Tschüss Apple, Hallo Nvidia

Hier sind einige der wichtigsten Geschichten der letzten Woche:

• Die britische Inflation erreichte zum ersten Mal seit fast drei Jahren das Ziel der Zentralbank von 2 %.
• Die Bank of England beließ die Zinssätze unverändert.
• China meldete gemischte Wirtschaftsdaten für den Monat Mai.
• Die chinesische Zentralbank beließ einen wichtigen Zinssatz zum zehnten Mal in Folge unverändert.
• Einer der weltweit führenden Technologie-ETFs steht vor einer großen Neugewichtung, die seine Exposure gegenüber Nvidia auf Kosten von Apple erhöhen wird.
• Die Ausgaben für saubere Energie werden voraussichtlich im Jahr 2024 doppelt so hoch sein wie die für fossile Brennstoffe.

Tauchen Sie tiefer in diese Geschichten in der dieswöchigen Übersicht ein.

Makro

Die Bank of England hatte diese Woche Grund zum Feiern, nachdem neue Daten zeigten, dass die britische Inflation zum ersten Mal seit fast drei Jahren ihr Ziel erreicht hat. Die Verbraucherpreise in Großbritannien waren im Mai im Vergleich zum Vorjahresmonat um 2 % gestiegen, was den Prognosen von Ökonomen und der BoE entspricht und einen Rückgang gegenüber dem Tempo von 2,3 % im Vormonat darstellt. Zuletzt hatte die Inflation im Juli 2021 das Ziel der Zentralbank erreicht. Es wird jedoch nicht erwartet, dass sie auf diesem niedrigen Niveau verharren wird, da die BoE prognostiziert, dass die Inflation in der zweiten Hälfte des Jahres 2024 auf durchschnittlich etwa 2,5 % steigen wird.

Der Bericht vom Mai zeigte auch, dass die Kerninflation, die volatile Lebensmittel- und Energieartikel herausfiltert, um einen besseren Einblick in den zugrunde liegenden Preisdruck zu erhalten, auf 3,5 % sank – ein Rückgang von 3,9 % im April, aber immer noch auf einem hohen Niveau. Darüber hinaus sank die Dienstleistungsinflation – ein Maß, das von der BoE genau beobachtet wird, um Anzeichen für inländischen Preisdruck zu erkennen – im Mai nur leicht auf 5,7 %, was über den 5,5 % lag, die Ökonomen erhofft hatten.

Apropos BoE: die Zentralbank beließ ihren Leitzins am Donnerstag auf einem 16-Jahres-Hoch von 5,25 %, was von Ökonomen weitgehend erwartet wurde. Aber sie signalisierte, dass eine Senkung in diesem Sommer möglich sei, was Händler dazu veranlasste, auf eine Wahrscheinlichkeit von über 50 % für eine Senkung bei der nächsten Sitzung der Bank im August zu wetten. Schließlich sagte die BoE, dass sie für dieses Quartal ein viel stärkeres Wirtschaftswachstum erwartet, nachdem die Wirtschaft im vergangenen Jahr einen starken Aufschwung von der Rezession verzeichnet hatte. Sie prognostiziert nun ein Wachstum von 0,5 % im zweiten Quartal, gegenüber ihrer Mai-Prognose von 0,2 %.

Kommen wir zur zweitgrößten Volkswirtschaft der Welt: China meldete diese Woche gemischte Wirtschaftsdaten, wobei das Wachstum der Industrieproduktion im vergangenen Monat stärker als erwartet zurückging und die Einzelhandelsumsätze die Prognosen übertrafen. Die Industrieproduktion stieg im Mai im Jahresvergleich um 5,6 % – deutlich niedriger als der Anstieg von 6,7 % im April und den Prognosen von Ökonomen von 6,2 %. Auf der anderen Seite beschleunigte sich das Wachstum der Einzelhandelsumsätze auf unerwartet 3,7 %, was darauf hindeutet, dass chinesische Haushalte möglicherweise endlich auf die Bemühungen der Regierung reagieren, den Konsum anzukurbeln (obwohl die Ausgaben nach früheren Maßstäben immer noch schwach bleiben). Das waren gute Nachrichten für die Behörden, die sich in letzter Zeit auf die Fertigung und Infrastrukturinvestitionen konzentriert haben, um die schwache Binnennachfrage auszugleichen, was zu starken Exporten führte, aber auch zu Vorwürfen der Überproduktion vonseiten der Handelspartner Chinas.

