La Era Dorada

Los precios del oro alcanzaron un pico histórico y muchos inversores y analistas están llenos de alegría, esperando que esto pueda ser una señal del fin de la crisis provocada por el brote de COVID. Pero, ¿es razonable creer que un precio alto del oro es una señal positiva?

La respuesta es definitivamente no. Los inversores no compran oro porque tienen exceso de efectivo o porque quieren diversificar sus carteras. Compran el metal amarillo porque se percibe como un puerto seguro. Cuando todo vaya mal y la mayoría de los activos puedan volverse inútiles, tener oro será una garantía de tener algún valor. El miedo al día después de mañana alimenta el apetito de los inversores por el oro y por otros activos de refugio seguro como Bitcoin. El principal dilema es si se debe comprar oro físico o futuros.

Recordemos que la persona más rica que jamás haya vivido, el rey maliense Mansa Musa, tenía un patrimonio neto estimado de más de 400 mil millones de USD, la mayor parte invertido en oro físico. Pero en el entorno actual, no solo los inversores de alto patrimonio neto están en largo con el oro. Cuanto mayor sea el miedo de los inversores regulares o incluso de aquellos que quieren tener alguna forma de ahorro, mayor será la probabilidad de comprar oro físico. Por lo tanto, la prima del oro físico en comparación con los futuros puede experimentar una deriva positiva a largo plazo.

El precio del oro no es más que una estimación justa del precio del miedo en el mercado. Curiosamente, el índice de volatilidad tiene un nivel relativamente bajo, lo que indica que los operadores de opciones no prevén disturbios en el mercado. Pero, ¿cuán confiable es esta visión?

El oro es una forma de ir largo en el miedo, y ha sido una forma bastante buena de ir largo en el miedo de vez en cuando. Pero realmente tienes que esperar que la gente se asuste más en un año o dos años que ahora. Y si se asustan más, ganas dinero, si se asustan menos, pierdes dinero, pero el oro en sí no produce nada.
Warren Buffett, inversor estadounidense

Resumen del mercado

El Dow Jones se movió fuertemente hacia territorio positivo y encontró soporte en 27.000. El principal índice bursátil estadounidense está al mismo nivel que en noviembre del año pasado. La única diferencia es que la economía estadounidense se contrajo un 9,5% en el segundo trimestre en comparación con el mismo período del año pasado. Entonces, ¿cuán confiables son los precios del mercado? Si los precios del mercado están distorsionados, ¿cuál es el verdadero valor del dinero? Si bien muchos están complacidos de no ver una gran caída en el mercado de valores, podrían surgir problemas mayores a largo plazo.  Si las valoraciones no tienen sentido, ¿cuál es el significado de valorar algo en moneda fiduciaria?

Macro:

Los países digitales son más resilientes a las crisis

Los datos macroeconómicos del segundo trimestre comienzan a estar disponibles y como se esperaba, la mayoría de los países muestran una contracción masiva del PIB en el segundo trimestre en medio del cierre provocado por COVID. España, Portugal y Francia sufrieron más debido a su prolongado cierre económico. En Europa, los países nórdicos y bálticos se vieron menos afectados. El PIB de Lituania se contrajo solo un 3,8% en el segundo trimestre en comparación con el mismo período del año pasado. En Asia, Corea del Sur tuvo una contracción relativamente pequeña, mientras que China muestra un crecimiento del 3%. Estados Unidos lo hizo mejor que la Unión Europea, pero su salida temprana del cierre provocó un mayor impacto de la pandemia, con un mayor número de víctimas.

La conclusión es que los países que mostraron resiliencia como los países bálticos o Corea del Sur también son los países donde la economía digital tiene una mayor participación en el producto interno bruto total. Por lo tanto, estos países estaban en mejor forma para superar un cierre prolongado.

Enfoque:

Volatilidad

Después de alcanzar un clímax a mediados de marzo, el índice de volatilidad del S&P 500 se movió asintóticamente hacia el nivel que tenía antes del brote de la pandemia. Después de un pico local a mediados de junio, la volatilidad parece retroceder hacia más niveles aceptables. ¿Significa esto que uno debería vender opciones fuera del dinero? ¡Todo lo contrario!

Un fenómeno único parece ocurrir en el patrón de volatilidad. La volatilidad muestra no solo un comportamiento estocástico, sino que también sigue un régimen de cambio dinámico. Por lo tanto, el mercado tiene momentos de calma, caracterizados por una baja volatilidad, especialmente cuando no hay demasiadas noticias importantes. Pero, también tiene momentos de claridad cuando la acumulación de información no agregada se incluye en la dinámica de precios, lo que resulta en una explosión de volatilidad.

Se puede debatir que actualmente hay mucha liquidez inyectada en el mercado. Y sabemos desde la década de 1970 que la liquidez es una garantía de mercado eficiencia. Pero, ¿es el mercado eficiente en este momento?

No olvidemos que para que un mercado sea eficiente, los actores deben apuntar a maximizar sus ganancias. Pero, cuando la liquidez tiene un precio negativo, no hay incentivo para maximizar las ganancias. Por lo tanto, la contracción significativa de el PIB de EE. UU. parece no obstaculizar el mercado de valores ni la volatilidad. La falta de eficiencia a menudo se asocia con la asimetría y la curtosis en los rendimientos del mercado. ¡Así que ten cuidado con cualquier salto que pueda venir!

Perspectiva del mercado

Los mercados terminaron la semana en territorio positivo.  La onza de oro alcanzó su máximo histórico. Incluso si podemos presenciar algunas correcciones técnicas, se espera que la onza de oro se mueva hacia el norte.

Argumentamos que Bitcoin necesita una señal de precio más confiable y los inversores finalmente se dieron cuenta de que el valor de Bitcoin es más de 10.000 USD. El creciente miedo entre los inversores minoristas y la necesidad de nuevas fuentes de alfa para las instituciones traerá un impulso positivo en el ámbito de las criptomonedas. Hay fundamentos sólidos para que Bitcoin se negocie por encima de los 12.000 USD.

El Dow Jones se movió en un rally espectacular por encima de los 27.000, mientras que el NASDAQ encontró soporte en 11.000. El NASDAQ debería continuar su búsqueda de impulso positivo hasta septiembre. El futuro del Dow Jones podría ser mucho más agitado, y hacia noviembre podemos presenciar más volatilidad.  

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