Unheimliches Verkaufssignal

Hallo Trader, wir hoffen, Sie hatten ein schönes Wochenende. Hier sind einige der wichtigsten Geschichten dieser Woche:

• Das US-Wirtschaftswachstum verlangsamte sich etwas stärker als erwartet.
• Auf der anderen Seite übertraf die Wirtschaft der Eurozone die Wachstumsprognosen.
• Die Inflation im Euro-Raum beschleunigte sich jedoch stärker als erwartet.
• Die extreme Bullenhaltung institutioneller Anleger löste ein konträres Verkaufssignal für Aktien aus.
• Die Ölpreise brachen ein, nachdem ein erwarteter Angriff auf den Iran die Energieinfrastruktur des Landes vermieden hatte.

Tauchen Sie tiefer in diese Geschichten in der dieswöchigen Übersicht ein.

USA

Die US-Wirtschaft verzeichnete im dritten Quartal ein solides, aber leicht unter den Erwartungen liegendes Wachstum, angetrieben von robusten Konsumausgaben, die die Erwartungen einer Verlangsamung widerlegt haben. Neue Daten zeigten diese Woche, dass die größte Volkswirtschaft der Welt im letzten Quartal im Vergleich zum Vorquartal um annualisierte 2,8 % wuchs, was einem Rückgang von 3 % im zweiten Quartal entspricht und leicht unter den Prognosen von 2,9 % liegt. Die Konsumausgaben, die den größten Teil der Wirtschaftstätigkeit ausmachen, stiegen um 3,7 % – der höchste Wert seit Anfang 2023 – gestützt durch den robusten Arbeitsmarkt des Landes. Dies steht im Einklang mit einem separaten Bericht dieser Woche, der zeigte, dass das US-Verbrauchervertrauen im Oktober einen Neun-Monats-Hoch erreichte. Zu dem BIP-Wachstum trug auch ein deutlicher Anstieg der Staatsausgaben bei, die im letzten Quartal um annualisierte 5 % stiegen.

Der BIP-Bericht zeigte auch einige gute Nachrichten an der Inflationsfront. Der Preisindex für persönliche Konsumausgaben (PCE) – die von der Fed bevorzugte Messgröße für die Inflation – stieg im letzten Quartal um annualisierte 1,5 %, was unter dem 2%-Ziel der Zentralbank liegt und deutlich unter dem Anstieg von 2,5 % im zweiten Quartal. Ohne Lebensmittel und Energie stieg der Kern-PCE jedoch immer noch um 2,2 %. Alles in allem sollte der Bericht die Fed auf Kurs halten, die Zinssätze in den kommenden Quartalen weiter zu senken, auch bei ihrer Sitzung diese Woche.

Europa

Neue Daten zeigten diese Woche, dass die Wirtschaft der Eurozone im letzten Quartal im Vergleich zum Vorquartal um 0,4 % wuchs, was die Prognosen von 0,2 % übertraf und das schnellste Wachstum seit zwei Jahren markierte. Spanien führte die Entwicklung an, wobei die Wirtschaft um 0,8 % expandierte, was auf eine Kombination aus Tourismus, Einwanderung, ausländischen Investitionen und öffentlichen Ausgaben zurückzuführen ist. Auch Frankreich, die zweitgrößte Volkswirtschaft der Region, war ein Lichtblick, wobei die Olympischen Spiele in Paris diesen Sommer dazu beitrugen, das BIP-Wachstum im letzten Quartal auf 0,4 % zu steigern – das Doppelte des Wachstums im zweiten Quartal.

Selbst Deutschland, das in letzter Zeit aufgrund eines Wettbewerbsverlustes im verarbeitenden Gewerbe zu kämpfen hatte, konnte im dritten Quartal ein Wachstum von 0,2 % erzielen und widerlegte damit pessimistische Ökonomen, die einen Rückgang gleicher Größenordnung erwartet hatten. Dieses unerwartete Wachstum ermöglichte es der größten Volkswirtschaft Europas, einen technischen Abschwung zu vermeiden. Die Leistung im zweiten Quartal wurde jedoch von -0,1 % auf -0,3 % nach unten korrigiert. Schließlich stagnierte die italienische Wirtschaft im dritten Quartal, obwohl sie drei Arbeitstage mehr hatte als im zweiten Quartal.

Ein separater Bericht zeigte diese Woche, dass die Inflation im Euro-Raum im vergangenen Monat stärker als erwartet beschleunigte. Die Verbraucherpreise im Euro-Raum stiegen im Oktober im Jahresvergleich um 2 %, nach 1,7 % im September und über den Schätzungen der Ökonomen von 1,9 %. Die Kerninflation, die volatile Lebensmittel- und Energiepreise herausfiltert, um einen besseren Einblick in den zugrunde liegenden Preisdruck zu erhalten, blieb unerwartet stabil bei 2,7 %. Zusammengenommen könnten die stärker als erwarteten Inflationszahlen und die überraschend starken BIP-Daten die Argumente für die Europäische Zentralbank stärken, die Zinssätze weniger aggressiv zu senken. Nach den beiden Berichten reduzierten die Händler ihre Wetten auf große Zinssenkungen und kalkulierten eine Wahrscheinlichkeit von weniger als 20 % für eine Senkung um einen halben Punkt im Dezember. Vor etwa einem Monat lag diese Wahrscheinlichkeit bei 50 %.

