Kleiner ist besser

Hier sind einige der wichtigsten Geschichten der letzten Woche:

• Chinas Wirtschaft wuchs im langsamsten Tempo seit fünf Quartalen.
• Aber der Handelsüberschuss des Landes erreichte im Juni einen Rekordhoch.
• Die britische Inflation blieb im vergangenen Monat auf breiter Front stabil.
• Die Europäische Zentralbank beließ die Zinssätze unverändert.
• US-Aktien mit kleiner Marktkapitalisierung verzeichneten ihren besten Fünf-Tage-Streak seit 2020.

Tauchen Sie tiefer in diese Geschichten in der dieswöchigen Übersicht ein.

Makro

Die chinesische Regierung hat sich für 2024 ein offizielles Wirtschaftswachstum von „rund 5 %“ zum Ziel gesetzt, was dem Ziel des vergangenen Jahres entspricht. Doch wie Experten schnell feststellten, wird das Ziel dieses Mal schwieriger zu erreichen sein. Im Jahr 2023 lag das Wachstum – das bei 5,2 % lag – aufgrund eines niedrigen „Basiseffekts“ oder Ausgangspunkts, der auf die erstickenden Pandemie-Beschränkungen im Jahr zuvor zurückzuführen war, höher. Und nach einer überraschend starken Performance zu Beginn des Jahres 2024 hat die zweitgrößte Volkswirtschaft der Welt begonnen, sich zu verlangsamen. Neue Daten aus dieser Woche zeigten, dass das **chinesische BIP im zweiten Quartal im Vergleich zum Vorjahreszeitraum um 4,7 % expandierte – was die Prognosen der Ökonomen von 5,1 % verfehlte und das langsamste Wachstum seit fünf Quartalen markierte.**

Die Verlangsamung wurde hauptsächlich durch einen anhaltenden Einbruch im Immobiliensektor und eine schwache Binnennachfrage getrieben – trotz der Bemühungen der Regierung, den Konsum anzukurbeln. Die Immobilienkrise des Landes verschärfte sich im Juni, wobei separate Daten zeigten, dass die Preise für Neubauten den 13. Monat in Folge und mit dem schnellsten Tempo seit neun Jahren fielen. Dies wiederum beeinträchtigt das Verbrauchervertrauen, da Immobilien etwa 70 % des Haushaltsvermögens ausmachen. Ein Beispiel dafür: Die Einzelhandelsumsätze stiegen im zweiten Quartal nur um 2 %, was die Prognosen der Ökonomen von 3,4 % verfehlte und das langsamste Wachstum seit Dezember 2022 markierte.

Um nun dem schwachen Konsum und dem Einbruch im Immobiliensektor entgegenzuwirken, haben die chinesischen Behörden mehr Produktion im verarbeitenden Gewerbe gefördert, was zu einem starken Anstieg der Exporte geführt hat. Tatsächlich **erreichte Chinas Handelsüberschuss – die Differenz zwischen dem Wert seiner Exporte und Importe – im Juni einen Rekordhoch von 99 Milliarden US-Dollar.** Doch dieses wachsende Ungleichgewicht hat bei den Handelspartnern des Landes für Unmut gesorgt, die China der Überproduktion und des Dumpings beschuldigen und als Reaktion darauf hohe Zölle auf bestimmte chinesische Waren verhängen. Erschwerend kommt hinzu, dass der ehemalige US-Präsident Donald Trump erwägt, bei einer Wiederwahl einen pauschalen Zoll von 60 % auf chinesische Importe zu erheben. Sollte dies geschehen, würde dies laut einem Bericht der UBS aus dieser Woche das Wirtschaftswachstum Chinas im Folgejahr um 2,5 Prozentpunkte senken.

In Großbritannien zeigten neue Daten aus dieser Woche, dass das Tempo des Anstiegs der Verbraucherpreise im vergangenen Monat auf breiter Front stabil blieb. **Die jährliche Inflationsrate Großbritanniens blieb im Juni unverändert bei 2 %, was die Erwartungen der Ökonomen nach einem leichten Rückgang auf 1,9 % widerlegte.** Die Kerninflation, die volatile Lebensmittel- und Energieartikel herausfiltert, um einen besseren Einblick in den zugrunde liegenden Preisdruck zu erhalten, blieb ebenfalls stabil bei 3,5 %. Selbst die Dienstleistungsinflation – ein Maß, das die Bank von England genau auf Anzeichen für inländischen Preisdruck beobachtet – blieb unverändert bei 5,7 %, was leicht über den 5,6 % lag, die die Ökonomen erhofft hatten. Der schlechtere Bericht als erwartet veranlasste Händler, ihre Wetten darauf zu reduzieren, dass die BoE im nächsten Monat die Zinssätze von ihrem aktuellen 16-Jahres-Hoch senken wird.

