Gold glänzt auf neuen Höchstständen

Hier sind einige der wichtigsten Geschichten der letzten Woche:

• Der IWF senkte seine globale Wachstumsprognose für das nächste Jahr.
• Chinesische Banken senkten ihre Leitzinsen.
• Der Goldpreis erreichte ein neues Allzeithoch.
• Treasuries sind seit der Zinssenkung der Fed im letzten Monat eingebrochen.
• Die Spreads von US-Unternehmensanleihen erreichten ihren niedrigsten Stand seit fast 20 Jahren.

Tauchen Sie tiefer in diese Geschichten in der dieswöchigen Übersicht ein.

Global

Der Internationale Währungsfonds senkte seine globale Wachstumsprognose für das nächste Jahr und warnte vor steigenden geopolitischen Risiken, von Kriegen bis hin zum Protektionismus im Handel. Die globale Wirtschaftsleistung wird im Jahr 2025 um 3,2 % wachsen, oder 0,1 Prozentpunkte langsamer als zuvor geschätzt, so die jüngste Prognose des IWF, die diese Woche veröffentlicht wurde. Die Prognose für dieses Jahr wurde unverändert bei 3,2 % belassen. Die USA verzeichneten eine Aufwertung ihrer Wachstumsprognose für 2025 um 0,3 Prozentpunkte aufgrund des starken Konsums, während die Prognose für die Eurozone um 0,3 Prozentpunkte gesenkt wurde, da die deutschen und italienischen Fertigungssektoren anhaltend schwach sind.

Der IWF gab in seiner jüngsten Prognose auch eine deutliche Warnung heraus und sagte, dass höhere Zölle, die bis Mitte 2025 einen großen Teil des Welthandels treffen, im nächsten Jahr 0,8 % und 2026 1,3 % vom Wirtschaftswachstum abziehen würden. Die mahnenden Worte könnten sich indirekt an Donald Trump richten, der vorgeschlagen hat, alle US-Importe mit 20 % und Waren aus China mit 60 % zu belegen, falls er wiedergewählt wird – Maßnahmen, die wichtige Handelspartner dazu veranlassen könnten, mit eigenen Zöllen auf US-Waren zu reagieren.

China

China gab einige der größten Zinssenkungen für die Leitzinsen der Banken seit Jahren bekannt, da die Regierung ihre Bemühungen zur Ankurbelung der Wirtschaft und zur Erreichung ihres Jahresziels von etwa 5 % Wachstum verstärkt. Die People's Bank of China teilte am Montag mit, dass der einjährige Leitzins, der von einer Gruppe großer chinesischer Banken festgelegt wird und als Referenz für Konsum- und Geschäftskredite dient, von 3,35 % auf 3,1 % gesenkt wird – die größte Senkung, die je verzeichnet wurde. Der fünfjährige Leitzins, der Hypotheken zugrunde liegt, wurde gleichzeitig von 3,85 % auf 3,6 % gesenkt.

Die Senkungen erfolgen, nachdem die PBoC im letzten Monat Maßnahmen skizziert hatte, um Haushalte und Unternehmen zu ermutigen, mehr Kredite aufzunehmen, darunter eine Reduzierung der von Banken gehaltenen Reserven – ein Versuch, sie dazu zu bewegen, mehr Kredite zu vergeben. Händler erwarten in den kommenden Monaten weitere Lockerungen, darunter zusätzliche Zinssenkungen und eine Senkung des Mindestreservesatzes. Ob dies jedoch ausreichen wird, um Chinas längerfristigen deflationären Druck und die tiefgreifende Immobilienkrise zu lindern, bleibt abzuwarten. Skeptiker argumentieren, dass die Behörden noch keine aggressiven Maßnahmen zur Steigerung der Konsumausgaben ergriffen haben, die als entscheidendes fehlendes Element für die Wirtschaft angesehen werden. Schließlich wird das billigere Geld leihen das Wachstum nicht ankurbeln, wenn chinesische Konsumenten zögern, Geld auszugeben...

Gold

Eine weitere Woche, ein weiterer Rekord: der Goldpreis erreichte am Mittwoch ein Allzeithoch von 2.750 Dollar pro Unze und verzeichnete damit einen Jahresgewinn von über 30 %. Mehrere Faktoren treiben die Rallye an. Erstens sinken die Zinssätze in den meisten Teilen der Welt, wodurch die Opportunitätskosten für den Besitz von Gold sinken, das keine Erträge abwirft. Zweitens kaufen Zentralbanken Gold, um ihre Reserven vom Dollar zu diversifizieren. Tatsächlich erreichte der Kauf von Zentralbanken im ersten Halbjahr dieses Jahres mit 483 Tonnen einen Rekordwert, so der World Gold Council. Drittens profitiert Gold von der gestiegenen Nachfrage nach sicheren Häfen angesichts erhöhter wirtschaftlicher und geopolitischer Risiken, darunter das verlangsamte globale Wachstum, die Unsicherheiten der US-Wahlen, die erhöhten Spannungen zwischen China und Taiwan sowie die anhaltenden Konflikte im Nahen Osten und in der Ukraine. Ein Beispiel dafür: Gold-ETFs verzeichnen von Mai bis September fünf Monate in Folge globale Zuflüsse.

