KI-Fieber legt eine Pause ein

Hier sind einige der wichtigsten Geschichten der letzten Woche:

• Die meisten Aktien, die im vergangenen Jahr vom KI-Hype erfasst wurden, sind in diesem Jahr gefallen.
• Indische Staatsanleihen wurden in einen wichtigen globalen Index für Schwellenländer aufgenommen.
• Dänemark genehmigte die weltweit erste CO₂-Steuer auf die Landwirtschaft.
• Der Yen fiel auf seinen schwächsten Stand gegenüber dem Dollar seit vier Jahrzehnten.

Tauchen Sie tiefer in diese Geschichten in der dieswöchigen Übersicht ein.

Aktien

Der KI-Rausch hat dazu beigetragen, den S&P 500 seit Jahresbeginn um etwa 15 % nach oben zu ziehen, was ausreicht, um den Index in diesem Zeitraum auf mehr als 30 Rekordhochs zu bringen. Aber schaut man unter die Haube, sieht man, dass viele der Aktien, die von der frühen Begeisterung für KI profitiert hatten, in diesem Jahr tatsächlich gefallen sind, was darauf hindeutet, dass Anleger zunehmend zwischen den guten und den schlechten Unternehmen unterscheiden, die behaupten, große Gewinner des KI-Trends zu sein.

Etwa 60 % der Aktien im S&P 500 sind in diesem Jahr gestiegen, doch über die Hälfte der Aktien in Citis "AI Winners Basket" sind gefallen (der Index besteht aus vermeintlichen KI-Gewinnern, und der Korb löste im vergangenen Jahr viel Begeisterung bei den Kunden der Bank aus). Das ist eine deutliche Kehrtwende gegenüber 2023, als mehr als drei Viertel der Unternehmen im KI-Korb einen Anstieg ihrer Aktienkurse verzeichneten. Die Umkehr erfolgt, da Anleger beginnen, über optimistische Management-Kommentare zu KI hinauszuschauen und sich stattdessen darauf konzentrieren, ob Unternehmen ihre Behauptungen mit tatsächlichen Einnahmen aus der Technologie belegen können. Mit anderen Worten: Die wiederholte Erwähnung von "KI" während der Gewinnkonferenzen reicht nicht mehr aus, damit das Managementteam eines Unternehmens die Anleger beeindrucken kann.

Das bedeutet, dass sich die Anleger derzeit zunehmend auf das eine Unternehmen konzentrieren, das die größten greifbaren Vorteile von KI sieht: Nvidia. Das Unternehmen dominiert den Markt mit seinen begehrten Chips, die dazu beitragen, Rechenzentren zu betreiben, die komplexe Rechenaufgaben ausführen, die für KI-Anwendungen erforderlich sind. So sehr, dass es in diesem Quartal voraussichtlich mehr Umsatz erzielen wird als im gesamten Jahr 2023. Dieser Erfolg hat dazu geführt, dass sich der Aktienkurs von Nvidia in diesem Jahr mehr als verdoppelt hat, nachdem er sich 2023 mehr als verdreifacht hatte. Und das Unternehmen erreichte letzte Woche einen weiteren Meilenstein: es überholte Microsoft als wertvollstes Unternehmen der Welt nach Marktkapitalisierung.

Anleihen

Indische Aktien sind seit einiger Zeit Teil wichtiger Schwellenländerindizes, aber die Staatsverschuldung des Landes hat nie die gleiche Anerkennung erhalten. Schließlich gibt die Regierung keine Anleihen in Fremdwährungen aus, und ihre lokalen Rupien-Anleihen waren für internationale Anleger historisch gesehen unzugänglich.

Doch das änderte sich Anfang 2020. Als die Pandemie die indische Wirtschaft verwüstete und die Regierung auf Rekordniveau Kredite aufnahm, um ein riesiges Konjunkturpaket zu finanzieren, öffnete sie einen großen Teil ihres Staatsanleihenmarktes für ausländische Investoren. Dieser neu gewonnene Zugang, kombiniert mit dem steigenden Interesse an Investitionen in die am schnellsten wachsende große Volkswirtschaft der Welt, veranlasste JPMorgan im September bekannt zu geben, dass es indische Staatsanleihen in seinen größten Anleihenindex für Schwellenländer aufnehmen wird. Und der Schritt, der am Freitag offiziell in Kraft trat, war der erste überhaupt, bei dem das Land in einen globalen Anleihenindex aufgenommen wurde. Die Aufnahme erfolgt über einen Zeitraum von zehn Monaten in Schritten von etwa 1 % pro Monat, bis zu einem Höchstgewicht von 10 %.

Der Meilenstein ist ein Gewinn für Anleger und Indien. Für Anleger in den Hunderten von Milliarden Dollar an Fonds, die den JPMorgan-Anleihenindex für Schwellenländer verfolgen oder an ihn gekoppelt sind, erhalten sie Zugang zum indischen Staatsanleihenmarkt im Wert von 1,3 Billionen Dollar, der in letzter Zeit einige der höchsten Renditen unter seinen Peers erzielt hat. Die Aufnahme wird den Index auch diversifizierter und attraktiver machen, insbesondere nach dem Ausschluss russischer Anleihen nach der Invasion der Ukraine und angesichts der wirtschaftlichen Herausforderungen Chinas, die die Attraktivität seiner Staatsanleihen verringern.