Schließlich beließ die **Europäische Zentralbank in einem Schritt, der von den Händlern weithin erwartet wurde, ihren Leitzins in dieser Woche unverändert bei 3,75 %.** Und obwohl die Entscheidung nach der historischen Zinssenkung im vergangenen Monat getroffen wurde, gab die Bank keine klaren Hinweise auf zukünftige Zinssenkungen. Stattdessen bekräftigte sie, dass die Kreditkosten „so lange wie nötig ausreichend restriktiv bleiben“ werden, um sicherzustellen, dass die Inflation wieder auf ihr Ziel von 2 % zurückkehrt. Händler gehen derzeit davon aus, dass die nächste Zinssenkung im September erfolgen wird, gefolgt von einer weiteren im Dezember.

Die EZB ist immer noch besorgt über die hohe Inflation im arbeitsintensiven Dienstleistungssektor, die durch steigende Lohnforderungen von Arbeitnehmern im gesamten Block getrieben wird. Tatsächlich warnte der Internationale Währungsfonds in dieser Woche, dass die Inflation in vielen großen Volkswirtschaften langsamer als erwartet sinkt, hauptsächlich aufgrund von hartnäckigen Dienstleistungspreisen. Dies wiederum erhöht laut IWF die Aussicht auf „höhere Zinssätze für noch längere Zeit“.

Aktien

Nachdem der **Small-Cap-Index Russell 2000** im Jahresverlauf praktisch unverändert geblieben war, **steigerte er sich in der Woche bis Dienstag um fast 12 % – sein bester Fünf-Tage-Streak seit 2020 und übertraf den Gewinn des S&P 500 von weniger als 2 % in diesem Zeitraum.** Der Schritt, der den Index auf seinen höchsten Stand seit über zwei Jahren brachte, wurde von Händlern angetrieben, die ihre Erwartungen an Zinssenkungen nach dem besseren Inflationsbericht der USA im Juni vorverlegten. Sehen Sie, die meisten Kredite kleinerer Unternehmen sind entweder kurzfristig oder zu einem variablen Zinssatz, sodass sie stärker getroffen werden, wenn die Zinssätze steigen, aber einen größeren Vorteil sehen, wenn sie fallen.

Der kühlere Inflationsbericht als erwartet löste die Rallye aus, aber die Vorarbeit war schon lange vorher geleistet worden. Schließlich haben Small-Caps in den USA seit 2014 ihre Large-Cap-Pendants unterdurchschnittlich performt. Das hat sie unterbewertet – nicht nur im Vergleich zu Large Caps, sondern auch im Vergleich zu ihrer eigenen Geschichte. Daher wurden sie zu einem beliebten Ziel für Schnäppchenjäger, die einen risikobereiten Ton einnahmen. Und diese Wetten könnten sich später in diesem Jahr auszahlen: Neben dem Vorteil niedrigerer Zinssätze sind diese Unternehmen zum ersten Mal seit einiger Zeit in der Lage, ein schnelleres Gewinnwachstum als Large Caps zu erzielen. Genauer gesagt, **erwarten Analysten, dass Small-Cap-Unternehmen im dritten und vierten Quartal ein Gewinnwachstum von 27 % bzw. 67 % verzeichnen werden** – deutlich über den erwarteten Wachstumsraten von 8 % bzw. 17 % für Large-Cap-Unternehmen.

Nächste Woche

• Montag: Bekanntgabe des einjährigen chinesischen Leitzinses.
• Dienstag: Konsumklima in der Eurozone (Juli). Ergebnisse: Alphabet, Tesla, Coca-Cola, General Motors, Philip Morris International, Spotify, Visa.
• Mittwoch: Globale PMIs (Juli). Ergebnisse: AT&T, CME Group, Thermo Fisher Scientific, Ford, IBM, ServiceNow.
• Donnerstag: Geldmenge M3 der Eurozone (Juni), US-BIP (Q2), US-Bestellungen für langlebige Güter (Juni). Ergebnisse: AbbVie.
• Freitag: US-Persönliche Einkommen und Ausgaben (Juni). Ergebnisse: 3M, Bristol-Myers Squibb.