Trumps Gegenzölle Schockieren die Märkte

Hallo Trader, wir hoffen, Sie hatten ein schönes Wochenende. Hier sind einige der wichtigsten Geschichten dieser Woche:

1. Trump kündigte hohe Zölle auf alle Handelspartner Amerikas an.
2. Die Zinskosten für Staatsanleihen erreichten ihren höchsten Stand seit 2007.
3. Die jüngste Finanzierungsrunde von OpenAI bewertete das Unternehmen mit 300 Milliarden Dollar.
4. Die Inflation in der Eurozone sank den zweiten Monat in Folge.

Tauchen Sie tiefer in diese Geschichten in der dieswöchigen Zusammenfassung ein.

Handelskrieg

Trader waren nervös im Vorfeld des 2. April – von Trump als „Befreiungstag“ bezeichnet – da sie auf Einzelheiten zu den Gegenzöllen des US-Präsidenten warteten. Und einerseits brachte die Ankündigung etwas dringend benötigte Klarheit für Investoren. Andererseits war das Ausmaß der angekündigten Zölle viel größer als erwartet. Neben einem pauschalen Aufschlag von 10 % auf fast alle US-Importe verhängt Trump auf rund 60 Länder noch höhere Zölle.

Die Zölle auf China beispielsweise werden auf über 54 % steigen, nachdem der US-Präsident einen weiteren Aufschlag von 34 % auf die 20 % Zölle verhängt hat, die er Anfang des Jahres auf den größten Exporteur der Welt verhängt hatte. Die Eurozone wird mit Gesamtzöllen von bis zu 20 % konfrontiert, während Importe aus Japan – einem der engsten Verbündeten der USA – mit einem Satz von 24 % belegt werden. Vietnam, ein immer wichtigerer US-Handelspartner, wird einen starken Anstieg der Zölle auf 46 % verzeichnen. Insgesamt würden die Maßnahmen den durchschnittlichen Zollsatz Amerikas auf den höchsten Stand seit Jahrzehnten bringen. Fitch Ratings schätzt beispielsweise, dass der neue effektive Zollsatz auf 22 % steigen wird – der höchste Stand seit 1910.

Noch verwirrender für Trader und Ökonomen ist, wie die US-Regierung die Gegenzölle berechnet hat. Im Vorfeld der Ankündigung hatte Trump gesagt, dass die neuen Einfuhrsteuern auf jeden Handelspartner Amerikas zugeschnitten werden würden, wobei die Zölle anderer Länder auf US-Güter sowie „nicht-tarifäre Handelshemmnisse“ wie unfaire Subventionen, strenge Vorschriften, Mehrwertsteuern, gesteuerte Wechselkurse und schwacher Schutz des geistigen Eigentums berücksichtigt würden.

In einer am Mittwochabend veröffentlichten Erklärung skizzierte der US-Handelsbeauftragte jedoch eine andere Methodik: Er teilt den Handelsüberschuss eines Landes mit den USA durch seine Gesamtexporte (basierend auf Daten aus dem Jahr 2024) und halbiert diese Zahl, um zu einem „reduzierten“ Zollsatz zu gelangen. Mit anderen Worten, die Gegenzölle basierten nicht auf der Anpassung der Zölle und Handelshemmnisse anderer Länder – sie basierten ausschließlich auf Handelsungleichgewichten. Erschwerend kommt hinzu, dass selbst Länder, in denen die USA einen Handelsüberschuss erzielen – oder in denen der Handel in etwa ausgeglichen ist – dennoch mit einem pauschalen Zollsatz von 10 % belegt wurden.

Der Schritt markierte eine deutliche Eskalation des Handelskriegs von Trump, erhöhte das Risiko von Vergeltungsmaßnahmen (China und die Eurozone haben bereits Pläne angekündigt, zu reagieren) und schürte Inflationsängste und drohte dem globalen Wirtschaftswachstum. Als Reaktion darauf brachen die Aktienmärkte weltweit am Donnerstag ein, während sichere Anlageformen wie Anleihen und Gold in die Höhe schossen. Der S&P 500 beispielsweise fiel um 4,8 % (sein schlechtester Tag seit dem Tiefpunkt der Pandemie von 2020) und löschte einen Marktwert von 2,5 Billionen Dollar aus.

