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Otra semana, otra cifra récord de inflación en la eurozona. ¿Deberías recurrir al oro o al bitcoin ("oro digital") como cobertura? Quién sabe, pero en una nota relacionada, aquí hay algo más interesante que salió esta semana: JPMorgan dijo que bitcoin está ahora infravalorado en alrededor del 28% con respecto a la estimación de valor justo del banco de inversión de $38,000 por moneda. Eso plantea una pregunta interesante: ¿cómo llegó JPMorgan a $38,000 en primer lugar? Averigüémoslo.
Los datos publicados el martes mostraron que la inflación de la eurozona alcanzó un máximo histórico del 8.1% en mayo, más del 7.8% que esperaban los economistas y una marcada aceleración con respecto al 7.4% de abril. Una gran parte del aumento fue impulsada por los alimentos y la energía después de que el conflicto entre Rusia y Ucrania hiciera que los precios de las materias primas se dispararan. Pero incluso la inflación subyacente, la medida que observa de cerca el Banco Central Europeo (BCE) que excluye los precios volátiles de los alimentos y la energía, se aceleró del 3.5% al 3.8%. Eso sugiere que el crecimiento de los precios está cobrando impulso en la mayoría de las categorías de bienes y servicios, y podría presionar al BCE para que presente un plan de aumento de tasas más agresivo en las próximas semanas.
Los datos de inflación peores de lo esperado llevaron a una venta masiva de bonos de la eurozona, ya que los inversores aumentaron sus apuestas sobre cuánto aumentará las tasas el BCE este año. Actualmente están cotizando en un poco más de cuatro aumentos consecutivos de 25 puntos básicos en cada una de las reuniones del banco entre julio y diciembre. Aún así, muchos se preguntan si el BCE está demasiado rezagado: a pesar de que la inflación es cuatro veces superior al objetivo del banco, su tasa de depósito principal se ha mantenido en territorio negativo desde 2014. En contraste, la Reserva Federal y el Banco de Inglaterra han subido las tasas de interés dos y cuatro veces, respectivamente, para combatir la inflación que se encuentra en niveles similares a los de la eurozona.
Las acciones de Salesforce subieron el miércoles a su nivel más alto en casi dos años después de que la compañía reportara ganancias mejores de lo esperado y aumentara su pronóstico de ganancias anuales, lo que indica que la demanda de software empresarial en la nube se mantiene a pesar de una recesión más amplia para las principales empresas tecnológicas. Salesforce, el líder en software de gestión de clientes basado en la nube, obtuvo un 55% más de ingresos por suscripción de su división de plataformas en el último trimestre que en el mismo período del año pasado, lo que la convierte en el segmento de más rápido crecimiento de la empresa. Una de esas plataformas fue Slack, que continúa superando las expectativas: la cantidad de clientes que gastaron más de $100,000 en el software de mensajería creció más del 40% por cuarto trimestre consecutivo.
Pasando de la nube a las tiendas físicas, los minoristas, que ya están viendo erosionados sus márgenes de ganancia por la inflación (ver nuestra revisión semanal de hace dos semanas), se enfrentan repentinamente a otro desafío: vender todos los productos que han acumulado. Según una nueva investigación de Bloomberg publicada esta semana, los minoristas como Walmart y Target vieron cómo sus inventarios se inflaron a $45 mil millones en el último trimestre, un 26% más que hace un año. Si bien los almacenes bien abastecidos pueden ser útiles si las cadenas de suministro vuelven a empeorar, los cambios en los gustos y el ajuste del cinturón de los consumidores relacionados con la inflación podrían dejar a los minoristas con un exceso de mercancía que la gente simplemente no quiere.
La volatilidad en los mercados de materias primas continúa, con el petróleo teniendo una semana un poco salvaje. Los futuros del crudo Brent, el punto de referencia internacional, cerraron por encima de $120 por cuarta vez este año el lunes, ya que la Unión Europea supuestamente se acercó a prohibir por completo las importaciones de petróleo ruso. Pero luego los precios bajaron el jueves a $113 según informes de que Arabia Saudita está lista para bombear más petróleo si la producción rusa disminuye sustancialmente bajo el peso de las sanciones.
La noticia llegó el mismo día que la reunión mensual de la OPEP+, en la que el grupo de los mayores países productores de petróleo del mundo ratificó un aumento de la producción superior a lo esperado para julio y agosto. Esto se produce después de repetidos llamamientos de Estados Unidos y otras economías importantes para que el cártel aumente la producción más rápido para hacer frente al aumento de los precios de la gasolina y la inflación más alta en décadas. Pero eso es una posibilidad remota: la OPEP+ se está beneficiando del entorno actual, lo que significa que no tiene ningún incentivo real para aumentar la producción mucho más rápido de lo que estaba planeando de todos modos.