Aktien

Jeden Monat führt die Bank of America eine globale Fondsmanagerumfrage durch, um die Positionierung und das aktuelle Denken institutioneller Anleger zu ermitteln. Die jüngste Umfrage, die im Oktober durchgeführt wurde, zeigte, dass die Anleger so optimistisch geworden sind, dass es möglicherweise an der Zeit ist, Aktien zu verkaufen. Dieser Optimismusanstieg – der größte Sprung seit Juni 2020 – wurde durch die Zinssenkung der Fed, das Konjunkturpaket Chinas und die wachsenden Hoffnungen auf eine sanfte Landung der Weltwirtschaft angetrieben. Infolgedessen verdreifachten sich die Aktienallokationen unter den 195 befragten institutionellen Anlegern im vergangenen Monat auf ein Netto-Übergewicht von 31 %, während die Cash-Bestände in globalen Portfolios im Oktober von 4,2 % im Vormonat auf 3,9 % sanken – was ein konträres Verkaufssignal für Aktien auslöste. Seit 2011 gab es 11 ähnliche Verkaufssignale, wobei die globalen Aktien im Durchschnitt über einen Monat um 2,5 % und in den drei Monaten nach dem Auslöser um 0,8 % fielen.

Die Umfrage zeigte auch, dass die Anleihenallokationen in globalen Portfolios um einen Rekordbetrag auf ein Netto-Untergewicht von 15 % sanken. Im Mittelpunkt dieser Baisse steht eine große Verschiebung der Erwartungen an die US-Geldpolitik: Die Händler reduzieren ihre Wetten auf aggressive Zinssenkungen, da die größte Volkswirtschaft der Welt weiterhin stark ist und Fed-Beamte einen vorsichtigen Ton über die Geschwindigkeit der Zinssenkungen angeschlagen haben. Zu den Sorgen des Marktes gehören die potenziellen höheren Inflationsraten und größeren Haushaltsdefizite, falls die Republikaner die bevorstehende US-Präsidentschaftswahl gewinnen.

Rohstoffe

Der Ölmarkt ist seit dem Ausbruch geopolitischer Spannungen vor einem Jahr im Nahen Osten – einer Region, die einen großen Teil der weltweiten Rohölproduktion ausmacht – in Alarmbereitschaft. Und die Lage eskalierte vor einem Monat, nachdem Israel einen Vergeltungsschlag gegen den Iran angekündigt hatte. Der weithin erwartete Angriff, der letzten Sonntag stattfand, vermied jedoch die Energieinfrastruktur des Iran und milderte die Befürchtungen einer großen Störung der Ölversorgung, da das Land etwa 3 % der weltweiten Rohölproduktion ausmacht. Das führte am Montag zu einem Einbruch der Ölpreise, wobei Brent – der internationale Öl-Benchmark – um bis zu 6 % einbrach, was den größten Tagesverlust seit über zwei Jahren markierte. Der US-amerikanische Gegenwert WTI fiel ebenfalls um einen ähnlichen Betrag.

Da der Nahe Osten (vorerst) eine weitere Eskalation der Spannungen vermeidet, verlagern die Händler ihren Fokus von geopolitischen Risiken auf die Aussicht auf einen großen Ölüberschuss im Jahr 2025. Sehen Sie, die OPEC+ – die Gruppe der größten Öl produzierenden Länder der Welt – hat seit 2022 freiwillig ihre Produktion gesenkt, plant aber, diese Produktionskürzungen ab Dezember schrittweise zurückzunehmen. Mit fast sechs Millionen Barrel pro Tag entsprechen diese Kürzungen etwa 6 % der weltweiten Nachfrage. Die Sache ist, dass diese Produktionskürzungen nur geringe Auswirkungen auf die weltweite Ölförderung hatten, da Produzenten außerhalb der Gruppe – insbesondere in den USA und Kanada – mehr als bereit waren, die Differenz auszugleichen.

Wenn man also das steigende Ölangebot aus Nordamerika und der OPEC+ mit der schwachen Nachfrage einer trägen Wirtschaft kombiniert, ist es nicht schwer zu verstehen, warum der Markt im nächsten Jahr – und möglicherweise darüber hinaus – mit einem Überangebot rechnet. Ein Beispiel: Die Internationale Energieagentur warnte bereits im Juni, dass die Welt bis Ende des Jahrzehnts mit einem „erschütternden“ Ölüberangebot von Millionen Barrel pro Tag konfrontiert sein könnte.

Nächste Woche

• Montag: Ergebnisse: Palantir, Vertex Pharmaceuticals.
• Dienstag: US-Handelsbilanz (September).
• Mittwoch: Ergebnisse: ARM Holdings, Qualcomm, Novo Nordisk.
• Donnerstag: Chinas Handelsbilanz (Oktober), Einzelhandelsumsätze im Euro-Raum (September), Zinssatzentscheidung der Bank of England, Zinssatzentscheidung der Fed. Ergebnisse: Arista Networks, Gilead Sciences.
• Freitag: Chinas Kreditwachstum (Oktober), Japans private Konsumausgaben (September), US-Verbrauchervertrauen (November).
• Samstag: Chinas Inflation (Oktober).

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