(In)establecoin

Una de las mayores noticias de la semana, y una que sacudió seriamente todo el mercado de criptomonedas, es la implosión de TerraUSD. La stablecoin perdió su paridad y eliminó virtualmente todo el valor de mercado de LUNA, una criptomoneda DeFi de primera línea que alguna vez estuvo entre las diez monedas más grandes del mundo. Los problemas de UST también exacerbaron las ventas en otros rincones del mercado de criptomonedas. ¿Qué sucedió exactamente y qué lecciones importantes pueden aprender los inversores en criptomonedas de este drama?

Macro

Los datos publicados el miércoles mostraron que los precios de fábrica y de consumo de China aumentaron más rápido de lo esperado en abril, ya que los estrictos bloqueos de Covid del país afectaron las cadenas de suministro y empujaron a la gente a acumular alimentos. El índice de precios al productor (PPI), que refleja los precios que las fábricas cobran a los mayoristas por los productos, aumentó un 8% con respecto al año anterior. Mientras tanto, el índice de precios al consumidor (IPC) aumentó un 2,1%, una aceleración con respecto a la ganancia del 1,5% de marzo, debido a los precios más altos de los alimentos. Con el PPI tendiendo a ser más alto que el IPC durante más de un año, los márgenes de beneficio corporativo en China probablemente continúen siendo presionados.

Los datos publicados el mismo día mostraron que la inflación de EE. UU. llegó más alta de lo esperado. Los precios al consumidor aumentaron un 8,3% en abril. Si bien eso fue una desaceleración con respecto al 8,5% del mes anterior, fue más alto que el 8,1% que los economistas estaban pronosticando y se mantiene cerca de su nivel más alto en más de 40 años. Los precios al alza en las gasolineras y en las tiendas de comestibles fueron los culpables habituales, pero incluso la inflación subyacente, que elimina los precios volátiles de la energía y los alimentos, llegó más alta de lo esperado. En general, los datos reforzaron las opiniones de los operadores de que la Fed tendrá que mantener sus planes agresivos de aumento de las tasas de interés para domar la inflación, lo que provocó una venta masiva de acciones y bonos.

Acciones

Aquí hay una divertida para esta semana: el ejército de inversores aficionados que surgió durante el cierre ahora ha devuelto todas sus ganancias, que alguna vez fueron impresionantes, según un nuevo análisis de Morgan Stanley. Armados con cuentas de corretaje sin comisiones, muchos de estos inversores aficionados comenzaron a operar justo después de Covid para pasar el tiempo durante el cierre, por lo que su única experiencia de inversión fue el mercado impulsado por la Fed que llevó los precios de las acciones a alturas vertiginosas. Pero a medida que la Fed emprende su campaña de aumento de tasas más agresiva en décadas, los precios de las acciones han vuelto a la tierra, especialmente los precios de las acciones "meme" especulativas en las que los inversores minoristas se habían abarrotado.

La debacle del mercado de valores ha tomado por sorpresa no solo a los operadores minoristas, sino también a Wall Street. Los analistas de investigación de los bancos de inversión están reduciendo los objetivos de precio para las acciones del S&P 500 al ritmo más rápido desde el desplome de la pandemia en 2020. En total, el objetivo de precio agregado del S&P 500 ha caído durante 11 semanas consecutivas, la racha más larga de declives en una década. A primera vista, todo ese pesimismo es bastante malo. Pero los inversores contrarios podrían interpretar el profundo sentimiento negativo como una señal de que un fondo de mercado podría estar cerca.

Cripto

La noticia más importante de la semana en el mundo de las criptomonedas fue la implosión de la stablecoin TerraUSD. A diferencia de las stablecoins convencionales respaldadas por efectivo en reserva, TerraUSD (o "UST") es una stablecoin algorítmica que intenta mantener su valor a través de una combinación de código, gestión activa del tesoro y acciones de los arbitrajistas.

Las stablecoins algorítmicas son valiosas porque son altamente escalables, tienen una mejor eficiencia de capital y son verdaderamente descentralizadas. Sobre ese último punto: una stablecoin convencional respaldada por efectivo tiene que mantener esas reservas con una parte centralizada (un banco), pero las stablecoins algorítmicas no dependen de ninguna parte centralizada, lo que las hace verdaderamente descentralizadas y alineadas con todo el espíritu de DeFi.