Staatsschulden

Neue Daten dieser Woche zeigten, dass Zinszahlungen einen wachsenden Anteil am BIP der fortgeschrittenen Volkswirtschaften verbrauchen und ihre Ausgaben für Verteidigung und Wohnen übertreffen. Die 38 Mitgliedstaaten der OECD gaben im vergangenen Jahr durchschnittlich 3,3 % der Größe ihrer Volkswirtschaften für Zinszahlungen aus – der höchste Stand seit mindestens 2007. Im Gegensatz dazu schätzt die Weltbank, dass dieselbe Gruppe im Jahr 2023 2,4 % des BIP für ihr Militär ausgegeben hat. Der Anstieg der Zinszahlungen ist auf eine Kombination aus steigenden Kreditkosten und explodierenden Schuldenständen zurückzuführen. Und wenn dieser Doppelschlag anhält, könnten es Regierungen schwieriger fallen, Geld zu leihen – zu einem Zeitpunkt, an dem ihr Investitionsbedarf größer denn je ist, so die OECD. Ein Beispiel: Die Emission von Staatsanleihen in den 38 Mitgliedstaaten der OECD wird im Jahr 2025 voraussichtlich einen neuen Rekord von 17 Billionen Dollar erreichen – gegenüber 16 Billionen Dollar im Jahr 2024 und 14 Billionen Dollar im Jahr 2023.

Ein Großteil dieses erwarteten Anstiegs der Emissionen ist auf die bevorstehende Refinanzierungswelle zurückzuführen, da fast die Hälfte der ausstehenden Schulden der OECD-Länder bis 2027 fällig wird oder eine Rollover benötigt. Der Zeitpunkt ist alles andere als ideal: Die Zentralbanken, die sich vor einer Wiederbelebung der Inflation hüten, haben ihre Anleihekäufe zurückgefahren. Das bedeutet, dass private Investoren – darunter Banken, Hedgefonds und Pensionsfonds – wahrscheinlich einspringen müssen. Um dies zu tun, könnten sie jedoch höhere Renditen auf Anleihen fordern, um ihre steigenden Risiken auszugleichen, was die Kreditkosten der Regierungen weiter in die Höhe treiben und möglicherweise die Ausgaben für Gesundheitswesen, Bildung oder andere Initiativen für Wirtschaftswachstum verdrängen könnte.

OpenAI

Trotz anhaltender Bedenken hinsichtlich einer möglichen KI-Blase bleibt die Begeisterung der Investoren für Unternehmen an der Spitze der Technologie stark – unterstrichen durch die massive Finanzierungsrunde von OpenAI in dieser Woche mit einer atemberaubenden Bewertung. Der ChatGPT-Schöpfer sicherte sich 40 Milliarden Dollar an neuen Finanzmitteln in einem Deal, der das weltweit führende Unternehmen für generative KI mit 300 Milliarden Dollar bewertete – der höchste Wert in der Geschichte des Silicon Valley. Das ist fast das Doppelte des Wertes von vor sechs Monaten und das Zehnfache des Niveaus von 29 Milliarden Dollar, das es im April 2023 erreichte. Darüber hinaus würde die Bewertung nach dem Geld von 300 Milliarden Dollar OpenAI als das 27. größte Unternehmen im S&P 500 einstufen, wenn es an der Börse notiert wäre – ein Beweis für die steigende Begeisterung für den KI-Sektor.

Fairerweise hat das Startup dies mit seinem explosiven Wachstum verdient. Der Umsatz wird in diesem Jahr voraussichtlich fast 13 Milliarden Dollar erreichen – mehr als das Dreifache des Vorjahres – und könnte im Jahr 2025 30 Milliarden Dollar erreichen. Dennoch bleibt die Profitabilität schwer fassbar: Trotz seines Geldzuflusses und der steigenden Einnahmen erwartet OpenAI erst im Jahr 2029 einen Gewinn…

Eurozone

Die Inflation in der Eurozone fiel den zweiten Monat in Folge und näherte sich dem Ziel der Europäischen Zentralbank von 2 %, was die Argumente für eine Zinssenkung später in diesem Monat stärkte. Die Verbraucherpreise im Währungsraum stiegen im März im Jahresvergleich um 2,2 % – im Einklang mit den Schätzungen der Ökonomen und ein Rückgang gegenüber den 2,3 % im Februar. Unterdessen sank die Kerninflation, die volatile Lebensmittel- und Energiepreise herausfiltert, um einen besseren Einblick in den zugrunde liegenden Preisdruck zu geben, etwas stärker als erwartet von 2,6 % im Februar auf 2,4 % im vergangenen Monat – der niedrigste Stand seit Anfang 2022. Zu den guten Nachrichten gehört auch, dass die Dienstleistungsinflation – ein Maß, das von der EZB genau beobachtet wird, um Anzeichen für inländischen Preisdruck im Zusammenhang mit dem Arbeitsmarkt zu erkennen – von 3,7 % auf 3,4 % zurückging und damit den niedrigsten Stand seit fast drei Jahren erreichte.

Nächste Woche

1. Montag: Einzelhandelsumsätze in der Eurozone (Februar).
2. Dienstag: Nichts Wichtiges.
3. Mittwoch: Protokoll der jüngsten Sitzung der Fed.
4. Donnerstag: Inflation in China (März), Inflation in den USA (März).
5. Freitag: BIP des Vereinigten Königreichs (Februar), Konsumklima in den USA (April). Ergebnisse: BlackRock, JPMorgan, Wells Fargo.