persönlichen Konsumausgaben, der von der Fed als Maß für den zugrunde liegenden Preisdruck genau beobachtet wird, stärker als erwartet von 2 % auf 3,7 % – die erste vierteljährliche Beschleunigung seit einem Jahr. Dies war wohl die größere Besorgnis aus dem Bericht, da der Inflationssprung den Druck auf die Fed wahrscheinlich verstärken wird, etwaige Zinssenkungen weiter zu verzögern.

Aktien

Vier der „Magnificent Seven“-Aktien meldeten diese Woche ihre neuesten Ergebnisse, wobei die Ergebnisse größtenteils besser als erwartet ausfielen. Tesla meldete seinen ersten Umsatzrückgang seit vier Jahren aufgrund sinkender Verkaufsvolumina und Preise seiner Elektrofahrzeuge. Aber die Anleger blickten über den Umsatzrückgang hinweg und konzentrierten sich stattdessen auf das Engagement des Unternehmens, im nächsten Jahr ein günstigeres Elektrofahrzeug auf den Markt zu bringen (ein Reuters-Bericht Anfang dieses Monats hatte Zweifel an dem günstigeren „Model 2“ geäußert). Meta hatte es schwerer, die Anleger von seinen Plänen zu überzeugen: Obwohl es im letzten Quartal Gewinne meldete, die die Prognosen übertrafen, gab es bekannt, dass es in diesem Jahr mehr Milliarden Dollar ausgeben wird als erwartet – angetrieben von Investitionen in KI.

Im Gegensatz dazu schickten Microsoft und der Google-Besitzer Alphabet den Anlegern am Donnerstag eine klare Botschaft: Ihre Ausgaben für KI und Cloud-Computing zahlen sich bereits aus. Beide Unternehmen übertrafen die Schätzungen der Wall Street mit ihren neuesten Quartalsergebnissen, die von einem Anstieg der Cloud-Umsätze getragen wurden – angetrieben durch die zunehmende Nutzung von KI-Diensten. Als weitere gute Nachricht gab Alphabet seine erste Dividende überhaupt bekannt, die von den Anlegern begeistert aufgenommen wurde.

Währungen

Die Anleger gingen in das Jahr mit der Prognose, dass der US-Dollar fallen würde. Stattdessen hat ein Bloomberg-Index für die Währung in diesem Jahr um 4 % zugelegt, was die Fortschritte gegenüber allen wichtigen entwickelten und Schwellenländer-Gegenparts widerspiegelt. Und jetzt sieht ein mächtiger grüner Dollar zunehmend so aus, als wäre er gekommen, um zu bleiben, und sendet Wellen durch die globalen Märkte. Diese Stärke ist hauptsächlich auf drei Hauptfaktoren zurückzuführen.

Erstens die Widerstandsfähigkeit der US-Wirtschaft, die den Abschwung vermieden hat, den viele erwartet hatten. Stattdessen soll die größte Volkswirtschaft der Welt nach einem Wachstum von 2,5 % im Jahr 2023 in diesem Jahr um 2,7 % wachsen – mehr als doppelt so hoch wie in jedem anderen G7-Land, so der Internationale Währungsfonds. Dieser „US-Exzeptionalismus“ steigert die Nachfrage nach den Finanzanlagen des Landes und damit nach dem Dollar.

Zweitens erweist sich Amerikas Inflationsproblem als ziemlich hartnäckig, wobei die letzten paar Drucke alle stärker als erwartet ausfielen. Das treibt die Händler dazu, ihre Wetten auf Zinssenkungen durch die Fed deutlich zu reduzieren, was den Dollar stärkt. Schließlich erhöhen höhere Zinsen für längere Zeit die Attraktivität der Währung bei internationalen Sparern und Anlegern. Drittens treiben zunehmende geopolitische Spannungen – insbesondere im Nahen Osten und in der Ukraine – die Anleger zu sicheren Anlageformen wie Gold und, Sie ahnen es schon, dem Dollar. 