Für Indien läutet der Schritt eine stärkere Vernetzung zwischen seinen inländischen Finanzmärkten und den ausländischen Märkten ein und wird dem Land helfen, die Anlegerbasis für seine Staatsanleihen zu erweitern, mehr Mittel zu beschaffen und die Kreditkosten zu senken. Goldman Sachs beispielsweise prognostiziert, dass die Aufnahme die globalen Investitionen in indische Staatsanleihen um bis zu 40 Milliarden Dollar steigern könnte, was zu einem Abwärtsdruck auf die Renditen führen würde. Der Zufluss von Geld könnte auch dazu beitragen, der Rupie einen dringend benötigten Schub zu verleihen, nachdem sie letzte Woche ein Rekordtief gegenüber dem US-Dollar erreicht hatte. Auf der anderen Seite werden erhöhte ausländische Mittelströme auch die Anleihen- und Währungsmärkte des Landes volatiler machen und die Regierung und die Zentralbank möglicherweise zu einem aktiveren Eingreifen zwingen.

Rohstoffe

Die Landwirtschaft macht ein Fünftel der globalen Treibhausgasemissionen (THG) aus, und ein großer Teil davon stammt von Wiederkäuern wie Kühen und Schafen, deren Verdauungstrakt Methan produziert – ein THG, das in seiner Fähigkeit, Wärme zu speichern, deutlich stärker ist als Kohlendioxid. Dänemark, ein wichtiger Exporteur von Schweinefleisch und Milchprodukten, weiß das nur zu gut: Die Landwirtschaft ist die größte Quelle für THG-Emissionen des Landes. Um den Sektor grüner zu machen und andere Nationen zu inspirieren, dasselbe zu tun, hat die dänische Regierung diese Woche die weltweit erste CO₂-Steuer auf die Landwirtschaft genehmigt. Die Maßnahme, die Landwirte für jede ihrer Kühe etwa 100 Dollar pro Jahr kosten könnte, soll 2030 in Kraft treten und dem Land helfen, ein rechtlich bindendes Ziel zu erreichen, die gesamten THG-Emissionen bis zu diesem Jahr um 70 % gegenüber dem Stand von 1990 zu senken.

Während Dänemark nur einen winzigen Bruchteil der globalen Emissionen ausmacht, ist seine neu genehmigte Maßnahme ein großer Meilenstein – insbesondere, wenn sie die Eurozone und andere Regionen dazu bringt, nachzuziehen. Sehen Sie, nur vier Sektoren sind für fast alle globalen THG-Emissionen verantwortlich: Strom, Verkehr, Industrie und Landwirtschaft. Und während derzeit viel getan wird, um die ersten drei grüner zu machen (denken Sie an erneuerbare Energien, Elektrofahrzeuge und Wasserstoff), wird global nicht viel getan, um die Emissionen aus dem Agrarsektor zu bekämpfen.

Währungen

Es wäre vernünftig gewesen anzunehmen, dass der Schritt der Bank von Japan, den weltweit einzigen verbleibenden negativen Zinssatz Anfang dieses Jahres abzuschaffen, zu einem stärkeren Yen führen würde. Höhere Zinssätze machen die Währung schließlich für internationale Sparer und Anleger attraktiver. Die reale Welt stimmt jedoch nicht immer mit den Erwartungen überein, und für die japanischen Behörden zeichnet sich eine düstere Realität ab, da der Yen seinen rasanten Sturz fortsetzt. Der Yen erreichte diese Woche ein 38-Jahres-Tief gegenüber dem Dollar und fiel damit unter das Niveau, das er Ende April erreicht hatte, bevor das japanische Finanzministerium 62 Milliarden Dollar ausgab, um die Währung zu stützen. Analysten gehen davon aus, dass die Behörden zögern könnten, erneut einzugreifen, da die Auswirkungen früherer Bemühungen begrenzt waren.

Die Schwäche des Yen und die zunehmenden Wetten der Händler gegen ihn lassen sich auf zwei Hauptfaktoren zurückführen. Erstens zeigte die Aussage der BoJ, dass die Finanzbedingungen weiterhin akkommodierend bleiben werden, deutlich, dass ihre erste Zinserhöhung seit 17 Jahren nicht der Beginn eines aggressiven geldpolitischen Straffungszyklus ist, wie er in den letzten Monaten in den USA und Europa zu beobachten war. Zweitens hat eine überraschend starke US-Wirtschaft und eine hartnäckige Inflation die Anleger dazu veranlasst, ihre Wetten auf Zinssenkungen durch die Fed zurückzufahren. Trotz der Anhebung der Zinssätze in Japan von ihrem unter Null liegenden Stand sehen diese Zinssätze im Vergleich zu den USA immer noch niedrig aus und werden wahrscheinlich noch eine Weile so bleiben.

Nächste Woche

• Montag: UK M4 Geldmenge (Mai).
• Dienstag: Eurozone Inflation (Juni), Eurozone Arbeitslosigkeit (Mai), US Stellenangebote und Arbeitskräfteumlauf (Mai).
• Mittwoch: US Handelsbilanz (Mai), Protokoll der letzten Sitzung der Fed. Ergebnisse: Constellation Brands.
• Donnerstag: Protokoll der letzten Sitzung der EZB, britische Parlamentswahlen, US-Märkte sind wegen des Unabhängigkeitstages geschlossen.
• Freitag: Japanische Konsumausgaben (Mai), Eurozone Einzelhandelsumsätze (Mai), US Arbeitsmarktbericht (Juni).