UST utiliza el token nativo de Terra, LUNA, para mantener su paridad. Cuando UST vale más de $1, se acuñan nuevos tokens de la stablecoin, lo que aumenta su oferta. Las ganancias de esta acuñación se utilizan para comprar y quemar tokens LUNA. Por el contrario, cuando el valor de UST cae por debajo de $1, los tokens LUNA recién acuñados se venden para comprar tokens UST y sacarlos de circulación. Si bien esto defiende la paridad, la gran ola de venta de tokens LUNA recién acuñados hace que su precio caiga.

Durante el fin de semana, UST cayó a alrededor de 99 centavos. Si bien eso causó algunos rumores negativos, no parecía una gran causa de preocupación. Pero el lunes por la noche (hora de EE. UU.), había caído por debajo de los 70 centavos antes de volver a caer por debajo de los 30 centavos al día siguiente, evaporando la confianza de los inversores en el proyecto Terra. Eso, junto con su vínculo algorítmico con la stablecoin, provocó que LUNA, una criptomoneda DeFi de primera línea que alguna vez estuvo entre las diez monedas más grandes del mundo, se eliminara: se desplomó virtualmente un 100%. Qué colapso épico: en su punto máximo, la capitalización de mercado de LUNA era de más de $40 mil millones...

La desvinculación pareció estar relacionada con una serie de retiros importantes, que finalmente se transformaron en una fuga bancaria total, de Anchor Protocol, un mercado descentralizado de préstamos y préstamos que ofrece rendimientos de cerca del 20% a los usuarios que depositan UST. A principios del fin de semana pasado, los depósitos totales de UST de Anchor eran de 14 mil millones. A mediados de semana (es decir, el miércoles), eran de menos de 4 mil millones. Casualmente, el informe semestral de estabilidad financiera de la Reserva Federal de EE. UU., que se publicó el lunes, incluía una advertencia de que las stablecoins son vulnerables a las fugas. Eso es exactamente lo que sucedió con UST y Anchor...

Hay algunas lecciones importantes que los inversores pueden aprender de todo este episodio. Primero, las stablecoins no están completamente libres de riesgos, especialmente las algorítmicas. Segundo, cualquier rendimiento prometido que parezca demasiado bueno para ser verdadero probablemente lo sea. Prácticamente toda la demanda de UST provino de inversores que querían obtener la alta tasa de interés que ofrecía Anchor. Y casi todos en el mundo de las criptomonedas lo recomendaban. Después de todo, un 20% de interés en sus dólares supera cualquier cosa que encuentre en el mundo de las finanzas tradicionales. Pero esos mismos inversores ahora están sufriendo algunas pérdidas serias después de la desvinculación de UST.

Tercero, siempre esté atento al contagio en los mercados de criptomonedas. La Luna Foundation Guard (LFG), que supervisa UST, agregó miles de millones de dólares en bitcoin como garantía para la stablecoin en los últimos meses, entrelazando aún más el proyecto con el núcleo mismo del mercado de criptomonedas. La LFG vendió grandes cantidades de bitcoin esta semana para defender la paridad de UST, lo que exacerbó la venta masiva de bitcoin. Además, todo el drama dañó la confianza de los inversores en todo el mercado de criptomonedas, provocando que muchas otras monedas también se desplomaran.

Cuarto, incluso los proyectos de criptomonedas más prometedores tienen riesgos masivos. Hasta ahora, Terra era ampliamente considerada como un proyecto de criptomoneda DeFi de primera línea. Pero este evento sacudió la reputación de Terra y eliminó todo su valor de mercado, y destacó la importancia de diversificar sus apuestas de criptomonedas. Finalmente, espere que esto juegue en manos de los reguladores. La secretaria del Tesoro, Janet Yellen, ya ha dicho que el episodio de desvinculación de UST destacó la necesidad de un marco regulatorio para las stablecoins.

La próxima semana

Tanto EE. UU. como China actualizarán las cifras de ventas minoristas y producción industrial para abril, proporcionando información sobre el rendimiento del PIB del segundo trimestre. En China, se predice que las ventas minoristas se han deslizado un 6% en abril en comparación con el mismo período del año pasado, debido a las estrictas políticas de cero Covid del país. Mientras tanto, la inflación del Reino Unido y los datos del mercado laboral para abril se publicarán la próxima semana para agregar pistas sobre los desafíos que enfrenta el Banco de Inglaterra. En Asia, el gran evento en la agenda es el informe del PIB del primer trimestre de Japón.