Höher für Länger

Hier sind einige der wichtigsten Geschichten der letzten Woche:

• Die Fed hielt ihre Zinssätze unverändert, sagte aber, dass sie länger auf einem hohen Niveau bleiben werden.
• Europas Wirtschaft erholte sich im letzten Quartal von der Rezession.
• Aber der jüngste Rückgang der Inflation im Euroraum stagnierte im April.
• Amazons Gewinne übertrafen die Erwartungen, angetrieben von starken Verkäufen in seiner Cloud-Sparte.
• Apples Umsatz fiel im letzten Quartal geringer als befürchtet.
• Kupferminen müssen Milliarden ausgeben, um das zukünftige Versorgungsdefizit des Metalls zu beheben.

Erfahren Sie mehr über diese Geschichten in der dieswöchigen Übersicht.

Makro

Die Eurozone erholte sich im letzten Quartal von der Rezession, nachdem ihre vier größten Volkswirtschaften alle stärker wuchsen als erwartet. Das BIP des Blocks expandierte im ersten Quartal gegenüber den vorangegangenen drei Monaten um 0,3 % – das stärkste Tempo seit anderthalb Jahren und über den Prognosen von 0,1 %. Es markierte auch eine Erholung von den beiden vorherigen Quartalen, in denen das BIP jeweils um 0,1 % zurückging. Zur Belebung trug Deutschland bei, die größte Volkswirtschaft der Eurozone, die im letzten Quartal um 0,2 % wuchs – eine deutliche Kehrtwende gegenüber dem Rückgang um 0,5 % im vorherigen Quartal. Mit Blick auf die Zukunft sieht die Europäische Zentralbank eine Erholung der Wirtschaft des Blocks im Laufe des Jahres, da die Inflation nachlässt, die Haushaltseinkommen wieder steigen und die Auslandsnachfrage zunimmt. Die Bank prognostiziert ein Wachstum von 0,6 % im Jahr 2024 und 1,5 % im Jahr 2025.

Unterdessen zeigten separate Daten, dass die Verbraucherpreise in der Eurozone im April gegenüber dem Vorjahr um 2,4 % stiegen, was dem Tempo des März entspricht und mit den Schätzungen der Ökonomen übereinstimmt. Die Stagnation erfolgte nach einer 17-monatigen Periode, in der die Inflation fast ununterbrochen zurückgegangen war. Aber zumindest die Kerninflation, die volatile Lebensmittel- und Energiepreise herausfiltert, um einen besseren Einblick in den zugrunde liegenden Preisdruck zu erhalten, sank weiter und erreichte im April 2,7 % gegenüber 2,9 % im Vormonat. Das könnte ein beruhigendes Zeichen für Anleger sein, die hoffen, dass die EZB im Juni mit Zinssenkungen beginnen wird.

Auf der anderen Seite des Atlantiks waren alle Augen auf das dieswöchige Fed-Meeting gerichtet, da Händler nach Hinweisen auf die zukünftige Richtung der Zinssätze in der größten Volkswirtschaft der Welt suchten. Die Beamten stimmten einstimmig dafür, den Leitzins für Federal Funds auf einem 23-Jahres-Hoch von 5,25 % bis 5,5 % unverändert zu lassen. Aber sie signalisierten, dass die Zinssätze wahrscheinlich länger als bisher erwartet auf einem hohen Niveau bleiben werden, nachdem eine Reihe von Daten auf anhaltenden Preisdruck in den USA hingewiesen hatten. Doch zur Erleichterung der Anleger deutete die Fed auch an, dass sie derzeit keine neuen Zinssätze in Erwägung zieht, um dem jüngsten Anstieg der Inflation entgegenzuwirken, da sie keine überzeugenden Beweise dafür sieht, dass die Politik nicht straff genug ist, um die Inflation wieder auf ihr Ziel zu senken.

Die Beamten skizzierten auch Pläne, das Tempo zu verlangsamen, mit dem die Zentralbank ihre Bilanz schrumpft. Die Fed sagte, dass sie ab Juni die Obergrenze für die Menge an US-Staatsanleihen, die sie jeden Monat fällig werden lässt, ohne sie zurückzukaufen, von 60 Milliarden Dollar auf 25 Milliarden Dollar senken würde. Die Obergrenze für hypothekengebundene Wertpapiere blieb unverändert bei 35 Milliarden Dollar, obwohl die Fed alle Tilgungszahlungen über der Obergrenze in Staatsanleihen reinvestieren wird.

Aktien

Zwei weitere der „Magnificent Seven“-Aktien meldeten diese Woche ihre neuesten Ergebnisse. Amazons Umsatz und Gewinn für das erste Quartal übertrafen die Erwartungen und verzeichneten ein Wachstum von 13 % bzw. 229 % gegenüber dem Vorjahr. Der Anstieg war hauptsächlich auf die Cloud-Computing-Sparte des Unternehmens zurückzuführen, die aufgrund der starken Nachfrage nach KI-Diensten ihr stärkstes Umsatzwachstum seit einem Jahr verzeichnete. Trotz der starken Performance blieb die Umsatzprognose des Unternehmens für das laufende Quartal hinter den Schätzungen zurück, was Bedenken hinsichtlich seines wichtigsten E-Commerce-Geschäfts widerspiegelt, da die Verbraucher ihre Ausgaben weiterhin kürzen. Aber die Anleger waren schnell bereit, darüber hinwegzusehen und konzentrierten sich stattdessen auf das starke Wachstum der Cloud-Sparte und die steigenden Gewinnmargen, die im letzten Quartal von 30 % auf 38 % stiegen.

