Cero-Covid, Cero-Crecimiento

Esta semana trajo más evidencia del gran daño que se está haciendo a la economía china por la política de cero Covid del gobierno. El país no puede tenerlo todo: está tratando de reducir la deuda y eliminar el Covid al mismo tiempo que intenta alcanzar un objetivo de crecimiento que parece cada vez más inalcanzable. Pero sacrificar el crecimiento podría ser el menor de dos males en comparación con permitir que Ómicron se propague sin control. Veamos por qué.

Macro

La semana comenzó con algunos datos macro desagradables que salieron de la segunda economía más grande del mundo: el gasto del consumidor chino y la producción industrial se desplomaron el mes pasado a sus niveles más bajos desde que comenzó la pandemia. Las ventas minoristas, que ya se habían contraído en marzo, colapsaron un 11,1% en abril con respecto al año anterior, mucho peor que la caída del 6,6% que los economistas estaban prediciendo. La producción industrial, mientras tanto, cayó inesperadamente un 2,9%.

El gobierno chino está tratando de alcanzar un objetivo de crecimiento del 2022 de alrededor del 5,5%, reducir la deuda y eliminar el Covid. Pero todos estos objetivos se contradicen entre sí, y el gobierno finalmente tendrá que priorizar algunos a expensas de otros. Es por eso que la mayoría de los economistas ahora han recortado sus pronósticos de crecimiento para el país a un nivel muy inferior al 5,5%, argumentando que este objetivo simplemente no es alcanzable mientras China se mantenga con su política de cero Covid. Pero sacrificar el crecimiento podría ser el menor de dos males: China corre el riesgo de 1,6 millones de muertes si el gobierno permite que Ómicron se propague sin control, según investigadores de la Universidad Fudan de Shanghai.

Además, los problemas de China podrían alimentar aún más la estanflación global. Mire, en este momento, los principales bancos centrales están aumentando agresivamente las tasas de interés en un esfuerzo por reducir la demanda y domar la inflación. Pero una gran parte del problema de la inflación no se debe a la demanda: se debe a la oferta. Y con los fabricantes chinos luchando y la actividad portuaria cayendo, la escasez de bienes solo se intensificará. Considere también que los problemas de China no solo están contribuyendo a la inflación: también podrían conducir a una caída del crecimiento económico global. China representa casi una quinta parte de la producción mundial, lo que significa que la desaceleración del país podría tener repercusiones graves, potencialmente estanflacionarias, para la economía mundial en su conjunto.

En los EE. UU., las ventas minoristas fueron mejores, creciendo un 0,9% en abril con respecto al mes anterior. Si bien eso estuvo ligeramente por debajo del 1% que los economistas esperaban, marcó el cuarto mes consecutivo de aumento del gasto minorista. Eso sugiere que la demanda del consumidor sigue siendo resistente a pesar de la inflación disparada. Parte de la razón podría ser que el gasto se está desplazando de los bienes a los servicios como los viajes y el entretenimiento a medida que las preocupaciones por la pandemia se desvanecen y la demanda de actividades de verano aumenta. Dicho de otra manera, el tamaño del pastel del "gasto" sigue siendo estable, pero sus ingredientes están cambiando.

Es importante tener en cuenta que los datos de ventas minoristas de EE. UU. no están ajustados por inflación. Eso significa que, si bien los consumidores han seguido gastando más, están obteniendo menos valor por su dinero o tienen que depender cada vez más del crédito para mantenerse al día con los aumentos de precios. De hecho, los datos publicados a principios de este mes mostraron que el endeudamiento con tarjetas de crédito en EE. UU. en marzo se disparó a su nivel más alto jamás registrado, mientras que un informe separado de la Reserva Federal de Nueva York mostró que los estadounidenses abrieron un récord de 537 millones de cuentas de tarjetas de crédito el último trimestre. Incluso más loco cuando se considera que la población total de EE. UU. es de 330 millones...

Acciones

Las acciones de Walmart se desplomaron un 11% el miércoles después de que el minorista redujera su pronóstico de ganancias para todo el año debido a las presiones inflacionarias. La reacción del precio de las acciones, particularmente severa para las acciones de productos básicos de consumo que suelen ser menos volátiles, fue la mayor caída en un solo día desde la víspera del colapso del mercado de valores del Lunes Negro hace casi 35 años. La empresa dijo que espera que las ganancias caigan alrededor del 1% este año, un giro dramático con respecto a su guía anterior de crecimiento de un dígito medio. ¿El principal culpable? La inflación, con los costos de Walmart para mercancías, transporte y mano de obra, todos en aumento y erosionando sus ya delgados márgenes de ganancia.

