Más fortaleza del dólar, más problemas

La semana pasada estuvo ciertamente llena de actividad tanto en el frente económico como en el de las ganancias. La Fed volvió a subir las tasas de interés el miércoles. Un día después, nuevos datos mostraron que la economía estadounidense se contrajo por segundo trimestre consecutivo, cumpliendo uno de los criterios comunes para una recesión técnica. Y en un gran momento de déjà vu para Europa, Rusia volvió a reducir drásticamente el flujo de gas natural por tubería a la región. Finalmente, las actualizaciones de resultados de varios gigantes tecnológicos estadounidenses mostraron que el dólar fuerte está pesando sobre las ganancias de las grandes empresas tecnológicas.

Macro

La Fed elevó las tasas de interés en 75 puntos básicos por segundo mes consecutivo el miércoles, en un intento por enfriar las presiones inflacionarias más fuertes en 40 años. Eso eleva el aumento acumulado en los últimos dos meses a 150 puntos básicos, el conjunto de aumentos de tasas más pronunciado desde la era de lucha contra la inflación de Paul Volcker a principios de la década de 1980.

El presidente de la Fed, Jerome Powell, señaló que se avecinan más aumentos de tasas, pero no dio más detalles, diciendo que la magnitud de su próximo aumento dependerá de los datos económicos. Eso tiene sentido: la próxima decisión de la Fed sobre las tasas de interés no será hasta el 21 de septiembre, lo que significa que hay dos informes de inflación y empleo en el medio. Powell también agregó que la Fed reducirá el ritmo de los aumentos de tasas en algún momento, lo que provocó un repunte en las acciones estadounidenses y los bonos del gobierno a fines del miércoles.

Un día después de la decisión de la Fed, nuevos datos mostraron que la economía estadounidense se contrajo por segundo trimestre consecutivo, cumpliendo uno de los criterios comunes para una recesión técnica. El PIB de EE. UU. se contrajo un 0,9% en términos interanuales en el segundo trimestre. Eso sigue a una disminución del 1,6% en el primer trimestre y fue significativamente peor que la ganancia del 0,3% que los economistas estaban pronosticando. En términos intertrimestrales, el PIB se contrajo un 0,2%. Sin embargo, a pesar de las cifras peores de lo esperado, las acciones subieron y los rendimientos de los bonos cayeron. Eso puede parecer contradictorio, pero una explicación podría ser que los mercados han entrado en una fase en la que “las malas noticias son buenas noticias”. Dicho de otra manera, los inversores pueden estar apostando a que los datos económicos débiles empujarán a la Fed a pausar su agresiva campaña de aumentos de tasas, lo que sería positivo para los precios de las acciones y los bonos.

Acciones

A medida que la temporada de ganancias del segundo trimestre está en marcha, los inversores están nerviosamente preocupados por el impacto del dólar fuerte en las ganancias corporativas estadounidenses. El shock cambiario llega en un momento en que las ganancias ya están siendo observadas de cerca en busca de señales de una economía debilitada, ya que la inflación al rojo vivo y las tasas de interés más altas pesan sobre las empresas y los consumidores.

El índice del dólar (o "DXY"), una medida del valor del dólar estadounidense en relación con una cesta de monedas extranjeras, ha aumentado alrededor del 15% en los últimos 12 meses, alcanzando recientemente un máximo de 20 años. El aumento se debe principalmente a la campaña de aumentos de tasas más agresiva de la Fed en décadas: las tasas de interés más altas, después de todo, hacen que el dólar sea más atractivo para los ahorradores e inversores internacionales. Y esa atracción está destinada a aumentar aún más después de que la Fed entregara otro aumento de tasas de gran tamaño de 0,75 puntos porcentuales el miércoles.

Las empresas estadounidenses con grandes negocios en el extranjero están comenzando a sentir el dolor, ya que el dólar fuerte reduce el valor de sus ventas internacionales. De hecho, de la gráfica a continuación, se puede ver que las empresas del S&P 500, en su conjunto, realizaron el 29% de sus $ 14 billones de ingresos en 2021 en el extranjero, según Goldman Sachs. Esa proporción es aún mayor para el sector favorito de los inversores: las grandes empresas tecnológicas. Goldman estima que el 59% de las ventas de las empresas tecnológicas del S&P se generaron fuera de los EE. UU..

Un dólar fuerte se suma a una desaceleración económica en Europa y los cierres relacionados con Covid en China, todo lo cual está perjudicando las ventas de las empresas estadounidenses con grandes operaciones en el extranjero. No es de extrañar entonces que los inversores estén evitando las acciones de empresas con grandes negocios en el extranjero, favoreciendo las acciones de empresas con operaciones principalmente en Estados Unidos. Esto es tan evidente en el índice de Goldman de empresas estadounidenses con grandes exposiciones internacionales, que ha tenido un rendimiento inferior a su contraparte nacional en más del 10% este año.