Anleihen

Hier ist etwas Seltsames: US-Staatsanleihen sind seit der ersten Zinssenkung der Fed im letzten Monat abgestürzt. Tatsächlich ist das letzte Mal, dass Treasuries so stark verkauft wurden, als die Fed begann, die Zinssätze zu senken, im Jahr 1995. Genauer gesagt sind die Renditen für zweijährige Anleihen seit der Senkung der Zinssätze durch die US-Notenbank am 18. September um 34 Basispunkte gestiegen. Die Renditen stiegen im Jahr 1995 ähnlich, als die Fed es schaffte, die Wirtschaft abzukühlen, ohne eine Rezession auszulösen. In früheren Zinssenkungsphasen, die bis ins Jahr 1989 zurückreichen, fielen die Renditen für zweijährige Anleihen im Durchschnitt einen Monat nach Beginn der Zinssenkungen der Fed um 15 Basispunkte.

Im Zentrum des Ausverkaufs steht eine große Verschiebung der Erwartungen an die US-Geldpolitik. Händler reduzieren ihre Wetten auf aggressive Zinssenkungen, da die größte Volkswirtschaft der Welt weiterhin stark ist und Fed-Beamte einen vorsichtigen Ton über die Geschwindigkeit der Zinssenkungen angeschlagen haben. Zu den Sorgen des Marktes gehören steigende Ölpreise und das Potenzial für größere Haushaltsdefizite nach der bevorstehenden US-Präsidentschaftswahl. Infolgedessen ist die Volatilität bei Treasuries laut dem ICE BofA Move Index, der die erwarteten Veränderungen der US-Renditen auf Basis von Optionen verfolgt, auf ihren höchsten Stand in diesem Jahr gestiegen.

Auf der anderen Seite hat der US-Unternehmensanleihenmarkt eine großartige Zeit, da Anleger darauf wetten, dass die US-Wirtschaft auf eine "weiche Landung" zusteuert – dieses Traumscenario, bei dem sich die Wirtschaft genug abkühlt, um die Inflation zu dämpfen, aber stark genug bleibt, um eine Rezession zu vermeiden. Die Renditedifferenz zwischen US-Unternehmensanleihen und Treasuries schrumpfte diese Woche auf 0,83 Prozentpunkte – den niedrigsten Stand seit fast 20 Jahren. Die Spanne zwischen High-Yield-Anleihen (oder "Junk"-Anleihen) und Staatsanleihen liegt derweil auf dem niedrigsten Stand seit Mitte 2007. Das macht einige Fondsmanager besorgt, dass der US-Unternehmensanleihenmarkt mit einem Volumen von 11 Billionen Dollar zu selbstgefällig gegenüber anhaltenden wirtschaftlichen Risiken oder dem Potenzial für Turbulenzen nach der Wahl ist. Schließlich erhalten Anleger bei so niedrigen Spreads nur sehr wenig Schutz vor einem möglichen Anstieg der Unternehmensinsolvenzen – insbesondere angesichts der Tatsache, dass die Gesamtkreditkosten immer noch höher sind als der Durchschnitt in den anderthalb Jahrzehnten mit annähernd Nullzinssätzen, die auf die Finanzkrise folgten.

Nächste Woche

• Montag: Ergebnisse: Ford.
• Dienstag: Japanische Arbeitslosigkeit (September), UK M4 Geldmenge (September), US-Konsumvertrauen (Oktober), US-Stellenangebote und Arbeitskräfteumlaufstatistik (September). Ergebnisse: Alphabet, AMD, McDonald’s, PayPal, Pfizer, Mondelez, Visa.
• Mittwoch: Eurozonen-BIP (Q3), Eurozonen-Wirtschaftsvertrauen (Oktober), US-BIP (Q3). Ergebnisse: Microsoft, Meta, Coinbase, AbbVie, Amgen, Caterpillar, Eli Lilly, Starbucks.
• Donnerstag: Japanische Industrieproduktion und Einzelhandelsumsätze (September), Zinssatzentscheidung der Bank of Japan, chinesische PMIs (Oktober), Eurozonen-Inflation (Oktober), Eurozonen-Arbeitslosigkeit (September), US-persönliches Einkommen und Ausgaben (September). Ergebnisse: Amazon, Intel, Apple, Mastercard, Merck & Co, Uber.
• Freitag: US-Arbeitsmarktbericht (Oktober). Ergebnisse: Chevron, Exxon Mobil.