Walmart es el minorista más grande del mundo y se considera un barómetro del consumidor estadounidense. Cuando se le preguntó por información sobre si los compradores están reduciendo su gasto a medida que se ven apretados por la inflación más alta en cuatro décadas, el minorista dijo que está viendo que algunos consumidores cambian a marcas privadas más baratas en la tienda de comestibles. Así que espere que esa tendencia continúe y que los consumidores estadounidenses encuentren otras formas de reducir el costo de sus compras.

Materias primas

El precio del trigo se disparó a principios de semana a un nivel próximo a un máximo histórico después de que India anunciara durante el fin de semana que estaba restringiendo las exportaciones del cultivo cereal clave. India, el segundo mayor productor de trigo del mundo después de China, había llenado un vacío en los mercados dejado por la disminución de la producción de Ucrania gracias en parte a una cosecha abundante el año pasado. Pero el país ahora quiere restringir las exportaciones para gestionar su seguridad alimentaria. El gran salto del trigo ayudó a impulsar un índice de precios de los productos agrícolas a un nuevo máximo histórico esta semana.

Cripto

La implosión de TerraUSD, que cubrimos la semana pasada, ha enviado escalofríos a las espaldas de los inversores en criptomonedas, y eso está empezando a afectar a otras monedas estables. Solo mire Tether: la moneda estable más grande del mundo cayó a tan solo 95 centavos a fines de la semana pasada antes de volver a cerrar cerca de la paridad con el dólar. Desde entonces, su valor de mercado ha caído de alrededor de $ 83 mil millones a $ 74 mil millones a medida que los tokens se han retirado de la circulación para satisfacer las solicitudes de redención. Los operadores de Tether han dicho que el token está respaldado por una canasta de activos basados en dólares equivalente al valor de los tokens en circulación, pero no han publicado detalles granulares de estas reservas.

A pesar de los recientes problemas de las monedas estables, esta semana se dio a conocer la noticia de que el Tesoro del Reino Unido está avanzando con los planes para legalizar las monedas estables como forma de pago en Gran Bretaña. Los planes no legalizarán las monedas estables algorítmicas como la fallida TerraUSD, sino que se centrarán en aquellas totalmente respaldadas por reservas, como Tether (USDT) y USD Coin (USDC). La decisión del Reino Unido es parte de sus esfuerzos para colocar su sector de servicios financieros a la "vanguardia de la tecnología" y debería proporcionar un impulso al sector de las monedas estables, sin mencionar un impulso muy necesario al sentimiento de los inversores después de la implosión de TerraUSD la semana pasada.

Finalmente, aquí hay otro punto de datos interesante para usted: a pesar de toda la volatilidad reciente en el mercado de las criptomonedas, los inversores inyectaron $ 274 millones en fondos de criptomonedas la semana pasada, la mayor entrada semanal hasta la fecha este año. Esa es una señal fuerte de que los inversores vieron la venta masiva del mercado de criptomonedas de la semana pasada como una oportunidad de compra. Los fondos de Bitcoin fueron los principales ganadores, con entradas de $ 299 millones la semana pasada. Eso sugiere que los inversores estaban acudiendo a la seguridad relativa del activo digital más grande y establecido a la luz de la turbulencia del mercado.

La próxima semana

Los datos del PMI Flash (o índice de gerentes de compras, que es una encuesta de actividad empresarial en los sectores manufacturero y de servicios) para mayo se publicarán para muchas economías el próximo martes, brindándonos un primer vistazo a las condiciones económicas a mitad del segundo trimestre. Las actas de la reunión de mayo de la Fed también están programadas, lo que nos dará más pistas sobre el pensamiento del banco central de EE. UU. con respecto al ajuste monetario. En el frente de las ganancias, las que hay que tener en cuenta son 1) Best Buy después de que algunos grandes minoristas de EE. UU. dieron perspectivas de ganancias decepcionantes; y 2) Alibaba y Baidu para ver cómo las empresas tecnológicas chinas están lidiando con la fuerte represión del gobierno sobre el sector.