Getrennt davon behielt die People's Bank of China den Zinssatz für einjährige Kredite, den sogenannten Mittelfristkreditfazilität, zum zehnten Mal in Folge unverändert bei 2,5 %, trotz einer fragilen Erholung der zweitgrößten Volkswirtschaft der Welt. Die Entscheidung spiegelt wahrscheinlich die Präferenz der Behörden für Währungsstabilität gegenüber niedrigeren Kreditkosten wider – insbesondere angesichts der Tatsache, dass der Onshore-Yuan in der Nähe seines schwächsten Niveaus gegenüber dem Dollar seit November liegt, angetrieben von Erwartungen, dass die Zinssätze in den USA länger auf einem höheren Niveau bleiben werden.

Aktien

Mit über 70 Milliarden Dollar an Vermögenswerten ist der Technology Select Sector SPDR Fund (der unter dem Ticker „XLK“ gehandelt wird) einer der weltweit prominentesten Technologie-ETFs, der darauf ausgelegt ist, einen Index nachzubilden, der aus Technologieunternehmen im S&P 500 besteht. Aber hier ist etwas Ungewöhnliches: während Nvidia derzeit ein Gewicht von 22 % im S&P-Technologieindex hat, macht es nur 6 % des ETFs aus. Hinter dieser großen Diskrepanz stehen alte Diversifizierungsregeln, die dazu dienen sollen, Anleger vor konzentrierten Wetten zu schützen. Nach diesen Regeln darf das kombinierte Gewicht der größten Unternehmen – die etwa 5 % oder mehr eines diversifizierten Fonds ausmachen – nicht mehr als 50 % betragen.

Das Problem ist, dass drei Unternehmen – Microsoft, Nvidia und Apple – jeweils mehr als 20 % des S&P-Technologieindex ausmachen. Um dies zu beheben, bestand der Ansatz von XLK darin, die Gewichte der beiden größten Aktien in etwa anzupassen und dann das Gewicht der dritten deutlich zu reduzieren. Und so ist Nvidia, das kürzlich sowohl Apple als auch Microsoft überholt hat und zum wertvollsten Unternehmen der Welt geworden ist, das Gewicht des Chipherstellers in XLK auf mehr als das Dreifache gestiegen, als der ETF Ende Juni seine vierteljährliche Neugewichtung durchführt.

Genauer gesagt, das Gewicht von Nvidia in XLK wird voraussichtlich von 6 % auf 21 % steigen, während das von Apple von 22 % auf 5 % sinken wird. Auf dieser Grundlage wird der ETF-Manager – State Street – gezwungen sein, Nvidia-Aktien im Wert von 11 Milliarden Dollar zu kaufen und Apple-Aktien im Wert von 12 Milliarden Dollar zu verkaufen. Dies stellt einen großen Teil ihres durchschnittlichen täglichen Handelsvolumens dar, was zu großen Kursbewegungen bei den beiden Aktien führen könnte.

Die enorme Verschiebung in XLK ist ein extremes Beispiel dafür, wie selbst passive Indexfonds von den Benchmarks abweichen können, die sie nachbilden sollen, insbesondere wenn sie sich auf enge Segmente des Marktes konzentrieren. XLK hat deutlich weniger Nvidia-Aktien gehalten als der S&P 500-Technologieindex, trotz des gewaltigen Aufschwungs des KI-Giganten, was dazu führte, dass der Fonds in diesem Quartal den zugrunde liegenden Benchmark um mehr als fünf Prozentpunkte unterperformte – die größte Abweichung seit 2001.