Apple hingegen sah seinen Umsatz im letzten Quartal gegenüber dem Vorjahr um 4 % sinken, was etwas besser war als von Analysten befürchtet. Aber es bedeutete immer noch, dass der Umsatz des Unternehmens in fünf der letzten sechs Quartale zurückging, belastet durch einen trägen Smartphone-Markt und Gegenwind in China. Trotz einiger Bedenken hinsichtlich seines Kerngeschäfts mit Smartphones prognostizierte Apple große Produkteinführungen, die den turbulenten Start ins Jahr ausgleichen könnten: Es prognostiziert ein geringes einstelliges Wachstum für sein Hardware-Geschäft mit weiterhin starkem Wachstum im Bereich der Dienste. Tatsächlich stiegen die Dienstleistungserlöse im letzten Quartal um 14 % auf einen Rekordwert von 23,9 Milliarden Dollar. Und apropos Rekorde: Apple kündigte den größten Aktienrückkaufplan in der Geschichte der USA im Wert von 110 Milliarden Dollar an. Die Anleger waren begeistert von dieser Nachricht und schickten die Aktien des Unternehmens nach der Aktualisierung nach oben.

Rohstoffe

Die Nachfrage nach Kupfer – das in erneuerbaren Energieanlagen, Stromkabeln, Elektrofahrzeugen, Rechenzentren und vielem mehr verwendet wird – boomt, angetrieben von Megatrends wie Dekarbonisierung und KI. Und während der Markt für das rote Metall derzeit relativ gut versorgt ist, warnt eine wachsende Zahl von Analysten vor großen Defiziten in der Zukunft.

Das liegt vor allem daran, dass die Produktion aus bestehenden Minen in den kommenden Jahren stark zurückgehen wird und die Unternehmen nicht genug investieren, um den Rückgang auszugleichen – geschweige denn das Angebot zu steigern. Bergbauunternehmen sind wohl eher daran interessiert, Rivalen mit Kupfer-Beteiligungen zu übernehmen, als ihre eigene Produktion auszubauen, wie die geplante Übernahme von Anglo American durch BHP zeigt. Das ist nicht gut, wenn man bedenkt, dass Bergbauunternehmen zwischen 2025 und 2032 mehr als 150 Milliarden Dollar ausgeben müssen, um das prognostizierte Versorgungsdefizit von Kupfer zu beheben, so die Beratungsfirma CRU Group.

Die Gründe für die Unterinvestition in Kupfer sind nicht neu, aber sie verschärfen sich alle: Hochwertige Lagerstätten werden immer schwieriger zu finden, die Abbaukosten steigen, kleine Explorationsunternehmen haben Schwierigkeiten, Finanzmittel zu erhalten, und der soziale und ökologische Widerstand gegen den Bergbau wächst. Erschwerend kommt hinzu, dass Kupfer ein klassischer Frühindikator für die Weltwirtschaft ist, wobei die Nachfrage mit der Industrieproduktion steigt und fällt. Das macht die Bergbauunternehmen sehr vorsichtig, wenn es darum geht, die Kapazität zu erhöhen, aus Angst, von einem großen Nachfragerückgang überrascht zu werden, gerade wenn ihre Projekte abgeschlossen sind.

Schließlich dauert es Jahre, wenn nicht Jahrzehnte, bis neue Kupferminen erschlossen sind, daher müssen Entscheidungen, die heute getroffen werden, auf Prognosen darüber basieren, ob die zukünftigen Kupferpreise die Investition rechtfertigen würden. BlackRock schätzt, dass der Metallpreis eine Rekordhöhe von 12.000 Dollar pro Tonne erreichen muss – oder etwa 20 % über dem heutigen Niveau – um groß angelegte Investitionen in neue Minen zu fördern. Ohne eine große Steigerung des Angebots könnten die Kupferpreise deutlich steigen und die Wirtschaftlichkeit von Elektrofahrzeugen und erneuerbaren Energien beeinträchtigen, was ihre Einführung verlangsamen würde.

Nächste Woche

• Montag: China PMIs (April), Eurozone Konjunkturvertrauen (Mai). Ergebnisse: Palantir, Lucid Group.
• Dienstag: Eurozone Einzelhandelsumsätze (März). Ergebnisse: Disney, Rivian, Arista Networks.
• Mittwoch: Chinas Kreditwachstum (April). Ergebnisse: Shopify, ARM Holdings, Uber, Airbnb.
• Donnerstag: Chinas Handelsbilanz (April), BoE Zinssatzankündigung, Protokoll der letzten Sitzung der EZB.
• Freitag: UK BIP (Q1), Japanische Haushaltsausgaben (März), US Konsumklima (Mai).
• Samstag: Chinesische Inflation (April).