Die große Zinssenkung der Fed

Hier sind einige der wichtigsten Geschichten der letzten Woche:

• Die Fed senkte ihren Leitzins um einen halben Prozentpunkt.
• Im Gegensatz dazu hielt die Bank of England die Zinssätze stabil.
• Die Industrieproduktion und der Einzelhandelsumsatz in China verlangsamten sich stärker als erwartet.
• Die britische Inflation blieb knapp über dem Ziel der Bank of England.
• BHP warnte, dass der Aufstieg der KI eine drohende Kupferknappheit verschärfen wird.

Tauchen Sie tiefer in diese Geschichten in der dieswöchigen Übersicht ein.

Zentralbanken

In einem lange erwarteten Schritt senkte die Fed ihren Leitzins für Federal Funds um einen halben Prozentpunkt auf eine Spanne von 4,75 % bis 5 %, was den Beginn ihres ersten Lockerungszyklus seit der Pandemie markiert. Die kräftige Senkung um einen halben Prozentpunkt, die größer ausfiel als von den Prognostikern allgemein erwartet, deutet darauf hin, dass die Zentralbank versucht, einer möglichen Abschwächung der US-Wirtschaft und des Arbeitsmarktes vorzubeugen, nachdem sie die Zinssätze über ein Jahr lang auf einem Zwei-Dekaden-Hoch gehalten hatte. Die Fed war jedoch vorsichtig, sich nicht zu einer ähnlichen Geschwindigkeit für die Zukunft zu verpflichten, und sagte, dass zukünftige Schritte davon abhängen würden, wie sich die Wirtschaft, der Arbeitsmarkt und die Inflation in den kommenden Monaten entwickeln.

In der neuesten "Dot-Plot"-Prognose der Beamten prognostizierten die meisten, dass der Leitzins für Federal Funds bis Ende 2024 auf 4,25 % bis 4,5 % sinken würde, was auf die Möglichkeit einer großen Senkung um einen halben Prozentpunkt bei einem der beiden verbleibenden Treffen in diesem Jahr oder zwei Senkungen um einen Viertelpunkt hindeutet. Dies stellt eine größere Reduzierung dar als die Senkung um einen Viertelpunkt, die die meisten Beamten im Juni erwartet hatten, als der Dot-Plot zuletzt aktualisiert wurde. Die politischen Entscheidungsträger prognostizierten auch, dass der Leitzins für Federal Funds im Jahr 2025 um einen weiteren Prozentpunkt sinken würde und das Jahr zwischen 3,25 % und 3,5 % beenden würde. Bis Ende 2026 schätzten sie, dass er auf knapp unter 3 % fallen würde.

Auf der anderen Seite des Atlantiks hielt die Bank of England die Zinssätze in einem von Ökonomen weithin erwarteten Schritt bei 5 % stabil. Sie hielt auch das Tempo, in dem sie ihre Bilanz an Anleihebeständen reduziert – ein Prozess, der als quantitative Straffung bekannt ist – bei 100 Milliarden Pfund pro Jahr unverändert. In aktualisierten Prognosen sagte die BoE jedoch, dass sie nun erwartet, dass das Wirtschaftswachstum im dritten Quartal auf 0,3 % verlangsamt wird, was etwas schwächer ist als die 0,4 %, die in ihren August-Prognosen vorhergesagt wurden. Die Inflation wird voraussichtlich bis Ende des Jahres auf 2,5 % steigen, was etwas niedriger ist als die zuvor prognostizierten 2,8 %.

Makro

Chinas Wirtschaft verlor im August weiter an Dynamik, da die Aktivität auf breiter Front abkühlte, was das Risiko erhöht, dass die Regierung ihr Jahreswachstumserziel nicht erreicht. Daten vom Wochenende zeigten, dass die Messwerte für die Industrieproduktion, den Konsum und die Investitionen in Sachanlagen alle stärker als erwartet nachgaben, während die Arbeitslosenquote unerwartet auf ein Sechsmonatshoch stieg. Die Industrieproduktion stieg im August im Jahresvergleich um 4,5 %, nach 5,1 % im Vormonat und unter den Prognosen der Ökonomen von 4,7 %. Der Einzelhandelsumsatz stieg unterdessen um 2,1 %, was eine Verlangsamung gegenüber den 2,7 % im Juli darstellt und die Prognosen von 2,5 % verfehlt. Schließlich stieg die Arbeitslosenquote in den Städten auf 5,3 %, nach 5,2 % im Juli und dem höchsten Stand seit Februar.

Der Bericht zeichnet ein düsteres Bild von Chinas Wirtschaft und verstärkt die Rufe nach aggressiveren Konjunkturmaßnahmen, um das Wachstum wieder auf Kurs zu bringen, bevor es zu spät ist. Schon vor diesen jüngsten Daten hatten die meisten globalen Banken bereits erwartet, dass die zweitgrößte Volkswirtschaft der Welt in diesem Jahr um weniger als 5 % wachsen würde. (Zum Vergleich: Die Regierung hat ein offizielles Wachstumsziel von "rund 5 %" für 2024).