Die Händler gehen davon aus, dass der grüne Dollar noch Raum für eine Aufwertung hat, und häufen riesige bullische Positionen auf den Dollar gegenüber acht anderen wichtigen Währungen an den Terminmärkten an. Ihre kombinierten Nettopositionen sind derzeit die höchsten seit 2019 – ein krasser Gegensatz zum Jahresbeginn, als ihre Nettopositionen negativ waren (d. h. sie setzten darauf, dass der Dollar fallen würde).

Rohstoffe

Da die Händler ihre Wetten auf Zinssenkungen in diesem Jahr reduzieren, hätte man erwarten können, dass Gold – das keine Erträge abwirft – schlecht abschneiden würde. Aber das war nicht der Fall, der Goldpreis ist in diesem Jahr bisher um fast 15 % gestiegen und erreichte Anfang dieses Monats ein neues Rekordhoch. Im Mittelpunkt dieses außergewöhnlichen Anstiegs steht die unerbittliche Nachfrage aus China, wo Verbraucher, Anleger und sogar die Zentralbank in unsicheren Zeiten in die sichere Anlageform strömen.

Die Schmucknachfrage im Land stieg im vergangenen Jahr um 10 % auf 630 Tonnen und überholte Indien als größten Käufer weltweit. In der Zwischenzeit kauften chinesische Anleger, die mit einer Immobilienkrise, einem fallenden Yuan, einem volatilen Aktienmarkt und sinkenden Anleiherenditen konfrontiert sind, im vergangenen Jahr 280 Tonnen Gold – 28 % mehr als im Jahr 2022. Und das, obwohl sie höhere Preise für das Metall zahlen. Sehen Sie, als großer Importeur müssen Goldkäufer in China oft einen Aufschlag auf die internationalen Preise zahlen. Und dieser Aufschlag ist in letzter Zeit gestiegen, wobei der lokale Goldpreis in Shanghai im vergangenen Jahr durchschnittlich 35 US-Dollar mehr kostete als international – deutlich höher als der historische Aufschlag von nur 7 US-Dollar.

Auch Chinas Zentralbank hat einen Kaufrausch erlebt und das Metall 17 Monate in Folge gekauft – die längste Kaufphase aller Zeiten – um sich gegen Inflation abzusichern und seine Reserven zu diversifizieren, um seine Abhängigkeit vom US-Dollar zu verringern. Damit ist die People's Bank of China der größte Käufer unter allen Zentralbanken, die sich in letzter Zeit für Gold entschieden haben.

Einige Analysten gehen davon aus, dass die Nachfrage noch Raum für Wachstum hat. Schließlich zeigen die Käufe der chinesischen Zentralbank keine Anzeichen eines Stopps. Und da der Immobilien- und Aktienmarkt des Landes immer noch im Sinkflug ist, könnten chinesische Anleger weiterhin Geld in Gold investieren. Die Rallye wird weiter angeheizt durch chinesische Spekulanten, die in Scharen auf die Terminmärkte strömen, um große Wetten auf steigende Preise abzuschließen. Bedenken Sie Folgendes: Die Long-Gold-Positionen, die von Händlern an der Shanghai Futures Exchange gehalten werden, stiegen Anfang dieses Monats auf ein Rekordhoch von 324.857 Kontrakten. Das entspricht 325 Tonnen des Metalls oder 7 % der jährlichen globalen Nachfrage.

Nächste Woche

• Montag: Eurozonen-Wirtschaftsvertrauen (April).
• Dienstag: Japanische Industrieproduktion und Einzelhandelsumsätze (März), Japanische Arbeitslosigkeit (März), Eurozonen-BIP (Q1), Eurozonen-Inflation (April), US-Verbrauchervertrauen (April), China PMIs (April). Ergebnisse: Amazon, 3M, Coca-Cola, Eli Lilly, McDonald’s, Starbucks, AMD, Mondelez, PayPay.
• Mittwoch: Zinssatzentscheidung der Fed, US-Stellenangebote und Arbeitskräfteumfrage (März). Ergebnisse: Qualcomm, Mastercard, Pfizer, Kraft Heinz, Estee Lauder.
• Donnerstag: US-Handelsbilanz (März). Ergebnisse: Apple, Coinbase, Moderna, Amgen, Novo Nordisk, Block.
• Freitag: Eurozonen-Arbeitslosigkeit (März), US-Arbeitsmarktbericht (April).