Microsoft, que informó sus últimos resultados el martes, ciertamente puede identificarse: el dólar fuerte restó $ 600 millones de sus ingresos del último trimestre. Eso, combinado con una demanda más débil de servicios en la nube, software para PC y publicidad en línea, provocó que los ingresos y las ganancias de Microsoft no cumplieran con las expectativas, rompiendo una racha ganadora de 14 trimestres consecutivos de superar las estimaciones de los analistas. Las ventas de la empresa crecieron un 12% el último trimestre en comparación con el mismo período del año pasado, su crecimiento de ingresos más lento desde 2020. Sin embargo, Microsoft dio un pronóstico optimista para su año fiscal que acaba de comenzar, diciendo que espera que los ingresos y los ingresos operativos aumenten a un ritmo de dos dígitos. A los inversores les gustó lo que escucharon y enviaron las acciones de Microsoft más del 5% más alto después de la actualización.

Alphabet, la empresa matriz de Google, también informó ganancias peores de lo esperado el martes. Al igual que Microsoft, las ventas de Alphabet solo crecieron un 13% el último trimestre en comparación con el mismo período del año pasado, su ritmo más lento en dos años. Y también similar a Microsoft, el dólar fuerte perjudicó los resultados de Alphabet, restando 3,7 puntos porcentuales al crecimiento de los ingresos. El único punto brillante fueron las ventas de publicidad en Google, que lograron publicar ingresos que superaron las estimaciones de los analistas a pesar de la desaceleración del crecimiento. Eso fue un gran alivio: la semana pasada, Snap anunció resultados trimestrales desastrosos que atribuyó a una importante desaceleración en el mercado de la publicidad digital. Los inversores aliviados enviaron las acciones de Alphabet más del 4% más alto después de la actualización.

La división en la nube de Google, que está siendo observada de cerca y que aún no ha generado ganancias, aumentó sus ingresos un 36% y perdió $ 858 millones el último trimestre, en comparación con una pérdida de $ 591 millones durante el mismo período del año pasado. Aunque Google es un tercer lugar distante en el mercado de la nube (detrás de Amazon y Microsoft), el esfuerzo se considera, no obstante, una de las mejores apuestas de la empresa para el crecimiento a medida que su negocio de búsqueda principal madura.

Pasando a Meta Platforms, el gigante de las redes sociales que posee Facebook e Instagram, no logró escapar de la desaceleración en el mercado de la publicidad digital. Para empeorar las cosas, las actualizaciones de privacidad de Apple del año pasado han hecho que los anuncios en Facebook e Instagram sean menos efectivos. En general, los ingresos del segundo trimestre de Meta se redujeron a $ 28.8 mil millones, una cifra inferior a lo esperado. Eso representó una disminución del 1% en las ventas con respecto al año anterior, la primera caída de ingresos de la empresa en términos interanuales. Meta también dio una perspectiva decepcionante para el trimestre actual, pronosticando una segunda disminución consecutiva en las ventas interanuales. Los resultados decepcionantes enviaron las acciones de Meta un 4% más bajo, lo que llevó su disminución en lo que va del año a más del 50%.

Materias primas

En un momento de déjà vu para Europa, Rusia volvió a reducir drásticamente el flujo de gas natural por tubería a la región. Gazprom redujo los envíos por el gasoducto Nord Stream, la principal infraestructura de importación de gas de Europa, a aproximadamente el 20% de su capacidad el miércoles. El gasoducto estaba operando previamente al 40% de su capacidad, por lo que la medida del miércoles redujo a la mitad los flujos al bloque y envió los precios del gas natural europeo a un máximo de cinco meses.

Según Gazprom, los problemas de mantenimiento con una turbina que ayuda a bombear gas al gasoducto están detrás de las restricciones. Pero algunos políticos europeos son escépticos y acusan a Rusia de utilizar el suministro de energía como arma. Tiene sentido entonces que la UE haya dado luz verde esta semana a una propuesta para reducir voluntariamente su consumo de gas natural en un 15% durante los próximos ocho meses, ya que el bloque se prepara para la posibilidad de un corte total del suministro de gas ruso.

La próxima semana

La temporada de ganancias continúa con algunos nombres tecnológicos más que informan, incluidos Pinterest, Advanced Micro Devices y Alibaba. Los inversores también estarán observando de cerca las publicaciones de ganancias de Airbnb, Uber, PayPal y Starbucks, para evaluar el gasto del consumidor durante la temporada clave de vacaciones de verano. En el frente económico, algunas de las publicaciones clave incluyen los PMI chinos el martes y la decisión de la tasa de interés del Banco de Inglaterra el jueves, con los inversores esperando que el banco central aumente las tasas en 50 puntos básicos.