In Großbritannien stiegen die Verbraucherpreise im August im Jahresvergleich um 2,2 % – das gleiche Tempo wie im Juli und im Einklang mit den Erwartungen der Ökonomen, aber leicht unter der Prognose der BoE von 2,4 %. Während der Abwärtsdruck von niedrigeren Preisen an der Zapfsäule, in Restaurants und Hotels ausging, wurden diese durch einen deutlichen Anstieg der Flugpreise ausgeglichen. Dieser Anstieg der Flugkosten war stark genug, um die Dienstleistungsinflation im August auf unerwartet 5,6 % zu treiben, gegenüber 5,2 % im Juli. Das könnte die BoE beunruhigen, die die Dienstleistungsinflation genau beobachtet, da sie ein aussagekräftigerer Indikator für den inländischen Preisdruck ist. Der Anstieg wurde jedoch von der Zentralbank erwartet und wird voraussichtlich vorübergehend sein.

Die Tatsache, dass die Gesamtzahl knapp über dem 2%-Ziel der BoE liegt, bringt die Zentralbank auf Kurs, die Zinssätze in den kommenden Monaten weiter zu senken, nachdem sie im August ihre erste Senkung seit 2020 und in dieser Woche eine Pause eingelegt hatte. Händler wetten derzeit auf eine Senkung um einen Viertelprozentpunkt im November, gefolgt von einer hohen Wahrscheinlichkeit für eine weitere im Dezember. Und diese Senkungen können nicht schnell genug kommen, wenn man bedenkt, dass die Kreditkosten immer noch hoch sind und das Wirtschaftswachstum ersticken. Ein Beispiel dafür: Daten der letzten Woche zeigten, dass die britische Wirtschaft im Juli unerwartet zum zweiten Mal in Folge stagnierte, was Analysten enttäuschte, die ein Wachstum von 0,2 % prognostiziert hatten.

Rohstoffe

Kupfer ist für viele Industrien unerlässlich, die für die Erreichung der Netto-Null-Emissionsziele unerlässlich sind, darunter erneuerbare Energien, Stromkabel und Elektrofahrzeuge. Und da der Megatrend der Dekarbonisierung an Fahrt gewinnt, steigt die Nachfrage nach Kupfer. Das Problem ist, dass die bestehenden Minen in den kommenden Jahren weniger von dem Metall produzieren werden, da die Reserven zur Neige gehen, und die Unternehmen investieren nicht genug in neue Standorte, um den Unterschied auszugleichen – geschweige denn die Produktion zu steigern. Stattdessen scheinen sie eher daran interessiert zu sein, Kupferunternehmen zu kaufen, wie das gescheiterte Übernahmeangebot von BHP für Anglo American zeigt.

Aus diesem Grund prognostizieren viele Analysten eine zukünftige Kupferknappheit, die laut BHP durch das exponentielle Wachstum der KI nur noch verschärft wird. Schließlich wird das Metall in großem Umfang für den Bau, die Stromversorgung und die Kühlung der Rechenzentren verwendet, auf die KI-Anwendungen angewiesen sind. Ein Beispiel dafür: Der weltweit größte Bergbaukonzern erwartet, dass Rechenzentren bis 2050 bis zu 7 % des gesamten Kupferbedarfs ausmachen werden, gegenüber weniger als 1 % heute. Insgesamt prognostiziert das Unternehmen, dass der weltweite Kupferbedarf bis 2050 auf 52,5 Millionen Tonnen pro Jahr steigen wird, gegenüber 30,4 Millionen Tonnen im Jahr 2021 – ein Anstieg um 72 %.

Sicher, die derzeitige Kupfernachfrage – im Gegensatz zu der in einigen Jahren, wenn die KI und die Energiewende an Fahrt aufnehmen – sieht schwach aus. Das liegt vor allem an der Verlangsamung des Wirtschaftswachstums und einem Immobilienabschwung in China, das etwa die Hälfte des weltweiten Verbrauchs des Metalls ausmacht. Obwohl BHP optimistisch in Bezug auf die langfristigen Aussichten für Kupfer ist, erwartet das Unternehmen, dass der Markt in diesem Jahr und im Jahr 2025 ein noch größeres Überangebot haben wird. Diese schlechte kurzfristige Aussicht hat dazu geführt, dass der Metallpreis seit seinem Höchststand im Mai um über 14 % gefallen ist. Sie hat auch dazu geführt, dass Goldman Sachs seine Preisschätzung für 2025 senkte, wobei die Investmentbank nun erwartet, dass Kupfer im nächsten Jahr durchschnittlich 10.100 Dollar pro Tonne erreichen wird – deutlich niedriger als ihre Prognose von vor vier Monaten, dass die Rohstoff einen Allzeithoch von 15.000 Dollar erreichen würde.

Nächste Woche

• Montag: Globale PMIs (September).
• Dienstag: US-Verbrauchervertrauen (September).
• Mittwoch: US-Neubauverkäufe (August). Ergebnisse: Micron Technology.
• Donnerstag: Geldmenge M3 der Eurozone (August), US-Dauergüteraufträge (August). Ergebnisse: Accenture, Costco.
• Freitag: Wirtschaftsstimmung in der Eurozone (September), US-persönliches Einkommen und Ausgaben (August).