Rohstoffe

Der globale Energieverbrauch ist auf dem Vormarsch, angetrieben von Faktoren wie Wirtschaftswachstum, Urbanisierung, Bevölkerungswachstum und der Verbreitung energieintensiver Technologien wie KI und Rechenzentren. Hand in Hand mit diesem steigenden Verbrauch geht ein gewaltiger Anstieg der Investitionen in neue Erzeugungskapazitäten, Stromnetze, die Förderung fossiler Brennstoffe und mehr. Tatsächlich werden die globalen Energieinvestitionen im Jahr 2024 erstmals die Marke von 3 Billionen Dollar übersteigen, so ein neuer Bericht der Internationalen Energieagentur (IEA).

Und hier wird es nun etwas interessanter: Zwei Drittel der Rekordsumme von 3 Billionen Dollar, die im Jahr 2024 in Energiequellen investiert werden, werden für saubere Technologien wie erneuerbare Energien, Kernkraft, Stromnetze, Batteriespeicher, Effizienzsteigerungen und emissionsarme Brennstoffe verwendet. Die restlichen 1 Billion Dollar werden in Kohle, Gas und Öl investiert. Das bedeutet, dass die Investitionen in saubere Energie zum ersten Mal die Investitionen in fossile Brennstoffe verdoppeln werden. An der Spitze steht die Solarenergie, wobei die Investitionen in diesem Bereich in diesem Jahr 500 Milliarden Dollar erreichen sollen – mehr als die Gelder, die in alle anderen Stromerzeugungstechnologien zusammen fließen.

Dieser Anstieg der Investitionen in saubere Energie erfolgt, obwohl die Ära der billigen Kredite zu Ende geht, da höhere Finanzierungskosten einige Projekte behindern. Die Auswirkungen auf die Projektwirtschaft wurden jedoch teilweise durch die Entspannung der Lieferkettenprobleme und sinkende Preise ausgeglichen. So sind die Kosten für Solarmodule in den letzten zwei Jahren um 30 % gesunken, und auch die Preise für Mineralien und Metalle, die für die Energiewende unerlässlich sind, sind stark gefallen, insbesondere Metalle, die für Batterien benötigt werden (wie Lithium).

Aber es ist nicht alles Sonnenschein und Rosen, und die IEA hatte einige Warnungen für die politischen Entscheidungsträger der Welt. Genauer gesagt, sagte sie, dass die Ausgaben für fossile Brennstoffe halbiert werden müssten, um das Ziel der Netto-Null-CO2-Emissionen bis 2025 zu erreichen und den globalen Temperaturanstieg auf 1,5 Grad Celsius über dem vorindustriellen Niveau zu begrenzen, während zusätzlich 500 Milliarden Dollar pro Jahr für erneuerbare Energien ausgegeben werden müssten.

Nächste Woche

• Montag: US-Verbrauchervertrauen (Juni), US-Hauspreisindex (April). Ergebnisse: FedEx.
• Dienstag: US-Neubauverkäufe (Mai). Ergebnisse: Micron Technology.
• Mittwoch: Japanische Handelsbilanz (Mai), britische Inflation (Mai).
• Donnerstag: Japanische Einzelhandelsumsätze (Mai), Geldmenge M3 der Eurozone (Mai), Konjunkturstimmung in der Eurozone (Juni), US-Bestellungen für langlebige Güter (Mai). Ergebnisse: Nike.
• Freitag: Japanische Arbeitslosenquote (Mai), Japanische Industrieproduktion (Mai), US-persönliches Einkommen und Ausgaben (Mai).
• Sonntag: Chinesische Einkaufsmanagerindizes (Juni).