El miércoles, JPMorgan publicó un informe que promocionaba bitcoin como su activo alternativo preferido para los inversores, superando a los bienes raíces, los fondos de cobertura y el oro. El informe dijo que el valor justo actual de bitcoin es de $38,000, lo que significa que la criptomoneda más grande está infravalorada en alrededor del 28%. Eso plantea una pregunta interesante: ¿cómo llegó JPMorgan a $38,000 en primer lugar?
Primero, el banco de inversión calculó un objetivo de precio teórico a largo plazo para bitcoin asumiendo que su valor de mercado total es igual al de todo el oro que se posee en privado con fines de inversión. Esa suposición se basa en el argumento creciente de que bitcoin es "oro digital", es decir, una reserva de valor en la era digital. Después de todo, comparte muchas características similares con el metal brillante: es de suministro limitado, es duradero, es fungible, se puede dividir en "pepitas" más pequeñas (satoshis), etc.
Según el World Gold Council, hay 205,238 toneladas de oro extraído con un valor de mercado total de más de $10 billones. Pero no sería exactamente justo equiparar el valor de mercado total de bitcoin con esta cifra: casi la mitad de las 205,238 toneladas de oro que existen se utilizan como joyería, y otro 17% lo poseen los bancos centrales como reservas. Bitcoin, es posible que te decepcione saberlo, no se puede utilizar como joyería, y es poco probable que veamos a los principales bancos centrales manteniendo criptomonedas como parte de sus reservas en el corto plazo (pero nunca digas nunca).
Es por eso que la cifra en la que se centra JPMorgan es la cantidad de oro que se posee en privado con fines de inversión, es decir, el oro que poseen los particulares y los inversores (tanto minoristas como institucionales) como reserva de valor. La cifra incluye todas las barras que poseen los ETF de oro, ya que en última instancia son propiedad de particulares e inversores.
Según el World Gold Council, hay 45,456 toneladas de oro que se poseen en privado con fines de inversión. Una tonelada equivale a 35,274 onzas, lo que, al precio actual del oro de alrededor de $1,800 la onza, eleva el valor total del oro que se posee en privado a $2.9 billones. Y si dividimos esto por el número total de bitcoins en circulación (alrededor de 19 millones en el momento de escribir este artículo), obtenemos un objetivo de precio teórico de alrededor de $150,000 por moneda.
Ahora aquí es donde las cosas se ponen un poco interesantes. La suposición que está haciendo JPMorgan es que los inversores no asignarán una cantidad igual de bitcoin en sus carteras para fines de reserva de valor como lo harían con el oro porque, seamos realistas, bitcoin es mucho más volátil, y por lo tanto mucho más riesgoso, que el metal brillante. De hecho, los movimientos de precios de bitcoin son alrededor de cinco veces más volátiles que los del oro.
Si, hipotéticamente, la volatilidad de bitcoin fuera igual a la del oro, entonces el marco de JPMorgan asumiría que el valor justo de la cripto es los $150,000 por moneda que calculamos anteriormente. Pero en realidad, bitcoin es más volátil, por lo que el marco ajusta linealmente los $150,000 por la esperada relación de volatilidad de bitcoin a oro en el futuro. JPMorgan asume que esta relación disminuirá de 5x hoy a 4x en el futuro, y se mantendrá aproximadamente estable allí. Eso valoraría bitcoin en $150,000/4 = $37,500, que es cómo llegaron a su cifra (redondeada hacia arriba) de $38,000.
Semana ocupada por delante en el frente macro. El resultado de la reunión del BCE el jueves estará en gran foco, con todos los ojos puestos en cómo el banco central reacciona a que la inflación de la eurozona alcance otro récord. Y hablando de inflación, Estados Unidos publicará sus cifras para mayo el viernes, y los economistas esperan que la tasa de inflación se mantenga aproximadamente estable en 8.3%. Finalmente, en China, la segunda economía más grande del mundo, publicará el PMI de servicios, las cifras comerciales y los datos de inflación, todos los cuales serán analizados detenidamente para ver cómo los cierres por Covid del país han afectado a su economía.
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Este contenido es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento financiero ni una recomendación de compra o venta. Las inversiones conllevan riesgos, incluida la posible pérdida de capital. El rendimiento pasado no es indicativo de resultados futuros. Antes de tomar decisiones de inversión, considere sus objetivos financieros o consulte a un asesor financiero calificado.
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